بقلم شاشوات تشوهان ويوهان م. شيريان

5 يونيو (رويترز) - سيستغرق دخول شركة سبيس إكس إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وقتاً أطول بعد أن رفضت مؤشرات ستاندرد آند بورز داو جونز تخفيف قواعد الاكتتابات العامة الأولية للشركات العملاقة، مما أدى إلى تأخير تدفقات بمليارات الدولارات من الصناديق السلبية نتيجة الإدراج المحتمل.

يُبقي هذا القرار على عدة عوائق قائمة. للانضمام إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPX) ، يجب أن تكون الشركة مُدرجة في البورصة لمدة 12 شهرًا على الأقل، وأن تحقق ربحية وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية، وأن تمتلك نسبة أسهم حرة لا تقل عن 10%. شركة سبيس إكس، المتوقع إدراجها في 12 يونيو، لا تستوفي أيًا من هذه الشروط.

أعلنت الشركة التي تدير مؤشر S&P 500 .SPX يوم الخميس أنها لن تغير متطلبات الدخول إلى مؤشراتها الرئيسية، على عكس مزودي المؤشرات الآخرين ناسداك و FTSE Russell، الذين قاموا بتعديل متطلباتهم مؤخرًا.

إليكم ما يعنيه ذلك بالنسبة لشركة سبيس إكس مع اقترابها من طرحها الأول في السوق:

ما هي معايير ستاندرد آند بورز، وأين تقف شركة سبيس إكس؟

يجب أن تتداول أسهم الشركة في الأسواق العامة لمدة لا تقل عن 12 شهرًا قبل النظر في إدراجها. وهذا يعني أن شركة سبيس إكس لن تكون مؤهلة للانضمام إلى أي من مؤشرات ستاندرد آند بورز قبل يونيو 2027 على أقرب تقدير.

تشترط وكالة ستاندرد آند بورز (S&P) تحقيق الشركة لأرباح وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) في الربع الأخير من العام، وكذلك خلال الأرباع الأربعة الماضية. وقد سجلت شركة سبيس إكس خسارة صافية قدرها 4.94 مليار دولار في عام 2025، بينما ارتفعت إيراداتها بنسبة 33% لتصل إلى 18.67 مليار دولار. ولم تحقق الشركة أرباحًا قط.

تشير المقاييس الحالية إلى نسبة تداول حر تتراوح بين 3% و4%، وفقًا لحسابات رويترز، وهو أقل بكثير من متطلبات ستاندرد آند بورز البالغة 10% على الأقل.

تجاوزت شركة SpaceX قاعدة S&P التي تنص على حد أدنى للقيمة السوقية يبلغ 22.7 مليار دولار أو أكثر، بعد أن استهدفت تقييمًا بقيمة 1.75 تريليون دولار في طرحها العام الأولي.

ما هي التدفقات السلبية المتوقعة؟

وقدّر بنك جيه بي مورغان في مذكرة بتاريخ 11 مايو أن شركة سبيس إكس كانت ستجذب حوالي 10 مليارات دولار من التدفقات السلبية عند إدراجها في مؤشر ستاندرد آند بورز، بافتراض قيمة سوقية تبلغ 2 تريليون دولار ونسبة تداول حر تبلغ 5٪، وأن وزنها سيكون حوالي 0.15٪.

وبناءً على نفس الافتراضات، فإن إدراج مؤشر راسل 1000 .RUI سيجذب حوالي 4 مليارات دولار، ومؤشر ناسداك 100 .NDX حوالي 4.3 مليار دولار.

ما هي فرص شركة سبيس إكس في الانضمام إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الآن؟

بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، لن يكون ذلك قبل يونيو 2027، وفقط إذا حقق أرباحًا ورفع نسبة أسهمه المتداولة إلى أكثر من 10%. وقد خفّض مؤشرا ناسداك وفوتسي راسل متطلبات تاريخ التداول، مما يتيح مسارًا أسرع للانضمام إلى مؤشري ناسداك 100 وراسل.

سيؤدي إدراج أسهم شركة سبيس إكس في بورصة ناسداك إلى إدراجها تلقائيًا ضمن مؤشر ناسداك المركب (رمز IXIC) . ونظرًا لأن المؤشر المركب يضم عددًا كبيرًا من شركات التكنولوجيا، فقد يؤدي هذا الإدراج إلى اتساع الفجوة في الأداء بين مؤشرات ناسداك ومؤشر ستاندرد آند بورز 500.

قال جاي وودز، كبير الاستراتيجيين في شركة فريدوم كابيتال ماركتس: "سيصبح كل مستثمر فردي يمتلك صندوقًا استثماريًا متداولًا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في حسابه التقاعدي 401(k) مساهمًا غير طوعي في شركة سبيس إكس، بغض النظر عما إذا كان يؤمن بالقصة، أو يفهم العمل، أو يشعر بالراحة تجاه مخاطر شركة غير مربحة بقيمة 1.75 تريليون دولار".

"لم يتم تصميم المؤشر للقيام بذلك. لقد تم تصميمه لمكافأة الشركات التي استحقت مكانتها بالفعل من خلال الربحية والقدرة على البقاء وصبر الأسواق الحقيقية."

هل سيهدد هذا هيمنة مؤشر ستاندرد آند بورز 500؟

لقد قام مؤشرا ناسداك وفوتسي راسل بالفعل بتغيير منهجياتهما لتسريع إدراج الاكتتابات العامة الأولية الكبيرة في مؤشراتهما، مما يثير التساؤل حول ما إذا كان من الممكن أن يتحول المعيار المؤسسي بعيدًا عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

قال بيتر أندرسن، مؤسس شركة أندرسن لإدارة رأس المال في بوسطن: "إن استبعاد شركة سبيس إكس من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ليس حافزاً كافياً لدفع المؤسسات إلى تغيير معاييرها". وأضاف أندرسن أن المعايير المؤسسية مصممة بعناية فائقة بحيث لا يمكن إعادة ضبطها بسبب غياب سهم واحد.

يعتبر مؤشر S&P 500 على نطاق واسع المعيار القياسي للأسهم الأمريكية حيث تتجاوز أصوله 20 تريليون دولار، مقارنة بـ 1.4 تريليون دولار لمؤشر ناسداك 100.