مع ارتفاع التضخم، وثبات النمو، وتراجع الأسواق عن توقعات خفض أسعار الفائدة، يدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه في أبريل تحت ضغط لما يُرجح أن يكون المؤتمر الصحفي الأخير لرئيسه جيروم باول .

تشير أسعار العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال بنسبة 100% أن تبقي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أسعار الفائدة عند 3.50%–3.75% يوم الأربعاء، ولا يبدو أن الاجتماع الأول الذي يصبح فيه خفض أسعار الفائدة أكثر ترجيحاً من الإبقاء عليها سيعقد حتى أكتوبر 2027.

وحتى بحلول ديسمبر 2026، فإن الأسواق لا تمنح سوى احتمال بنسبة 26٪ لتخفيف السياسة النقدية بمقدار 25 نقطة أساس وفقًا لـ Polymarket.

باختصار، السيناريو الأساسي هو عدم إجراء أي تخفيضات طوال عام 2026.

يمثل ذلك تحولاً كاملاً عن أكثر من ثلاثة قرارات تم وضعها قبل الحرب في إيران.

المؤتمر الصحفي الأخير لباول كرئيس للحزب مع اقتراب رحيل وارش

في وقت سابق من هذا الأسبوع، أسقطت وزارة العدل تحقيقها مع باول، مما مهد الطريق لتثبيت كيفن وارش رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد اعتبرت أسواق السندات هذا الخبر مؤشرًا على توجهات تيسيرية طفيفة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي في أواخر عام 2026.

رد الخبير الاقتصادي ديفيد ميريكل من غولدمان ساكس، مسلطاً الضوء على أن انتقال القيادة من غير المرجح أن يؤثر على قرارات السياسة العامة في حين أن حالة عدم اليقين المحيطة بالحرب لا تزال مرتفعة.

قال ميريكل: "كان لدى وارش وباول في الواقع آراء مماثلة بشأن التضخم وسياسة أسعار الفائدة، على الأقل قبل الحرب".

وفي شهادته أمام مجلس الشيوخ، سلط وارش الضوء على مقياس متوسط التضخم المعدل، والذي كان أقل من المتوسط الأساسي مؤخراً.

لكن ميريكل أشار إلى أن ذلك يرجع جزئياً إلى أنه يستبعد الفئات المتأثرة بالتعريفات الجمركية، وهو ما يشبه في تأثيره تفضيل باول للاستشهاد بالتضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بعد خصم التأثيرات المقدرة للتعريفات الجمركية.

نفس الوجهة، لكن بحسابات مختلفة.

رفعت غولدمان توقعاتها للتضخم في نهاية عام 2026 إلى 3.4% لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي و2.6% لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وذلك على خلفية المزيد من الزيادات في توقعات فريق السلع الأساسية لأسعار النفط.

الوضع متشدد على جميع المحاور

كان أديتيا بهافي، الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، صريحاً في عرضه التقديمي لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أبريل: "لم تتبدد المخاطر التصاعدية للتضخم الناجمة عن الحرب الإيرانية".

على الرغم من أن مؤشر S&P 500 - كما يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) - يتداول كما لو أن الحرب قد انتهت، إلا أن سعر البنزين لا يزال أعلى من 4 دولارات للجالون، ولا تزال حركة المرور عبر مضيق هرمز مضطربة للغاية.

لا يزال مستوى عدم اليقين بشأن تأثير الصراع على التضخم الأساسي مرتفعاً.

يتوقع بهافي أن يرتفع مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الرئيسي إلى 3.4% على أساس سنوي في مارس/آذار نتيجة لارتفاع أسعار الغاز. ومن المتوقع أن يبلغ مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي 3.1% على أساس سنوي، أو 0.24% على أساس شهري. وستصدر كلا البيانات يوم الخميس.

حمائم الغذاء تتحول بهدوء

لقد تحولت أبرز الشخصيات المؤيدة للحمائم في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى مواقف متشددة في الأسابيع الأخيرة.

أكد الحاكم كريستوفر والر في خطاب ألقاه مؤخراً أن حجم صدمة عرض العمل يعني أن خلق فرص عمل صافية قليلة جداً أو معدومة للحفاظ على استقرار معدل البطالة.

وذهبت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ، ماري دالي ، إلى أبعد من ذلك، قائلة إن الإبقاء على السياسة دون تغيير طوال العام من شأنه أن يكبح التضخم دون الإضرار بسوق العمل.

يرى بهافي أن السيناريو الأساسي الذي طرحه دالي هو الآن مسار سياسي ثابت لهذا العام.

حتى ستيفن ميران ، العضو الأكثر ميلاً إلى التيسير النقدي في اللجنة، قال إنه يميل إلى إجراء ثلاثة تخفيضات هذا العام بدلاً من أربعة، لأنه من وجهة نظره، فإن مزيج التضخم قد تفاقم.

هذا التحول من موقف الحمامة إلى موقف الصقر هو بالضبط السبب الذي يجعل بهافي يعتقد أن باول سيميل إلى استخدام نبرة متشددة في المؤتمر الصحفي:

"من المرجح أن يبدو باول متشدداً في المؤتمر الصحفي... لا يوجد سبب للمقاومة ضد تسعير السوق لمسار سياسي ثابت."

صورة: Shutterstock