دخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه في أبريل متوقعاً مناقشة خفض أسعار الفائدة.

خرجت وهي تناقش متى تربيهم.

أظهرت محاضر اجتماع 28-29 أبريل، التي صدرت بعد ظهر الأربعاء، تحولاً ملحوظاً في لهجة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

أدى الصراع في الشرق الأوسط، الذي أبقى مضيق هرمز مغلقاً منذ أواخر فبراير، إلى ارتفاع أسعار النفط، ورفع توقعات التضخم على المدى القريب، وأجبر صناع السياسات على التفكير بجدية في سيناريو استبعده معظمهم قبل أشهر فقط: وهو أن الخطوة التالية بشأن أسعار الفائدة قد تكون صعوداً، وليس هبوطاً.

وبحسب محضر الاجتماع، أشارت أغلبية المسؤولين إلى أن بعض التشدد في السياسة سيصبح على الأرجح مناسباً إذا استمر التضخم في الارتفاع بشكل مستمر فوق 2٪.

قال العديد من المشاركين إنهم كانوا يفضلون إزالة التحيز نحو التخفيف بشكل كامل من البيان الذي صدر بعد الاجتماع.

أعرب ثلاثة رؤساء إقليميين لمجلس الاحتياطي الفيدرالي - بيث هاماك، ونيل كاشكاري ، ولوري لوغان - عن معارضتهم الرسمية لهذه النقطة. أيدوا قرار الإبقاء على أسعار الفائدة عند مستوى 3.5% إلى 3.75%، لكنهم اعترضوا على البيان الذي لا يزال يلمح إلى انخفاض أسعار الفائدة في المستقبل.

أما المعارض الرابع، وهو الحاكم ستيفن ميران ، فقد طالب بخفض فوري بمقدار 25 نقطة أساس.

لماذا تغير النبرة

تشير التقديرات إلى أن معدل التضخم الإجمالي للإنفاق الاستهلاكي الشخصي قد ارتفع إلى 3.5% في مارس ، بينما بلغ معدل التضخم الأساسي للإنفاق الاستهلاكي الشخصي 3.2%. وكلا القراءتين أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

أشارت الغالبية العظمى من المشاركين إلى زيادة خطر أن يستغرق التضخم وقتاً أطول للعودة إلى المستوى المستهدف مما كانوا يتوقعون سابقاً.

حذر العديد من المشاركين من أنه بعد عدة سنوات من التضخم الذي يتجاوز 2٪، "قد تبدأ معدلات التضخم المرتفعة في التأثير بشكل متزايد على قرارات تحديد الأجور والأسعار".

أقر جميع المشاركين تقريباً بخطر استمرار الصراع في الشرق الأوسط لفترة أطول مما تتوقعه الأسواق، أو أن تظل أسعار النفط والسلع الأخرى مرتفعة لفترة طويلة حتى بعد انتهاء الصراع.

ما هي أسعار أداة CME FedWatch الآن؟

قرأ السوق محضر الاجتماع بنفس الطريقة التي قرأه بها الصقور.

وفقًا لأداة CME FedWatch، ينسب المتداولون الآن احتمالًا بنسبة 63٪ أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2026، مع توقع أن يتم تسعير هذه الخطوة بالكامل تقريبًا بحلول مارس 2027.

قبل أسابيع قليلة فقط، كان المنحنى لا يزال يميل نحو انخفاض واحد قبل نهاية العام.

رد فعل السوق

كان رد الفعل في الأسواق المالية ضعيفاً، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن المستثمرين كانوا يركزون على أرباح شركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ) المقرر صدورها بعد الإغلاق.

حافظ مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: SPY )، على مكاسبه خلال الجلسة، مرتفعاً بنحو 0.5%. أما مؤشر ناسداك 100، الذي يتتبعه صندوق Invesco QQQ Trust (المدرج في بورصة ناسداك تحت الرمز: QQQ )، فقد شهد تداولاً مستقراً، بينما ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي، الذي يتتبعه صندوق SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: DIA )، بنحو 1%.

تصدر مؤشر راسل 2000، الذي يتتبعه صندوق iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM )، قائمة المؤشرات بارتفاع يزيد عن 2%.

لم يكن الدافع وراء التوجه نحو المخاطرة هو الاحتياطي الفيدرالي بقدر ما كان دافعه النفط.

انخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط، الذي يتتبعه صندوق النفط الأمريكي (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: USO )، بنحو 4.4% إلى 98 دولارًا للبرميل، وسط تزايد الآمال في التوصل إلى اتفاق سلام في الشرق الأوسط. وقد أدى هذا الانخفاض في أسعار النفط الخام إلى انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية على امتداد منحنى العائد.

انخفض عائد السندات لأجل عامين إلى 4.05%. وارتفع سعر الذهب، الذي يتتبعه مؤشر SPDR Gold Shares (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: GLD )، بنحو 1% ليصل إلى 4533 دولارًا للأونصة.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين؟

تُشير محاضر الاجتماع إلى تحوّل جذري في طريقة تفكير الاحتياطي الفيدرالي بشأن الأشهر الاثني عشر القادمة. فقد بدأ الميل نحو التيسير النقدي بالتلاشي، وأصبح خيار رفع سعر الفائدة، الذي كان يُعتبر مستحيلاً في السابق، احتمالاً وارداً بنسبة تتراوح بين الثلث والثلثين، وذلك بحسب المؤشر السوقي الذي يثق به المستثمرون.

بالنسبة لمستثمري الأسهم، فإن هذا يعني أن خيار الاحتياطي الفيدرالي - وهو الافتراض طويل الأمد بأن البنك المركزي سيتدخل لدعم الأسواق عندما تتذبذب الأوضاع - أصبح الآن أقل بكثير مما كان عليه قبل عام.

يبدو أن تسامح اللجنة مع التضخم الذي يتجاوز الهدف يتقلص، وليس يتزايد.

والسؤال الآن هو ما إذا كان الصراع في الشرق الأوسط سيُحل بسرعة كافية للسماح لأسعار الطاقة بالانخفاض قبل أن تخرج توقعات التضخم عن سيطرة صانعي السياسات.

سيكون اجتماع 16-17 يونيو هو الاختبار التالي.

صورة: Shutterstock