صدرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء مصحوبة بالعديد من التحذيرات بشأن التضخم. لكن سوق السندات لم تتأثر تقريباً.

طالب العديد من المسؤولين بزيادة الرسوم في اجتماع يوليو، لكن ثلاثة منهم فقط صوتوا لصالحها.

قال كثيرون إن الحاجة قد تدعو إلى مزيد من التشديد النقدي إذا لم ينخفض التضخم. ومع ذلك، لم يُظهر محضر الاجتماع تحولاً واسع النطاق نحو رفع أسعار الفائدة.

بل أكدوا أن الأوضاع المالية قد تشددت بالفعل، في حين توقع موظفو الاحتياطي الفيدرالي أنفسهم انخفاض التضخم.

ونتيجة لذلك، استمرت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل في الانخفاض، وقفز سعر الذهب، وضعف الدولار في جلسة متقلبة بالفعل تميزت بإعلان وزارة الخزانة عن عمليات إعادة شراء في الجزء الطويل من منحنى العائد.

يبدو أن سوق السندات يُجري تمييزاً مهماً للمستثمرين: فالاحتياطي الفيدرالي يُبقي رفع أسعار الفائدة أمراً ممكناً، ولا يُهيئ السوق لذلك.

كانت قضية هوكيش أصغر مما بدت عليه.

كان اجتماع شهر يوليو منقسماً بشكل غير معتاد. فقد صوّت ثلاثة مسؤولين لصالح زيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بدلاً من الإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5%–3.75%.

وجاء في محضر الاجتماع أن "العديد من المشاركين" يعتقدون أن التشديد سيكون ضرورياً على الأرجح إذا لم ينخفض التضخم.

هذا هو الجزء من الوثيقة الذي يبدو في البداية متشدداً.

لكن النقاش الأوسع كان أكثر توازناً.

وجاء في محضر الاجتماع: "توقع معظم المشاركين أن ينخفض التضخم خلال الفترة المتبقية من العام".

وتوقع الموظفون أيضاً أن ينخفض التضخم خلال النصف الثاني من عام 2026 وأن يصل إلى حوالي 2% في عام 2028.

هذا ليس الوضع الأمثل لتسارع واضح نحو معدلات أعلى.

يقول الاحتياطي الفيدرالي إن الأوضاع المالية بدأت تضيق بالفعل

ربما تكون الجملة الأكثر أهمية قد دُفنت في عمق النقاش السياسي.

وجاء في محضر الاجتماع: "أشار العديد من المشاركين إلى أن الأوضاع المالية قد تدهورت خلال الفترة الفاصلة بين الاجتماعات".

هناك سبب وجيه لذلك. كان التشديد مدفوعاً جزئياً بتوقعات السوق بأن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفاً أكثر تقييداً. دفع المستثمرون عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع، وارتفعت تكاليف الاقتراض، وتدهورت الأوضاع المالية.

ولاحظ الاحتياطي الفيدرالي ذلك.

هذا يعني أن السوق قد قام بالفعل ببعض إجراءات التضييق التي كان من الممكن أن يقوم بها صناع السياسات من خلال زيادة أخرى في سعر الفائدة.

كما يساعد ذلك في تفسير سبب عدم تسبب محضر الاجتماع في موجة بيع أخرى في السندات طويلة الأجل.

لقد تدخلت وزارة الخزانة بالفعل

وصل محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى سوق السندات التي كانت قد تلقت بالفعل إشارة مهمة من وزارة الخزانة.

أعلنت وزارة الخزانة في وقت سابق من يوم الأربعاء أنها ستضاعف على الأقل حجم عمليات إعادة شراء الأوراق المالية الاسمية طويلة الأجل لدعم السيولة.

سيرتفع الحد الأقصى لحجم العمليات من ملياري دولار إلى أربعة مليارات دولار على الأقل، ليشمل ذلك قطاعي الاستثمار لمدة تتراوح بين 10 و20 عامًا، وبين 20 و30 عامًا. ويسري هذا التغيير اعتبارًا من 9 سبتمبر.

كان التوقيت لافتاً للنظر.

يوم الثلاثاء، وصل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5.337%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. وفي يوم الأربعاء، انخفض بنحو 10 نقاط أساسية بعد أن أعلنت وزارة الخزانة عن عمليات إعادة شراء أكبر.

لقد أدلى السوق بصوته بالفعل.

بحلول الساعة 2:15 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، وبعد وقت قصير من صدور محضر الاجتماع، بلغ سعر الذهب حوالي 4483 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 3.2% خلال الجلسة. أما مؤشر الدولار فكان قريبًا من 98.90، منخفضًا بنسبة 0.7%.

كما ارتفعت أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل. وبلغ سعر مؤشر iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: TLT ) حوالي 82.78 دولارًا، بزيادة قدرها 1.35%.

بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا حوالي 5.20%، متراجعًا بنحو 9 نقاط أساسية خلال الجلسة.

ليس هذا هو سلوك الأسواق عندما تتوقع فجأةً سياسة نقدية أكثر تشدداً من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

يبدو أن المستثمرين يعتبرون محضر الاجتماع بمثابة تأكيد على أن المعارضين في اجتماع يوليو ما زالوا أقلية.

ماذا يعني ذلك بالنسبة لشهر سبتمبر؟

لا يزال الاجتماع المقرر عقده في سبتمبر مفتوحاً على مصراعيه.

تُظهر محاضر الاجتماع بوضوح أن بعض صناع السياسات يرغبون في رفع أسعار الفائدة إذا استمر التضخم مرتفعاً. لكنها لا تُظهر أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد تحولت بشكل جماعي نحو رفع آخر.

أداة CME FedWatch حاليًا تحدد احتمالًا بنسبة 35٪ فقط لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

أبقى الاحتياطي الفيدرالي الباب مفتوحاً أمام رفع سعر الفائدة. لكن سوق السندات قرر ببساطة أنه ليس بحاجة إلى اتخاذ هذه الخطوة بعد.

صورة: MDart10 على موقع Shutterstock.com