تلوح في الأفق مخاوف من تحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي - لكن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة تُظهر أن المستثمرين لا يتبعون النهج الدفاعي القديم.
Ishares سندات مجمعة AGG | 0.00 | |
صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1 QQQ | 0.00 | |
صندوق المؤشر المتداول إس آند بي 500 SPDR SPY | 0.00 |
تستعد وول ستريت لتغيير قيادي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي مع اقتراب نهاية ولاية جيروم باول ، حيث يُنظر إلى كيفن وارش على نطاق واسع كخليفة محتمل. تاريخيًا، أدت مثل هذه التحولات إلى اضطراب الأسواق . تُظهر الأبحاث التي تتبعت عمليات تسليم قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مدى العقود الخمسة الماضية أن أداء الأسهم كان أقل بنحو 7.7 نقطة مئوية في السنة التي تلي تغيير القيادة. ومع ذلك، بمجرد أخذ العوامل الاقتصادية الكلية مثل التضخم وأسعار الفائدة ومخاطر الركود في الاعتبار، يتقلص هذا التأثير بشكل حاد، مما يشير إلى أن الأسواق تتفاعل بشكل أقل مع الفرد وأكثر مع الوضع الاقتصادي العام.
تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة تشير إلى الهدوء، لا إلى الذعر
هذه المرة، يعزز سوق صناديق المؤشرات المتداولة هذا التحول. فعلى الرغم من تزايد حالة عدم اليقين، لا يوجد دليل يُذكر على تحول تقليدي نحو تجنب المخاطر. ويستمر صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: SPY ) في جذب التدفقات، مما يشير إلى أن المستثمرين يحافظون على انكشافهم الأساسي على الأسهم بدلاً من تقليص استثماراتهم. وخلال الشهر الماضي، شهد صندوق SPY تدفقات داخلية بلغت قرابة 18 مليار دولار، بما في ذلك 3.2 مليار دولار في الأول من مايو، وفقًا لبيانات ETFDb .
في غضون ذلك، لا تزال صناديق الاستثمار ذات النمو المرتفع، مثل صندوق Invesco QQQ Trust (المدرج في بورصة ناسداك تحت الرمز: QQQ )، حاضرة بقوة في المحافظ الاستثمارية، مما يشير إلى استمرار الإقبال على أسهم الشركات العملاقة والشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، حتى مع تزايد مخاطر التحولات السياسية. وقد شهد الصندوق تدفقات نقدية بقيمة 8.6 مليار دولار أمريكي خلال الشهر الماضي.
الجزء المفقود: أين تدفقات السندات؟
الأمر اللافت للنظر هو وجهة الأموال التي لا تتجه إليها. فقد شهدت استراتيجيات التحوط التقليدية، مثل الاستثمار في السندات عبر صناديق مثل iShares Core US Aggregate Bond ETF (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: AGG )، تدفقات خارجة ملحوظة (أكثر من 3 مليارات دولار) خلال الثلاثين يومًا الماضية، بما في ذلك تراجع حادّ بقيمة مليار دولار تقريبًا في بداية مايو، وفقًا لبيانات ETFDb . في دورات سابقة، كان عدم اليقين بشأن قرارات الاحتياطي الفيدرالي سيؤدي إلى تدفقات داخلية قوية إلى صناديق المؤشرات المتداولة الأساسية ذات الدخل الثابت. ويبدو أن هذه الاستراتيجية تتلاشى الآن.
لماذا هذه المرة مختلفة؟
ما تغير جوهرياً هو النظام الاقتصادي الكلي. فعلى مدى عقدين تقريباً قبل الجائحة، عملت الأسواق في بيئة تتسم بانخفاض التضخم وتراجع أسعار الفائدة، حيث كانت السندات بمثابة متنفس موثوق لانخفاضات الأسهم. لكن هذه العلاقة انهارت في عام 2022، عندما انخفضت كلتا فئتي الأصول في آن واحد لأول مرة منذ عام 1977، مدفوعة برفع أسعار الفائدة بشكل حاد والتضخم المستمر.
عندما يصبح التضخم هو الصدمة المهيمنة، فإنه يؤثر على جانبي المحفظة الاستثمارية في آن واحد، مما يدفع عوائد السندات إلى الارتفاع بينما يخفض تقييمات الأسهم. ونتيجة لذلك، في عام 2022، انقلبت العلاقة العكسية التقليدية، مما أضعف دور السندات كأداة تحوط موثوقة.
يعكس هذا التحول تغيراً هيكلياً أعمق. فالتضخم وتقلبات أسعار الفائدة باتا يشكلان محركين مشتركين بين مختلف فئات الأصول، ما يعني أن الأسهم والسندات قد تتحرك بالتوازي خلال دورات التشديد النقدي. ومع توقع استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، بما في ذلك اضطرابات العرض والتوسع المالي، قد تبقى هذه العلاقة غير مستقرة.
في مثل هذه البيئة، لم يعد التعرض الواسع للسندات بمثابة تحوط نظيف بل أصبح مصدراً لمخاطره الخاصة، مما يساعد على تفسير سبب توجه المستثمرين نحو وضع أكثر استهدافاً واستراتيجية.
لا تزال الأنماط التاريخية تشير إلى اضطرابات محتملة، إذ إن انخفاضات تصل إلى حوالي 9% خلال ستة أشهر من تولي رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ليست بالأمر النادر. لكن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة تشير إلى أن المستثمرين ربما يكونون مستعدين بالفعل لهذا السيناريو.
صورة: Shutterstock