تستفيد الشركة المصنعة لذاكرة فلاش SLC NAND من الطلب القوي على رقائقها، مما ساهم في تحقيقها للأرباح هذا العام.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• قدمت شركة XTX Technology طلبًا للإدراج في بورصة هونغ كونغ، معلنةً أنها حققت أرباحًا في الربع الأول من هذا العام بفضل الطلب المتزايد على رقائق الذاكرة الخاصة بها.
• ارتفعت أسعار ذاكرة فلاش SLC NAND التابعة للشركة بأكثر من ثلاثة أضعاف خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2026 مقارنة بالعام السابق.

يُسلط الانتشار العالمي للذكاء الاصطناعي الضوء على أهمية البنية التحتية ذات الصلة، مما أدى إلى ازدهار مماثل في سوق الأجهزة المرتبطة به، مثل الخوادم ورقائق الحوسبة ومراكز البيانات. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع حاد في أسعار أسهم العديد من الشركات، لا سيما الشركات المصنعة لرقائق الحوسبة والذاكرة المستخدمة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي المتطورة.

تتطلع شركة XTX Technology Inc. ، إحدى الشركات الصينية الرائدة في تصنيع رقائق ذاكرة الفلاش لتخزين التعليمات البرمجية، إلى استغلال هذا الزخم للوصول إلى طرح عام أولي في بورصة هونغ كونغ، بعد أن كانت تخطط سابقًا للإدراج في أسواق شنغهاي وشنتشن المحلية. وقدّمت الشركة طلبها للطرح العام الأولي إلى بورصة هونغ كونغ في وقت سابق من هذا الشهر، بمشاركة شركتي Citic Securities وGF Securities، وهما شركتان أكبر حجمًا، كمديري اكتتاب مشتركين.

تأسست شركة XTX في أبريل 2014 على يد رئيس مجلس إدارتها لونغ دونغتشينغ، وهو خبير مخضرم في مجال تصنيع الرقائق الإلكترونية، حيث شغل مناصب هندسية في شركات رائدة مثل رينيساس اليابانية (6723.T)، وإس تي ميكروإلكترونيكس الأوروبية (STM.US)، وفري سكيل سيميكوندكتور الأمريكية، التي أصبحت الآن جزءًا من شركة NXP الهولندية (NXPI.US). يمتلك لونغ حاليًا 34.9% من أسهم الشركة، بينما يمتلك نينغبو هونغشان تشيشنغ 9.6%. كما يشغل بو شون، المدير الإداري في شركة الاستثمار المباشر HSG (سيكويا تشاينا سابقًا)، منصب عضو غير تنفيذي في مجلس الإدارة.

تقوم شركة XTX بتصميم وبيع رقائق ذاكرة فلاش لتخزين التعليمات البرمجية، وهي فئة تشمل ذاكرة فلاش NOR وذاكرة فلاش SLC NAND، والتي يتم تصنيعها بواسطة مصانع خارجية. ومع ازدياد أهمية الذكاء الاصطناعي، يتزايد الطلب على هذه الرقائق لتلبية احتياجات الحوسبة عالية الأداء لهذه التقنية. تحتل XTX المرتبة الرابعة عالميًا بين الشركات المصنعة لذاكرة فلاش SLC NAND، منتجها الرئيسي. تتميز هذه الرقائق بمتانتها العالية ومعدلات الخطأ المنخفضة، وتُستخدم على نطاق واسع في محركات أنظمة الخوادم، والمعدات الصناعية، وحلول التخزين المؤقت، والمعدات الطبية والعسكرية.

بلغت قيمة السوق العالمية لذاكرة الفلاش SLC NAND 5.1 مليار دولار في عام 2025. ولكن مع الانتشار الواسع للذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 42.7 مليار دولار بحلول عام 2030، بنمو سنوي متوسط سريع يبلغ 53٪ خلال تلك الفترة، وهو ما يمثل 7.9٪ من إجمالي سوق ذاكرة الفلاش، وفقًا لبيانات السوق الصادرة عن جهات خارجية في وثيقة الإدراج.

نزوح عمالقة التكنولوجيا العالميين

تشمل الشركات العالمية الرائدة حاليًا في قطاع ذاكرة الفلاش SLC NAND شركات متعددة الجنسيات مثل شركة Micron Technology الأمريكية (NASDAQ: MU ) وشركة Kioxia اليابانية (285A.T). إلا أن معظم هذه الشركات أعلنت عن خطط لإيقاف أو تقليص إنتاجها من ذاكرة الفلاش SLC NAND التقليدية، بهدف التوجه نحو شريحة السوق المتوسطة والعالية من حيث جودة الذاكرة.

على الرغم من تراجع الطلب، لا يزال الطلب على ذاكرة فلاش SLC NAND القديمة قويًا، حيث قام العملاء في المراحل النهائية من سلسلة التوريد بتخزين كميات كبيرة منها خلال الربع الثاني من هذا العام. ومع انخفاض المعروض، ارتفع متوسط سعر ذاكرة فلاش SLC NAND بشكل كبير بنسبة تتراوح بين 130% و150% في النصف الأول من هذا العام وحده.

يتوقع المحللون أن تنخفض وتيرة ارتفاع الأسعار قليلاً في النصف الثاني من العام، لكنهم ما زالوا يتوقعون مكاسب إضافية تتراوح بين 70% و75%. ومن المتوقع أن تكون المكاسب الأكبر من نصيب المنتجات الصناعية ومنتجات السيارات، التي تتطلب مواصفات أكثر دقة.

تستمد شركة XTX معظم إيراداتها من ذاكرة فلاش SLC NAND. وقد بلغت إيراداتها 224 مليون يوان (33 مليون دولار أمريكي) في الربع الأول من هذا العام، بزيادة قدرها 77.4% على أساس سنوي. وحققت ذاكرة فلاش SLC NAND إيرادات بلغت 149 مليون يوان خلال الربع، ما يمثل حوالي ثلثي إجمالي الإيرادات، بزيادة قدرها 120% سنويًا. وبلغ إجمالي ربح هذا القطاع 101 مليون يوان، بزيادة تزيد عن عشرة أضعاف على أساس سنوي، ما يمثل 81% من إجمالي ربح الشركة.

انخفاض حجم المبيعات، وارتفاع الأسعار

تجدر الإشارة إلى أن حجم مبيعات شركة XTX انخفض فعلياً هذا العام، على الرغم من ارتفاع إيراداتها وأرباحها. فقد باعت الشركة 11.5 مليون وحدة فقط في الربع الأول، بانخفاض قدره 34.4% على أساس سنوي. ونظراً لمحدودية المعروض من رقائق أشباه الموصلات، أحد المكونات الرئيسية لتصنيع الرقائق، قامت XTX بتخصيص مخزونها المحدود بشكل استراتيجي لعملاء ذوي قيمة أعلى.

عوضت الأسعار المرتفعة لذاكرة فلاش SLC NAND انخفاض إنتاج الرقائق، حيث تضاعف متوسط سعر بيع XTX أكثر من ثلاث مرات، من 3.89 يوان للوحدة في عام 2025 إلى 13.04 يوان للوحدة هذا العام. وقد ساهم هذا الارتفاع في تحقيق الشركة أرباحًا بلغت 75.89 مليون يوان في الربع الأول من هذا العام، بعد أن تكبدت خسارة صافية قدرها 2.7 مليون يوان في العام السابق.

رغم أن ارتفاع الأسعار ساهم في تحقيق شركة XTX للأرباح، إلا أن النقص المستمر في رقائق السيليكون المستخدمة في عمليات الإنتاج لا يزال يشكل أحد أكبر عوامل الخطر التي تواجه الشركة على المدى القريب، خاصةً إذا استمر انخفاض حجم مبيعاتها. كما أن احتمالية تراجع شركتي مايكرون وكيوكسيا العالميتين، في حال قررتا إعادة التركيز على هذا القطاع، تُعدّ عاملاً رئيسياً آخر قد يُحدد قدرة XTX على الحفاظ على أرباحها الجديدة.

في الوقت نفسه، لطالما اتسم قطاع رقائق الذاكرة العالمي بتقلبات دورية حادة. فقد ارتبطت دورات ازدهاره وانكماشه ارتباطًا وثيقًا بقطاعي الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية، مما أدى تقليديًا إلى انخفاض تقييماتهما إلى أقل من 15 ضعفًا من نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة. وكانت هذه المستويات أقل بكثير من المضاعفات التي تتمتع بها شركات أشباه الموصلات الأخرى، مثل شركات وحدات المعالجة المركزية أو وحدات معالجة الرسومات، والتي غالبًا ما تتجاوز تقييماتها 30 ضعفًا.

يركز المستثمرون حاليًا بشكل كبير على ما إذا كان النمو الهائل في الطلب على الذكاء الاصطناعي قد يُزيل من أسهم شركات تصنيع رقائق الذاكرة طابعها الدوري، ويؤدي إلى توسع طويل الأجل، ما يرفع قيمة هذه الأسهم إلى مستويات أعلى. لكن المتشككين يتساءلون عما إذا كانت تطبيقات الذكاء الاصطناعي في الواقع العملي قادرة على تعزيز أرباح هذه الشركات المصنعة للرقائق بشكل ملموس، نظرًا لأن الأسعار ستنخفض حتمًا مع زيادة المنتجين لقدراتهم الإنتاجية. وفي حال فشل أو تعثر مسار الذكاء الاصطناعي، فقد تتعرض تقييمات رقائق الذاكرة لضغوط شديدة.

على الرغم من الارتفاعات الأخيرة في أسعار أسهم شركتي مايكرون وكيوكسيا، إلا أنها لا تزال تُتداول بنسب سعر إلى ربحية متواضعة تُقدّر بـ 8 و9 أضعاف على التوالي. هذا يعني أن شركة XTX قد تحتاج إلى توخي الحذر في تسعير أسهمها عند طرحها للاكتتاب العام لجذب اهتمام المستثمرين. ويمكنها أن تُحاول اتباع نهج أكثر جرأة من خلال استهداف المستثمرين الذين يعتقدون أن أسهم رقائق الذاكرة ستتخلص من طبيعتها الدورية، مع أن ذلك قد يُنفر الكثير من المتشككين في الذكاء الاصطناعي. على أي حال، تبدو XTX في وضع جيد نسبيًا للاستفادة من ارتفاع التقييمات طالما استمرت أسعار الرقائق في الارتفاع، وهو ما يُترجم إلى نمو في الأرباح.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.