بقلم تاتيانا باوتزر وجيرترود تشافيز دريفوس

نيويورك، 29 يونيو (رويترز) - في ظل استمرار الاقتراض المؤسسي المرتبط بالذكاء الاصطناعي دون أي مؤشر على التباطؤ، يبتكر المصرفيون طرقاً جديدة لبيع كميات أكبر من الديون.

أدى الارتفاع الكبير في الإنفاق على الرقائق الإلكترونية والبنية التحتية السحابية ومراكز البيانات إلى دفع شركات التكنولوجيا الكبرى، المعروفة باسم "الشركات العملاقة في مجال الحوسبة السحابية"، إلى إصدار سندات بعملات أخرى غير الدولار الأمريكي، وذلك بهدف الوصول إلى شريحة أوسع من المستثمرين وتجنب تشبع السوق الأمريكية بكميات هائلة من الديون. وقد أصدرت شركات مثل أمازون (AMZN.O) وألفابت (GOOGL.O) سندات بقيمة 60 مليار دولار بعملات متعددة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.

قال تيدي هودجسون، الرئيس المشارك العالمي لقسم ديون الدرجة الاستثمارية في مورغان ستانلي: "قامت ألفابت وأمازون بتنويع استثماراتهما في أسواق عالمية أخرى في أوروبا وكندا وآسيا". وقد أعادت هذه الصفقات الضخمة تشكيل أسواق السندات العالمية، وسجلت أرقاماً قياسية جديدة في مبيعات السندات باليورو والجنيه الإسترليني والين.

جمعت أمازون 14.5 مليار يورو (16.56 مليار دولار) في مارس/آذار من خلال صفقة مكونة من ثماني دفعات، وهي الأكبر على الإطلاق في سوق سندات الشركات باليورو، وفقًا لمجموعة بورصة لندن. وحطمت ألفابت الأرقام القياسية في مختلف الأسواق، حيث سجلت صفقاتها بالين والدولار الكندي والفرنك السويسري والجنيه الإسترليني أرقامًا قياسية في الاقتراض بتلك العملات، وفقًا لبيانات مجموعة بورصة لندن. كما باعت ألفابت أول سند لأجل 100 عام من شركة تقنية منذ عام 1997.

تُبرز هذه الصفقات حجم احتياجات التمويل التي تواجه شركات الحوسبة السحابية العملاقة. وتشير تقديرات بنك بي إن بي باريبا إلى أن النفقات الرأسمالية لهذه الشركات هذا العام تبلغ حوالي 725 مليار دولار، أي ما يقارب ضعف المستوى المتوقع في منتصف عام 2025. وأوضح المحللون أن الإنفاق يرتفع بوتيرة أسرع من التدفقات النقدية التشغيلية، مما يستدعي اللجوء إلى مصادر تمويل خارجية.

ارتفاع صفقات تأجير مراكز البيانات

في غضون ذلك، يحاول المصرفيون أشياء جديدة عند جمع الأموال للشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي أو مشغلي مراكز البيانات، مثل هيكلة الصفقات حول عقود إيجار مراكز البيانات المتفق عليها مسبقًا - والتي يتم الاتفاق عليها أحيانًا قبل بدء البناء - لتوفير مزيد من الشفافية بشأن التدفقات النقدية المستقبلية.

كان آخر مثال على ذلك إصدار سندات بقيمة 810 ملايين دولار أمريكي من قبل شركة ستينغراي كومبيوت ، المملوكة لشركة سايفر ديجيتال (CIFR.O) ، في وقت سابق من هذا الشهر. وقد تجاوزت طلبات الاكتتاب في هذا الإصدار المعروض بتسعة أضعاف، وفقًا لما ذكره كودي غونش، رئيس قسم أسواق رأس المال للتمويل بالرافعة المالية في أمريكا الشمالية لدى مورغان ستانلي.

كان القرض مدعومًا بعقد إيجار مركز البيانات لشركة أمازون. وقال غونش إن أولى الصفقات من هذا النوع، والتي استُلهمت هياكلها من قروض البناء، بدأت العام الماضي، وتم بيع حوالي 15 صفقة منها منذ ذلك الحين لمستثمرين ذوي عوائد عالية. ولم ترد شركة ستينغراي كومبيوت على طلبات التعليق على الصفقة.

أعلنت أمازون أنها تُقيّم خطتها التشغيلية بانتظام وتتخذ قرارات التمويل، مثل إصدار السندات بعملات مختلفة، وفقًا لذلك. وأشارت ألفابت إلى تصريح المديرة المالية أنات أشكنازي، التي ذكرت أن الشركة تراكمت عليها ديون بقيمة 100 مليار دولار أمريكي موزعة على ست عملات رئيسية، وإلى تعليق الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي حول تمويل الاستثمارات من خلال التدفقات النقدية والديون وحقوق الملكية.

الطلب ثابت رغم زيادة العرض

مع ذلك، بدأ المستثمرون يتساءلون عما إذا كان السوق قادرًا على استيعاب العرض. ويعتقد المصرفيون أن حجم ديون الذكاء الاصطناعي قد يكون ضخمًا لدرجة أنه قد يدفع إصدارات السندات ذات التصنيف الاستثماري إلى ما يزيد عن تريليوني دولار لأول مرة على الإطلاق في عام 2026، وفقًا لهودجسون من مورغان ستانلي. وقد تجاوزت صفقات السندات ذات التصنيف الاستثماري من شركات الحوسبة السحابية العملاقة بالفعل إجماليها المتوقع لعام 2025، وهي تسير على الطريق الصحيح للوصول إلى توقعات بي إن بي باريبا البالغة 250 مليار دولار هذا العام.

قالت فيكتوريا فرنانديز، كبيرة استراتيجيي السوق ومديرة محافظ الدخل الثابت في شركة كروسمارك جلوبال إنفستمنتس، في إشارة إلى سندات شركات الحوسبة السحابية العملاقة: "هذه سندات ذات تصنيف ائتماني عالٍ، وهناك إقبال كبير عليها، كما أنها متوفرة بكثرة في السوق. إذا بدأنا نرى شركات تلجأ إلى سوق السندات بشكل متكرر، فأعتقد أن ذلك سيثير القلق".

وأشار البعض إلى الإعلانات الأخيرة عن بيع الأسهم ، مما يدل على أنه بالإضافة إلى احتياجات الأسهم، ستزداد الحاجة إلى الديون أيضاً.

"إذا كانوا يصدرون أسهمًا الآن، فما مقدار الديون الإضافية التي سيحتاجون إلى جمعها؟ هذه أسئلة يعمل المستثمرون على حلها"، قال هودجسون من مورغان ستانلي.

حتى الآن، لا توجد مؤشرات على التشبع، على الرغم من أن الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة تقترب من 15% من إجمالي إصدارات السندات ذات التصنيف الاستثماري، وفقًا لبيانات باركليز. وقال سكوت شولت، الرئيس المشارك العالمي لقسم سندات التصنيف الاستثماري في باركليز: "على الرغم من أن نسبة الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مؤخرًا إلى إجمالي الإصدارات مرتفعة، إلا أنها لا تزال منخفضة جدًا إذا ما أخذنا في الاعتبار إجمالي الديون في مؤشرات الائتمان ذات التصنيف الاستثماري الأوسع نطاقًا".

قال جيف جيفن، رئيس قسم الدخل الثابت في الأسواق المتقدمة لدى شركة مانوليف لإدارة الاستثمارات، إن شركات الحوسبة السحابية العملاقة لا تزال تُكثّف استثماراتها في مشاريع الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل، مما يُبقي قنوات التمويل مفتوحة. وأضاف: "طالما استمرت شركات الحوسبة السحابية العملاقة ومراكز البيانات في استعدادها لزيادة الإنفاق، سيظل الطلب قائماً".

(1 دولار أمريكي = 0.8757 يورو)