بقلم أنيربان سين، سوزان ماكجي، ونويل راندويتش

نيويورك/سان فرانسيسكو، 11 يونيو (رويترز) - بينما تستعد شركة سبيس إكس SPCX.O لطرحها الأولي القياسي في السوق بقيمة 75 مليار دولار وسط ضجة كبيرة، يعمل متداولو وول ستريت والوسطاء والبورصات بلا توقف للتأكد من أن أنظمة التداول الخاصة بهم قادرة على التعامل مع الاكتتاب العام الضخم وتجنب الفوضى التي شابت عمليات الإطلاق الأخرى التي كانت مرتقبة للغاية.

يُلقي إطلاق فيسبوك الشهير عام 2012 بظلاله الثقيلة على هذا الحدث، إذ عانى من أعطال فنية أدت إلى ساعات من عدم اليقين بشأن صحة تنفيذ الصفقات، مما كلف صانعي السوق مئات الملايين من الدولارات. وقد أمضت الشركات المالية أسابيع في التحضير لضمان نجاح إطلاق أسهم سبيس إكس يوم الجمعة، لا سيما قبل إطلاق أسهم ضخمة أخرى متوقعة في وقت لاحق من هذا العام من أنثروبيك وأوبن إيه آي.

قال بيتر توز، رئيس شركة تشيس للاستشارات الاستثمارية في شارلوتسفيل بولاية فرجينيا: "إنه حدث تاريخي. آمل أن يحقق تداولاً ناجحاً بعد ذلك، لمصلحة السوق. إذا صدر شيء كهذا وانخفض سعره، فلن يؤثر ذلك سلباً على السوق بشكل عام فحسب، بل سيؤثر أيضاً على الاكتتابات العامة الأولية الأخرى التي ستُطرح خلال ما تبقى من الصيف".

بينما يُقيم كبار المسؤولين التنفيذيين في وول ستريت فعالياتٍ باذخة لعملائهم ويُزيّنون ردهاتهم للترويج لشركة صناعة الصواريخ، فإنّ أولئك الذين يشغلون مناصب رئيسية في البورصات وصُنّاع السوق وشركات الاستثمار والوساطة المالية يُركّزون أكثر على ضمان انطلاقة تداول سلسة. وفي دلالة على ذاكرة شركات الوساطة المالية القوية، أشار أحد المسؤولين التنفيذيين في شركة وول ستريت العاملة على الاكتتاب العام، والذي طلب عدم الكشف عن هويته، إلى وجود آثار سلبية باقية من طرح أسهم فيسبوك للاكتتاب العام.

أفاد ثلاثة أشخاص مطلعين على الأمر بأن مسؤولين تنفيذيين في ناسداك، بالإضافة إلى شركات رائدة في صناعة السوق مثل سيتادل سيكيوريتيز وجين ستريت، أجروا العديد من عمليات المحاكاة واختبارات الضغط للأنظمة. وذكر اثنان من المصادر أن ناسداك دعت عملاءها إلى تجارب طرح أسهم أولية وهمية خلال عطلة نهاية الأسبوع على مدار الشهر الماضي.

تضطلع شركة مورغان ستانلي، بصفتها الجهة المسؤولة عن إدارة الاكتتاب العام، بدور محوري كوكيل استقرار للاكتتاب ، حيث تتولى مسؤولية بدء طرح الأسهم وضمان تداولها بشكل منظم. ولم ترد مورغان ستانلي على طلبات التعليق.

يقوم المسؤولون التنفيذيون في شركة S&P Global، التي توفر التكنولوجيا التي تساعد في تسهيل تخصيصات الأسهم للمستثمرين المؤسسيين وتعمل مع متعهدي الاكتتاب في شركة SpaceX بشأن تلك الطلبات، باختبار أنظمتهم باستمرار نظرًا لحجم الصفقة.

قال دارين توماس، رئيس قسم حلول المؤسسات في شركة S&P Global Market Intelligence، إن الشركة استخدمت أيضًا الذكاء الاصطناعي للتأكد من أن شفرتها تعمل بكفاءة.

قال توماس: "كان علينا حقًا توسيع نطاق البنية التحتية لتتمكن من التعامل مع أحجام أكبر بكثير. لم نرَ شيئًا بهذا الحجم من قبل".

تكنولوجيا التداول

قامت البورصات بتحديث بنيتها التحتية لاستيعاب أحجام تداول أكبر منذ أن تسبب عطل تقني في تعطيل طرح أسهم فيسبوك للاكتتاب العام بقيمة 16 مليار دولار. وقد دفعت بورصة ناسداك، حيث أُدرجت أسهم الشركة، ما يقارب 42 مليون دولار كتعويضات للمشاركين الذين قدروا خسائرهم الإجمالية بنحو 500 مليون دولار . كما فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات غرامة قدرها 10 ملايين دولار على البورصة.

في نفس العام، حاولت شركة BATS Global Markets إطلاق أسهمها على منصة التداول الخاصة بها، إلى أن أجبرت أعطال تكنولوجية هائلة شركة BATS على سحب الصفقة بالكامل .

قامت ناسداك بتحديث أنظمة التداول الخاصة بها، وترقية تقنية الاكتتاب العام الرئيسية الخاصة بها Bookviewer في الفترة التي سبقت طرح شركة SpaceX للاكتتاب العام، ولديها منصة تداول احتياطية في حالة فشل تقنيتها الأساسية.

من المؤكد أن البورصة قد أجرت تجارب اكتتاب عام أولي من قبل، بما في ذلك تجارب قبل طرح شركة تصميم الرقائق Arm Holdings ( ARM.O ) للاكتتاب العام في عام 2023. وامتنعت ناسداك عن التعليق.

وقالت المصادر إن شركات التداول عالية التردد مثل سيتاديل وجين ستريت وغيرها أجرت العديد من الاختبارات الداخلية لأنظمتها استعداداً للحجم الهائل من طلبات العملاء.

أجرت وكالة ستاندرد آند بورز اختبارات مكثفة على بنيتها التحتية خلال الأسابيع الستة الماضية عبر سلسلة من التحديثات والاختبارات العملية لزيادة السعة بنسبة 200% وتحسين سرعة الاستجابة. وأوضح مسؤولون تنفيذيون في ستاندرد آند بورز أن الوكالة لم تكن بحاجة لاختبار أنظمتها في عمليات الاكتتاب العام الأولية الكبيرة الأخرى التي تمت مؤخراً، إلا أن الحجم غير المسبوق لشركة سبيس إكس استدعى ضمان متانة أنظمتها.

الاستعداد لما لا يمكن التنبؤ به

ومما يزيد من حالة عدم اليقين، أن شركة سبيس إكس خصصت عددًا كبيرًا بشكل غير عادي من الأسهم للمستثمرين الأفراد - وهو ما يتزامن بشكل ساخر مع عمليات بيع حادة في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى بسبب المخاوف من أن الارتفاع المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد تجاوز الحد المعقول.

قال أحد المقربين من الصفقة، والذي طلب عدم الكشف عن اسمه: "لم يسبق لأحد أن جرب طرحاً عاماً أولياً بهذا الحجم، ولم يسبق لأحد أن حاول طرح هذا الكم من الأسهم للأفراد". وأضاف أن احتمال حدوث "سوق ثانوية فوضوية ومتقلبة" قد يثير بعض الحذر لدى المؤسسات والأفراد على حد سواء.

في الاكتتاب العام الأولي النموذجي، تجمع البورصة أوامر البيع والشراء الواردة قبل بدء التداول، ما يستلزم قيام المستثمرين بإلغاء الأوامر بشكل متكرر ووضع أوامر جديدة بأسعار مختلفة لتقييم توجهات السوق. ويراقب متعهدو الاكتتاب هذه الأوامر ويؤجلون الإطلاق حتى يجدوا سعر افتتاح متوازنًا يلبي فيه العرض والطلب.

تهدف هذه العملية إلى منع تقلبات الأسعار الفوضوية لحظة بدء تداول الأسهم، ولكن حتى مع حرص شركات الاكتتاب، يبقى التداول في اليوم الأول غير قابل للتنبؤ. وقد أدت مشاكل تقنية معروفة إلى تقويض هذه العملية خلال طرح أسهم فيسبوك للاكتتاب العام، مما تسبب في تراكم هائل للأوامر غير المعالجة وساعات من عدم اليقين بشأن تنفيذ الصفقات.

قال جيد إيلربروك، مدير المحافظ في شركة أرجنت كابيتال مانجمنت: "كل شركات إدارة الاستثمار في البلاد تتحدث عن شركة سبيس إكس وتدرسها. ونعلم جميعاً أن يوم التداول يوم الجمعة سيكون حافلاً بالأحداث".