انسَ أمر إنفيديا، فقد ارتفع سعر صندوق الاستثمار المتداول في سوق الذاكرة، المكون من 9 أسهم، بأكثر من 70% خلال شهر واحد.
ميكرون تيكنولوجي MU | 0.00 | |
Sandisk Corporation SNDK | 0.00 | |
سيجيت تكنولوجي STX | 0.00 | |
ويسترن ديجيتال كورب WDC | 0.00 | |
Roundhill Memory ETF DRAM | 0.00 |
أصبح صندوق متداول في البورصة لم يكن موجوداً قبل خمسة أسابيع الإشارة الأقوى في تجارة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها.
ارتفع صندوق Roundhill Memory ETF (CBOE: DRAM) - وهو أول صندوق مدرج في الولايات المتحدة يقدم انكشافًا حصريًا على شركات أشباه الموصلات العالمية للذاكرة - بأكثر من 70٪، وذلك بعد شهر من طرحه في السوق من قبل شركة Roundhill Investments في 2 أبريل.
وتشير التدفقات النقدية الداخلة إلى قصة مماثلة. فقد تجاوزت أصول الصندوق مليار دولار في 10 أيام تداول، وصرح ديف مازا، الرئيس التنفيذي لشركة راوند هيل للاستثمارات، لموقع بنزينغا أن صندوق DRAM قد جمع الآن أكثر من 2.5 مليار دولار منذ إنشائه.
فجوة في السوق، وليست مجرد فكرة.
وقال مازا: "لقد أثبتت العوائد القوية منذ البداية صحة فرضيتنا بأن رقائق الذاكرة هي الطبقة الأكثر أهمية والأكثر تقييدًا في العرض في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وأن الشركات التي تصنعها يتم التقليل من قيمتها بشكل منهجي".
بحسب روايته، فإن الأداء ليس هو السبب في ظهور الأموال، بل هيكل المنتج هو السبب.
قبل ظهور ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM)، كان أمام المستثمر الذي يرغب في التعرض المركز للذاكرة خياران غير مثاليين: صندوق متداول في البورصة من كوريا الجنوبية - مثل صندوق iShares South Korea ETF (NYSE: EWY ) - الذي يجمع شركات تصنيع الرقائق مع التكتلات والبنوك وشركات المستهلكين، أو صندوق متداول في البورصة واسع النطاق لأشباه الموصلات - مثل صندوق iShares Semiconductor ETF (NYSE: SOXX ) - حيث كانت أسماء شركات الذاكرة تشكل جزءًا صغيرًا من المحفظة.
وقال مازا: "تم تصميم DRAM لحل هذه المشكلة من خلال توفير تعرض مباشر لمجمع الذاكرة العالمي في صندوق ETF".
كانت المساحة البيضاء حقيقية. لقد أمضت الذاكرة الأشهر الثمانية عشر الماضية في التحول من سلعة هامشية إلى واحدة من أكثر الحلقات أهمية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، ولم تكن هناك طريقة سهلة لامتلاكها.
ما الذي يحتويه الصندوق
تضم شركة DRAM تسعة أسماء. ثلاثة منها - شركة Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU )، وشركة SK hynix ، وشركة Samsung Electronics Co. - تمثل ما يقرب من 69٪ من المحفظة.
أما الوزن المتبقي فيتوزع على شركات Sandisk Corp. (NASDAQ: SNDK ) و Seagate Technology Holdings PLC (NASDAQ: STX ) و Kioxia Holdings و Western Digital Corp. (NASDAQ: WDC ) و Nanya Technology و Winbond Electronics .
| صندوق DRAM المتداول في البورصة | وزن |
|---|---|
| شركة مايكرون للتكنولوجيا | 26.77% |
| إس كيه هاينكس | 23.75% |
| شركة سامسونج للإلكترونيات | 18.55% |
| شركة سانديسك | 6.10% |
| شركة سيجيت تكنولوجي هولدينغز بي إل سي | 5.28% |
| شركة كيوكسيا القابضة | 5.27% |
| شركة ويسترن ديجيتال (ناسداك: WDC ) | 4.68% |
| تكنولوجيا نانيا | 3.13% |
| وينبوند للإلكترونيات | 1.63% |
لا يعتبر هذا التركيز عيباً، بل هو جوهر الأمر.
ناين ستوكس هي الصناعة، وليست مجرد إغفال.
"الدقة مقصودة. تم تصميم ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) لمنح المستثمرين فرصة مستهدفة للاستثمار في مجال الذاكرة"، كما قال مازا.
"تعكس الشركات التسع واقع الصناعة حيث يتركز سوق الذاكرة العالمي، وتسيطر ثلاث شركات على الغالبية العظمى من إنتاج ذاكرة HBM."
يشير اختصار HBM إلى ذاكرة النطاق الترددي العالي - وهي عبارة عن رقائق مكدسة توضع بجوار مسرعات الذكاء الاصطناعي وتزودها بالبيانات بسرعة كافية لمواكبة التطورات.
ميكرون، إس كيه هاينكس، وسامسونج هي الأسماء الثلاثة المهمة. لا يوجد اسم رابع.
وقال مازا: "إن الحواجز في صناعة الذاكرة استثنائية وغالبًا ما يتم التقليل من شأنها"، مشيرًا إلى عشرات المليارات من رأس المال، وسنوات من وقت البناء، والوصول المحدود إلى آلات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى من شركة ASML التي حافظت على احتكار القلة سليمًا لعقود.
تُعد الصين التهديد الأكثر شيوعًا، لكن المصنعين الصينيين ما زالوا متأخرين بأجيال عديدة في مجال HBM تحديدًا - الطبقة ذات الهامش الأعلى والأكثر أهمية للذكاء الاصطناعي - ويؤدي سد هذه الفجوة إلى كل من تطوير العمليات وضوابط التصدير.
من يشتري فعلياً صندوق DRAM المتداول في البورصة
كان مزيج المستثمرين أوسع من عمليات الإطلاق الموضوعية المعتادة.
وقال مازا إن المستثمرين الأفراد من الولايات المتحدة وخارجها قد تبنوا المنتج، وأن اتساع نطاق الاهتمام الجغرافي "يدل على مدى صدى فرضية الذاكرة على نطاق واسع".
كانت تدفقات المستثمرين الأفراد الكوريين واضحة بشكل خاص. فبحسب صحيفة سيول الاقتصادية اليومية، اشترى المستثمرون الأفراد الكوريون الذين يتداولون الأسهم الأمريكية - والمعروفون محلياً باسم "نمل سيوهاك" - ما يقرب من 10% من التدفقات الداخلة إلى صندوق DRAM في شهره الأول، وهي نسبة مرتفعة بشكل غير معتاد للمستثمرين الأفراد الأجانب بالنسبة لصندوق استثماري موضوعي مدرج في الولايات المتحدة.
ويظهر التبني المؤسسي أيضاً، لا سيما من خلال المشتقات.
وقال مازا: "نشهد أيضاً استخدام المستثمرين المؤسسيين للمنتج بطرق مختلفة، لا سيما بسبب حجم خياراته القوي".
حجم تداول الخيارات على صندوق ETF عمره شهر واحد ويبلغ متوسط تداول العقود فيه أكثر من 11000 عقد يوميًا ليس مؤشرًا على توجه المستثمرين الأفراد - أي أن الصناديق تعبر عن وجهات نظرها حول دورة الذاكرة من خلال DRAM بدلاً من بناء مراكز فردية.
ليست دورة، بل إعادة تقييم
كان الجزء الأكثر أهمية في المحادثة هو تأطير مازا لمسار الذاكرة من هنا فصاعدًا. فهو يرفض تمامًا المنظور الدوري.
قال مازا: "نعتقد أن تأطير دورة الذاكرة أصبح بشكل متزايد منظورًا خاطئًا لأننا نشهد تحولًا هيكليًا، وليس انتعاشًا دوريًا".
"يوقع أصحاب مراكز البيانات الضخمة عقودًا متعددة السنوات ملتزمين بها. على سبيل المثال، وقعت شركة مايكرون أول اتفاقية استراتيجية مع عميل لمدة خمس سنوات هذا العام."
التفاصيل مهمة.
لطالما كان قطاع الذاكرة مجالاً متقلباً بين الازدهار والركود، حيث يتم تسعيره كسلعة، مع اتفاقيات طويلة الأجل لمدة عام واحد وتقلبات حادة في السوق الفورية. أما العقود التي تمتد لخمس سنوات، سواء من حيث الحجم أو السعر، والموقعة مع شركات الحوسبة السحابية العملاقة، فهي تختلف تماماً.
إنهم يحولون ما كان في السابق صناعة تعتمد على التداول المتأرجح إلى شيء أقرب إلى البنية التحتية المتعاقد عليها - نظام يشبه المرافق أو الغازات الصناعية أكثر من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية كما كانت عليه.
هذا هو جوهر الحجة الإيجابية التي يروج لها مازا.
"السؤال ليس متى ستتغير الدورة، بل متى سيعيد السوق تقييم هذه الشركات ليعكس واقعها الجديد كموردين للبنية التحتية بموجب عقود. نعتقد أن دورة إعادة التقييم لا تزال أمامها مجال كبير للنمو"، هذا ما قاله مازا.
صورة: Shutterstock