شهدت إحدى أبرز قصص النجاح في صناديق المؤشرات المتداولة لعام 2026 تحولاً جذرياً. فقد دخل صندوق Roundhill Memory ETF (BATS: DRAM ) ، الذي حقق أسرع نمو بين صناديق المؤشرات المتداولة عند إطلاقه بعد أن جمع أكثر من 20 مليار دولار من الأصول في غضون أسابيع من إطلاقه في أبريل، مرحلة السوق الهابطة. وانخفض سعر الصندوق بنحو 30% عن ذروته في أواخر يونيو، بينما تراجعت أسهم شركة Micron Technology Inc (NASDAQ: MU ) ، وهي أكبر استثماراته، بأكثر من 21% خلال الفترة نفسها، حيث يعيد المستثمرون تقييم التقييمات المرتفعة في قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي. ويأتي هذا التراجع على الرغم من النتائج الفصلية المذهلة لشركة Micron وإعلان شركة Samsung Electronics عن أرباح قياسية، مما يؤكد أن العوامل الأساسية القوية لم تعد كافية لإرضاء سوق يطالب بعوائد أوضح على الاستثمارات الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي.

لا يقتصر هذا التصحيح على ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية ( DRAM) فحسب، بل يتجاوزها بكثير. فبحسب موقع ياهو فاينانس ، خسرت شركات أشباه الموصلات مجتمعةً حوالي 1.5 تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ 25 يونيو، حيث فقدت شركة مايكرون وحدها ما يقارب 350 مليار دولار. وانخفضت أسهم أكثر من 25 شركة في قطاع أشباه الموصلات، بما في ذلك سانديسك (NASDAQ: SNDK ) وويسترن ديجيتال (NASDAQ: WDC ) وسيجيت تكنولوجي هولدينغز (NASDAQ: STX )، بأكثر من 20% عن أعلى مستوياتها الأخيرة. ويتساءل المستثمرون بشكل متزايد عما إذا كانت تقييمات الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد انفصلت عن إمكانات الأرباح على المدى القريب، حتى مع استمرار الطلب القوي على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

لماذا يشهد سوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي تباطؤاً؟

يعكس الانخفاض الأخير في الأسعار تحولاً في معنويات المستثمرين وليس انهياراً في أساسيات الصناعة.

بعد أشهر من المكاسب المطردة التي غذتها التفاؤلات بشأن الذكاء الاصطناعي، أصبحت الأسواق أقل استعداداً لدفع مبالغ مضاعفة أعلى دون وجود أدلة أقوى على أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يُترجم إلى عوائد مستدامة. وقد ساهم في إعادة التقييم أيضاً المخاوف بشأن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الممولة بالديون.

جمعت شركات التكنولوجيا العملاقة، بما في ذلك Nvidia Corp (NASDAQ: NVDA ) و Alphabet, Inc(NASDAQ: GOOGL ) و Meta Platforms, Inc (NASDAQ: META ) و Oracle Corp (NYSE: ORCL ) و Amazon.com, Inc (NASDAQ: AMZN )، مجتمعة عشرات المليارات من الدولارات من خلال عروض الدين هذا العام لتمويل توسع الذكاء الاصطناعي، مما أعاد إحياء المخاوف من أن الصناعة قد تدخل مرحلة المضاربة.

كما حذر راي داليو، مؤسس شركة بريدج ووتر أسوشيتس، من أن الذكاء الاصطناعي قد يتبع نمط الازدهار والانهيار المألوف الذي شوهد خلال الثورات التكنولوجية السابقة.

لماذا قد تبقى التوقعات طويلة الأجل سليمة

على الرغم من التصحيح الحاد، فإن العوامل الهيكلية الدافعة وراء سوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي لا تزال دون تغيير إلى حد كبير.

لا تزال شركة أبحاث السوق IDC تتوقع طلباً قوياً على رقائق الذاكرة، حيث تستهلك خوادم الذكاء الاصطناعي كميات أكبر بكثير من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) وذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) مقارنةً بالبنية التحتية التقليدية لمراكز البيانات. كما حافظ المصنّعون على مستويات إنتاج منضبطة، مما حدّ من نمو العرض ودعم الأسعار.

من المتوقع أن يُسهم الظهور السريع للذكاء الاصطناعي الآلي، الذي يتطلب أحمال عمل معقدة ومتزايدة الكثافة من حيث الذاكرة، في تعزيز الطلب على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، عزز الاكتتاب العام الأولي القياسي لشركة إس كيه هاينكس (ناسداك: SKHY ) في الولايات المتحدة ثقة المستثمرين في الأهمية الاستراتيجية لموردي الذاكرة، حتى مع إعادة تقييم أسعارها.

صناديق المؤشرات المتداولة تحت المجهر

يمكن للمستثمرين الراغبين في الاستثمار في مجال الذاكرة وأشباه الموصلات أن يفكروا في ما يلي:

– صندوق Roundhill Memory ETF (DRAM): على الرغم من الحديث عن السوق الهابطة حول DRAM، إلا أن صندوق الذاكرة المتخصص في الذكاء الاصطناعي لا يزال مرتفعًا بأكثر من 100٪ منذ إطلاقه، مما يعكس التقلبات الشديدة للاستثمار الموضوعي.

– صندوق تيما ميموري المتداول (NYSE: DISK ): صندوق متداول جديد يركز على الشركات التي تستفيد من ارتفاع الطلب العالمي على الذاكرة في مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية ومراكز البيانات.

– صندوق VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH ): يوفر تعرضًا أوسع لشركات أشباه الموصلات الرائدة، بما في ذلك مصنعي رقائق الذكاء الاصطناعي ومصنعي الذاكرة.

– صندوق VanEck Fabless Semiconductor ETF (NASDAQ: SMHX ): يوفر تعرضًا مستهدفًا لمصممي أشباه الموصلات الذين يستفيدون من اعتماد الذكاء الاصطناعي.

هل ينبغي على المستثمرين شراء الأسهم عند انخفاض سعرها؟

قد يُثبت التصحيح الأخير في نهاية المطاف أنه مجرد إعادة تقييم للسوق وليس نهاية دورة ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وبينما أصبح المستثمرون أكثر حذرًا بشأن دفع أسعار مرتفعة لأسهم الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن محركات النمو طويلة الأجل لهذا القطاع - بما في ذلك الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ونقص الذاكرة، وتوسع الذكاء الاصطناعي الآلي - لا تزال قائمة بقوة.

أما بالنسبة لمستثمري صناديق المؤشرات المتداولة، فإن الهبوط السريع لصندوق DRAM من أحد أكثر عمليات الإطلاق إثارة لهذا العام إلى منطقة السوق الهابطة بمثابة تذكير بأن الصناديق الموضوعية يمكن أن تحقق مكاسب ضخمة، وتراجعات حادة بنفس القدر، عندما تتغير معنويات السوق.