طلب شريك سابق تصفية شركة أجايل بسبب دين مستحق ليس كبيرًا، ولكنه قد يؤدي مع ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل.

أهم النقاط الرئيسية:

• تواجه مجموعة أجايل دعوى تصفية رُفعت ضدها في هونغ كونغ من قبل شركة تابعة لشريكها السابق ميلكو إنترناشونال ديفيلوبمنت
• انخفض متوسط سعر بيع المتر المربع لدى شركة التطوير العقاري بنسبة 32% على أساس سنوي ليصل إلى 9113 يوانًا خلال الأشهر الـ 11 الأولى من هذا العام.

لي شيه تا

قد يتحول حلم السياحة الثقافية الذي لم يتحقق إلى كابوسٍ مُرعب لشركة "أجايل جروب هولدينجز " (3383.HK) المثقلة بالديون. فقد انخفضت أسهم الشركة بنسبة تقارب 20% خلال جلسة التداول يوم الثلاثاء الماضي، وسط موجة من الشائعات في السوق حول وضعها المالي. وكشفت "أجايل" في ذلك المساء أن أحد دائنيها يسعى لتصفية الشركة، مما زاد من تدهور ثقة السوق الهشة أصلاً.

أعلنت شركة ميلكو (تشونغشان) لإدارة الأعمال، أنها رفعت دعوى قضائية أمام المحكمة العليا في هونغ كونغ لتصفية شركة أجايل لعدم سدادها فواتير بقيمة 18.59 مليون دولار أمريكي و2.23 مليون يوان صيني (317 ألف دولار أمريكي). وقد حددت المحكمة موعد الجلسة الأولى في القضية يوم 25 فبراير.

يُمثل الدين، الذي يُعادل حوالي 19 مليون دولار، مبلغًا زهيدًا مقارنةً بإجمالي التزامات شركة أجايل، كما أنه ضئيلٌ جدًا مقارنةً بالمبالغ الضخمة التي يُكافح العديد من مُطوري العقارات الصينيين حاليًا لسداد ديونهم. ومع ذلك، يشعر المُستثمرون بالقلق لأن الدائن في هذه الحالة هو شركة ميلكو إنترناشونال (0200.HK)، إحدى شركات تشغيل الكازينوهات المُرخصة في ماكاو، والشريك السابق لشركة أجايل في مجال السياحة الثقافية، في تحالفٍ كان يُوصف سابقًا بأنه "تحالفٌ قوي".

يعود تاريخ الشراكة إلى يونيو 2021، عندما استحوذت شركتا "أجايل" و"ميلكو" معًا على موقع متعدد الاستخدامات واسع النطاق يمتد على مساحة 504,000 متر مربع تقريبًا في منطقة "كويينغ" الجديدة بمدينة "تشونغشان"، على الحدود مباشرة مع ماكاو، مقابل 3.82 مليار يوان. وكانت الشركتان تخططان لتطوير الموقع ليصبح مركزًا سياحيًا ثقافيًا بتكلفة 10 مليارات يوان، يضم مدينة ملاهي، وفندقًا من فئة الخمس نجوم، ومركزًا تجاريًا، ومركزًا للتجميل الطبي، وشققًا فاخرة.

المشروع يتفكك

بموجب الاتفاقية الأصلية، كانت شركة ميلكو مسؤولة عن تطوير مدينة الملاهي، بينما تتولى شركة أجايل باقي الأعمال. وكان من المقرر أن تساهم أجايل بحوالي 5.65 مليار يوان، وميلكو بما لا يقل عن 400 مليون يوان. إلا أن أجايل لم تفِ بالتزاماتها وأصدرت إشعارًا بإنهاء العقد في يوليو 2022. ورغم توصل الطرفين إلى اتفاقية فسخ في عام 2023، إلا أن أجايل تخلفت في نهاية المطاف عن سداد دفعات التسوية، مما دفع ميلكو إلى اتخاذ الإجراءات القانونية.

أعلنت شركة Agile في بيانها أنها "تعارض بشدة" الالتماس وستواصل التواصل مع دائنيها الخارجيين، الذين تحاول التفاوض معهم على اتفاقية شاملة لإعادة هيكلة الديون.

ترتبط أزمة السيولة التي تعاني منها شركة أجايل ارتباطًا مباشرًا باستثماراتها الضخمة في مشاريع السياحة الثقافية في الصين. فعلى مدى العقد الماضي، راهنت الشركة بقوة على نموذج "مجمع السياحة الثقافية المتكامل" الذي يشمل مشاريع مثل مشروع تشونغشان. تتطلب هذه المشاريع استثمارات ضخمة، وتستغرق دورات تطويرها وقتًا طويلاً، وتستغرق فترات استرداد رأس المال وقتًا أطول. كما أنها تُدرّ تدفقات نقدية أضعف بكثير من المشاريع السكنية البسيطة، مما يضع المطورين تحت ضغط مالي أكبر.

في النصف الأول من هذا العام، تراجعت إيرادات شركة أجايل بنسبة 35.8% على أساس سنوي لتصل إلى 13.57 مليار يوان، بينما انخفضت خسائرها بنسبة 17% لتصل إلى 8.03 مليار يوان. ويعود هذا التحسن في صافي الأرباح بشكل رئيسي إلى إجراءات استثنائية اتخذتها الشركة، شملت بيع قسم التوابل، وبيع جزء من حصتها في شركة A-Living Smart City Services (3319.HK)، وتسريح نحو 6000 موظف، وخفض النفقات التشغيلية. ورغم أن هذه الخطوات ساهمت في تحسين صافي أرباحها، إلا أنها لا تُشير إلى أي انتعاش جوهري في أعمالها الأساسية في سوق العقارات الصيني المتعثر.

انخفاض الأسعار

لا يُقدّم سوق العقارات الصيني الراكد دعماً يُذكر لشركة "أجايل" أو غيرها من شركات التطوير العقاري التي ازدهرت سابقاً في أوقات الركود. فقد انخفضت مبيعات الشركة التراكمية قبل الإنشاء خلال الأشهر الأحد عشر الأولى من العام بنحو 45% على أساس سنوي لتصل إلى 8.08 مليار يوان. ورغم أن هذا يُمثّل تحسّناً مقارنةً بانخفاض بنسبة 64.8% في العام السابق، إلا أنه لا يزال يُشير إلى عام ثانٍ على التوالي من الانكماش الحاد. كما انخفضت مساحة مبيعات الشركة خلال الأشهر الأحد عشر الأولى من هذا العام بنحو 20% لتصل إلى 886 ألف متر مربع.

في غضون ذلك، انخفض متوسط سعر بيع وحدات "أجايل" بنحو 32% على أساس سنوي ليصل إلى 9113 يوانًا للمتر المربع خلال فترة 11 شهرًا، وهو انخفاض حاد مقارنةً بانخفاضه بنسبة 10.2% في العام السابق. ويعكس هذا التسارع في وتيرة الانخفاض لجوء المطورين إلى تخفيضات سعرية أكثر حدة لزيادة المبيعات في ظل الضغوط المتزايدة التي يواجهونها لتقليص مخزونهم. ومع ذلك، لا تزال أحجام المبيعات في انخفاض مستمر، مما يشير إلى أن هذه التخفيضات السعرية ذات تأثير محدود.

تُظهر البيانات المالية لشركة أجايل المخاطر الهيكلية التي تواجهها حاليًا. بلغ إجمالي التزاماتها 150 مليار يوان في نهاية يونيو، بانخفاض طفيف عن 155.2 مليار يوان في نهاية عام 2024. إلا أن هيكل هذه الالتزامات ظل على حاله. فقد ظلت قروضها قصيرة الأجل المستحقة خلال عام واحد مرتفعة عند 37.87 مليار يوان، متجاوزةً بكثير سيولتها النقدية البالغة 3.09 مليار يوان فقط. وهذا يترك الشركة باحتياطي نقدي ضئيل للغاية، يكفي لتغطية أقل من 10% من ديونها قصيرة الأجل.

على صعيد الأصول، لا تزال شركة أجايل تمتلك حوالي 29.62 مليون متر مربع من الأراضي الاحتياطية، بمتوسط تكلفة 2338 يوانًا فقط للمتر المربع، مما يوفر نظريًا إمكانية تحقيق عائد مالي. إلا أن أجزاءً من هذه الأراضي تُستخدم بالفعل كضمانات للديون، مما يحد من هذه الإمكانية. وانعكاسًا لذلك، قامت السلطات الضريبية ببيع ثلاث قطع أرض تابعة للشركة في مشروع خليج هاينان للمياه الصافية بالمزاد العلني بسعر احتياطي يبلغ حوالي 1.56 مليار يوان لتسوية ديون الشركة الضريبية. كما تتفاوض أجايل حاليًا على إعادة بيع بعض عقاراتها التجارية المكتملة إلى الحكومات المحلية.

لم تقف الشركة مكتوفة الأيدي خلال العام الماضي، إذ حصلت على تمديدات لقروض بقيمة إجمالية بلغت 14.92 مليار يوان، واستردت أكثر من 1.2 مليار يوان من مستحقات عالية المخاطر، وتخلصت من أصول غير أساسية، وخفضت تكاليفها بشكل كبير. مع ذلك، فإن هذه الإجراءات لا تمنح الشركة سوى مزيد من الوقت، وتشير الدعوى القضائية التي رفعتها شركة ميلكو إلى أن صبر الدائنين بدأ ينفد.

غالباً ما تكفي شرارة واحدة لإشعال قنبلة ديون. صرّحت شركة أجايل في سبتمبر أنها تهدف إلى التوصل إلى اتفاق مبدئي لإعادة هيكلة ديونها مع دائنيها الخارجيين بحلول نهاية العام، متأخرةً بذلك عن هدفها الأصلي في الربع الثالث. ومع عدم إحراز أي تقدم في إعادة هيكلة ديونها الخارجية، واتخاذ شركة ميلكو خطوة قانونية جديدة، قد يتخذ شركاء ودائنو صينيون آخرون إجراءات مماثلة، مما يُطلق سلسلة من التداعيات. قد تتسارع هذه السلسلة من التفاعلات بسرعة، مُضيفةً المزيد من حالة عدم اليقين إلى عملية تسوية ديون الشركة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.