تستعد شركة 52Toys، وهي شركة متخصصة في صناعة التماثيل القابلة للتحصيل، لاختبار حماس المستثمرين تجاه الأسهم المرتبطة باللعب بعد النجاح الكبير الذي حققته سلسلة متاجر Pop Mart.

النقاط الرئيسية:

• سجلت شركة 52Toys خسائر لمدة ثلاث سنوات وتواجه منافسة متزايدة في السوق
• تبيع 35 مجموعة ألعاب خاصة بها وترخص 80 تصميمًا آخر من العلامات التجارية الرائدة

يمكن اعتبار ذلك انتصارًا للإبداع على الواقع المرير. فقد حوّلت هوس الألعاب في الصين أحد بائعي التماثيل الصغيرة اللطيفة إلى عملاق شركات ذي قيمة سوقية تفوق قيمة بعض الشركات الصناعية العريقة.

بعد أن ارتفعت أسعار أسهمها بشكل صاروخي خلال الأشهر الستة الماضية، تقترب شركة بوب مارت (9992.HK) الرائدة في مجال المتاجر الصغيرة من القيمة السوقية البالغة 300 مليار دولار هونج كونج (38.28 مليار دولار أمريكي)، وهو ما يتجاوز القيمة الإجمالية لشركتين رائدتين في إمبراطورية العقارات والبنية الأساسية التي يملكها أغنى رجل في هونج كونج، لي كا شينج.

ليس من المستغرب أن يسعى بائعو شخصيات الخيال الأخرى إلى تكرار إنجاز بوب مارت، الذي اشتهر ببيع ألعاب الغموض في صناديق مغلقة. وقد شهدت شركة صناعة الألعاب بلوكس (0325.HK) ارتفاع سعر سهمها بأكثر من الضعف مقارنةً بطرحها العام الأولي، لتبلغ قيمتها السوقية نحو 40 مليار دولار هونج كونج.

والآن، تأمل شركة 52Toys ، ومقرها بكين، وهي شركة صاعدة في سوق الألعاب المصممة والتماثيل الصغيرة المرغوبة في الصين، في جني ثمار هذا النجاح. وقد تقدمت شركتها الأم، 52Toys Development Co. Ltd. ، بطلب لإدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ.

تأسست الشركة عام ٢٠١٥ على يد رجلي أعمال ذوي خبرة في عالم الألعاب. كان تشين وي يدير متجرًا للألعاب في برج درام ببكين، يبيع منتجات مرخصة من شركات مثل بانداي وهاسبرو، بينما شارك هوانغ جين في إنتاج لعبة الكمبيوتر "حرب الممالك الثلاث".

تُنتج شركتهم أفكارًا أصليةً داخليًا أو تبيع منتجاتٍ مرخصةً عبر صفقاتٍ مع امتيازاتٍ دوليةٍ كبرى. وبحلول نهاية العام الماضي، شملت خطوط إنتاج الشركة، البالغ عددها 35 خطًا، شخصيات نوك آند سليب اللطيفة، وألعاب بيست بوكس الخيالية، ومجموعة باندا رول ومودرن أنشنت المستوحاة من الثقافة الصينية.

وتغطي منتجات الشركة المرخصة البالغ عددها 80 منتجًا امتيازات مثل سلسلة المانجا اليابانية Crayon Shin-shan بالإضافة إلى إبداعات من Disney وWarner Bros.

الخسائر المتزايدة

على مدار السنوات الثلاث الماضية، حققت شركة 52Toys إيرادات بلغت 463 مليون يوان، و482 مليون يوان، و630 مليون يوان. وفي العام الماضي، شكلت تصاميمها الأصلية 24.5% من الإيرادات، بينما شكلت حقوق الملكية الفكرية المرخصة 64.5%، وبلغت نسبة المشتريات الخارجية 10.8% من إجمالي المبيعات. وبلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 39.9% في عام 2024.

مع ذلك، لا يزال أداء الشركة يُمثل ظلاً باهتاً لقوة أرباح بوب مارت. خسرت الشركة المرشحة للطرح العام الأولي 1.71 مليون يوان في عام 2022، و71.93 مليون يوان في العام التالي، و122 مليون يوان في عام 2024، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تعديلات القيمة العادلة للالتزامات المالية. ولكن حتى مع استبعاد هذه الخسارة، استهلكت تكاليف المبيعات 60% من إيرادات 52Toys. بعد الإنفاق على التسويق والإدارة والبحث والتطوير، حققت شركة صناعة الألعاب أرباحاً تزيد قليلاً عن 30 مليون يوان.

بصرف النظر عن الوضع المالي، تعاني 52Toys أيضًا من ضعف في حجم أعمالها. تعهد تشين سابقًا بجعل الشركة رائدة في بيع المقتنيات، بدلًا من السعي لأن تكون نسخة طبق الأصل من بوب مارت، ولكن حتى الوصول إلى المركز الثاني بعد علامة الألعاب العملاقة سيكون صعب المنال.

حققت بوب مارت إيرادات بلغت 13.04 مليار يوان صيني لعام 2024، بينما حققت 52 تويز إيرادات بلغت 630 مليون يوان صيني فقط. وحققت شخصية هيرونو من بوب مارت، التي تحتل المرتبة السادسة في تصنيفات الملكية الفكرية في قطاع الألعاب، 730 مليون يوان صيني، متجاوزةً بذلك إجمالي إيرادات 52 تويز.

يتمتع المنافسون الآخرون بمكانة أفضل لمنافسة بوب مارت في سوق مزدحم بصانعي الألعاب. في العام الماضي، حققت توب توي، وهي علامة تجارية تابعة لمجموعة مينيسو (9896.HK)، إيرادات صافية تقارب مليار يوان، وتخطط أيضًا لطرح عام أولي في هونغ كونغ. علاوة على ذلك، يوجد في الصين أكثر من 50 ألف شركة تتنافس على مبيعات "بوب توي"، مع إضافة 3100 شركة حتى الآن هذا العام، وفقًا لموقع تيانيانتشا لمعلومات الأعمال. وستظل الشركات الجديدة دائمًا تهدد بالتفوق على 52 تويز.

لا تزال التصاميم المرخصة تُشكّل حصةً كبيرةً من إيرادات 52Toys، إلا أن هذه الصفقات ليست حصرية. يُقدّم مُرخّصون آخرون منتجاتٍ مثل صندوق ديزني "لوتسو بلايند"، بالإضافة إلى منتجات "توب توي" و"كول تويز"، مُضحّين بالأرباح لجذب المستهلكين وتحقيق ميزة تنافسية.

تواجه الشركة أيضًا بيئة اقتصادية صعبة، إذ يُقيّم المستهلكون الصينيون خيارات إنفاقهم بعناية أكبر. حتى في سوق متنامية، لا تُعدّ الألعاب سلعًا أساسية، بل قد تُعتبر كماليات. ومع تراجع ثقة المستهلكين، قد تواجه شركات الألعاب صعوبة في تحقيق أهداف مبيعاتها وتلبية توقعات المستثمرين العالية.

رهان قصير الأمد؟

ورغم كل هذه السلبيات، فإن الحماس الدائم للألعاب القابلة للتحصيل قد يدفع الشركة إلى سوق الأوراق المالية في هونج كونج.

في الواقع، منحت شركة واندا سينما وشركة شنغهاي روي شينغتشين لإدارة المشاريع الشركة تصويت الثقة في 12 مايو/أيار عندما أنفقتا 144 مليون يوان لشراء 7% من الأسهم الحالية والجديدة في شركة 52Toys، وهو استثمار استراتيجي في إمكانات اقتصاد السلع.

عندما يكون قطاع ما رائجًا، فإن السهم الجديد الذي يتم تداوله بسعر أعلى من سعره المدرج يمكن أن يقدم ربحًا كبيرًا للمستثمرين حتى لو كانت التوقعات على المدى الطويل غير مؤكدة.

بهذا المعنى، قد تُشكّل شركة 52Toys رهانًا قويًا على المدى القصير إذا لم يكن سعر طرحها العام الأولي مرتفعًا جدًا. أما التوقعات بعد ذلك، فستعتمد على أداء أعمال الشركة والاقتصاد ككل.