أغلقت شركة إيباي (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: EBAY ) الباب رسميًا أمام محاولة شركة جيم ستوب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GME ) الجريئة للاستحواذ عليها مقابل 56 مليار دولار. في 12 مايو، انتهت محاولة الاستحواذ على جيم ستوب من قبل إيباي نهاية حاسمة. أصدر مجلس إدارة إيباي خطاب رفض إلى الرئيس التنفيذي لشركة جيم ستوب، رايان كوهين، معلنًا أن العرض غير المرغوب فيه وغير الملزم "لا يتمتع بالمصداقية ولا بالجاذبية".

لقد وصلت محاولة الاستحواذ على شركة GameStop على موقع eBay، والتي بدأت في 4 فبراير عندما بدأت GameStop بهدوء في بناء حصة 5٪ في eBay، إلى نقطة تحول محورية.

مجلس إدارة موقع eBay يوضح أسباب الرفض

وقّع رئيس مجلس إدارة موقع eBay، بول بريسلر، على خطاب الرفض نيابةً عن المجلس. وقد أوضح ستة عوامل محددة دفعت إلى اتخاذ القرار.

أولاً، أشار مجلس الإدارة إلى آفاق أعمال eBay القوية كشركة مستقلة. ثانياً، أبدى المجلس شكوكاً جدية حول مصداقية خطة تمويل GameStop. ثالثاً، أشار إلى الضرر المحتمل الذي قد تُسببه الصفقة لنمو eBay وربحيتها على المدى الطويل.

علاوة على ذلك، أشار مجلس الإدارة إلى عبء الديون الثقيل والمخاطر التشغيلية التي ستتحملها الشركة المندمجة. كما شكك في الهيكل القيادي المقترح لأي كيان مندمج. وأخيرًا، سلط الضوء على المخاوف بشأن ممارسات حوكمة الشركات في شركة جيم ستوب وهيكل حوافز الرئيس التنفيذي.

وكتب بريسلر: "إن مجلس إدارة eBay واثق من أن الشركة، في ظل فريق إدارتها الحالي، في وضع جيد لمواصلة دفع النمو المستدام، والتنفيذ بانضباط، وتقديم قيمة طويلة الأجل لمساهمينا".

الأساس المالي المتزعزع للصفقة

لفهم سبب معارضة مجلس الإدارة الشديدة، تُوضح الأرقام القصة بوضوح. اقترحت شركة جيم ستوب شراء إيباي بسعر 125 دولارًا للسهم الواحد في صفقة نصفها نقدًا ونصفها الآخر أسهمًا. وقد قُدّرت قيمة إيباي بنحو 55.5 مليار دولار.

مع ذلك، تبلغ القيمة السوقية لشركة جيم ستوب حوالي 11 مليار دولار، بينما تقارب قيمة إيباي 48 مليار دولار. بعبارة أخرى، كانت جيم ستوب تسعى للاستحواذ على شركة يزيد حجمها عن أربعة أضعاف حجمها.

ولتمويل الصفقة، أشار كوهين إلى وجود 9 مليارات دولار نقداً في ميزانية جيم ستوب، بالإضافة إلى التزام تمويلي بقيمة 20 مليار دولار من شركة تي دي سيكيوريتيز. ومع ذلك، لاحظ المحللون سريعاً أن الحسابات لا تزال تُظهر فجوة تمويلية هائلة تتطلب مليارات إضافية من الاقتراض.

أبدى متداولو سوق التنبؤات هذا التشكيك مبكراً. ففي منصة كالشي، منح المتداولون صفقة استحواذ جيم ستوب على إيباي فرصة نجاح تبلغ حوالي 21%. أما في منصة بولي ماركت، فكانت النسبة حوالي 22%.

الأسواق تتفاعل مع انخفاض كلا السهمين

أبدى المستثمرون قلقاً واضحاً إزاء رفض طلبهم في 12 مايو. وانخفضت أسهم إيباي بنحو 1.1% في تداولات ما قبل افتتاح السوق. أما أسهم جيم ستوب فقد تراجعت بشكل أكبر، حيث انخفضت بنحو 4.1%.

جاء هذا الرد بعد فترة عصيبة مرت بها شركة GME منذ أن قدم كوهين عرضه رسميًا في 3 مايو. وانخفض سهم GameStop بنحو 10% عند افتتاح الأسواق في 4 مايو. وفي الوقت نفسه، في 5 مايو، باع المستثمر مايكل بوري، المعروف على نطاق واسع من فيلم "The Big Short"، كامل حصته في GameStop بعد أن أصبحت تفاصيل الصفقة علنية. وحذر متابعيه على منصة Substack من أن العرض ينطوي على مديونية مفرطة، وكتب: "لا تخلطوا أبدًا بين الدين والإبداع".

ماذا سيحدث بعد ذلك: محاولة استحواذ عدائي؟

السؤال الأهم الآن هو ما إذا كان كوهين سيصعّد الموقف. قبل رفض إيباي، صرّح كوهين للصحفيين بأنه مستعد لعرض العرض مباشرةً على مساهمي إيباي، ربما من خلال اجتماع خاص، إذا رفض مجلس الإدارة التفاعل.

سيؤدي هذا المسار فعلياً إلى تحويل استحواذ GameStop على eBay إلى محاولة استحواذ عدائي، وهو طريق أكثر تكلفةً وأقل مضمونية. لم يُعلّق كوهين علناً بعد على رسالة الرفض المؤرخة في 12 مايو، ولم تُصدر GameStop أي تعليق فوري.

أضافت إيباي أيضًا ملاحظةً هامةً إلى تقريرها السنوي (8-K) بتاريخ 12 مايو. وكشفت الشركة أن جيم ستوب أغفلت خطاب تمويل من شركة تي دي سيكيوريتيز، مؤرخ في 1 مايو، من إفصاحاتها العامة، على الرغم من أن إيباي كانت قد استلمته كجزء من العرض الأصلي. وقد أرفقت إيباي ذلك الخطاب كمرفق، مما جعل وثيقة التمويل جزءًا من السجل العام.

طموح كوهين الأوسع

يتماشى العرض المرفوض مع رؤية كوهين الأوسع لمستقبل جيم ستوب. ففي مطلع عام 2026، أعلن عن خطط لتحويل شركة بيع ألعاب الفيديو بالتجزئة إلى شركة قابضة متنوعة الأنشطة، مما أثار مقارنات مع شركة بيركشاير هاثاواي. وأوضح كوهين أن متاجر جيم ستوب البالغ عددها حوالي 1600 متجر في الولايات المتحدة يمكن أن تُستخدم كمراكز تسليم وتوثيق فعلية لسوق إيباي الإلكتروني، لا سيما فيما يتعلق بالمقتنيات والسلع المستعملة.

مع ذلك، لا تزال وول ستريت غير مقتنعة إلى حد كبير. لقد أصدر مجلس إدارة إيباي قراره، وصوّت السوق بانخفاض أسعار الأسهم، وخرج كبار المضاربين على انخفاض الأسهم من مراكزهم. ستحدد خطوة كوهين التالية ما إذا كانت هذه القصة ستنتهي هنا أم ستدخل فصلاً أكثر إثارة للجدل.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.