غاري بلاك يشكك في الضجة الإعلامية المثارة حول اندماج تسلا وسبيس إكس: لماذا قد يقبل مستثمرو سبيس إكس، بخلاف إيلون ماسك، بتخفيف حصصهم؟
سيلز فورس دوت كوم CRM | 0.00 | |
ديل تكنولوجيز DELL | 0.00 | |
Marvell Technology, Inc. MRVL | 0.00 | |
تسلا TSLA | 0.00 |
أثارت عملية الاندماج المقترحة بين شركة تسلا (NASDAQ: TSLA ) وشركة سبيس إكس معارضة من المستثمر غاري بلاك ، الذي جادل بأن الصفقة قد تدمر قيمة المساهمين من خلال خصم التكتلات وتفتقر إلى مبرر استراتيجي مقنع.
قال بلاك في منشور على موقع X إن المستثمرين يعتمدون على حجج غامضة حول "التآزر في الذكاء الاصطناعي" لتبرير عملية الاندماج، لكنه يعتقد أن السوق من المرجح أن يقيم الشركة المندمجة بأقل مضاعف تقييم من بين الاثنين.
نقاش حول اندماج شركتي تسلا وإس بي سي إكس
كتب بلاك أن المستثمرين الذين يهتفون لشركة مدمجة يعتمدون على وعد مألوف: وهو أن الجمع بين قصتين كبيرتين في مجال "الذكاء الاصطناعي" يخلق قيمة إضافية.
وقال إن هذه الحجة تنهار عندما يمكن تغليف أي سرد تقني تقريبًا على أنه زاوية الذكاء الاصطناعي، مستشهداً بشركات مثل Salesforce Inc. (NYSE: CRM ) و Dell Technologies Inc. (NYSE: DELL ) و Marvell Technology Inc. (NASDAQ: MRVL ) كأمثلة من رسائل موسم الأرباح.
المخاطر الخفية لاندماج سبيس إكس وتيسلا
كثيراً ما يشير مؤيدو الاندماج إلى طموحات تسلا في مجال الذكاء الاصطناعي وتركيز سبيس إكس المتزايد على الذكاء الاصطناعي الفضائي كدليل على أن الشركتين يمكن أن تستفيدا من التكامل الوثيق.
تتزايد أهمية قصة الذكاء الاصطناعي لشركة سبيس إكس، حيث يسعى ماسك إلى ترسيخ مكانة الشركة كشركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي الفضائي، وذلك في إطار استعداداتها لطرح أسهمها للاكتتاب العام، والذي من المتوقع أن يتم في يونيو. ويرى بلاك أن هذا النوع من السرد هو ما قد يستند إليه مؤيدو الاندماج عندما يدّعون أن الشركتين ستكونان أقوى معًا.
لماذا قد يوافق مساهمو SPCX على الاندماج مع TSLA؟
كانت مشكلة بلاك الأكبر هي الحساب: فقد جادل بأن الاندماج قد يضر بالمساهمين إذا قيّم السوق الشركة المندمجة بأقل مضاعفات التقييم من الاثنين.
"لماذا قد يختار مستثمر في شركة SPCX، باستثناء إيلون ماسك الذي قد يفضل على الأرجح أن يكون الرئيس التنفيذي لشركة واحدة بدلاً من شركتين عملاقتين، ذلك؟" سأل بلاك.
استخدم مثالاً حيث أن استحواذ شركة SpaceX ذات المضاعف الأعلى على شركة Tesla ذات المضاعف الأقل سيؤدي إلى سحب الشركة المندمجة نحو مضاعف تقييم Tesla، مما يقلل من قيمة المؤسسة المندمجة.
جادل بلاك بأنه حتى لو كانت قيمة كل من تسلا وسبيس إكس 1.5 تريليون دولار على أساس مستقل، فإن الشركة المندمجة يمكن أن تتداول بمضاعف أقل، مما يعني تقييمًا بعد الاندماج بقيمة 2.25 تريليون دولار وانخفاضًا بنسبة 20% إلى 25% في قيمة أسهم تسلا.
وقال بلاك أيضاً إن التدفقات النقدية لشركة سبيس إكس غير مؤكدة في الوقت الحالي، وهو عامل آخر يعتقد أنه سيؤثر سلباً على دفع مضاعف مرتفع داخل هيكل تكتل.
فهم ديناميكيات التقييم في عمليات الاندماج
قال بلاك إن المستثمرين يدفعون في نهاية المطاف مقابل التدفق النقدي والتنفيذ، وليس مجرد سردية عامة. وأضاف أن تجربته تُظهر أن الشركات المندمجة عادةً لا تُتداول بمضاعف مُدمج يعكس نمو كل شركة من الشركات الأصلية.
وقال إن السوق يطبق عموماً ما أسماه خصم التكتلات، مضيفاً أن بيركشاير هاثاواي استثناء نادر.
وأضاف بلاك أنه إذا كانت شركة سبيس إكس هي الشركة المستحوذة، فقد يشهد مساهمو تسلا ارتفاعًا قريبًا، لكنه حذر من أن المستثمرين الذين اشتروا أسهم تسلا من أجل "السيارات الكهربائية والقيادة الذاتية والروبوتات" قد يقررون الخروج إذا تغيرت هوية الشركة.
الشكوك المحيطة باندماج تسلا وإس بي سي إكس ليست جديدة
إن الشكوك المحيطة بالاندماج المحتمل ليست جديدة. ففي منشور سابق، سلط بلاك الضوء على مخاوفه بشأن تقييم شركة سبيس إكس ، مصرحاً بأن الشركة "مبالغ في تقييمها عند تريليوني دولار" بالنظر إلى أرقام أرباحها وإيراداتها.
علاوة على ذلك، يأتي خبر الاندماج المحتمل في وقت تستعد فيه شركة سبيس إكس لدخول الأسواق العامة بموجب قواعد "الدخول السريع" الجديدة لبورصة ناسداك. ويتوقع المحللون أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار الأسهم، بينما يجبر المستثمرين على تعديل محافظهم الاستثمارية.
إخلاء المسؤولية: تم إنتاج هذا المحتوى جزئياً بمساعدة أدوات الذكاء الاصطناعي، وتمت مراجعته ونشره بواسطة محرري بنزينغا.
الصورة مقدمة من: Shutterstock