تكتسب الحركة الرامية إلى فتح خطط التقاعد في الولايات المتحدة أمام صناديق الاستثمار الخاصة ورأس المال الاستثماري زخماً متزايداً.

ظاهريًا، يبدو هذا العرض مقنعًا. يجادل المؤيدون بأن إدراج هذه الفئات من الأصول في خطط 401(k) سيُسهّل الوصول إلى الاستثمارات التي هيمنت عليها الأوقاف وصناديق التقاعد لفترة طويلة.

ويقولون إن صناديق الاستثمار الخاصة حققت عوائد قوية، وخاصة بين صناديق الدرجة الأولى، وأن السماح للمدخرين العاديين بالاستثمار من شأنه أن يوفر التنوع، ويخفف التقلبات، ويمنحهم التعرض للشركات التي لن تكون متاحة في الأسواق العامة لولا ذلك.

الأربعاء: تداول الفجوة، إعدادٌ يُعزز اختراقات عام 2025

لم تكن الأرباح الكبيرة بعد إعلان الأرباح، مثل QS (165%) وSEZL (149%)، وليدة الصدفة، بل كانت نتيجةً لنمطٍ متكرر. يوم الأربعاء، الساعة السادسة مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، يُقدّم المتداولان المخضرمان JT وJohn بثًا مباشرًا لشرح كيفية استخدامهما لهذه الاستراتيجية لتحديد أكثر من 1000 فائز. إذا كنت ترغب في خطة دقيقة لموسم الأرباح، فابدأ من هنا. دعوةٌ للعمل: احجز مقعدك المجاني هنا .

يبدو الأمر واعدًا، لكن التاريخ والبيانات الملموسة تُشير إلى عكس ذلك. كان جيفري هوك من كلية كاري لإدارة الأعمال بجامعة جونز هوبكنز صريحًا في تحذيراته. فقد أشار إلى أن صناديق الاستثمار الخاصة، في معظمها، لا تتفوق في أدائها على سوق الأسهم بمجرد احتساب الرسوم والمخاطر. ويُجادل بأن هيكلها يفتقر إلى السيولة، وأن رسومها مرتفعة للغاية، وأنها ليست استثمارًا جيدًا للمدخرين العاديين.

ويذهب بريان باين من شركة بي سي إيه للأبحاث إلى أبعد من ذلك، فيصف الدفع نحو حسابات التقاعد بأنه "مخرج" لشركات الأسهم الخاصة التي تجد صعوبة متزايدة في تحويل استثماراتها إلى نقد من خلال الاكتتابات العامة الأولية أو المبيعات الاستراتيجية.

ومع ذلك، هناك طريقة لتحقيق نوع العوائد التي تعد بها صناديق الأسهم الخاصة في خطة 401(ك) الخاصة بك دون الرسوم المرتبطة بها.

لا يمكن المبالغة في مشكلة رسوم الاستثمار في الأسهم الخاصة. تفرض صناديق المؤشرات بضع نقاط أساس، بينما لا تزال هذه الصناديق تعمل وفق هيكل رسومها المعروف باسم "2 و20"، أي 2% من الأصول المُدارة بالإضافة إلى 20% من الأرباح.

وقد انتقد باري ريثولتز وبرينس دايكس حديث الصناعة عن الديمقراطية ووصفه بأنه ليس أكثر من مجرد تسويق ذكي مصمم لتوجيه المدخرين من الطبقة المتوسطة إلى استثمارات باهظة الثمن وغير شفافة تؤدي إلى تآكل عوائدهم بشكل مطرد.

السيولة عائق رئيسي آخر. صُممت خطط التقاعد لتكون مرنة. قد يغير الموظفون وظائفهم، أو يعيدون موازنة محافظهم الاستثمارية، أو يلجأون إلى السحب في حالات العسر المالي. على النقيض من ذلك، عادةً ما تُجمّد صناديق الأسهم الخاصة أموالها لمدة تتراوح بين سبع سنوات واثنتي عشرة سنة.

قد يكون هذا الهيكل مناسباً للمستثمرين المؤسسيين ذوي الموارد المالية الكبيرة والآفاق الزمنية الطويلة، ولكنه غير مناسب لاحتياجات المستثمرين الأفراد.

تدعم الأدلة البحثية هذه التحذيرات. فقد وجد أنتي إلمانن وفريقه في AQR، في دراستهم "كشف غموض الأصول غير السائلة"، أن الأداء المتفوق الذي يُزعم أن شركات الاستثمار الخاص تتراجع منذ عقدين من الزمن.

بالمقارنة مع مؤشرات الشركات الصغيرة ذات الرافعة المالية، والتي تعكس بشكل أفضل ملف المخاطر، تكاد ميزة صناديق الاستثمار الخاصة تختفي تمامًا. منذ عام ٢٠٠٦، تبخر الأداء المتفوق المفترض تمامًا.

يُعزز تحليل شركة فيرداد كابيتال لصناديق الاستثمار الخاصة المدرجة في لندن هذه النقطة. فبينما أفادت القيم الصافية الرسمية للأصول بتقلبات بلغت حوالي 14%، تأرجحت الأسهم المتداولة فعليًا في السوق نحو 24%، وهو ما يفوق بكثير السوق الأوسع.

ولم ينخدع المستثمرون؛ بل طالبوا بخصم قدره 30% من القيمة الصافية للأصول، وهي إشارة واضحة إلى أن التقييمات المبلغ عنها لا يمكن الوثوق بها.

لا ينبغي أن يكون أي من هذا مفاجئًا.

تتمتع وول ستريت بتاريخ طويل في تقديم منتجات "حصرية" للمستثمرين الأفراد، الأمر الذي كان يؤدي إلى نتائج كارثية.

في ثمانينيات القرن الماضي، وعدت الشراكات المحدودة بالوصول إلى استثمارات العقارات والنفط والغاز. دفع المستثمرون رسومًا باهظة، وواجهوا فترات احتجاز طويلة، وكثيرًا ما وجدوا أنفسهم في حوزة أوراق مالية عديمة القيمة بعد تبخر المزايا الضريبية.

لقد تم تسويق المعاشات المتغيرة ذات الرسوم المرتفعة كوسيلة للجمع بين التعرض للسوق والدخل المضمون، ولكن الطبقات المتعددة من رسوم الوفيات، وتكاليف الملحق، ونفقات الصندوق الأساسية كانت غالبًا ما تتجاوز 3٪ سنويًا، مما جعل العديد من حاملي المعاشات أسوأ حالًا مما لو كانوا يمتلكون ببساطة صندوق مؤشر.

كانت أكثر مزايا هذه المنتجات التأمينية جاذبيةً ذات جانب سلبي مؤسف. يجب أن تموت لتنجح.

شهدت تسعينيات القرن الماضي وأوائل القرن الحادي والعشرين موجةً من المنتجات المهيكلة، مثل السندات المحمية برأس المال وشهادات الإيداع المرتبطة بالسوق. وُعدت هذه المنتجات بحماية متطورة من المخاطر، لكنها حققت عوائد متواضعة وعمولات مرتفعة.

اختفى معظمهم بهدوء بعد أن كشفت الأزمة المالية عن نقاط ضعفهم.

في الآونة الأخيرة، بِيعَت صناديق الاستثمار العقاري غير المتداولة كوسيلة للاستفادة من التدفقات النقدية الثابتة للقطاع العقاري. عمليًا، حُجِبَ المستثمرون لسنوات، ودفعوا مبالغ طائلة من المبيعات، وشهدوا انهيار صافي قيمة أصولهم "المستقرة" عند إعادة تقييم العقارات.

يبدو أن صناديق الاستثمار الخاصة في حسابات التقاعد على وشك اتباع نفس النهج. التسويق متقن، والوعد مغرٍ، لكن من المرجح أن تكون النتائج بالنسبة للمستثمرين العاديين ضعيفة.

المفارقة هي أن العوامل الاقتصادية الرئيسية وراء عوائد صناديق الاستثمار الخاصة، وهي صغر الحجم، وتوجه القيمة، والرافعة المالية، يمكن الوصول إليها بكفاءة أكبر في الأسواق العامة. وقد أظهر إريك ستافورد من كلية هارفارد للأعمال، في دراسته "محاكاة الاستثمار في الأسهم الخاصة"، أن محفظة استثمارية قائمة على قواعد، تضم شركات عامة صغيرة وغير مكلفة، وذات رافعة مالية متواضعة، يمكن أن تُحاكي بدقة عوائد صناديق الاستثمار الخاصة قبل الرسوم.

قام برايان شينغونو ودانيال راسموسن بتوسيع نطاق التحليل في دراستهما "أسهم القيمة الصغيرة ذات الرافعة المالية". قاما ببناء محافظ سنوية لأكثر 25 سهمًا من أسهم القيمة الصغيرة جاذبية، مع التركيز على الشركات ذات الأساسيات الواعدة وانخفاض الديون. وكانت النتائج مبهرة: متوسط عوائد سنوية بلغ 25%، ونسبة شارب 0.51، وألفا وفقًا لنموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) تقارب 10% سنويًا. وحتى بعد ضبط عوامل الخطر الثابتة مثل الحجم والقيمة والزخم والسيولة، حققت الاستراتيجية أداءً متفوقًا ثابتًا بأرقام ثنائية.

تكمن المقايضة مع استراتيجيات التكرار هذه في التقلب. فعلى عكس صناديق الاستثمار الخاصة، التي تُحسّن عوائدها المعلنة بتقييمات غير متكررة، تكشف استراتيجيات السوق العامة عن تقلباتها آنيًا. غالبًا ما تتراوح معامل بيتا بين 1.5 و2.0، ويمكن أن تقترب نسبة الانخفاض من 60% في أوقات الأزمات.

ومع ذلك، فإن الاقتصاد حقيقي، والرسوم هي جزء صغير مما تفرضه صناديق الأسهم الخاصة، والسيولة متوفرة دائماً عند الحاجة إليها.

التاريخ واضح. سواءً كان الأمر يتعلق بالشراكات المحدودة في ثمانينيات القرن الماضي، أو المعاشات السنوية المتغيرة عالية الرسوم، أو المنتجات المهيكلة في تسعينيات القرن الماضي، أو صناديق الاستثمار العقاري غير المتداولة في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، فإن كل ما يُسمى بـ"الديمقراطية" اتبع نفس النمط.

وعدت حملات التسويق بالتطور والعوائد المجزية، لكن المستفيدين هم المديرون والوسطاء، لا المستثمرون. والدفع الحالي نحو السماح بدخول صناديق الاستثمار الخاصة إلى حسابات التقاعد لا يختلف عن ذلك. فبالنسبة لمعظم المدخرين، سيعني ذلك رسومًا مرتفعة، ونقصًا في السيولة، وتقييمات غامضة.

الدرس واضح. إذا كنت ترغب في الاستفادة من التغطية الاقتصادية التي توفرها صناديق الاستثمار الخاصة، يمكنك تحقيق ذلك من خلال استراتيجيات منضبطة وشفافة للاستثمار في الشركات الصغيرة في الأسواق العامة، دون الحاجة إلى حبس رأس مالك لعقد من الزمن، ودون دفع رسوم سنوية بنسبة 6%.

قد يبدو سراب العائدات المستقرة مريحًا على الورق، ولكن في نهاية المطاف فإن المديرين هم الذين سيستفيدون، وليس المستثمرون.

إن الرصاصة السحرية في الاستثمار لا تسمح لك باستخدام صندوق الأسهم الخاصة، أو الاستثمار في الشركات الناشئة غير الواقعية، أو العثور على نمط الرسم البياني السحري.

إنها تستخدم الرافعة المالية ذات القيمة السوقية الصغيرة، والتقييم، والفطرة السليمة لإعادة إنشاء استراتيجيات شركات الأسهم الخاصة من الدرجة الأولى دون التخلي عن السيولة أو دفع رسوم ضخمة.

فيما يلي خمسة أسهم صغيرة الحجم تسدد ديونها بنشاط وستكون جديرة بالاهتمام للحصول على قيمة عميقة للشركات الصغيرة الحجم مع محفظة خفض الديون:

شركة ميديا ألفا

تُشغّل ميديا ألفا (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: MAX ) منصةً لاستقطاب عملاء التأمين في الولايات المتحدة الأمريكية من خلال منصتها التكنولوجية التي تُسهّل على شركات التأمين والموزعين استهداف واستقطاب العملاء في قطاعات تأمين الممتلكات والحوادث، والتأمين الصحي، وتأمين الحياة. وقد أعلنت الشركة عن نتائج مالية استثنائية للربع الأول من عام 2025، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 109% لتصل إلى 264.3 مليون دولار أمريكي، وارتفعت قيمة المعاملات بنسبة 116% لتصل إلى 473.1 مليون دولار أمريكي، مدفوعةً بشكل رئيسي بالأداء القوي في قطاع تأمين الممتلكات والحوادث. تربط منصة ميديا ألفا البرمجية لاستقطاب العملاء شركات التأمين الرائدة بالمتسوقين المهتمين بالشراء، مستفيدةً من انتعاش أسواق تأمين السيارات وتحول شركات التأمين إلى نماذج التوزيع الرقمي المباشر للمستهلك.

شركة أمريكان أكسل آند مانوفاكتشرينغ هولدينجز المحدودة

تُصمّم شركة أمريكان أكسل آند مانوفاكتشرينغ هولدينغز (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز AXL ) وتُهندس وتُصنّع تقنيات تشكيل المعادن وأنظمة نقل الحركة التي تدعم المركبات الكهربائية والهجينة ومركبات الاحتراق الداخلي، وذلك من خلال قطاعين: أنظمة نقل الحركة وتشكيل المعادن. يُقدّم قطاع أنظمة نقل الحركة المحاور الأمامية والخلفية، وأعمدة نقل الحركة، وتجميعات الترس التفاضلي، ووحدات القابض، وأنظمة عمود التوازن، وتقنية فصل أنظمة نقل الحركة، ومنتجات أنظمة نقل الحركة الكهربائية والهجينة للشاحنات الخفيفة، وسيارات الدفع الرباعي، وسيارات الكروس أوفر، وسيارات الركاب، والمركبات التجارية. تُواكب الشركة تحوّل صناعة السيارات نحو المركبات الكهربائية، مع الحفاظ على علاقاتها مع كبرى شركات تصنيع المعدات الأصلية مثل جنرال موتورز وستيلانتس. تُبرهن الاتفاقيات الأخيرة مع شركة سكوت موتورز لوحدات نقل الحركة الكهربائية على المكانة الاستراتيجية للشركة في سوق المركبات الكهربائية.

بلومين براندز، المحدودة

بلومين براندز (ناسداك: BLMN ) تمتلك وتدير مطاعم راقية، ومطاعم غير رسمية، ومطاعم فاخرة في الولايات المتحدة الأمريكية ودوليًا من خلال امتيازات أمريكية ودولية. وتضم محفظة مطاعمها أربعة مطاعم مميزة: أوت باك ستيك هاوس (مطعم ستيك غير رسمي)، وكارابا إيطاليان جريل (مطعم إيطالي أصيل)، وبونفيش جريل، وفليمينغ برايم ستيك هاوس آند واين بار (مطعم ستيك عصري). وأظهرت نتائج الربع الثاني من عام 2025 الأخيرة ربحية سهمية قدرها 0.29 دولار أمريكي، مع انخفاض هوامش ربح المطاعم، مما يعكس التحديات المستمرة في قطاع المطاعم غير الرسمية. وتواصل الشركة التركيز على تحسين العمليات التشغيلية واستمرارية التنفيذ، مع مواجهة الضغوط الاقتصادية الكلية التي تؤثر على عادات المستهلكين في تناول الطعام. وتهدف التغييرات القيادية الأخيرة والمبادرات الاستراتيجية إلى إنعاش علامة أوت باك التجارية ودفع عجلة نمو مستدام ومربح.

شركة إي دبليو سكريبس

شركة EW Scripps (ناسداك: SSP ) هي شركة إعلامية متنوعة تركز على خلق عالم أكثر اطلاعًا، وتعمل من خلال قطاعي Local Media وScripps Networks. وباعتبارها واحدة من أكبر شركات البث التلفزيوني المحلية في البلاد، فإنها تخدم المجتمعات بصحافة عالية الجودة من خلال محفظة تضم أكثر من 60 محطة تلفزيونية في أكثر من 40 سوقًا. تصل الشركة إلى المنازل في جميع أنحاء الولايات المتحدة من خلال منافذ الأخبار الوطنية Scripps News و Court TV، والعلامات التجارية الترفيهية الشهيرة بما في ذلك ION و Bounce و Defy TV و Grit و ION Mystery و Laff، مما يجعلها أكبر مالك لطيف البث في البلاد. تأسست شركة Scripps عام 1878 بشعارها القديم "أعطِ الضوء وسيجد الناس طريقهم الخاص"، وتعمل Scripps كمدير لمسابقة Scripps National Spelling Bee وقد توسعت في البث الرياضي باتفاقيات لفرق NHL وتغطية WNBA. أظهرت نتائج الربع الأول من عام 2025 الأخيرة إيرادات بلغت 524 مليون دولار (انخفاضًا بنسبة 6.6٪ على أساس سنوي) ولكن تحسنت الهوامش في قطاع Scripps Networks بسبب نمو إيرادات التلفزيون المتصل ومبادرات خفض التكاليف.

نيكس بوينت لتمويل العقارات

شركة نكس بوينت لتمويل العقارات (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: NREF ) هي صندوق استثمار عقاري تجاري (REIT) مُدار خارجيًا، وأسهمها مُدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز "NREF". تُركز الشركة بشكل أساسي على الاستثمارات في قطاعات العقارات التي يتمتع فريق إدارتها العليا بخبرة تشغيلية واسعة، بما في ذلك قطاعات العقارات متعددة العائلات، وتأجير الوحدات السكنية للعائلات الفردية، والتخزين الذاتي، وعلوم الحياة، والضيافة، والمكاتب. تتضمن استراتيجية NREF إنشاء وهيكلة والاستثمار في قروض الرهن العقاري من الدرجة الأولى، وقروض الميزانين، والأسهم الممتازة، والسندات القابلة للتحويل، والعقارات متعددة العائلات، واستثمارات الأسهم العادية، بالإضافة إلى عمليات توريق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التجاري متعدد العائلات. تستهدف الشركة العقارات المستقرة أو تلك التي لديها خطط أعمال "انتقالية خفيفة"، مع التركيز على أفضل 50 منطقة إحصائية حضرية مع الحفاظ على الخبرة في قطاعات العقارات المتخصصة.

المحتوى التحريري الذي يقدمه خبراؤنا المساهمون يهدف إلى توفير معلومات عامة، وليس نصائح استثمارية فردية. يعرض المحررون/المساهمون آراءهم واستراتيجياتهم الشخصية، والتي لا توافق عليها بنزينجا صراحةً أو ضمناً.

الصورة: شاترستوك