استفادت الشركة الموردة للإلكترونيات وأنظمة الطاقة الخاصة بالسيارات من نجاح عميلها الرئيسي، لكنها تواجه خطر الاعتماد المفرط عليه.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• تتطلع شركة GLB إلى الإدراج في بورصة هونغ كونغ، لتنضم بذلك إلى عدد متزايد من الشركات في سلسلة توريد السيارات الكهربائية التي تسعى للحصول على تمويل مستقل.
• لكن ما يقرب من 90% من إيرادات GLB العام الماضي جاءت من مجموعات مرتبطة بشركة جيلي

تُساهم سلسلة التوريد الصينية للسيارات الكهربائية في ازدهار سوق الأسهم، حيث تدخل الشركات التي كانت تعمل في السابق خلف الكواليس إلى دائرة الضوء في سوق الأسهم.

في خضم حرب الأسعار، سعت شركات صناعة السيارات إلى خفض التكاليف من خلال زيادة مشاركتها في مجموعة التقنيات المدمجة في سيارات الطاقة الجديدة، بدءًا من البطاريات وحتى الرقائق وأنظمة قمرة القيادة.

بدأت العديد من الشركات الناشئة التي احتضنتها شركات صناعة السيارات الرائدة في جمع رؤوس أموال بشكل مستقل أو السعي للإدراج في البورصة، بما في ذلك شركة إيكاركس (NASDAQ: ECX ) المتخصصة في تكنولوجيا السيارات، ومنصة كاوكاو (2643.HK) لخدمات النقل التشاركي، ضمن منظومة جيلي (0175.HK). وحققت بعض الشركات المستقلة نموًا سريعًا من خلال التوسع في سلاسل توريد السيارات. إحدى هذه الشركات، وهي شركة جي إل بي إنتليجنت باور تكنولوجيز المحدودة ، تقدمت بطلب للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ .

يعود تاريخ الشركة المصنعة لأنظمة التحكم والطاقة للسيارات الذكية إلى عام 2010، حيث تلقت استثمارات مبكرة من شركات مثل GAC Capital وOrient Securities وSequoia Capital. انضمت الشركة إلى سلسلة توريد جيلي في عام 2019، وتوسعت تدريجياً منذ ذلك الحين، محققةً 40 فوزاً في تصميمات 10 شركات مصنعة للسيارات، حيث تُستخدم منتجاتها في 16 طرازاً من المركبات عبر 12 علامة تجارية.

كان معدل نموها مذهلاً، حيث تسارع بفضل علاقتها مع شركة جيلي، إحدى أكبر شركات تصنيع السيارات الكهربائية في الصين.

بحسب نشرة الاكتتاب، ارتفعت إيرادات شركة GLB بأكثر من 11 ضعفًا خلال ثلاث سنوات، من 314.1 مليون يوان (46 مليون دولار أمريكي) في عام 2023 إلى 737.9 مليون يوان في عام 2024، لتصل إلى 3.63 مليار يوان في عام 2025. وخلال الفترة نفسها، ارتفع هامش الربح الإجمالي من -6.8% إلى 7.2%. ومع ذلك، سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 288.1 مليون يوان في عام 2025، على الرغم من أنها حققت ربحًا لأول مرة بعد التعديل، حيث بلغ صافي الربح 36.5 مليون يوان.

بعد انضمامها إلى سلسلة التوريد الخاصة بشركة جيلي، تطورت شركة GLB من كونها موردًا للمكونات إلى مزود لأنظمة مجال الطاقة المتكاملة، حيث تخدم شركتي جيلي جالاكسي ولينك آند كو، وهما مشروع مشترك بين جيلي وفولفو.

تكشف أرباح شركة GLB عن اعتماد متزايد، حيث يعود معظم نموها الهائل إلى ارتفاع مبيعات سيارات جيلي الكهربائية. قفزت إيرادات المجموعات التابعة لجيلي من 190.9 مليون يوان في عام 2023 إلى 556.4 مليون يوان في عام 2024، ثم ارتفعت إلى 3.16 مليار يوان في عام 2025، لتشكل 60.8% و75.4% و87.2% من إجمالي الإيرادات على التوالي. وبإضافة الشركات الأخرى المرتبطة بمؤسس جيلي، لي شوفو، ارتفعت هذه النسبة إلى 90% في عام 2025.

متشابكة بعمق

كما توطدت الروابط بين المساهمين. تمتلك منصة تايتشو شيلي الاستثمارية، التابعة لشركة جيلي، حوالي 4% من أسهم شركة جيلي المحدودة (GLB)، بينما تمتلك شركة تشيانجيانغ للدراجات النارية (000913.SZ)، التي يسيطر عليها لي شوفو، حوالي 13%. وبذلك، يسيطر المساهمان معًا على ما يقارب خُمس أسهم شركة جيلي المحدودة.

أتاحت هذه العلاقة لشركة GLB الاستفادة من نمو شركة جيلي، لكنها في الوقت نفسه تخلق مخاطر الاعتماد عليها. فعلى الرغم من زيادة الإيرادات المتوقعة في عام 2025، لم يتجاوز هامش الربح الإجمالي لشركة GLB نسبة 7.2%، وهو أقل بكثير من هامش ربح بعض الموردين الراسخين. وأي تغيير مستقبلي في استراتيجية التوريد لدى جيلي، أو دخول موردين منافسين، أو زيادة التطوير الداخلي، قد يؤثر سلبًا على أداء GLB.

تتطلع شركة GLB مستقبلاً إلى توسيع خبرتها في مجال إلكترونيات السيارات لتشمل قطاعات أخرى مثل مراكز البيانات والروبوتات الشبيهة بالبشر، وذلك من خلال الحوسبة القائمة على الذكاء الاصطناعي وأنظمة القيادة الإلكترونية. مع ذلك، لم يحقق أي من هذين النشاطين أي إيرادات بحلول نهاية عام 2025.

لا يزال سوق GLB يتمتع بإمكانات نمو كبيرة، وفقًا لبيانات القطاع. وتشير الأبحاث المذكورة في نشرة الاكتتاب إلى أن السوق العالمي لحلول مجال الطاقة لمركبات الطاقة الجديدة سيتوسع من 197.7 مليار يوان في عام 2025 إلى 486 مليار يوان بحلول عام 2030، ما يمثل معدل نمو سنوي مركب قدره 19.7%. إلا أن المنافسة شديدة بنفس القدر. فشركة BYD (1211.HK؛ 002594.SZ) تواصل تطوير أنظمة القيادة الخاصة بها، كما أن الموردين الخارجيين مثل Inovance Automotive (301656.SZ) و Desay SV (002920.SZ) يتوسعون بقوة أيضًا. وبالمقارنة مع GLB، يتمتع موردون مثل Inovance عمومًا بقواعد عملاء أكثر تنوعًا، مع اعتماد أقل على شركة تصنيع سيارات واحدة.

إذا نجحت جيلي في تحقيق هدفها ببيع 6.5 مليون سيارة عالميًا بحلول عام 2030، مع كون طرازات الطاقة الجديدة تمثل 75% من الإجمالي، فبإمكان GLB الاستمرار في جني الأرباح. لكن المستثمرين، القلقين بشأن المخاطر المترتبة على منافسة جيلي، سيراقبون ما إذا كان بإمكان GLB توسيع قاعدة عملائها والتحول إلى شركة قائمة على منصة متكاملة.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.