وذكرت الشركة أن أكثر من 70% من إيرادات الربع الثالث جاءت من خارج سوقها المحلية الصعبة في الصين.

النقاط الرئيسية:

• أدت عمليات الاستحواذ في آسيا وأوروبا إلى رفع إيرادات RLX بنسبة 49٪ في الربع الثالث، مما أدى إلى ارتفاع أسهمها
• تحسن هامش الربح الإجمالي للشركة بنسبة 4 نقاط مئوية في الربع، حيث تجاوزت مكاسب إيراداتها ارتفاعًا أصغر في تكاليف الإنتاج.

وانغ ينغ، المعروفة باسمها الإنجليزي كيت، ربما تكون الرئيسة التنفيذية الأكثر بريقًا في صناعة التدخين الإلكتروني عالميًا. رأت الخبيرة المخضرمة في شركات ديدي جلوبال وأوبر تشاينا وباين آند كو، والحاصلة على ماجستير إدارة أعمال من جامعة كولومبيا، إمكانية أن تُحرر السجائر الإلكترونية والتدخين الإلكتروني المدخنين من سجائر التبغ، بعد وفاة والد زميلتها بالسرطان. ثم أسست شركتها، آر إل إكس تكنولوجي (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز RLX )، والتي قُدرت قيمتها بنحو 35 مليار دولار وقت طرحها الأولي في بورصة نيويورك عام 2021، في ذروة رواج التدخين الإلكتروني عالميًا.

بلغت أعمال الشركة ذروتها في ذلك العام، حيث أعلنت عن إيرادات بلغت 8.5 مليار يوان (1.2 مليار دولار أمريكي) ودخل صافٍ بلغ ملياري يوان. لكن الصين كانت قد بدأت بالفعل في اتخاذ إجراءات صارمة ضد التدخين الإلكتروني في ذلك الوقت، ففرضت ضرائب جديدة وقيودًا أخرى، مما أدى إلى انخفاض إيرادات RLX إلى 1.2 مليار يوان في عام 2023. عندها، بدأت وانغ بالتركيز على السوق الدولية، حيث كانت تُطبق إجراءات صارمة مماثلة، لكنها كانت أكثر ملاءمةً نظرًا لغياب منافس قوي واجهته في الداخل، وهو احتكار التبغ المملوك للدولة في الصين.

وربعًا تلو الآخر، ثبتت صحة توقعات وانغ. ويتجلى أحدث دليل في نتائج شركة RLX للربع الثالث ، التي أُعلن عنها الأسبوع الماضي. ورغم أن إيراداتها الفصلية الأخيرة، البالغة 1.13 مليار يوان (159 مليون دولار أمريكي)، لا تزال بعيدة عن أعلى مستوياتها السابقة، إلا أن هذا الرقم ارتفع بنحو 50% على أساس سنوي. كما تحسن هامش الربح الإجمالي للشركة بنسبة 4% على أساس سنوي ليصل إلى 31.2%، وارتفع صافي دخلها بنسبة 22% ليصل إلى 206.8 مليون يوان.

وقال وانج "هذا الأداء ... يثبت قابلية التوسع لاستراتيجيتنا للعولمة والابتكار التكنولوجي المتميز الذي يضمن ريادتنا في قطاع البخار الإلكتروني"، مضيفًا أن الشركة تحصل الآن على أكثر من 70٪ من إيراداتها من الأسواق الدولية.

ساهم جزء كبير من نمو الإيرادات في الربع الأخير في شركة أوروبية متخصصة في السجائر الإلكترونية، تم الاستحواذ عليها في مارس، والتي أُدرجت نتائجها في تقرير RLX لأول مرة. كما شهدت الأسواق الآسيوية "نموًا عضويًا قويًا"، وفقًا للمدير المالي لو تشاو.

مما زاد من فرحة المستثمرين، أعلنت شركة RLX عن توزيع أرباح نقدية بقيمة 0.10 دولار أمريكي لكل سهم إيداع أمريكي (ADS). وأشار لو إلى أن RLX، إلى جانب عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة 300 مليون دولار أمريكي حتى 30 سبتمبر، قد أعادت أكثر من 500 مليون دولار أمريكي إلى المساهمين من خلال عمليات إعادة الشراء وتوزيع الأرباح.

أشعلت موجة الأخبار الجيدة حماس أسهم شركة RLX، التي قفزت بنسبة 10.3% لتصل إلى 2.57 دولار بعد الإعلان، مما جعلها من بين أفضل الأسهم أداءً في بورصة نيويورك في ذلك اليوم. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية الحالية للشركة، البالغة 3.2 مليار دولار، أقل من عُشر ذروتها، على الرغم من أن نسبة سعر السهم إلى ربحيته تبدو قوية جدًا عند 31.5.

أبدى المحللون الذين استطلعت آراءهم ياهو فاينانس تفاؤلاً كبيراً تجاه الشركة، على الرغم من التدقيق التنظيمي المكثف الذي تواجهه في معظم الأسواق الرئيسية. وصنفها أربعة من كل خمسة محللين بـ"الشراء"، بينما أوصى محلل واحد فقط بـ"الاحتفاظ".

بالمقارنة مع نظيراتها، تُحقق شركة RLX أداءً جيدًا أيضًا. خسرت شركة Ispire Technology (ناسداك: ISPR )، التي تُصنّع خراطيش التدخين الإلكتروني، والأدوات التي تُستعمل لمرة واحدة، والبطاريات، 76% من قيمتها السوقية منذ إدراجها في أبريل 2023، وهي تُواصل خسائرها. أما شركة Smoore International (المدرجة في بورصة هونج كونج تحت الرمز 6969.HK)، التي تُصنّع في الغالب أجهزة التدخين الإلكتروني بموجب عقود، فيُتداول سهمها بربع سعر طرحها العام الأولي، مع أن قيمتها أعلى من RLX، حيث تبلغ نسبة السعر إلى الربحية حوالي 60.

انخفاض الاعتماد على الصين

الأمر الأكثر إثارة للدهشة في نتائج RLX هو التحول السريع في تركيزها بعيدًا عن سوقها الأصلي في الصين. قبل عام، شكلت خمس دول في منطقة آسيا والمحيط الهادئ أكثر من نصف إيراداتها خلال هذا الربع. وصرح وانغ بأن الحصة الدولية مستمرة في النمو، وأن الصين لا تمثل الآن سوى 29% من إجمالي إيراداتها.

وبالإضافة إلى الإيرادات من فرعها الأوروبي الجديد، أرجع وانج المكاسب القوية التي حققتها الشركة كل ربع سنة إلى نموذج البيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ الذي يوحد المتاجر الكبرى المستقلة "تحت علامة تجارية متماسكة تتضمن تنفيذ البيع بالتجزئة، وتعزيز الرؤية، وتحسين تجربة المستخدم".

في إندونيسيا، إحدى أكبر أسواقها، حيث تزعم شركة RLX أنها الشركة الرائدة في بيع أجهزة التبخير المغلقة، تُروّج الشركة لنموذج امتياز بدون رسوم شراكة للأعضاء الجدد، وهو نموذج ترى الشركة أنه ينطوي على إمكانات كبيرة. بلغ عدد المدخنين في إندونيسيا 67.3 مليون مدخن، وعدد مستخدمي التبخير 1.55 مليون فقط في عام 2020، مقارنةً بـ 24.5 مليون مدخن، وعدد مستخدمي التبخير 1.9 مليون في الفلبين، وفقًا لشركة ECigIntelligence. ووفقًا للمصدر نفسه، بلغ نمو استخدام أجهزة التبخير في إندونيسيا 110% بين عامي 2018 و2024.

وفقًا لموادها الإعلانية، تمتلك شركة RLX Global 15,000 نقطة بيع تحت علامتها التجارية RELX، مع أكبر تركيز لها في أوروبا، بواقع 10,842 نقطة. تليها إندونيسيا، بواقع 6,577 نقطة بيع.

أعربت وانغ عن اعتقادها بأن سوق السجائر الإلكترونية سيستمر في النمو مع تحول المزيد من مستخدمي السجائر إلى المنتجات الإلكترونية وإقلاعهم عن التبغ. ووفقًا لموقع ستاتيستا، سيحقق سوق السجائر العالمي إيرادات بقيمة 872.8 مليار دولار هذا العام، بمعدل نمو سنوي قدره 2.39%. وتشير التقديرات إلى أن قيمة سوق السجائر الإلكترونية ستبلغ 27.2 مليار دولار هذا العام، بمعدل نمو أعلى قدره 3.69%، مما يؤكد على ما يبدو ثقة وانغ.

لكن التنظيم لا يزال أحد أبرز التحديات التي تواجه هذه الصناعة. فالقواعد الوطنية الجديدة التي دخلت حيز التنفيذ في إندونيسيا العام الماضي تُعامل منتجات التدخين الإلكتروني بنفس طريقة السجائر تقريبًا، مع اشتراطات لوضع تحذيرات على العبوات، وحد أدنى لسن الشراء يبلغ 21 عامًا، وهو أعلى من الحد الأدنى المطلوب لمستخدمي السجائر البالغ 18 عامًا. وقد حظرت تايلاند وسنغافورة وكمبوديا ولاوس منتجات التدخين الإلكتروني حظرًا تامًا. وحظرت هونغ كونغ السجائر الإلكترونية، وأجهزة التدخين الإلكتروني، وعصير التدخين الإلكتروني، ومنتجات التبغ المُسخّن منذ عام 2022. وتوجد قيود مماثلة في اليابان، وإن كانت كوريا أكثر مرونة في هذا الصدد.

كما أدخلت الرسوم الجمركية الأمريكية المفروضة على العديد من الدول درجة جديدة من التقلب وعدم القدرة على التنبؤ بسلاسل توريد المواد الخام والمنتجات، وخاصةً من الصين. تمتلك شركة RLX مصنعًا خاصًا بها للسوائل الإلكترونية في مسقط رأسها بمدينة شنتشن. ومع توسعها في شبكة البيع بالتجزئة حول العالم لتنويع منتجاتها، متجاوزةً السوق الصينية الصعبة، قد تُجبر الرسوم الجمركية الأمريكية، التي تُركز بشكل خاص على الصين، الشركة على نقل إنتاجها إلى الخارج. وقد اتخذت شركة Ispire المنافسة هذه الخطوة بالفعل مع أجهزة التبخير الخاصة بها، والتي تُنتجها الآن في ماليزيا.

من المرجح أن يكون التنظيم والتعريفات الجمركية من أكبر التحديات التي تواجه شركة RLX مستقبلًا، مع أن أسوأ ما فيهما قد يكون قد ولى. قد يوفر ذلك على الأقل رؤية أوضح لشركة RLX، مما يساعد على استقرار مسيرتها مع نضج صناعة التدخين الإلكتروني واستقرار مكانتها في السوق إلى جانب منتجات التبغ التقليدية.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.