استفاد الذهب خلال معظم السنوات القليلة الماضية من حالة عدم اليقين الجيوسياسي، وعمليات شراء البنوك المركزية، وتزايد المخاوف بشأن ديون الحكومات. ولكن مع دخول النصف الثاني من عام 2026، يقول المحللون إن عاملاً آخر أصبح أكثر أهمية: أسعار الفائدة .

بحسب دانيال كوستيكي ، محلل السوق في شركة سي إم سي ماركتس، أصبحت العوائد الحقيقية المتزايدة هي القوة المهيمنة التي تدفع أسعار الذهب، مما طغى على العديد من المحفزات الجيوسياسية التي تغذي تقليديًا الطلب على المعدن الثمين.

بالنسبة للمستثمرين في أسهم SPDR Gold (NYSE: GLD ) و iShares Gold Trust (NYSE: IAU ) وشركات تعدين الذهب مثل Newmont Corp. (NYSE: NEM ) و Barrick Mining Corp. (NYSE: B ) ، قد يجعل ذلك الاحتياطي الفيدرالي عاملاً محفزاً أكبر من العناوين الرئيسية العالمية خلال الأشهر المقبلة.

أكبر تحدٍّ يواجه الذهب هو ارتفاع العوائد الحقيقية

لا تزال فرص الاستثمار في الذهب على المدى الطويل قائمة.

تواصل البنوك المركزية تكديس السبائك، في حين ساهمت التوترات الجيوسياسية والمخاوف المالية في دعم الأسعار في السنوات الأخيرة.

ومع ذلك، يجادل كوستيكي بأن الأسواق قد حولت اهتمامها بشكل متزايد نحو أسعار الفائدة الحقيقية.

وكتب قائلاً: "مع انخفاض توقعات التضخم وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم (TIPS)، ازدادت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدرّ عائداً. وقد أدى ذلك إلى إبطاء زخم ارتفاع أسعار الذهب".

على عكس السندات، لا يُدرّ الذهب أي دخل. فعندما ترتفع عوائد سندات الخزانة المعدلة وفقًا للتضخم، يستطيع المستثمرون تحقيق عوائد حقيقية أعلى من الأصول ذات الدخل الثابت، مما يجعل الذهب أقل جاذبية نسبيًا.

قد يكون للاحتياطي الفيدرالي أهمية أكبر من الجغرافيا السياسية

لا يشير التراجع الأخير في أسعار الذهب بالضرورة إلى ضعف الثقة في المعدن. فبحسب شركة سي إم سي ماركتس، تراجعت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة بدلاً من أن تنعكس بشكل حاد، في حين لا يزال طلب البنوك المركزية داعماً.

بدلاً من ذلك، يبدو أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية بعد شرائهم الذهب بقوة في وقت سابق من هذا العام.

لهذا السبب، يعتقد كوستيكي أن تحركات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقبلة قد تكون أكثر تأثيراً من التطورات الجيوسياسية. وكتب: "بالنسبة للنصف الثاني من العام، ستعتمد توقعات الذهب بشكل كبير على مسار أسعار الفائدة. قد يُشكل انخفاض العائدات الحقيقية حافزاً لمزيد من الارتفاع، بينما قد يستمر ارتفاع الدولار واستمرار أسعار الفائدة المرتفعة في الحد من هذا الارتفاع".

وخلاصته واضحة: "يحتفظ الذهب بدوره كأصل دفاعي، ولكن في الوقت الحالي، سعر المال أهم من الجغرافيا السياسية".

ماذا يعني ذلك لمستثمري الذهب؟

ويعني هذا أن المستثمرين قد يحتاجون إلى إيلاء اهتمام أكبر لبيانات التضخم وعوائد سندات الخزانة وسياسة الاحتياطي الفيدرالي مقارنة بالسنوات الأخيرة.

إذا بدأت العوائد الحقيقية في الانخفاض بالتزامن مع تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد يستعيد الذهب زخمه مع انخفاض تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك المعدن.

لكن إذا استمرت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، فقد يستمر الذهب في إيجاد الدعم من مشتريات البنوك المركزية بينما يكافح لتحقيق الارتفاعات القوية التي اعتاد عليها المستثمرون.

في الوقت الراهن، لا تزال التوقعات الإيجابية طويلة الأجل للذهب قائمة. وقد يأتي المحفز الرئيسي التالي من واشنطن بدلاً من بؤر التوتر الجيوسياسي في العالم.

صورة من موقع Shutterstock