يدخل الذهب مرحلة حاسمة بعد تراجعه الأخير. ويتداول سعر الذهب الفوري عند حوالي 4342 دولارًا للأونصة ، حيث يجد السوق نفسه عالقًا بين تجدد الطلب على الملاذ الآمن وارتفاع حاد في عوائد سندات الخزانة الأمريكية.

بحسب أحدث تحليلات السوق، لا تزال التوقعات على المدى القريب إيجابية بحذر، لكنها شديدة الحساسية للعائدات . والسؤال الأهم هو ما إذا كان انخفاض العائدات وتجدد الطلب الاستثماري كافيين لتعويض الضغط الناتج عن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية.

---

لماذا تراجع سعر الذهب؟

كان سوق السندات هو المحرك الرئيسي لعمليات البيع الأخيرة.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا مؤخرًا إلى حوالي 5.24% ، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007، بينما بلغ عائد السندات لأجل 10 أعوام حوالي 4.71% . وتؤدي العوائد المرتفعة إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، مع دعمها في الوقت نفسه للدولار الأمريكي.

في الوقت نفسه، عززت التوترات الجيوسياسية جاذبية الذهب كملاذ آمن. إلا أن ارتفاع أسعار النفط يخلق تعقيداً: إذ يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة إلى تعزيز توقعات التضخم، مما قد يقلل من هامش قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف السياسة النقدية.

وهذا يفسر نمط التداول ثنائي الاتجاه الحالي: فالمخاطر الجيوسياسية تدعم الذهب، بينما تحد العوائد المرتفعة من ارتفاعه.

---

ثلاثة عوامل يجب مراقبتها لاحقاً

1. عوائد سندات الخزانة الأمريكية

يبقى هذا هو المحرك الأهم على المدى القريب.

إذا استقرت عوائد الذهب على المدى الطويل أو انخفضت، فمن المتوقع أن يخف الضغط عليه. في المقابل، فإن أي ارتفاع مستمر آخر في العوائد سيزيد من مخاطر انخفاض الأسعار.

وبالتالي، يحافظ التحليل الفني الأخير على تحيز صعودي حذر ، ولكنه يحذر صراحة من أن الذهب لا يزال شديد الحساسية للعوائد.

كما عادت عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى دائرة الضوء: فقد بدأ الذهب مؤخراً في تتبع أسعار الفائدة طويلة الأجل في اليابان مرة أخرى، مما يشير إلى أن التحولات في أسواق السندات العالمية - وليس فقط عوائد سندات الخزانة الأمريكية - أصبحت ذات أهمية متزايدة بالنسبة لحركة سعر الذهب.

2. محاضر اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وجاكسون هول

تُعد محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بتاريخ 19 أغسطس بمثابة المحفز المباشر، يليها ندوة جاكسون هول .

ستبحث الأسواق عن أدلة حول ما إذا كان صناع السياسات أصبحوا أكثر قلقاً بشأن تباطؤ النمو أم أنهم ما زالوا يركزون على التضخم.

من المرجح أن يدعم التفسير المتساهل الذهب من خلال انخفاض العوائد وضعف الدولار، في حين أن الرسالة المتشددة قد تمدد فترة التماسك الحالية.

3. تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب

يُعد الطلب الاستثماري الدليل الرئيسي على أن السوق الصاعدة للذهب على المدى الطويل تتسع.

يُبقي محللا استراتيجيات السلع في مورغان ستانلي، إيمي غاور ومارتين راتس، على هدفهما لسعر الذهب عند 5200 دولار للأونصة في النصف الثاني من العام، لكنهما يحذران من صعوبة تحقيق هذا الهدف دون انتعاش ملحوظ في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب. ويحددان على وجه الخصوص مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، والعوائد الحقيقية، وقيمة الدولار الأمريكي كعوامل رئيسية تحدد الطلب على هذه الصناديق.

كما تُظهر أحدث بيانات مجلس الذهب العالمي أن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب العالمية ظلت إيجابية صافية حتى نهاية يونيو، مع تدفقات داخلية في النصف الأول من العام تبلغ حوالي 8 مليارات دولار ، على الرغم من أن شهر يونيو وحده شهد تدفقات خارجية تبلغ حوالي 8.9 مليار دولار .

لذلك، فإن التسارع المتجدد في تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة سيوفر تأكيداً أقوى للحالة الصعودية.

---

التوقعات الفنية: 4314 دولارًا مقابل 4452 دولارًا

يُظهر الرسم البياني الحالي لأربع ساعات نطاقًا فنيًا واضحًا.

وفقًا لأحدث التحليلات الفنية:

4314 دولارًا: مستوى دعم رئيسي. اختراق مستمر دونه من شأنه أن يعزز نموذج القمة المزدوجة الهابطة ويكشف مستوى 4213 دولارًا .

4452 دولارًا: أول مقاومة رئيسية ومحفز الصعود الأساسي.

4509 دولارًا: الهدف الصعودي التالي في حالة كسر مستوى 4452 دولارًا بشكل حاسم.

4584 دولارًا: منطقة مقاومة أقوى بناءً على أعلى المستويات السابقة.

وبالتالي، يبقى الاتجاه الفني صعوديًا فوق 4314 دولارًا ، في حين أن الانخفاض دون هذا المستوى من شأنه أن يضعف الهيكل بشكل كبير.

أما تجاوز مستوى 4452 دولارًا، فسيوفر إشارة أقوى على أن التصحيح قد انتهى وأن الاتجاه الصعودي الأوسع قد بدأ من جديد.

---

الاستراتيجية: انتظار تأكيد المؤشرات الاقتصادية الكلية

الوضع الحالي يفضل التأكيد بدلاً من السعي وراء الارتفاعات الجيوسياسية .

• السيناريو المتفائل سيكون كالتالي:

يستقر سعر الذهب عند 4314 دولارًا + استقرار/انخفاض عوائد سندات الخزانة + تعافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة → إعادة اختبار مستوى 4452 دولارًا → 4509 دولارًا/4584 دولارًا.

يتوافق هذا السيناريو مع نظرة مورغان ستانلي الصعودية على المدى الطويل وهدفها البالغ 5200 دولار للأونصة ، على الرغم من أن البنك يؤكد على ضرورة عودة الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة.

• السيناريو الهبوطي سيكون كالتالي:

ارتفاع العوائد أكثر + تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة نقدية أكثر تشدداً + تجاوز سعر الذهب 4314 دولارًا → يصبح 4213 دولارًا هو الهدف الهبوطي التالي.

في الوقت الحالي، فإن أهم إشارة ليست العنوان الجيوسياسي نفسه، بل ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة ستبدأ في الانخفاض بينما يحافظ الذهب على مستوى الدعم الفني .

---

الأدوات المتعلقة بالذهب

بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن فرص استثمارية في الشركات المدرجة، يمكن للعديد من الأدوات المالية التعبير عن نسخ مختلفة من فرضية الذهب:

مؤشر الأسعار	أصل	دور
SPDR Gold Shares(GLD.US)	صندوق استثمار متداول للذهب المادي	التعرض المباشر للذهب
صناديق الائتمان للذهب Ishares(IAU.US)	صندوق استثمار متداول للذهب المادي	التعرض للسبائك بتكلفة أقل
ETF لتعدين الذهب VanEck Vectors(GDX.US) ETF VanEck Vectors لعمال المناجم الذهبية الصغيرة(GDXJ.US)	صندوق استثمار متداول لشركات تعدين الذهب	التعرض للذهب ذي بيتا أعلى
نيومونت للتعدين(NEM.US)	عمال مناجم الذهب	منتج رئيسي للذهب
مناجم أغنيكو إيغل (AEM.US)	عمال مناجم الذهب	شركة تعدين ذهب ذات رأس مال كبير
Barrick Mining(B.US) باريك للذهب(GOLD.US)	عمال مناجم الذهب	شركة تعدين متنوعة للمعادن الثمينة

أصول أخرى ذات صلة:

فئة الأصول	رموز الأسهم التمثيلية
سندات الخزانة الأمريكية	صندوق المؤشر المتداول iShares لسندات الخزانة لمدة 20+ عامًا(TLT.US) ، ETF لسندات الخزانة لمدة 7-10 سنوات Ishares(IEF.US) ، Schwab Strategic Tr Us Tips ETF(SCHP.US)
زيت	صندوق النفط الأمريكي المحدود LP(USO.US) ، وحدة Brent زيت المحدودة بالولايات المتحدة(BNO.US) ، الصندوق المحدد Spdr - قطاع الطاقة المحدد(XLE.US)
الدولار الأمريكي	Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund(UUP.US)

تم تصميم صندوق صناديق الائتمان للذهب Ishares(IAU.US) لتتبع سعر سبائك الذهب ويستخدم سعر الذهب في LBMA كمعيار له، مما يجعله أداة مباشرة للمستثمرين الذين يسعون إلى التعرض للسبائك.

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في تحمل مخاطر أكبر في الأسهم والتشغيل، يوفر ETF لتعدين الذهب VanEck Vectors(GDX.US) فرصة الاستثمار في محفظة تضم كبرى شركات تعدين الذهب. وتشير VanEck إلى أن شركات تعدين الذهب لطالما قدمت عوائد أعلى مرتبطة بأسعار الذهب، بينما يضم الصندوق حاليًا شركات إنتاج رئيسية مثل Agnico Eagle وNewmont وBarrick Mining.

هذا التمييز مهم: صناديق المؤشرات المتداولة للسبائك هي في الأساس استثمار في سعر الذهب، بينما شركات التعدين هي استثمار في سعر الذهب بالإضافة إلى الرافعة التشغيلية للأسهم. إذا تجاوز سعر الذهب بشكل حاسم 4452 دولارًا واتجه نحو 4500 دولار أو أكثر، فقد تتفوق شركات التعدين في الأداء، ولكنها ستواجه أيضًا مخاطر أكبر تتعلق بسوق الأسهم ومخاطر خاصة بالشركات.

---

الخلاصة

لا تزال النظرة الصعودية طويلة الأجل للذهب قائمة، لكن التداول قصير الأجل أصبح أكثر توازناً.

يُعدّ مستوى 4314 دولارًا مستوى الدعم الرئيسي، بينما يُمثّل مستوى 4452 دولارًا مستوى الاختراق الرئيسي. سيُعزّز الثبات عند مستوى الدعم الرئيسي مع انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية التوقعات الصعودية، في حين أن كسر هذا المستوى سيُعرّض السوق لخطر الوصول إلى مستوى 4213 دولارًا.

لا يزال هدف مورغان ستانلي البالغ 5200 دولارًا مرجعًا صعوديًا مهمًا على المدى الطويل، لكن البنك نفسه يقول إن انتعاشًا ذا مغزى في الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة أمر ضروري.

في الوقت الراهن، أفضل إشارة يجب مراقبتها بسيطة: هل يستطيع الذهب الحفاظ على مستوى 4314 دولارًا بينما تتوقف عوائد السندات الأمريكية عن الارتفاع؟ إذا كان الجواب نعم، فإن الاختبار التالي لمستوى 4452 دولارًا قد يحدد ما إذا كان التراجع الحالي مجرد توقف مؤقت أم بداية لتصحيح أعمق.

---

تنويه: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تُعدّ نصيحة استثمارية. قد يكون الذهب والأوراق المالية المرتبطة به شديد التقلب، ولا يضمن الأداء السابق النتائج المستقبلية.