كان من السهل تجاهل أسهم قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية في عام 2026. فقد شهد السوق بشكل عام ارتفاعاً مدفوعاً بالحماس المتزايد للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فقد تراجع أداء صندوق SPDR لقطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: XLY ) بشكل ملحوظ، حيث انخفض بنسبة 1.95% خلال العام.

بحسب مورغان ستانلي ، قد يكون هذا الضعف الآن مجرد تمهيد. إذ يشير البنك إلى تحول مؤسسي كبير من قطاعات التكنولوجيا وأشباه الموصلات المزدحمة إلى القطاعات الدورية المتراجعة.

يكمن المحفز في البنية التحتية: فمع انحسار طفرة الخدمات التي أعقبت جائحة كوفيد-19، يتجه المستهلكون إلى إنفاق المزيد من الأموال على السلع الاستهلاكية غير الأساسية، بدلاً من التركيز على التجارب - كالسفر وتناول الطعام والترفيه. ولذلك، يرى البنك أن قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية يمثل هدفاً رئيسياً للتحول خلال الربع الثالث.

"لا تزال السلع الاختيارية هي التعبير الأوضح، في رأيي، لأن التحول في حصة الإنفاق من الخدمات إلى السلع جارٍ، وأسعار السلع تتحسن، وأسعار النفط انخفضت، ومراجعات الأرباح تتعزز"، هذا ما قاله مايك ويلسون ، كبير مسؤولي الاستثمار وكبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية، في بودكاست الشركة.

تستند دعوته الموسعة، التي أطلقها لأول مرة في نوفمبر الماضي، إلى نموذج كلاسيكي لدورة مبكرة يعود فيها نمو الإيرادات إلى الشركات التي خفضت التكاليف بالفعل - وهي الرافعة التشغيلية التي تميل إلى إنتاج أرباح أفضل من المتوقع.

مستهلك مرن ولكنه مجزأ

مع ذلك، لا تبدو الصورة الكلية موحدة. فقد كشف مؤتمر مورغان ستانلي المالي الأمريكي الذي عُقد الشهر الماضي عن إجماع في الرأي بين العاملين في القطاع المصرفي والتمويل الاستهلاكي. وكان الاستنتاج الرئيسي هو أن القطاع لا يزال يتمتع بأساس متين، مع جودة ائتمانية مستقرة وسوق عمل لا يزال قوياً. كما حافظ الإنفاق الإجمالي على مستواه، مما منح المقرضين الثقة في استثمار رؤوس أموالهم في شرائح المستهلكين المتميزين والمنتجات الجديدة.

لكن المشكلة تكمن في اتساع الفجوة على شكل حرف K. إذ تلاحظ المؤسسات المالية تبايناً بين شرائح الدخل المختلفة. وقد أشارت إلى أن الأسر ذات الدخل المنخفض أكثر عرضة لضغوط التضخم المستمر، لا سيما ارتفاع أسعار الطاقة والغاز.

وبالتالي، فإن هذا التباين يوجه زاوية الاستثمار نحو الأسماء الفاخرة والمتميزة داخل XLY، حيث يحتفظ المستهلكون الأثرياء بالقدرة الشرائية ويؤدي الطلب على المنتجات المتميزة إلى نمو أسرع.

تجارة اللحاق بالركب

بعد صعودٍ مذهل، تواجه أسهم شركات أشباه الموصلات، التي حققت مكاسب هائلة في قطاع الذكاء الاصطناعي، مقاومة فنية. وتُظهر هذه الأسهم، التي كانت من بين أكبر الرابحين في هذا المجال، علامات فتورٍ مع تساؤل المستثمرين عما إذا كانت العوائد من الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي ستتحقق بالسرعة الكافية لتبرير تقييماتها الحالية.

منذ ذروتها في 22 يونيو، خسر مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (NASDAQ: SOX ) ما يقرب من 16٪، لكن مورغان ستانلي جادلت بأن الضعف الأخير في أسهم الرقائق ليس نهاية دورة الذكاء الاصطناعي، بل هو علامة على أن المكاسب تتسع.

إذا أصبح السوق أكثر انضباطاً فيما يتعلق بالإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فقد يستمر رأس المال في التدفق إلى قطاعات ذات أساسيات تتحسن ولكن بملكية أقل ازدحاماً.

في هذا السياق تبرز أهمية صندوق XLY. فقد كان أداء الصندوق أقل من أداء صندوق State Street SPDR S&P 500 ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: SPY ) على الرغم من تحسن المؤشرات الأساسية، مما أدى إلى فجوة في التقييم قد تجذب المستثمرين الباحثين عن فرص استثمارية تتجاوز شركات التكنولوجيا العملاقة السبع وشركات تصنيع الرقائق الإلكترونية.

كما يفضل مورغان ستانلي قطاعات النقل والبنوك الإقليمية والتكنولوجيا الحيوية كجزء من نفس التجارة المتوسعة، ولكن قد تكون السلع غير الأساسية هي الطريقة الأكثر مباشرة للتعبير عن دوران المستهلك.

يكمن الخطر في تفاقم وضع المستهلك ذي النمط K أو تسارع التضخم مجدداً. لكن في الوقت الراهن، تُقدّم XLY شيئاً نادراً في سوق تهيمن عليه الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي. إنه قطاع دوري مُنهك يشهد تحسناً في التقييمات، وطلباً قوياً على المنتجات المتميزة، وعاملاً محفزاً محتملاً.