اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

يُظهر أحدث تقرير 13F لشركة ألفابت ( ألفابيت (جوجل)(GOOG.US) / ألفابيت A(GOOGL.US) ) امتلاكها ما يقارب 551 مليون سهم من الفئة أ في سبيس إكس(SPCX.US) بقيمة سوقية مُعلنة تبلغ 94.18 مليار دولار أمريكي ، وهو ما يُمثل 95.05% من إجمالي التقرير. للوهلة الأولى، يبدو أن جوجل قد استثمرت تقريبًا كامل رأس مالها المتاح في شركة إيلون ماسك للصواريخ خلال ربع سنة واحد.

لم يحدث ذلك. أُدرجت شركة سبيس إكس في بورصة ناسداك في 12 يونيو. وكانت جوجل من المستثمرين فيها لأكثر من عقد. ما حدث في الربع الثاني لم يكن عملية شراء، بل إعادة تصنيف : حيث تم تحويل حصة خاصة طويلة الأمد إلى أسهم متداولة علنًا، ودخلت، لأول مرة، مرحلة الإبلاغ بموجب النموذج 13F. ويعكس مبلغ 94 مليار دولار إعادة تقييم السوق لمركز احتفظت به جوجل منذ بداياتها، وليس رهانًا جديدًا على توجهات السوق.

تخيل الأمر كأنك تشغل ضوءًا في غرفة كانت دائمًا مليئة بالأثاث. لم يتم نقل أي شيء إليها؛ بل أصبحت مرئية فحسب.

لا يكاد يكون أي منها سائلاً

يكشف إفصاح جوجل عن أرباح الربع الثاني أن ما يقرب من 80 مليار دولار من أسهمها في شركة سبيس إكس تخضع لقيود بيع قصيرة الأجل، مع تجميد ما يقرب من 14.1 مليار دولار إضافية حتى الربع الثالث من عام 2027. عمليًا، فإن كامل الحصة تقريبًا مجمدة - فهي تحمل سعرًا في السوق العامة ولكن لا يمكن تحويلها بحرية إلى نقد في أي وقت قريب.

باستثناء شركة سبيس إكس، كان الربع الثاني هادئًا

باستثناء شركة سبيس إكس، بلغت قيمة محفظة جوجل 13F حوالي 4.91 مليار دولار ، بزيادة قدرها 22% تقريبًا عن 4.02 مليار دولار في الربع الأول. لكن معظم هذه الزيادة جاءت من ارتفاع سعر السهم وعمليتي تحويل إضافيتين من القطاع الخاص إلى القطاع العام بدلاً من عمليات الشراء النشطة.

• Parabilis Medicines, Inc.(PBLS.US) - بلغت قيمتها السوقية حوالي 135 مليون دولار في نهاية الربع. طرحت الشركة أسهمها للاكتتاب العام في 10 يونيو؛ وكانت جوجل/جي في من بين المستثمرين قبل الاكتتاب.
• Fervo Energy Company Class A(FRVO.US) - حوالي 51.5 مليون دولار. طرحت أسهمها للاكتتاب العام في 13 مايو؛ والقصة نفسها.

كان التداول النشط الواضح الوحيد من جانب البيع. قامت جوجل بتقليص أو بيع حصصها في العديد من شركات التكنولوجيا الحيوية.

• Revolution Medicines(RVMD.US) : خفضت عدد أسهمها بحوالي 346 ألف سهم
• Monte Rosa Therapeutics, Inc.(GLUE.US) : خفضت عدد أسهمها بحوالي 312 ألف سهم
• Relay Therapeutics, Inc.(RLAY.US) : خفضت عدد أسهمها بحوالي 154 ألف سهم
• Ethos Technologies(LIFE.US) : خفضت عدد أسهمها بحوالي 148 ألف سهم
• Tenaya Therapeutics, Inc.(TNYA.US) : تخارج كامل ، بيع حوالي 916 ألف سهم

النمط ثابت: واصلت جوجل التراجع عن رهاناتها في المراحل المبكرة من علوم الحياة، في حين أن مراكزها الجديدة الظاهرة كانت مجرد حصص استثمارية قديمة تظهر بعد الاكتتابات العامة الأولية.

"صندوق الفضاء" - على الورق؟

بدمج أسهم سبيس إكس(SPCX.US) و Planet Labs PBC(PL.US) و AST SPACEMOBILE INC(ASTS.US) ، تُشكّل أسهم الشركات المرتبطة بالفضاء 97.03% من إجمالي أسهم جوجل المُدرجة في نموذج 13F. لكن لم تشهد أسهم PL أو ASTS أي تغيير في عددها خلال الربع الثاني، إذ لم تُقبل جوجل على أسهم شركات الفضاء الأخرى بعد إدراج SpaceX. ويُعزى هذا التركيز إلى حسابات رياضية: فقد نما أحد الأسهم بشكل كبير لدرجة أنه طغى على جميع الأسهم الأخرى.

مع ذلك، فإن تصدّر هذه المجالات الثلاثة قائمة الملفات ليس من قبيل الصدفة. فهو يعكس اهتمام جوجل الاستراتيجي طويل الأمد بالإنترنت عبر الأقمار الصناعية، ومراقبة الأرض، والاتصال الفضائي - وهي مجالات تتكامل مع طموحاتها في مجال البنية التحتية السحابية والذكاء الاصطناعي.

هذا هو الشكل الحقيقي لمحفظة جوجل الاستثمارية بدون تشويه

بمجرد أخذ وزن شركة سبيس إكس الضخم في الاعتبار، تصبح فرضية الاستثمار واضحة ومتوافقة بشكل وثيق مع أعمال جوجل الأساسية:

• الحوسبة الذكية وهندسة الرقائق: إيه آر إم القابضة (ARM.US)
• طاقة مراكز البيانات: Fervo Energy Company Class A(FRVO.US)
• الرعاية الصحية بالذكاء الاصطناعي: تمبوس إيه آي(TEM.US)
• برامج المؤسسات والأتمتة: Freshworks, Inc. Class A(FRSH.US) ، جيت لاب(GTLB.US) ، UiPath(PATH.US)

تدور محفظة الشركة حول الحوسبة والطاقة والاتصال وبرامج المؤسسات وعلوم الحياة - وكلها مجالات ذات أوجه تآزر واضحة مع استراتيجية جوجل للذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية.

ثلاثة أمور مهمة بالفعل للمستقبل

1. ماذا سيحدث عند رفع القيود؟ هل ستحتفظ جوجل بشركة سبيس إكس على المدى الطويل، أم ستستثمر رأس مالها تدريجياً في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟ سيؤثر هذا الخيار على وضع الميزانية العمومية لشركة جوجل وديناميكيات عرض أسهم سبيس إكس بعد رفع القيود.

2. مدى تأثير SpaceX على أرباح جوجل. مع قيمة سوقية تبلغ حوالي 94 مليار دولار، فإن حتى التقلبات الطفيفة في سعر سهم SPCX ستزيد من تقلبات الأرباح الفصلية لشركة Alphabet، مما قد يحجب مسار الدخل التشغيلي للبحث والحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي.

3. الربح التشغيلي الأساسي باستثناء الاستثمارات. بعد استبعاد مكاسب الاستثمار في الأسهم، يحتاج المستثمرون إلى معرفة ما إذا كانت أعمال جوجل في مجال البحث والحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي قادرة على الحفاظ على نمو الأرباح بناءً على مزاياها الخاصة.

الإشارة، وليس الضوضاء

لا تكمن القصة الحقيقية لهذا التقرير (13F) في "ضخ جوجل 94 مليار دولار في سبيس إكس خلال الربع الأخير"، بل في أن رهانًا استثماريًا عمره عقد من الزمن - يسبق معظم موجة الضجة الحالية حول الذكاء الاصطناعي - قد تم تقييمه أخيرًا وفقًا لسعر السوق ونشره للعموم. يبدو ظاهريًا كصندوق استثمار فضائي مركّز، لكن جوهره درسٌ نموذجي في تخصيص رأس المال بصبر في المراحل المبكرة، والذي تبلور صدفةً في ملف واحد.

تنويه: هذه المعلومات لأغراض إعلامية فقط، وليست نصيحة استثمارية. البيانات مستقاة من ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) 13F حتى الربع الثاني من عام 2026.