بقلم دانيلو ماسوني

ميلانو، 25 فبراير (رويترز) - يستعد المستثمرون في شركات إنتاج الطاقة النظيفة الأوروبية لاضطرابات جديدة، حيث يصطدم انتعاش السوق الذي استمر لأشهر، والذي غذته آمال زيادة الطلب على الطاقة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بعودة ظهور مخاطر السياسات.

شهد القطاع ارتفاعاً ملحوظاً بفضل الرهانات على أن توسيع مراكز البيانات سيؤدي أخيراً إلى إنعاش استخدام الكهرباء بعد سنوات من الركود، مما يعكس الاتجاهات في الولايات المتحدة، حيث تحولت مصادر الطاقة المتجددة من سوق مدعومة بالدعم إلى سوق مدفوعة بالطلب الثابت .

لكن هذا السرد يتعرض لضغوط. بدأت تظهر اضطرابات في السياسات قبل ظهور أي دليل واضح على انتعاش الطلب، حيث لا تزال أوروبا متأخرة كثيراً عن الولايات المتحدة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

قال المحلل تيموثي هو من شركة أموندي إن النقاش المتجدد حول سياسة الكربون قد يدفع المستثمرين إلى إعادة النظر في الافتراضات المتعلقة بالتقييمات والأرباح، مع إعادة طرح "المعضلة الثلاثية" للطاقة في أوروبا.

"نريد أن تكون الطاقة بأسعار معقولة، وأن يكون إمدادها آمناً، وأن تكون نظيفة. تحقيق هذه الأمور الثلاثة جميعها أمر صعب للغاية، لذا يتعين على صانعي السياسات اختيار أولوياتهم. في الوقت الحالي، تتصدر القدرة على تحمل التكاليف والأمان جدول الأعمال"، هذا ما قاله هو.

في هذا الشهر، أشارت ألمانيا ودول أخرى إلى انفتاحها على إصلاح نظام الاتحاد الأوروبي لتجارة الكربون - وهو ركن أساسي من استراتيجية بروكسل للمناخ - بينما تحركت إيطاليا لخفض فواتير الطاقة حيث تركز الحكومات على القدرة التنافسية في مواجهة الولايات المتحدة والصين.

إن احتمال إصلاح نظام تداول الانبعاثات قد أدى بالفعل إلى انخفاض أسعار الكربون بأكثر من 20% عن أعلى مستوياتها الأخيرة إلى أدنى مستوى لها منذ مايو، مما يضغط على أرباح شركات توليد الطاقة بمجرد انتهاء عمليات التحوط.

قال هو إن مشغلي الشبكات الخاضعين للتنظيم ما زالوا "جذابين نسبياً" نظراً لأرباحهم المتوقعة وتزايد احتياجات الاستثمار في الشبكة. لكنه أشار إلى أن بعض شركات توليد الطاقة قد رفعت أسعارها على أمل زيادة الطلب مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، على الرغم من محدودية "الأدلة الملموسة" حتى الآن.

تقول وكالة الطاقة الدولية إن الطلب الأوروبي على الكهرباء من غير المرجح أن يعود إلى مستويات عام 2021 قبل عام 2028، وذلك بعد انخفاضات حادة في الفترة 2022-2023 وانتعاش "ضعيف" فقط بعد ذلك. وتتوقع الوكالة نموًا سنويًا متوسطًا بنسبة 2.3% في الفترة 2025-2030، ليصل في نهاية المطاف إلى معدلات النمو في أمريكا الشمالية.

قد يستمر عدم اليقين لأشهر

قال أنجيلو ميدا، رئيس قسم الأسهم في بنك بانور سيم، إن استهلاك الكهرباء لا يزال محدوداً، ويعود ذلك جزئياً إلى تحسين كفاءة الطاقة. وقد يُسهم توسيع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في ذلك، لكن من غير المرجح أن يُغير هذا الاتجاه قريباً.

وقال: "يعكس هذا الارتفاع توقعات نمو الطلب التي من غير المرجح أن تتحقق ... حتى تبني السيارات الكهربائية يتباطأ"، مضيفًا أن تقييمات بعض أسهم شركات المرافق في إسبانيا وإيطاليا وألمانيا وبريطانيا تبدو مبالغًا فيها.

شهد مؤشر المرافق الأوروبية .SX86P ارتفاعًا حادًا في مضاعفات التقييم خلال العام الماضي، مما يعكس استعداد المستثمرين لدفع أسعار أعلى حتى مع ثبات توقعات الأرباح للفترة 2025-2027 بشكل عام، وفقًا لبيانات LSEG/Datastream. وقد شهد المؤشر تقلبات أكبر في الأسابيع الأخيرة، ولكنه لا يزال مرتفعًا بأكثر من 40% خلال العام الماضي، مقتربًا من مستويات قياسية.

قال لوكا مورو، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق التحول الطاقي SpesX، إنه ينبغي أن تستمر مصادر الطاقة المتجددة في النمو مع تقليل أوروبا لاعتمادها على الوقود المستورد، لكنه يتوقع تقلبات في أسعار الكربون والمرافق حتى تقدم مراجعة نظام تداول الانبعاثات، المتوقعة في يوليو، إشارات سياسية أكثر وضوحًا.

المخاطر كبيرة. فبحسب بنك أوف أمريكا، في حال إلغاء الاتحاد الأوروبي لتمرير تكلفة الكربون إلى أسعار الطاقة، وهو أمر "مستبعد للغاية"، فإن الأرباح طويلة الأجل لشركات توليد الطاقة المتخصصة ومطوري الطاقة المتجددة مثل Verbund VERB.VI وERG ERG.MI وAcciona Energia ANE.MC قد تنخفض بأكثر من 30%.

على الرغم من أنه من المتوقع أن يظل "ضجيج" السياسة مرتفعاً، إلا أن البنك قال إن نظرته المتفائلة بشأن المرافق الأوروبية لا تزال قائمة.

قال ميدا: "إذا احتاجت الحكومات إلى خفض أسعار الطاقة للحفاظ على قدرة الصناعة على المنافسة، فلا بد من أن يدفع أحدهم الثمن. لذا فإن مراجعة نظام تداول الانبعاثات أمر لا مفر منه. لكن هل سيخضع النظام لإصلاح جذري؟ لا أرى ذلك ممكناً على الإطلاق."