13 يوليو (رويترز) - من المرجح أن تشير البداية الصعبة لأسهم شركات تصنيع الرقائق الأمريكية في يوليو إلى مزيد من التقلبات حيث يتصارع المستثمرون مع التقييمات المرتفعة والتساؤلات حول مدى استدامة طفرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بأكثر من 11% منذ بلوغه مستوى قياسياً في يونيو. ومع ذلك، لا يزال المؤشر مرتفعاً بنسبة 83% هذا العام، وهو ما يُلقي بظلاله على النقاشات حول ما سيحدث لاحقاً. لقد حققت هذه الشركات نمواً هائلاً في الأرباح بفضل ارتفاع الأسعار واختلال التوازن بين العرض والطلب، لكن الأسواق بطبيعتها تتطلع إلى المستقبل.

"لم نشهد قط هذا النوع من النمو الهائل في الأرباح. لكن السؤال الذي يطرح نفسه هو: إلى متى يمكننا أن نتوقع استمرار هذا الوضع؟"، هذا ما قاله ستيف سوسنيك، كبير محللي السوق في شركة Interactive Brokers.

إليكم نظرة على بعض الرسوم البيانية بينما يدرس المتداولون ما إذا كان ارتفاع أسعار الرقائق الإلكترونية سيستمر:

اندفاع السكر يتلاشى

سجلت الصناديق التي تتبع أسهم أشباه الموصلات الأمريكية تدفقات خارجة بلغت حوالي 11 مليار دولار في الأسبوع المنتهي في 24 يونيو، وهو أكبر تدفق أسبوعي خارج هذا القرن، وفقًا لبيانات LSEG Lipper.

كانت معنويات القطاع متقلبة تماماً مثل أدائه مؤخراً. وسجلت الصناديق تدفقات نقدية بلغت حوالي 12 مليار دولار في الأسبوعين الماضيين.

يتوقع المحللون عموماً أن يظل الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية الضخمة مرتفعاً، حيث ينبع جزء كبير من القلق بشأن هذه الأسهم من سيناريوهات "ماذا لو" التي تتضمن انخفاضات في أسعار الأسهم وتخفيضات في الإنفاق الرأسمالي.

من المتوقع أن يقترب الإنفاق الرأسمالي العالمي على البنية التحتية السحابية والذكاء الاصطناعي من 1.5 تريليون دولار بحلول عام 2027، بزيادة تتراوح بين 40% و50% على أساس سنوي، وفقًا لمذكرة صادرة عن بنك أوف أمريكا للأوراق المالية هذا الأسبوع.

آراء الوسطاء المتفائلة

رفعت شركات الوساطة الأمريكية أهدافها السعرية، مدفوعة بتوقعات بأن الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي سيدعم نمو الأرباح.

من بين شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، تتمتع شركة مايكرون (MU.O) بأعلى توقعات للارتفاع، حيث تتجاوز نسبة ارتفاع سعر سهمها الحالي 60% مقارنةً بمتوسط توقعات المحللين. وتشير بيانات بورصة لندن إلى أن أسهم شركة سانديسك (SNDK.O)، المتخصصة في تصنيع رقائق الذاكرة، من المتوقع أن ترتفع بأكثر من 30%.

أدى ارتفاع أسعار الذاكرة بسبب محدودية الإمدادات إلى تعزيز شركات رقائق الذاكرة في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك شركة SK Hynix 000660.KS ، التي قفزت بأكثر من 10٪ في أول ظهور لها في التداول الأمريكي يوم الجمعة بعد بيع أسهم بقيمة 26.5 مليار دولار.

من المتوقع أن ترتفع أسهم شركة إنفيديا بأكثر من 40%.

لكن شركات أشباه الموصلات الكبرى الأخرى تتداول حول متوسط سعرها المستهدف لمدة 12 شهرًا، مما يشير إلى أن جزءًا كبيرًا من الارتفاع قد تم تسعيره بالفعل.

"أعتبر أن ارتفاع الأسعار المستهدفة هو نتيجة للزخم الهائل في قطاع أشباه الموصلات بدلاً من كونه مؤشراً موثوقاً للأداء المستقبلي"، هذا ما قاله ألكسندر ليس، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إس دي فنتشرز.

الدببة تعود زاحفة

قالت شركة تحليلات البيانات ORTEX إن الرهانات ضد شركات أشباه الموصلات الكبرى تتراكم على مدار العام الماضي، وأن نسبة البيع على المكشوف تبلغ الآن أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات.

"هذا حذر وتحوط يعودان تدريجياً إلى القطاع بعد ارتفاع كبير، وليس نوع البيع على المكشوف المزدحم والواثق الذي يؤدي إلى ضغوط كبيرة"، كما قال بيتر هيلربيرج، المؤسس المشارك في ORTEX.

وقال هيلربيرج إن نسبة البيع على المكشوف في الأسهم قد تضاعفت تقريبًا في المتوسط على مدى السنوات الثلاث الماضية، مع ارتفاع نسبة البيع على المكشوف في أسهم مارفيل MRVL.O وكوالكوم QCOM.O ومايكرون بشكل أكبر.

اختبار الأرباح

من المتوقع أن تتضاعف أرباح الشركات المدرجة في مؤشر S&P 1500 لأشباه الموصلات وصناعة المعدات .SPCOMTKSM هذا العام، مدفوعة إلى حد كبير بشركتي Micron و Nvidia.

ومع ذلك، من المتوقع أن يتباطأ النمو في عام 2027، مع توقع ارتفاع الأرباح بنسبة 46.1٪، وفقًا للبيانات.

قد يُلقي عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة الأمريكية والصراع في الشرق الأوسط بظلاله أيضاً على تقديرات الأرباح.

احذر من فخ التقييم

تتداول أسهم شركة إنفيديا، التي كانت في قلب انتعاش سوق الذكاء الاصطناعي، بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ حوالي 19، وهي أدنى مستوى لها منذ أكثر من 10 سنوات. في المقابل، سجلت نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية لشركة مايكرون أدنى مستوى لها في تسع سنوات عند 5.4 في مايو.

"لقد انخفضت التقييمات خلال العامين الماضيين، وهذا في المقام الأول نتيجة لنمو الأرباح بشكل أسرع من السعر"، كما قال كريس ماكسي، كبير استراتيجيي السوق في شركة Wealthspire Advisors.

لكن نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية لشركات إنتل (INTC.O) وأدفانسد مايكرو ديفايسز (AMD.O) ومارفيل تكنولوجي تتجاوز بكثير متوسطاتها على المدى الطويل، مما يعني أن توقعات الأرباح لا تلحق بالركب بالسرعة الكافية - وربما يعيد تركيز المستثمرين مرة أخرى على الطبيعة السلعية لشركات تصنيع الرقائق، وخاصة رقائق الذاكرة.

"من المستحيل الجزم بأن دورية القطاع ستختفي. أعتقد أن الدورة ستصبح أطول بكثير"، هذا ما قالته ماريا فيتمان، رئيسة قسم أبحاث الأسهم في ستيت ستريت جلوبال ماركتس.