بقلم نعومي روفنيك

لندن، 9 يونيو (رويترز) - قال مستثمرون إن الاضطرابات التي شهدتها الأسواق العالمية في الأسبوع الماضي تُظهر أن التوقعات الاقتصادية باتت الآن على حافة الهاوية، مع احتمالات متساوية لنمو الاقتصاد نتيجة طفرة الذكاء الاصطناعي أو لصدمات النفط الناجمة عن الحرب الأمريكية الإيرانية التي تدفع الأسهم والسندات إلى الانهيار.

بلغت الأسهم العالمية .MIWD00000PUS أعلى مستوى لها على الإطلاق في 3 يونيو، وعانت من أسوأ يوم لها منذ أكتوبر بعد يومين، وقضت هذا الأسبوع في عكس مسارها باستمرار بما يتماشى مع الخطاب المتقلب للرئيس الأمريكي دونالد ترامب بشأن إيران والرهانات المتغيرة بسرعة حول موعد إعادة فتح ممر هرمز الملاحي.

قال فلوريان إيلبو، رئيس قسم الاقتصاد الكلي ومدير محافظ الأصول المتعددة في شركة لومبارد أودير لإدارة الاستثمارات: "كان معظم المستثمرين يتصرفون على افتراض أننا سنصل إلى إعادة فتح المضيق في غضون أقل من ثلاثة أشهر".

وأضاف: "إذا توقعنا استمرار أسعار النفط عند 95 دولارًا أو أكثر لعدة أشهر قادمة، فسيكون ذلك بمثابة تغيير جذري في الرؤية وتوقعات ركود تضخمي. السوق يسير على حافة الهاوية".

جميعاً معاً

مع ازدياد ترابط أسواق أسعار الفائدة والتضخم، وتوقعات النفط، ورهانات الاستثمار في التكنولوجيا، تحركت العديد من الأصول التي لا ترتبط بشكل واضح معًا في الأشهر الأخيرة.

لقد ساهم التفاؤل المدفوع بالذكاء الاصطناعي في دعم أسهم وول ستريت وثروة الأسر الأمريكية ، وتعزيز توقعات النمو الرسمية لسنوات قادمة، ودفع التوسع السريع للمصدرين الآسيويين، ورفع المعنويات تجاه الأصول في جميع أنحاء العالم من أسهم البنوك العالمية .dMIWO0BK00PUS إلى الديون اليونانية .

تتوقع تايوان أفضل نمو اقتصادي لها منذ 16 عامًا بحلول عام 2026 بفضل صادرات أشباه الموصلات الضخمة، في حين أدى الإنفاق العالمي على التكنولوجيا إلى ارتفاع الواردات والصادرات في الصين ، أكبر مستهلك للسلع في العالم.

هذا أحد الأسباب التي دفعت مؤشر FTSE 100 البريطاني ، المليء بشركات إنتاج الطاقة والتعدين، إلى التوقف عن عادته المعتادة في التحرك بشكل عكسي مع ما يسمى بأسهم النمو في صناعة التكنولوجيا، وبدأ في الارتفاع جنبًا إلى جنب معها بدلاً من ذلك.

الجانب الآخر

وحذر المستثمرون من أن هذه الارتباطات المدفوعة بالتكنولوجيا ستجعل من الصعب للغاية إيجاد أماكن للاختباء إذا بدأت المخاوف بشأن التضخم ورفع أسعار الفائدة التي تؤثر سلباً على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في دفع الأسواق العالمية.

بعد أن تحولت الأسواق إلى تسعير احتمالات بنسبة 70٪ لرفع سعر الفائدة الأمريكي يوم الجمعة، وصل الوون الكوري الجنوبي إلى أدنى مستوياته في 17 عامًا، وانخفض مؤشر كوسبي KS11 ، الذي يضم شركات التكنولوجيا بشكل كبير ، بنسبة 9٪ تقريبًا في غضون ساعات.

قالت أليسيا بيراردي، الرئيسة العالمية للاقتصاد الكلي والأسواق الناشئة في الذراع البحثية لشركة أموندي، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا، إنها لا تزال تفضل الأسهم، وأن الأسواق لا تتوقع إغلاقًا طويل الأمد لممر هرمز.

وحذرت قائلة: "لكن إعادة تسعير سياسة (سعر الفائدة) إلى جانب ارتفاع أسعار النفط ونقص الإمدادات سيؤدي إلى مخاطر الركود التضخمي، وبعض الدول بدأت بالفعل في الدخول في توقعات ركودية".

بدأت مخاوف إمدادات الطاقة تؤثر بالفعل على الاقتصادات التي لا ترتبط بالتكنولوجيا مثل ألمانيا والهند .

هل تشتري عند انخفاض السعر؟

لقد اعتاد مديرو الأصول المحترفون على الصدمات الجيوسياسية قصيرة الأجل التي تسبب تحولات سريعة في معنويات السوق منذ أن ألحقت حملة ترامب التي أطلق عليها اسم "يوم التحرير" للتعريفات الجمركية في أبريل 2025 ضرراً بالغاً بالأسهم الأمريكية ( مؤشر ستاندرد آند بورز 500) قبل أن يندفع المستثمرون الأفراد في عملية انتعاش مذهلة.

قال بن جونز، الرئيس العالمي للأبحاث في شركة إنفيسكو: "إذا كنت تعتقد أن المضيق سيظل مغلقًا لفترة طويلة وأننا سنشهد تراجعًا في الطلب وتضخمًا، فهذا هو الوقت المناسب لوضع استراتيجية الركود التضخمي في محفظتك الاستثمارية".

وقال: "لقد علمنا التاريخ أن هذه المخاطر الجيوسياسية ستزول، وعندما يحدث ذلك، تميل الأسواق إلى الارتفاع بسرعة كبيرة".

في الأيام التي أعقبت إعلان ترامب عن فرض تعريفات جمركية، والذي أحدث صدمة في الأسواق العالمية، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في وول ستريت بشكل حاد، ثم انتعش بسرعة وقوة. كما شهدت أسعار الأسهم والسندات أكبر تقلبات لها منذ جائحة كوفيد-19.

التحوط

قال مايكل نزارد، رئيس قسم الأصول المتعددة في شركة إدموند دي روتشيلد لإدارة الأصول، إنه كان يزيد من استثماراته في المشتقات التي استفادت من تقلبات سوق الأسهم.

وأفاد مديرو أصول آخرون على نطاق واسع أنهم يشترون الآن المزيد من منتجات التأمين بدلاً من المزيد من الأسهم.

قال كيفن ثوزيت، عضو لجنة الاستثمار في كارمينياك، إنه يزيد من حيازاته من سندات الدين الأمريكية المرتبطة بالتضخم، نظراً لتفاؤل توقعات السوق بشأن أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة. وأضاف أن بناء مراكز البيانات سيتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة، مما سيرفع أسعار الطاقة.

قال إيلبو من شركة لومبارد أودير إنه كان يتحوط من رهانات السوق من خلال الاحتفاظ بالأسهم مع تقليص الدين الحكومي، الذي يمكن أن يكون ملاذاً آمناً ولكنه يتحرك أيضاً بما يتماشى مع توقعات التضخم.

تقترب عوائد السندات الألمانية DE10YT=RR من أعلى مستوياتها في 15 عامًا حيث انخفض سعر الدين خلال الحرب الإيرانية، بينما تقترب عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات JP10YTN=JBTC من أعلى مستوياتها في ثلاثة عقود.

مؤشر تقلبات سوق السندات (.MOVE) أعلى بنحو 5% من مستواه قبل بدء الحرب. أما مؤشر تقلبات سوق الأسهم (.VIX) فهو قريب من متوسطه طويل الأجل، ولكنه أعلى بنسبة 35% منذ بداية العام.