لا تزال التداعيات الاقتصادية الناجمة عن اضطراب مضيق هرمز تؤثر على الاقتصاد الأمريكي، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو، في حين يتساءل وول ستريت عما إذا كانت الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي هي الصعود أم الهبوط .

يدفع المستهلكون الأمريكيون أعلى أسعار للسلع والخدمات منذ ما يقارب ثلاث سنوات. لننظر إلى تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أبريل الصادر يوم الخميس. بلغ معدل التضخم الرئيسي 3.8% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2023.

وقد عدّل بيان منفصل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول إلى معدل سنوي قدره 1.6% بدلاً من التقدير الأولي البالغ 2.0%.

إن تسارع الأسعار بالتزامن مع تباطؤ النمو هو السمة الكلية لصدمة الطاقة الناجمة عن الحرب الإيرانية والتي تؤثر على النظام.

على الرغم من الصدمة الاقتصادية الكلية، يواصل سوق الأسهم الأمريكي تحطيم الأرقام القياسية. فقد تجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 - الذي يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: SPY ) - حاجز 7550 نقطة لأول مرة على الإطلاق يوم الجمعة.

السؤال هو ما إذا كانت وول ستريت تتجاهل الواقع الكلي أم أنها تتوقع بالفعل إعادة فتح هرمز مما يؤدي إلى استنزاف التضخم منه.

لماذا تم تعديل توقعات النمو للربع الأول من عام 2026 بالخفض

قال كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس، مايكل بيرس، إن تباطؤ نمو الأرباح وانخفاض بناء المخزون بشكل أكبر من المتوقع كانا السبب الرئيسي وراء المراجعة النزولية للناتج المحلي الإجمالي.

أظهرت بيانات جديدة أن الإنفاق على الخدمات، وخاصة الخدمات الطبية، قد تباطأ خلال الربع، في حين انخفضت مخزونات الأعمال بأكثر مما كان متوقعاً سابقاً.

مع انخفاض مستويات المخزون حاليًا، لا يزال بيرس يتوقع حدوث موجة من إعادة التخزين، لكنه حذر من أن تأثير الحرب وما يرتبط بها من قفزة في عدم اليقين والضغط على سلسلة التوريد يعني أن الانتعاش قد لا يحدث حتى أواخر هذا العام أو أوائل عام 2027.

المستهلك متوتر، لكنه لا يستسلم

كشفت بيانات الدخل والإنفاق لشهر أبريل عن تعرض المستهلك لضغوط متزايدة.

انخفض الدخل الشخصي بنسبة 0.1% على أساس شهري، متأثراً بالمدفوعات الزراعية لمرة واحدة التي عززت شهر مارس، بينما انخفض الدخل الحقيقي المتاح بنسبة 0.5%.

الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن معدل الادخار الشخصي انخفض إلى 2.6% فقط، وهو أدنى مستوى له منذ يونيو 2022، حيث سحبت الأسر احتياطياتها لمواصلة الإنفاق.

وقال بيرس: "نتوقع أن ينمو الإنفاق الاستهلاكي بوتيرة أقل من 2٪ خلال معظم هذا العام، حيث يتلاشى الحافز المالي الناتج عن زيادة المبالغ المستردة ويتزايد تأثير ارتفاع أسعار البنزين".

وأضاف: "إن التعديلات التنازلية على إنفاق المستهلكين في الربع الأول والتباطؤ في أبريل تشير إلى أن المستهلك يتعرض لضغوط، ولكنه ليس على وشك الانهيار".

التضخم يضرب الاحتياطي الفيدرالي

لقد عززت بيانات شهر أبريل من تصميم صقور التضخم في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذين ينظرون بشكل متزايد إلى صدمة الطاقة في مضيق هرمز على أنها تهديد لمصداقية البنك المركزي بدلاً من كونها حدثًا عابرًا يمكن تجاهله.

صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، لشبكة سي إن بي سي يوم الأربعاء بأن خفض التضخم لا يزال على رأس أولوياته، محذراً من أن أسعار المستهلكين لا تزال "مرتفعة للغاية".

وشدد على اتباع نهج متوازن في الولاية المزدوجة، لكنه أوضح أين يكمن الثقل.

وقال كاشكاري: "نحن بحاجة إلى الانتباه إلى كلا الجانبين، لكن سوق العمل في حالة جيدة في الوقت الحالي، في حين أن التضخم مرتفع للغاية".

وحذر من أنه كلما طالت فترة ارتفاع التضخم، زاد خطر فقدان توقعات المستهلكين لأسسها، الأمر الذي سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاستجابة بشكل أكثر حزماً.

أبدت ليزا كوك، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، موقفاً أكثر حدة. وقالت إن التضخم يسير بوضوح في الاتجاه الخاطئ. وإذا لم يتحقق الانخفاض المتوقع في التضخم في الوقت المناسب، فسترتفع أسعار الفائدة.

أشار نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي فيليب جيفرسون إلى أن انخفاض التضخم قد توقف خلال العام السابق بسبب الرسوم الجمركية، مع ارتفاع التضخم بشكل ملحوظ مؤخراً بسبب تكاليف الطاقة.

وبينما يتوقع أن تخف ضغوط الأسعار في وقت لاحق من هذا العام مع تراجع تأثيرات التعريفات الجمركية والطاقة، قال: "إن المخاطر المحيطة بتوقعاتي للتضخم تميل نحو الجانب الإيجابي".

هل يمكن للذكاء الاصطناعي أن يساعد؟ موسالم لا يعوّل عليه.

يحذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موسالم، من المراهنة على أن طفرة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ستحل مشكلة التضخم.

وقال في مؤتمر ريكيافيك الاقتصادي يوم الجمعة: "سيكون من الخطورة الاعتماد على احتمالية نمو الإنتاجية بشكل أكبر في المستقبل لحل مشكلة التضخم لدينا اليوم"، مستشهداً بفترة السبعينيات - عندما ألقى الاحتياطي الفيدرالي باللوم خطأً على صدمات النفط وبالغ في تقدير إمكانات النمو - كتحذير من التراخي.

تشير هذه العوامل الثلاثة مجتمعة إلى أن البنك المركزي يستعد لصدمة طاقة أكثر حدة، وليس إلى استعداد لخفض أسعار الفائدة - وهو السيناريو الذي من شأنه أن يبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، أو في أسوأ الأحوال، يجبر على رفعها.

الخلاصة

تُبلور بيانات شهر أبريل المأزق الذي يواجه الاحتياطي الفيدرالي في ظل الرئيس الجديد كيفن وارش .

يتباطأ النمو، ويلجأ المستهلكون إلى مدخراتهم، والتضخم، الناجم عن صدمة هرمز، أصبح متماسكاً لدرجة أن رفع سعر الفائدة يبدو مرجحاً بشكل متزايد.

والجدير بالذكر أنه حتى مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، رفعت غولدمان ساكس هدفها لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية العام إلى 8000 نقطة من 7600 نقطة هذا الأسبوع، مشيرة إلى توقعات أرباح قوية - وهو تذكير بأن أسعار الأسهم تعكس مرونة لا يعكسها سوق السندات.

في كلتا الحالتين، يعيد مضيق هرمز تشكيل الاقتصاد الأمريكي بهدوء: ارتفاع الأسعار، وتباطؤ النمو، وبنك مركزي لا يجد مكاناً مريحاً يلجأ إليه.

صورة: Shutterstock