لطالما تمحورت المنافسة في مجال البنية التحتية السحابية حول الحجم. أما الآن، فقد باتت تُركز بشكل متزايد على هامش الربح. يُظهر تقرير جديد صادر عن شركة Semianalysis أن شركة Amazon.com Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AMZN ) قد تفوقت بشكل ملحوظ على منافسيها في مجال الحوسبة السحابية، ولا يكمن سر هذا التفوق في مجرد القدرة الحاسوبية الخام، بل في الجدوى الاقتصادية الهيكلية لكيفية تشغيل منصة Claude على Amazon Bedrock.

نمو هامش ربح AWS ليس صدفة

في الربع الأول من عام 2026، حققت AWS إيرادات بلغت 37.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 28% على أساس سنوي. ويمثل هذا النمو أسرع وتيرة توسع خلال 15 ربعًا. والأهم من ذلك، بلغ هامش التشغيل لـ AWS نسبة 37.7%، مسجلاً ارتفاعًا لثلاثة أرباع متتالية. في الوقت نفسه، تُظهر أبحاث Semianalysis أن هوامش أرباح AWS قبل الفوائد والضرائب (EBIT) قد توسعت بمقدار 213 نقطة أساس ربع سنويًا. في المقابل، لا يواكب المنافسون هذا النمو. فقد انخفضت نسبة هامش الربح الإجمالي لخدمة الحوسبة السحابية الذكية لشركة مايكروسوفت (NASDAQ: MSFT ) انخفاضًا طفيفًا في الربع الأول، وذلك بسبب تكلفة توسيع نطاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وفقًا لإفصاحات مايكروسوفت للمستثمرين. وهذا تباينٌ واضح: فـ AWS تُوسّع هوامش الربح مع ارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، بينما تُقلّصها Azure.

هيكل الصفقة الأساسي هو المفتاح

تركز معظم التغطيات الإعلامية لنجاح كلود على نمو المستخدمين وتحقيق الإيرادات. مع ذلك، تكمن القصة الأهم بالنسبة للمستثمرين في كيفية عمل الهيكل التجاري بين AWS وAnthropic. وفقًا لـ Semianalysis، تعمل Anthropic كبائع رسمي عند تداول رموز كلود عبر Amazon Bedrock. وبالتالي، تحصل AWS على رسوم البنية التحتية وحصة من إيرادات التوزيع عن كل رمز يُباع.

يعمل هذا الترتيب كتدفق عوائد مرتفع يُضاف إلى إيرادات الحوسبة الحالية لشركة AWS. بعبارة أخرى، تحصل AWS على أجر مضاعف، مرة مقابل الحوسبة ومرة مقابل التوزيع، دون تحمل تكلفة تطوير النموذج. هذا التفاوت يخلق ميزة قلّما تجدها في ترتيبات توزيع الذكاء الاصطناعي في تاريخ التكنولوجيا.

نمو إيرادات كلود يغذي هذا المحرك

أصبح حجم البيانات المتدفقة عبر هذه البنية التحتية كبيرًا للغاية. فقد تجاوزت إيرادات شركة أنثروبيك السنوية 30 مليار دولار أمريكي في أبريل 2026، بعد أن كانت حوالي 9 مليارات دولار أمريكي في نهاية عام 2025، وذلك وفقًا لإعلان أنثروبيك نفسه عن اتفاقية الحوسبة الموسعة مع أمازون ويب سيرفيسز (AWS). بالإضافة إلى ذلك، يستخدم أكثر من 100 ألف عميل نظام كلود على منصة أمازون بيدروك، وفقًا للبيان نفسه.

وتشير التحليلات شبهية أيضًا إلى أن هوامش الاستدلال الإجمالية لـ Anthropic قد ارتفعت إلى منتصف الستينيات، بزيادة حادة من 38٪ في عام 2025 والمنطقة السلبية في عام 2024. وتعني هوامش الاستدلال الأعلى لـ Anthropic تدفق المزيد من الرموز المربحة عبر Bedrock، مما يعزز بدوره حصة إيرادات AWS.

مركبات السيليكون المخصصة: الميزة

إلى جانب هيكل صفقة Anthropic، تستفيد AWS أيضًا من ميزة انخفاض تكلفة الأجهزة. صرّح الرئيس التنفيذي لشركة أمازون، آندي جاسي، خلال مكالمة الأرباح للربع الأول من عام 2026، أن رقائق Trainium تُشغّل حاليًا أكثر من 50% من استخدام رمز Amazon Bedrock. ووفقًا لتحليل Futurum Research لنتائج أمازون للربع الأول، يُقدّم Trainium2 أداءً سعريًا أفضل بنسبة 30% تقريبًا من وحدات معالجة الرسومات المُماثلة. وأشار جاسي كذلك إلى أن السيليكون المُصمّم خصيصًا يُمكن أن يُوفّر لأمازون "عشرات المليارات من دولارات النفقات الرأسمالية سنويًا" ويُوفّر "مئات النقاط الأساسية من ميزة هامش التشغيل". كما أن وحدات المعالجة المركزية Graviton، التي يستخدمها 98% من أفضل 1000 عميل لخدمة EC2، تُصبح ذات أهمية مُتزايدة لتلبية متطلبات أحمال عمل الذكاء الاصطناعي التي تتطلب معالجة مكثفة. وتُساهم هذه الرقائق مجتمعةً في خفض تكلفة وحدة الاستدلال في AWS بالتزامن مع تسارع الطلب على الاستدلال.

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

إنّ الأثر العملي للاستثمار واضحٌ تمامًا. إذ تُعزز AWS ميزتين هيكليتين في آنٍ واحد: اتفاقية توزيع ذات هامش ربح عالٍ مع أسرع شركات الذكاء الاصطناعي نموًا في تاريخ المؤسسات، ومجموعة شرائح سيليكون مُخصصة تُخفض تكلفة تقديم هذا الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. ولا يُمكن تكرار أيٍّ من هاتين الميزتين بسهولة على المدى القريب.

تستفيد منصة Azure من مايكروسوفت من نمو الطلب على OpenAI، لكنها في الوقت نفسه تستوعب المزيد من تكاليف البنية التحتية مباشرةً في أعمالها السحابية مع تزايد استخدام الذكاء الاصطناعي. أما Google Cloud، فرغم نموها بنسبة 63% على أساس سنوي في الربع الأول، لا تزال في بداية مرحلة نضج هوامش الربح. في المقابل، تُظهر AWS أن التوسع والربحية يمكن أن ينموا معًا عند هيكلة نموذج العمل بشكل صحيح. بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يُقيّمون الاستثمار في الحوسبة السحابية، يُعد هذا التمييز أكثر أهمية بكثير من مجرد معدلات نمو الإيرادات المعلنة.

التحول الهيكلي الأكبر

بدأت الحوسبة السحابية كنشاط تجاري للبنية التحتية الأساسية، لكنها اليوم تتحول بسرعة إلى نشاط تجاري لتوزيع الذكاء الاصطناعي. ويحقق اللاعبون الذين يتحكمون في قنوات تدفق الذكاء الاصطناعي المتطور مزايا هامشية تتجاوز اقتصاديات البنية التحتية التقليدية. ويعكس نمو أرباح AWS قبل الفوائد والضرائب بمقدار 213 نقطة أساس في ربع واحد هذا التحول بشكل مباشر.

علاوة على ذلك، مع تجاوز التزام أنثروبيك بحوسبة AWS مبلغ 100 مليار دولار على مدى عشر سنوات، وفقًا لإعلان أنثروبيك في أبريل 2026، فإن اقتصاديات هذه الشراكة مصممة لتحقيق نمو مضاعف على مدى العقد القادم. المستثمرون الذين يركزون فقط على نمو الإيرادات يخاطرون بتجاهل الإشارة الأكثر استدامة. خلال العقد القادم، قد تكون المنصات التي تحقق أقصى استفادة من الطلب على الذكاء الاصطناعي هي الرابح الأكبر. في عصر الذكاء الاصطناعي السحابي، تُعدّ بنية الهامش التنافسي هي الميزة التنافسية الأساسية.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.