يضمن أمناء الخزينة في الشركات توفر السيولة الكافية، والمرونة التمويلية، والحماية من الصدمات التي قد تضر بالنتائج أو تحد من الاستثمار. ومع ذلك، غالبًا ما يواجهون خسائر كبيرة ذات احتمالية منخفضة نتيجة الكوارث الطبيعية، والهجمات الإلكترونية، وتقلبات أسعار الصرف، مما يؤثر على الأرباح واحتياجات رأس المال.

رغم أن التأمين التقليدي على الممتلكات يغطي معظم المخاطر، إلا أن صرف التعويضات بعد خسارة كبيرة قد يستغرق شهورًا. وقد اعتمدت شركة ألفابت (ناسداك: GOOGL ) وهيئة النقل الحضري في نيويورك (MTA) سندات مرتبطة بالتأمين (ILS) للحد من تقلبات الأرباح، وحماية رأس مال الميزانية العمومية، وتوفير آلية مخصصة لنقل المخاطر خارج القنوات المعتادة.

تشرح هذه المقالة كيف يستخدم أمناء الخزائن أدوات التأمين ضد المخاطر، والخطوات العملية لتنفيذها، ووجهة نظر السوق، والمخاطر المحتملة.

أهم النقاط

• تسمح أدوات التأمين ضد الكوارث لأمناء خزائن الشركات بنقل مخاطر الكوارث وغيرها من المخاطر منخفضة التردد إلى مستثمري سوق رأس المال، مما يساعد على استقرار الأرباح والحفاظ على رأس مال الميزانية العمومية.
• يمكن أن توفر سندات الكوارث والهياكل البارامترية وإعادة التأمين المضمون حماية مصممة خصيصًا.
• مع الطلب القوي من المستثمرين وتوسع القدرة السوقية، أصبحت أدوات إدارة المخاطر المرتبطة بالتأمين أداة عملية بشكل متزايد للشركات التي تسعى إلى مصادر حماية إضافية تتجاوز التأمين التقليدي.

ما هي وظائف أنظمة إدارة الأصول المتكاملة، ولماذا يستخدمها أمناء الخزينة؟

تقوم أدوات التأمين ضد الكوارث بتحويل المخاطر إلى أدوات سوق رأس المال (بما في ذلك سندات الكوارث، وإعادة التأمين المضمون، والمقايضات البارامترية، والصناديق الجانبية) بحيث يتحمل المستثمرون الخسائر المؤمن عليها مقابل عائد.

بالنسبة لأمناء الصناديق، تقدم ILS ما يلي:

1. رأس المال غير المرتبط : عوائد أدوات التأمين ضد مخاطر الاستثمار غير مرتبطة إلى حد كبير بأسواق الأسهم والائتمان.
2. هيكل مصمم خصيصًا : يمكن معايرة العقود وفقًا لمخاطر أو ولايات قضائية أو عتبات ميزانية محددة.
3. الكفاءة من حيث التكلفة : في بعض دورات السوق، تتنافس أسعار أدوات التأمين ضد المخاطر مع إعادة التأمين التقليدية أو تقل عنها.

كيفية تطبيق أمناء الخزينة لقانون التأمين ضد البطالة

التحوط ضد تقلبات الأرباح : يمكن للشركات المعرضة لخسائر الكوارث الطبيعية إصدار سندات الكوارث أو أدوات التأمين المرتبطة بالكوارث (ILS) التي تُدفع عند تجاوز مؤشرات الحدث المُقاسة عتبات محددة، مما يُعوض النفقات المتعلقة بالخسائر في بيان الدخل. يوفر هذا حماية قابلة للتنبؤ ضد أحداث محددة ويقلل من احتمالية حدوث تقلبات حادة في الأرباح خلال فترات زمنية مختلفة.

تخفيف أعباء رأس المال وحماية الميزانية العمومية : عندما تُهدد خسائر الشركات بتآكل حقوق الملكية أو الإخلال بشروط الاتفاقيات، فإن هياكل سندات التأمين ضد الخسائر التي تنقل مخاطر الخسائر من الميزانية العمومية تحافظ على احتياطيات رأس المال التنظيمية والمقرضة. تحتفظ هذه الهياكل المضمونة بالأموال في حسابات ائتمانية، مما يجعل القدرة على السداد شفافة لجميع الأطراف المعنية.

تنويع نقل المخاطر : من خلال الوصول إلى المستثمرين البديلين (صناديق التحوط، أو صناديق التقاعد، أو الائتمان الخاص)، يقوم أمناء الخزائن بتنويع مزيج الأطراف المقابلة وقد يحصلون على تغطية أوسع من تلك الموجودة في الأسواق التقليدية.

خطوات عملية لبرنامج التأمين ضد الكوارث بقيادة وزارة الخزانة

1. تحديد المخاطر وتقديرها كمياً: رسم خرائط التعرضات والخسائر المحتملة حسب الخطر والموقع الجغرافي والكيان القانوني. استخدام سجلات الخسائر الداخلية ونماذج الكوارث لتوليد سيناريوهات الخسائر وفترات الثقة.
2. اختر آلية التفعيل : يمكن أن تكون هذه الآلية تعويضًا (خسارة فعلية)، أو معيارية (مؤشر مُقاس)، أو هجينة. قارن سرعة الهيكل المعياري بمخاطر الأساس المترتبة على دفع تعويض لا يتطابق تمامًا مع الخسائر الفعلية.
3. أنشئ هيكلاً : حدد شكل الطرف المقابل، وقواعد الضمانات، وتاريخ الاستحقاق، وآلية توزيع أرباح المستثمر. تزيد الأدوات المضمونة من ضمان الدفع، لكنها تُجمّد الأموال.
4. مراجعة : تأكد من كيفية تأثير الهيكل على البيانات المالية والاحتياطيات والمعاملة الضريبية. استشر المدققين مبكراً لتجنب نتائج غير متوقعة في عمليات الدمج أو الاعتراف.
5. إتمام الصفقة والتفاوض على الشروط: إشراك الوسطاء ووكلاء التوزيع، وتنظيم جولات ترويجية للمستثمرين في حالة إصدار سندات، وموازنة هامش الربح مقابل الخسارة المتوقعة.
6. مراقبة العمليات: تحديد إجراءات اختبار التشغيل، والاتصالات المحددة مسبقًا للاستجابة للأحداث، والضوابط المتعلقة بالضمانات وإشعارات المستثمرين.

حالات استخدام نظام دعم الحياة المتكامل

في أعقاب الأضرار التي خلّفها إعصار ساندي المدمر عام 2013، أصدرت هيئة النقل الحضري (MTA) سندات كوارث بقيمة 200 مليون دولار أمريكي تحت اسم "متروكات ري" . وكانت هذه أول سندات كوارث مصممة لتغطية مخاطر ارتفاع منسوب المياه الناتج عن العواصف، ومثّلت أول استخدام لأسواق رأس المال في مجال التأمين ضد الكوارث من قِبل هيئة النقل الحضري. وقد تم صرف قيمة السندات بناءً على مستويات المياه المقاسة في محطات قياس المد والجزر المختارة، وتم توسيع البرنامج في عامي 2017 و2020 ليشمل تغطية أضرار الزلازل.

أصدرت جوجل وشركتها الأم، ألفابت، ثلاثة سندات للكوارث منذ عام 2020 لحماية عمليات الشركات في كاليفورنيا من زلزال كبير، على الرغم من أن أياً من الشركتين ليست شركة تأمين.

منظور السوق

شهد سوق أدوات التأمين ضد الكوارث تدفقات رأس المال ونمو الإصدارات في السنوات الأخيرة، مما أدى إلى توسيع القدرة وتوسيع قاعدة المستثمرين لتشمل مخاطر غير تقليدية مثل حرائق الغابات والهجمات الإلكترونية وحالات الكوارث الجانبية.

على سبيل المثال، ارتفع إجمالي رأس مال إعادة التأمين لشركة Aon إلى 760 مليار دولار أمريكي من 715 مليار دولار أمريكي على أساس سنوي حتى 30 سبتمبر 2025. في الوقت نفسه، لاحظت شركة Guy Carpenter انخفاضًا في مؤشرها الأمريكي لمعدلات الكوارث العقارية بنحو 12% قبل تجديدات يناير 2026، مما يشير إلى أن شركات التأمين كانت تدفع أسعارًا أقل لنفس التغطية.

علاوة على ذلك، بلغت عوائد سندات الكوارث، التي تم قياسها بواسطة مؤشر العائد الإجمالي لسندات الكوارث من Swiss Re، 11.4٪ لعام 2025، وهو رقم تجاوز الدخل الثابت الأوسع وحافظ على تدفق رأس المال الجديد إلى هذا المجال.

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

أتاحت شركة King Ridge Capital، بالشراكة مع HANetf، صندوق Brookmont Catastrophic Bond ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: ILS ) وصندوق KRC Cat Bond UCITS ETF (المدرج في بورصة لندن تحت الرمز: ILS) للمستثمرين في كل من الأسواق الأمريكية والأوروبية على التوالي. وقد يفكر المستثمرون الذين يدركون المخاطر في إضافة هذه الفئة من الأصول إلى محافظهم الاستثمارية، لأن عوائد سندات ILS تتأثر بشكل أكبر بمخاطر الكوارث مقارنةً بأسعار الفائدة أو ربحية الشركات.

بالنسبة لحاملي الأسهم، فإن الشركة التي تُخصص تمويلاً مسبقاً لمواجهة مخاطر الكوارث تكون أقل عرضةً لصدمة الأرباح الناجمة عن الكوارث. أما بالنسبة لحاملي السندات، فإن هذا النوع من الحماية يدعم التصنيف الائتماني للشركة من خلال منع استنزاف مفاجئ للسيولة من ميزانيتها العمومية.

تشير هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) إلى أن سندات الكوارث قد تدفع فائدة أعلى من سندات الشركات ذات التصنيف المماثل، ومع ذلك يمكن للمستثمرين أن يخسروا معظم أو كل رأس المال إذا حدث حدث محفز.

المخاطر المحتملة

على الرغم من تغطية التأمين ضد مخاطر الفيضانات، قد تتعرض خزائن الشركات لما يلي:

• مخاطر الأساس : قد لا تتطابق المدفوعات تمامًا مع الخسائر الفعلية للشركة، مما يُبقي على مخاطر متبقية. لذا، يجب تحديد مخاطر الأساس كميًا قبل الالتزام.
• السيولة والسوق الثانوية : تعاني العديد من أدوات التأمين ضد الكوارث من نقص السيولة، مما يصعّب على المستثمرين التخارج. وينبغي على الجهات المصدرة توقع شفافية محدودة في تسعير السوق الثانوية.
• سيناريوهات الخسارة الناتجة عن حدث معين والخسارة الكلية: على عكس ديون البنوك، قد يخسر المستثمرون رؤوس أموالهم عند حدوث عوامل مؤثرة. لذا، ينبغي اختبار قدرة أصحاب المصلحة على تحمل تبعات الالتزامات والتصنيف الائتماني.
• المحاسبة والتوحيد: قد تتطلب بعض الهياكل توحيد بيانات الشركة ذات الغرض الخاص أو تؤثر على الاعتراف بالأرباح. في مثل هذه الحالات، يُنصح بالاستعانة بمراجع حسابات.

الخلاصة

أصبحت أدوات التأمين ضد المخاطر جزءًا أساسيًا من أدوات إدارة الخزينة في الشركات. فهي تساعد الشركات على تقليل تقلبات الأرباح، وحماية رأس مال الميزانية العمومية، والوصول إلى مصادر بديلة لنقل المخاطر.

في حين أن هياكل ILS تتطلب تخطيطًا دقيقًا فيما يتعلق بتصميم المحفزات والمعالجة المحاسبية ومخاطر الأساس، إلا أنها يمكن أن توفر حماية مصممة خصيصًا قد لا يوفرها التأمين التقليدي دائمًا.

بالنسبة للشركات المعرضة بشكل كبير للكوارث وغيرها من المخاطر منخفضة التردد، يمكن لبرنامج التأمين ضد الكوارث المنظم جيدًا أن يعزز المرونة المالية مع توسيع نطاق الوصول إلى رأس المال.

بالنسبة لأمين الخزانة الذي يدرس الخيارات، فإن الجمع بين انخفاض الأسعار وارتفاع طلب المستثمرين يجعل الوقت الحالي وقتاً معقولاً لاستكشاف صفقة بدلاً من الانتظار.

مصدر الصورة: المؤلف

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.