تعتمد شركة مايكل سايلور للاستراتيجية (ناسداك: MSTR ) بشكل متزايد على STRC لمواصلة شراء البيتكوين (CRYPTO: BTC )، لكن الحسابات الرياضية وراء محرك التجميع الخاص بالشركة أصبحت أكثر صعوبة مع تزايد ضغوط التخفيف.

أصبح محور الاستراتيجية الآن هو STRC

نجحت عمليات شراء البيتكوين السابقة لشركة Strategy لأن سعر تداول MSTR كان أعلى بكثير من قيمة حيازاتها الأساسية من البيتكوين. إلا أن هذه الميزة قد تقلصت بشكل ملحوظ، حيث يبلغ سعر التداول حاليًا حوالي 1.24 ضعف صافي قيمة الأصول السوقية (mNAV) القائم على القيمة السوقية.

تشير شركة الأبحاث Delphi Digital إلى أن STRC أصبحت الآن محور استراتيجية الاستحواذ على البيتكوين الأخيرة لشركة Strategy، مما أدى إلى تحويل الشركة بعيدًا عن الاعتماد بشكل كامل على إصدار الأسهم العادية والديون القابلة للتحويل.

يمنح ذلك شركة "ستراتيجي" إمكانية الوصول إلى قاعدة مستثمرين مختلفة.

بدلاً من بيع الأسهم ذات العائد المرتفع، تستهدف الشركة الآن المستثمرين الذين يركزون على العائد والذين يرغبون في ضمان توزيع أرباح سنوية بنسبة 11.5٪، تُدفع شهرياً.

يسمح هذا الهيكل لشركة Strategy بمواصلة توجيه رأس المال إلى عمليات شراء البيتكوين دون إضافة جدار استحقاق قابل للتحويل كبير آخر.

سيناريو التفاؤل مقابل سيناريو المخاطرة

يعتمد التفاؤل بشأن استراتيجية التداول على استمرار ارتفاع البيتكوين واحتفاظ MSTR بعلاوة على صافي قيمة أصولها.

في تلك البيئة، يمكن لشركة Strategy الاستمرار في إصدار STRC، وشراء المزيد من BTC، والاعتماد على ارتفاع أسعار البيتكوين لتعويض التخفيف، مما يخلق دورة تعزيز ذاتي.

تتجلى المخاطرة في حال دخول البيتكوين في مرحلة ركود مطولة. ستستمر التزامات توزيعات الأرباح في النمو، وسيصبح إصدار الأسهم العادية أقل فعالية، وقد يتباطأ نمو سعر البيتكوين للسهم الواحد، وستستمر التزامات الأسهم الممتازة في الازدياد.

بمرور الوقت، قد يبدأ المستثمرون في التساؤل عما إذا كانت مشتريات البيتكوين الممولة من قبل STRC قادرة على الاستمرار في تجاوز التخفيف المطلوب للحفاظ على الهيكل المفضل المتوسع.

ما الذي يراقبه المتداولون لاحقاً؟

يراقب المتداولون عن كثب شركة Strategy مع اقترابها من الحد الأقصى لإصدار STRC البالغ 28.3 مليار دولار، والذي يسمح حاليًا للشركة بمواصلة شراء المزيد من البيتكوين مع تخفيف ضغوط التخفيف المتعلقة بتوزيعات الأرباح.

يكمن القلق الأكبر في المستقبل حيث لا تزال شركة "ستراتيجي" تواجه التزامات ديون قابلة للتحويل بقيمة 8.2 مليار دولار تقريبًا، مع بدء سدادها بشكل كبير اعتبارًا من سبتمبر 2027.

في حين أن احتياطيها النقدي البالغ 2.25 مليار دولار يبدو كافياً للتعامل مع مبلغ مليار دولار تقريباً المستحق في عام 2027، إلا أن المستثمرين ما زالوا يركزون على كيفية تخطيط الشركة لمعالجة استحقاقات الديون الأكبر بكثير التي ستحل في عام 2028.

صورة: Shutterstock