تُعدّ OpenAI واحدة من أغلى الشركات الخاصة في العالم، ويواجه المستثمرون الأفراد نفس العقبات عند محاولتهم امتلاك حصة فيها. أغلقت الشركة المطوّرة لبرنامج ChatGPT أكبر جولة تمويل خاصة في التاريخ في 31 مارس 2026، ما رفع قيمتها السوقية بعد التمويل إلى 852 مليار دولار، متجاوزةً بذلك شركة SpaceX لتتبوأ الصدارة في الأسواق الخاصة. لا يوجد رمز تداول لأسهم OpenAI، ولا نشرة اكتتاب، ولا طريقة لتقديم طلب شراء عادي عبر وسيطك المالي.

لم يمنع ذلك المستثمرين الأفراد من إيجاد طرق مبتكرة للاستثمار، وقد ظهرت بالفعل بعض هذه الطرق خلال الأشهر الستة الماضية. إليكم ما ينجح فعلاً، وما ينجح جزئياً فقط، وأين تكمن المخاطر.

لماذا لا يتم تداول أسهم OpenAI في بورصة ناسداك؟

يتميز هيكل شركة OpenAI المؤسسي بطابعه غير المألوف، وهذا هو جوهر مشكلة الوصول. تمتلك مؤسسة OpenAI، وهي مؤسسة غير ربحية، حصة أغلبية في شركة OpenAI Group PBC، وهي شركة ربحية ذات منفعة عامة تدير ChatGPT وقطاع الأعمال المؤسسية. أي نقل للأسهم في شركة PBC يتطلب موافقة مجلس الإدارة، ويقتصر الاستثمار المباشر في OpenAI أو صناديق رأس المال المخاطر الداعمة لها قانونًا على المستثمرين المعتمدين، الذين يجب أن يستوفوا معايير الدخل أو صافي الثروة التي تحددها هيئة الأوراق المالية والبورصات.

لا تتعجل شركة OpenAI طرح أسهمها للاكتتاب العام. فقد صرّح الرئيس التنفيذي سام ألتمان بأنه "غير متحمس إطلاقاً" لإدارة شركة عامة، وبينما تشير التقارير إلى أنه ضغط داخلياً من أجل طرح أسهمها للاكتتاب العام في الربع الأخير من عام 2026، تعتقد المديرة المالية سارة فراير أن الإدراج في عام 2027 أكثر واقعية نظراً للعمل التنظيمي المطلوب. وحتى ذلك الحين، يتعين على المستثمرين الأفراد التريث.

حل بديل من مايكروسوفت

أفضل مسار غير مباشر هو عبر شركة مايكروسوفت (ناسداك: MSFT ). تمتلك مايكروسوفت ما يقارب 27% من أسهم مجموعة OpenAI PBC على أساس القيمة المخففة بعد التحويل، وهو استثمار يُقدّر بنحو 135 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من إعادة الرسملة في أواخر عام 2025. كما تحصل مايكروسوفت على 20% من إيرادات OpenAI بموجب اتفاقية تمتد حتى عام 2032.

جاذبية الأمر واضحة. يمكنك شراء أسهم مايكروسوفت من أي وسيط، دون دفع أي رسوم إضافية، والحصول على عائد متناسب مع نمو OpenAI. لكنّ القيود واضحة أيضاً. فمع القيمة السوقية الحالية لمايكروسوفت، تمثل حصة OpenAI حوالي 8% فقط من إجمالي رأس المال، ما يعني أن أداء OpenAI يتضاءل مقارنةً بـ Azure وOffice وLinkedIn والألعاب، وغيرها من المشاريع التي يديرها ساتيا ناديلا. إذا كان هدفك الاستثماري هو "OpenAI تحديداً"، فإن مايكروسوفت تقدم لك نسخةً مخففة. أما إذا كان هدفك هو "تطوير الذكاء الاصطناعي بشكل عام"، فمن الممكن القول إن الاستثمار في OpenAI أفضل من الاستثمار في OpenAI فقط.

شركة ARK Invest تفتح أبوابها على OpenAI

افتتحت شركة كاثي وود نقطتي دخول مختلفتين للمستثمرين الأفراد في عام 2026. الأداة الرئيسية هي صندوق ARK Venture Fund ( ARKVX )، وهو صندوق استثماري مغلق ذو فترات زمنية محددة، والذي احتفظ بشركة OpenAI منذ عام 2023 ويمثل حوالي 11٪ من محفظته، ويأتي في المرتبة الثانية بعد SpaceX بنسبة 17٪.

يُعاني صندوق ARKVX من عيوب حقيقية ينبغي على المستثمرين فهمها قبل الاشتراك. فهو صندوق استثماري ذو فترات محددة، لذا لا يُمكن استرداد الأسهم إلا خلال فترات السيولة الفصلية، وحتى في هذه الحالة، قد يُقيّد الصندوق عملية إعادة الشراء بنسبة مئوية مُحددة من صافي الأصول. تبلغ نسبة المصاريف الإجمالية 3.49%، بينما تبلغ نسبة المصاريف الصافية الحالية 2.90% بعد التنازلات التعاقدية. يقتصر الوصول إلى الصندوق للأفراد على شركتي SoFi وTitan Global Capital Management، بينما تُقدمه شركتا Charles Schwab وFidelity من خلال مستشارين استثماريين مُسجلين.

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في سيولة يومية، جاءت خطوة ARK الأكثر سهولة في 31 مارس 2026، عندما أضافت الشركة ما قيمته 240 مليون دولار من أسهم OpenAI إلى ثلاثة من صناديقها المتداولة الرئيسية في البورصة (ETFs)، وهي: ARK Innovation ETF (BATS: ARKK )، وARK Next Generation Internet ETF (BATS: ARKW )، وARK Fintech Innovation ETF (BATS: ARKF ). وحصل كل صندوق على ما يقارب 3% من أسهم OpenAI. والمقابل واضح: إذ يحصل المستثمر على إمكانية التداول اليومي ورسوم إدارة أقل بكثير، لكن مع انكشاف محدود على أسهم OpenAI ضمن محفظة تضم عشرات الأصول الأخرى.

صندوق الابتكار التابع لـ Fundrise وعلاوته المرتفعة للغاية

طرح صندوق Fundrise Innovation Fund (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: VCX ) أسهمه للاكتتاب العام في 19 مارس 2026، وتم تسويقه على أنه "الرمز العام لشركات التكنولوجيا الخاصة". وهو صندوق استثماري مغلق يستثمر في شركات مثل Anthropic بنسبة 20.7% تقريبًا، وDatabricks بنسبة 17.7%، وOpenAI بنسبة 9.9%، وAnduril بنسبة 6.9%، وSpaceX بنسبة 5%، بالإضافة إلى شركات أخرى.

حقق صندوق VCX مكاسب مبكرة مذهلة لحامليه، وشكّل تحذيراً شديد اللهجة للمستثمرين الجدد. فقد ارتفع سعر الصندوق بأكثر من 590% خلال أيام التداول الثلاثة الأولى، مع توقفات مؤقتة خلال اليوم نتيجةً للتقلبات الحادة. وفي إحدى المراحل، تجاوز سعره 1300% من صافي قيمة أصوله. ويعكس هذا الارتفاع الكبير في السعر حجم المعروض المحجوز، إذ لا يستطيع المساهمون قبل الإدراج البيع لمدة ستة أشهر بعد الإدراج، مما أبقى الأسهم المتاحة للتداول محدودة للغاية.

إن دفع علاوة بهذا الحجم يعني أنك لا تشتري أسهم OpenAI بقيمة 852 مليار دولار، بل تشتريها بأضعاف هذه القيمة الضمنية. ويتمثل النهج الأمثل في انتظار انتهاء فترة الحظر التي تمتد لستة أشهر، ومراقبة انخفاض العلاوة، والنظر في الدخول فقط عندما يقترب سعر السوق من صافي قيمة الأصول الأساسية.

الأسواق الثانوية للمستثمرين المعتمدين

إذا كنت مؤهلاً كمستثمر معتمد، فإن منصات الأسهم الخاصة مثل Hiive وForge Global وEquityZen تنشر قوائم ثانوية مباشرة لأسهم OpenAI من الموظفين والمستثمرين الأوائل. تبدأ الحدود الدنيا عادةً من 10,000 إلى 25,000 دولار أمريكي لكل صفقة، ويتم التفاوض على السعر بين البائع والمشتري. أغلقت عروض OpenAI الأخيرة عند تقييم ضمني قدره 500 مليار دولار أمريكي في أكتوبر 2025 وتقييم قدره 852 مليار دولار أمريكي في مارس 2026، لذا تميل فروق أسعار السوق الثانوية إلى الرجوع إلى هذه المعايير.

تتمثل المشكلات العملية في عدم السيولة، حيث لا يمكنك الخروج بشكل عشوائي، ومتطلبات موافقة الشركة لمعظم عمليات التحويل، وبوابة الاعتماد نفسها، والتي تستبعد معظم المستثمرين الأفراد عن قصد.

ما يجب مراعاته قبل استثمار رأس المال

ثلاثة أسئلة تستحق إجابات صادقة قبل شراء أي من هذه المركبات.

أولاً، هل يستحق السعر المرتفع؟ لقد تم تداول أسهم VCX بهامش ربح مرتفع للغاية، وحتى أسهم ARKVX تفرض رسومًا كبيرة. في المقابل، يتم تداول أسهم مايكروسوفت بسعر معقول مع إضافة أسهم OpenAI. تأكد من معرفة المبلغ الذي تدفعه مقابل هذه الفرصة قبل الشراء.

ثانيًا، هل تحتاج إلى سيولة؟ لا يُسترد رأس المال في ARKVX إلا ربع سنويًا، مع وجود حدود قصوى. قد تُجمّد المنصات الثانوية رأس المال لسنوات. بينما توفر لك صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وأسهم مايكروسوفت سيولة يومية حقيقية. يعتمد الاختيار الأمثل على ما إذا كان هذا استثمارًا ثانويًا أم تخصيصًا مهمًا.

ثالثًا، ماذا سيحدث إذا لم تُطرح أسهم OpenAI للاكتتاب العام أبدًا، أو إذا تم إدراجها بسعر منخفض؟ من المتوقع أن تتكبد OpenAI خسائر تُقدر بنحو 14 مليار دولار في عام 2026، وقد رفض مديرها المالي علنًا خطط الإنفاق الطموحة. وتشتدّ المنافسة من Anthropic وGemini التابعة لشركة جوجل، فضلًا عن النماذج الصينية الممولة تمويلًا جيدًا. لذا، يُعدّ الإدراج في عام 2027 أو بعده أمرًا واردًا، كما أن انخفاض القيمة السوقية إلى مستوى 852 مليار دولار ليس مستحيلًا.

أصبح الاستثمار في OpenAI متاحًا أخيرًا للمستثمرين العاديين، لكن اختيار الأداة المناسبة يعتمد على مدى اقتناعك، والمدة الزمنية التي ستستغرقها، ومدى تقبلك لانخفاض السيولة. الخطأ الحقيقي الذي يجب تجنبه هو الشراء بسعر أعلى بكثير من القيمة الجوهرية الحقيقية للأصل لمجرد الخوف من تفويت الفرصة. من الأفضل الانتظار حتى يصل السعر إلى مستوى معقول بدلًا من دفع مبلغ زائد مقابل استثمار "رائج"، لأن السعر المرتفع للشراء يُعيق بشكل مباشر إمكانية تحقيق الربح على المدى الطويل.

مصدر الصورة: المؤلف

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.