تجاوزت مبيعات منتجات مراكز البيانات، بما في ذلك الخوادم والمحولات، مبيعات الهواتف الذكية لتصبح أكبر مصدر دخل لشركة تصنيع المعدات الأصلية (ODM) في النصف الأول من العام.

أهم النقاط الرئيسية:

• ساهم التوسع الاستراتيجي لشركة هواكين من أعمالها الأصلية في مجال الإلكترونيات (ODM) إلى منتجات مراكز البيانات في مضاعفة إيراداتها إلى 83.9 مليار يوان في النصف الأول من عام 2025.
• تراهن الشركة المصنعة المتعاقدة على منتجات الذكاء الاصطناعي وإنترنت الأشياء والروبوتات لتعزيز هوامش أرباحها، لكنها لا تزال تعتمد على المنتجات التقليدية مثل الهواتف الذكية والأجهزة اللوحية.

ماذا تفعل عندما يقترب نشاطك التجاري التقليدي كمصنّع للتصميم الأصلي (ODM) لشركات الإلكترونيات من نقطة التشبع؟ إذا كان اسم شركتك هواكين المحدودة (603296.SH)، فالجواب هو التنويع في منتجات مراكز البيانات. الآن، تنقل هذه الشركة نموذجها الهجين للتصميم الأصلي ومراكز البيانات إلى هونغ كونغ، حيث تقدمت بطلب إدراج ثانٍ الأسبوع الماضي ليكمل إدراجها الحالي في شنغهاي.

أثارت شركة هواكين دهشة الكثيرين عام 2017 عندما أعلنت لأول مرة عن نقل مركز بياناتها، الأمر الذي مثّل تحولاً جذرياً عن نشاطها التقليدي في مجال التصنيع التعاقدي لعلامات تجارية إلكترونية. لم يتطلب هذا الانتقال استثماراً ضخماً فحسب، بل تطلب أيضاً من هواكين بناء قاعدة عملاء جديدة من الصفر.

وبالانتقال سريعاً إلى الوقت الحاضر، يبدو هذا التحول غير المألوف الآن وكأنه تنبؤ دقيق. فقد أدى الارتفاع الكبير في الطلب على قوة الحوسبة، لا سيما بعد إطلاق برنامج ChatGPT من OpenAI، إلى طفرة في الطلب على مراكز البيانات والمنتجات ذات الصلة، والتي أصبحت حجر الزاوية في أعمال شركة هواكين.

ساهم هذا القطاع سريع النمو في مضاعفة إيرادات الشركة في النصف الأول من هذا العام، لتصل إلى 83.9 مليار يوان (11.8 مليار دولار). ويحظى نجاح هواكين باهتمام المستثمرين، حيث ارتفعت أسهمها المدرجة في بورصة شنغهاي بنحو 40% منذ بداية العام.

قد يكون هذا الزخم عاملاً يدفع شركة هواكين إلى السعي لطرح أسهمها للاكتتاب العام للمرة الثانية في الوقت الراهن. ويبدو توقيت تقديم طلب الاكتتاب استراتيجياً، إذ تنضم بذلك إلى موجة من الشركات المدرجة في البر الرئيسي الصيني التي تسعى للإدراج في بورصة هونغ كونغ ذات التوجه الدولي. ورغم أن هواكين لم تفصح عن هدفها التمويلي، إلا أن اختيارها لشركتي الاكتتاب البارزتين CICC وBofA Securities يشير إلى أن طرحاً كبيراً - ربما لا يقل عن 100 مليون دولار - قيد الإعداد.

تأسست شركة هواكين عام 2005 على يد تشيو وينشنغ، أحد المخضرمين في شركة الاتصالات العملاقة ZTE، وبدأت كشركة تصميم مستقلة لعلامات الهواتف الذكية. ثم توسعت الشركة تدريجياً لتشمل التصنيع التعاقدي، كما وسّعت نطاق منتجاتها لتشمل الأجهزة اللوحية والأجهزة القابلة للارتداء وأجهزة الكمبيوتر المحمولة. ووفقاً لنشرة الاكتتاب الأولية، تضم هواكين حالياً ثمانية من أفضل عشر علامات تجارية للهواتف الذكية في العالم ضمن عملائها، واستناداً إلى دراسة أجرتها جهات خارجية، كانت الشركة الرائدة عالمياً في مجال تصنيع الهواتف الذكية حسب الطلب (ODM) من حيث حجم الشحنات التراكمي خلال الفترة من 2020 إلى 2024.

مهمة هامشية

تُدمج التقارير المالية لشركة هواكين منتجات مراكز البيانات، ولا سيما الخوادم والمحولات، ضمن قطاع أوسع يُسمى "الحوسبة ومراكز البيانات" يشمل أيضًا أجهزة الكمبيوتر المحمولة. وقد حقق هذا القطاع إيرادات بلغت 42.2 مليار يوان في النصف الأول من هذا العام، أي أكثر من ضعف إيراداته في الفترة نفسها من العام الماضي والتي بلغت 17.4 مليار يوان. وقد رفعت هذه الزيادة الكبيرة مساهمة القطاع إلى 50.2% من إجمالي الإيرادات، متجاوزةً بذلك قطاع أجهزة الهاتف المحمول القديمة للشركة، والذي ساهم بـ 35.3 مليار يوان، أي ما يعادل 42% من الإجمالي.

إن تركيز شركة هواكين الأحدث على منتجات مراكز البيانات أمر مفهوم بالنظر إلى هوامش الربح الضئيلة المعروفة لتصنيع الإلكترونيات التعاقدي - وهي صناعة ناضجة تتنافس فيها العديد من الشركات لتصنيع الأجهزة من الهواتف الذكية إلى أجهزة الكمبيوتر المحمولة لعلامات تجارية أخرى.

تعمل وحدة الأجهزة المحمولة التابعة للشركة بهامش ربح إجمالي قدره 9%، وهو ما يبدو منخفضًا ولكنه في الواقع أفضل من العديد من منافسيها. ووفقًا لبيانات جمعتها شركة الأبحاث المحلية YMH.Media، فقد سجلت شركتا تصنيع الهواتف الذكية الرئيسيتان الأخريان، وهما Shanghai Longcheer Technology (603341.SH) و Wingtech Technology (600745.SH)، هوامش ربح أقل بلغت 4.92% و2.49% على التوالي، لقطاعات أعمال مماثلة في عام 2024.

وقد دفعت هذه التحديات الاقتصادية إلى تحولات استراتيجية على مستوى الصناعة. ففي أواخر العام الماضي، أعلنت شركة وينغتك عن خططها للتخلي عن أعمال التصنيع التعاقدي للتركيز على تطوير أشباه الموصلات، بينما اتجهت شركة لونغشير إلى نظارات الواقع المعزز.

يعود النمو السريع لشركة هواكين في قطاع مراكز البيانات إلى حد كبير إلى شراكتها مع شركة إنفيديا. وقد أصبحت الشركة من أوائل الشركات المصنعة التي تبنت وبدأت بإنتاج خوادم مزودة برقائق الذكاء الاصطناعي المتطورة من إنفيديا على نطاق واسع، مما مكنها من تزويد كبرى شركات الإنترنت الصينية بخوادم A800 AI في عام 2022.

رغم أن التحول إلى قطاع مراكز البيانات قد عزز مبيعات هواكين، إلا أن هذا القطاع لم يُسهم بشكل كبير في تحسين هوامش الربح الضئيلة للشركة. فعلى الرغم من عدم إفصاحها عن هوامش ربح محددة لمنتجات مراكز البيانات، إلا أن قطاع الحوسبة ومراكز البيانات الأوسع نطاقاً حقق هامش ربح إجمالي قدره 7.5% في عام 2024، ثم انخفض إلى 5.9% في النصف الأول من هذا العام.

تعكس هذه الأرقام القيمة المحدودة التي تضيفها شركة هواكين إلى منتجات مراكز البيانات التي تصنعها - وهو عمل ينطوي في المقام الأول على تجميع رقائق إنفيديا في أنظمة الخوادم بدلاً من تطوير تقنية خاصة.

تشهد أرباح شركة هواكين نمواً سريعاً أيضاً، وإن كان بوتيرة أبطأ من نمو إيراداتها، مما يعكس الضغط على هوامش أرباحها. وبلغ صافي أرباحها 1.9 مليار يوان في النصف الأول من هذا العام، بزيادة قدرها 46% عن 1.3 مليار يوان في الفترة نفسها من العام الماضي.

بغض النظر عن ضغوط هوامش الربح، ينطوي التحول نحو مراكز البيانات على مخاطر كبيرة في ظل تصاعد القيود الأمريكية على الصادرات التي تستهدف منتجات إنفيديا التي تعتمد عليها شركة هواكين. وقد ازداد الوضع تعقيدًا مع التدخلات الحكومية الصينية الأخيرة، حيث تثني بكين شركات التكنولوجيا الصينية الكبرى عن شراء رقائق إنفيديا، وذلك في إطار جهود أوسع لتعزيز تطوير صناعة أشباه الموصلات المحلية.

سعياً وراء هوامش ربح أعلى، كثّفت شركة هواكين تنويع منتجاتها لتشمل الأجهزة الذكية، بما في ذلك تقنية الواقع الممتد (XR) وأنظمة السيارات. وقد أظهرت هذه المنتجات، المدرجة ضمن قطاع الذكاء الاصطناعي للأشياء (AIoT)، ربحية أعلى. ولكن حتى في هذا القطاع، تراجع هامش الربح الإجمالي بشكل حاد من 16.9% في عام 2024 إلى 11.5% في النصف الأول من هذا العام.

وقد دفعت استراتيجية التوسع التي تتبناها الشركة إلى دخول مجالات أكثر طموحًا، لا سيما في مجال الروبوتات. ففي أوائل عام 2025، استحوذت هواكين على 75% من شركة إتش سي تروبوت، ومقرها شنتشن، والمتخصصة في روبوتات التنظيف المنزلي والروبوتات المساعدة. وتشمل منتجات إتش سي تروبوت المكانس الكهربائية الروبوتية، وروبوتات رعاية الحيوانات الأليفة، وروبوتات الرعاية الصحية المساعدة، بالإضافة إلى المكونات الأساسية لهذه الأجهزة.

تتجاوز طموحات شركة هواكين التطبيقات الأساسية كالمكانس الكهربائية. فبحسب بيانات المستثمرين الصادرة في يناير 2025، تخطط الشركة لجعل الروبوتات محركاً رئيسياً للنمو، والتوسع تدريجياً من التطبيقات البسيطة كروبوتات التنظيف إلى منتجات أكثر تطوراً كالروبوتات الشبيهة بالبشر.

رغم أن هذه القطاعات الجديدة من المنتجات قد تُصبح مصدراً هاماً للإيرادات مستقبلاً، إلا أن مساهمتها الحالية لا تزال هامشية. ويتطلب تطوير هذه المنتجات الجديدة استثمارات ضخمة، مما سيرفع نفقات الشركة على البحث والتطوير إلى 5.2 مليار يوان في عام 2024. وقد أنفقت الشركة ما يقارب 3 مليارات يوان على البحث والتطوير في النصف الأول من هذا العام، بزيادة قدرها 30% تقريباً على أساس سنوي.

في نهاية المطاف، سيعتمد نجاح هواكين على المدى الطويل على قدرتها على ترسيخ مكانة قوية في مجالات المنتجات الناشئة مثل الروبوتات وإنترنت الأشياء المدعوم بالذكاء الاصطناعي. مع ذلك، لا تزال الشركة تعتمد بشكل كبير على خطوط إنتاجها الأساسية في أجهزة الحوسبة والاتصالات على المدى القريب. لذا، ستحتاج الشركة إلى تحقيق توازن دقيق في المستقبل، ما يتطلب منها إدارة أعمالها التقليدية بربحية، مع توظيف هذه الأرباح لتمويل توسعات طموحة في قطاعات ذات هوامش ربحية أعلى، بما يضمن نموها المستقبلي.