يُظهر طلب الإدراج الجديد لشركة توريد مواد طب الأسنان في بورصة هونغ كونغ أن إيراداتها ظلت ثابتة العام الماضي، بينما انخفضت أرباحها بنسبة 38%.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• جددت شركة "هوج دينتال" طلبها للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، لكنها قد تواجه صعوبة في جذب الانتباه وسط سيل من عمليات الإدراج التي تقوم بها شركات التكنولوجيا الأكثر بريقاً.
• من المتوقع أن ينمو سوق مواد طب الأسنان في الصين، حيث تعمل الشركة، بنسبة تتجاوز 10% حتى عام 2029، ولكنه يشهد أيضاً منافسة شديدة من الداخلين المحليين الجدد.

كان يُنظر إلى قطاع طب الأسنان في الصين سابقاً على أنه مجال واعد لنمو هائل، مستفيداً من صعود طبقة متوسطة جديدة تتوق إلى تحسين ابتسامتها وصحة فمها. لكن في هذه الأيام، يفقد قطاع طب الأسنان في البلاد بريقه بسرعة، متأثراً بتباطؤ الاقتصاد، فضلاً عن ضغوط جهود بكين للسيطرة على التكاليف من خلال برامج الشراء المركزية.

في خضم هذه الأجواء، تُحاول شركة "هوج دينتال" المحدودة ، المُورِّدة لمواد طب الأسنان، جذب المستثمرين من خلال تقديمها طلبًا جديدًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ الأسبوع الماضي. وتُعدّ "هوج دينتال" شركةً ذات خبرة في أسواق رأس المال، حيث سبق لها الإدراج في سوق "البورصة الوطنية للأسهم والاقتباسات" (NEEQ) في بكين، والتي تتميز بانخفاض حجم التداول فيها، كما سعت جاهدةً للإدراج في أسواق الأسهم "أ" الأكبر في شنتشن وشنغهاي. وقدّمت الشركة طلبًا للإدراج في هونغ كونغ العام الماضي، لكنها لم تُكمل هذه الخطة، وهي تُحاول الآن مجددًا.

من الصعب التكهن بكيفية تميز شركة "هوج دينتال" في سوق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ، الذي يشهد ازدهارًا كبيرًا مؤخرًا ولكنه في الوقت نفسه مكتظ بالمنافسين. فقد انصبّ معظم الاهتمام على شركات التكنولوجيا المتقدمة في القطاعات الناشئة كالروبوتات والذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية. أما منتجات وخدمات طب الأسنان فتبدو أكثر اعتيادية، رغم أنها كانت في السابق تثير حماس المستثمرين لما تنطوي عليه من إمكانات نمو هائلة.

ومما زاد الطين بلة، توقف نمو شركة Huge Dental العام الماضي وسط منافسة متزايدة، ومع تقليص الصينيين لإنفاقهم وتعرض أعمال الشركة الخارجية لعائق جمركي في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لدى الشركة قصة إيجابية محتملة لترويها في خطتها للتوسع العالمي، والتي ستركز على أسواق جنوب شرق آسيا والهند وأوروبا الواعدة باستخدام قاعدة إنتاج خارجية تقوم بتطويرها في إندونيسيا.

أصبحت هونغ كونغ وجهةً بارزةً لقطاع طب الأسنان خلال السنوات القليلة الماضية، حيث أدرجت العديد من الشركات أسهمها في البورصة عندما كانت آفاق هذا القطاع واعدة. ومن بين الشركات التي انضمت مؤخراً: شركة ميهاو الطبية (1947.HK) وشركة أرايل (6639.HK)، اللتان أُدرجتا في عام 2022، وشركة دازهونغ لطب الأسنان (2651.HK)، التي أُدرجت في العام الماضي.

لكن لم يحقق أي من هذه الشركات أداءً جيدًا منذ إدراجها في البورصة، حيث انخفضت أسهم شركتي دازهونغ وميهاو بنحو 60% عن سعر الإدراج. أما شركة أرايل، فقد انخفضت أسهمها بنسبة أكبر بلغت 87% قبل تعليق تداولها في نوفمبر الماضي إثر خلاف مع مدقق حساباتها.

على الرغم من هذه التوقعات القاتمة، يتميز إدراج شركة "هوج دينتال" في البورصة بوجود مجموعة قوية نسبياً من شركات الاكتتاب، مثل "سي آي سي سي" و"دي بي إس" و"دايوا"، مما يشير إلى أن الاكتتاب العام الأولي قد يجمع تمويلاً كبيراً رغم صغر حجم الشركة نسبياً. وتتداول معظم الشركات المنافسة حالياً بنسب سعر إلى ربحية متواضعة نسبياً تبلغ حوالي 10، مما يُقيّم "هوج دينتال" بحوالي 100 مليون دولار فقط، استناداً إلى أرباحها خلال العامين الماضيين.

تُعدّ الشركة لاعباً قوياً نسبياً في سوق مواد طب الأسنان في الصين، والذي يشمل المواد المستخدمة في صناعة أطقم الأسنان والتيجان والأسنان الاصطناعية. وقد بلغت قيمة هذا السوق 30 مليار يوان (4.4 مليار دولار أمريكي) في عام 2024، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 15% سنوياً على مدى السنوات الخمس المقبلة ليصل إلى 66.1 مليار يوان بحلول عام 2029، وذلك وفقاً لبيانات السوق الصادرة عن جهات خارجية والواردة في نشرة الاكتتاب. وقد سيطرت شركة "هيوجن دينتال" على حوالي 1.3% من السوق في عام 2024.

ركود النمو

رغم أن سوق مواد طب الأسنان في الصين يشهد نموًا بنسبة تتجاوز 10%، إلا أن الوضع مختلف بالنسبة لأعمال شركة "هوج دينتال" نفسها. فقد أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 400 مليون يوان لعام 2025، وهو رقم لم يتغير تقريبًا عن 399 مليون يوان في العام السابق، وفقًا لوثيقة إدراجها في البورصة. ويمثل هذا تباطؤًا مقارنةً بنمو الإيرادات الذي بلغ 12% والذي سجلته الشركة في عام 2024، ويعكس ازدياد حدة المنافسة مع دخول المزيد من الشركات المحلية إلى قطاع لطالما هيمنت عليه الشركات الأجنبية.

تحصل شركة Huge Dental حاليًا على حوالي ثلثي إيراداتها من الصين، وقد استقر هذا الرقم أيضًا عند حوالي 271 مليون يوان في كل من عامي 2024 و2025.

تضررت العديد من شركات تصنيع الأدوية والأجهزة والمواد الطبية مؤخرًا، حيث تستخدم الصين نفوذها للتفاوض على أسعار أقل من خلال الشراء بالجملة. وأفادت شركة "هوج دينتال" بأن بعض منتجاتها قد تعرضت لضغوط سعرية مماثلة، على الرغم من أنها لا تمثل حاليًا سوى جزء صغير نسبيًا من أعمالها. ومع ذلك، قد يظل هذا الأمر نقطة ضعف مستقبلية إذا وسّعت الصين، حيث يحصل معظم الناس على خدماتهم الطبية من خلال برامج التأمين الصحي الحكومية، نطاق الشراء بالجملة ليشمل بعض منتجات الشركة الأخرى.

تُعدّ أوروبا أكبر سوق عالمية لشركة "هوج دينتال"، حيث شكّلت حوالي 14% من مبيعاتها العام الماضي. وجاءت الولايات المتحدة في المرتبة الثانية، إلا أن إيرادات الشركة من هذا السوق انخفضت بنسبة 42% العام الماضي لتصل إلى 16.5 مليون يوان، وذلك نتيجةً لتداعيات الرسوم الجمركية، فضلاً عن خسارة أحد عملائها الرئيسيين.

أعلنت الشركة أن إحدى خططها لتعزيز النمو تتمثل في تسريع توسعها العالمي، والذي سيرتكز على منشأة تُنشئها في إندونيسيا. وأوضحت أن المرحلة الأولى من هذه الخطة ستشمل التوسع في أوروبا وجنوب شرق آسيا والهند. وعلى وجه الخصوص، تخطط الشركة لإنشاء شركة تابعة لها في أوروبا في أقرب وقت هذا العام لبيع المزيد من منتجاتها مباشرةً، مما سيرفع هوامش ربحها مقارنةً باعتمادها شبه الحصري الحالي على موزعين خارجيين في ذلك السوق.

وأقرت بأن الولايات المتحدة لن تكون جزءًا من توسعها على المدى القريب حتى يصبح وضع التعريفات الجمركية أكثر وضوحًا، وأضافت أن الشرق الأوسط يمكن أن يكون سوقًا آخر للتوسع المستقبلي.

على غرار العديد من الشركات المماثلة، نمت شركة "هوج دينتال" خلال فترات ازدهار الاقتصاد الصيني، حين كان يحقق نمواً مرتفعاً بنسب تتراوح بين خانة واحدة وخانتين، مستفيداً من الطلب المتزايد من الطبقة المتوسطة الجديدة في البلاد. تأسست الشركة عام 2006 في مقاطعة شاندونغ بشرق الصين، ما جعلها من أوائل الشركات الصينية التي دخلت مجال مواد طب الأسنان.

إلى جانب ركود إيراداتها، يكمن مصدر القلق الرئيسي الآخر للشركة في انخفاض أرباحها. يبدو هامش الربح الإجمالي قويًا نسبيًا، إذ استقر عند حوالي 58% خلال السنوات الثلاث الماضية. إلا أن ارتفاع تكاليف التسويق والإدارة، نتيجة للمنافسة المحلية وتوسعها في الخارج، تسبب في انخفاض أرباحها بنسبة 38% العام الماضي لتصل إلى 47.7 مليون يوان، مقارنةً بـ 76.6 مليون يوان في عام 2024.

مع ذلك، فإن الصورة العامة لشركة "هوج دينتال" مختلطة للغاية. يواجه نشاطها في الصين العديد من التحديات نتيجة المنافسة وتباطؤ الاقتصاد، على الرغم من أن توسعها الخارجي قد يساعدها على استعادة النمو في كل من إيراداتها وأرباحها. ولكن ربما يكون التحدي الأكبر الذي يواجه الشركة في الوقت الراهن هو جذب انتباه المستثمرين إلى طرحها الأولي للاكتتاب العام في سوق تستحوذ فيه عروض التكنولوجيا البراقة على معظم الاهتمام.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية من بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.