بقلم مات تريسي وجيرترود تشافيز-دريفوس

واشنطن/نيويورك، 11 مايو (رويترز) - أغرقت الشركات سوق سندات الشركات الأمريكية بإصدارات جديدة بقيمة 18 مليار دولار يوم الاثنين، وهو أكبر إصدار منذ بيع شركة ميتا لسندات ضخمة في 30 أبريل، مما يمهد الطريق لما يتوقع المحللون أن يكون شهر مايو الأكثر ازدحامًا من حيث الإصدارات منذ ست سنوات.

وقد لجأ اثنا عشر مُصدراً من الدرجة الاستثمارية إلى سوق السندات الأمريكية، وفقاً لمشاركين في السوق، بما في ذلك شركة الاتصالات اللاسلكية الأمريكية Verizon Communications وشركة صناعة السيارات اليابانية Toyot a.

تأتي مبيعات اليوم بعد مبيعات إجمالية بلغت 64 مليار دولار في الأسبوع الأخير من شهر أبريل. وبلغت قيمة إصدارات سندات الشركات في الأسبوع الماضي 39 مليار دولار، بانخفاض عن حوالي 47 مليار دولار في الأسبوع الأول من مايو 2025.

أشار محللو بنك أوف أمريكا العالمي في تقرير صدر في الأول من مايو/أيار إلى أن الارتفاع اليومي في الإصدارات يأتي عقب تسجيل أعلى معدل إصدارات في شهر أبريل/نيسان منذ عام 2020، حين سارعت الشركات إلى توفير السيولة اللازمة لتجاوز تداعيات الإغلاق الأولي بسبب الجائحة. ولفت المحللون إلى أن حجم صفقات السندات ذات التصنيف الاستثماري بلغ 196 مليار دولار أمريكي الشهر الماضي.

برزت شركاتٌ تُعرف باسم "الشركات العملاقة" مثل ألفابت (GOOGL.O) وميتا بلاتفورمز (META.O) كقوةٍ مهيمنة في الأسواق الأولية هذا العام، حيث تقترض لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وقد أصدرت هذه الشركات سنداتٍ بقيمة 110 مليارات دولار تقريبًا حتى الآن في عام 2026، مما يدعم تمويلًا إضافيًا لمراكز البيانات بقيمة 20 مليار دولار. ويمثل هذا مجتمعًا حوالي 15.5% من إجمالي إصدارات السندات ذات التصنيف الاستثماري، ارتفاعًا من 3% فقط قبل عام، وفقًا لناثانيال روزنباوم، رئيس استراتيجية الائتمان الأمريكي عالي الجودة في جي بي مورغان.

قال روزنباوم: "إن الشركات تتجاوز حجمها بكثير من حيث توسيع نطاق ديونها. وبحلول نهاية هذا العام، نعتقد أن قطاع التكنولوجيا قد يتفوق بسهولة على قطاع البنوك الأمريكية من حيث الحجم."

لطالما هيمنت البنوك على إصدار السندات الأمريكية، مما يعكس اعتمادها الهيكلي على أسواق التمويل بالجملة. لكن الارتفاع السريع في اقتراض شركات التكنولوجيا بدأ يغير هذه الديناميكية الراسخة.

لجأت شركة ألفابت، الشركة الأم لغوغل، إلى أسواق السندات الأوروبية والكندية الأسبوع الماضي لجمع 9 مليارات يورو و8.5 مليار دولار كندي على التوالي. أما شركة ميتا، أحدث الشركات العملاقة التي تلجأ إلى سوق السندات الأمريكية، فقد باعت سلسلة من ستة سندات بقيمة 25 مليار دولار في 30 أبريل.

ترى ميغان روبسون، رئيسة استراتيجية الائتمان الأمريكية في بنك بي إن بي باريبا، أن شركات الحوسبة السحابية العملاقة في وضعٍ ممتاز لإصدار سندات بقيمة 250 مليار دولار في السوق العامة هذا العام. ويشير المحللون إلى أن الشركات، في الواقع، تُفضّل تأمين التمويل في ظل استمرار قوة طلب المستثمرين وقبل أن ينعكس أي تغيير محتمل في تقييم المخاطر من خلال رفع أسعار الفائدة الأساسية أو اتساع هوامش الربح .

وقالوا إن هذه الحسابات ذات أهمية خاصة إذا ما أبقت ضغوط التضخم المدفوعة بالطاقة البنوك المركزية على حالة الجمود أو أخرت أي دورة تيسير.

إجمالاً، تتوقع روبسون إصدار سندات استثمارية بقيمة 185 مليار دولار في مايو، و1.85 تريليون دولار في عام 2026، وهو ما سيمثل رقماً قياسياً سنوياً. وأشارت إلى أن الصفقات الانتهازية، بالإضافة إلى الصفقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، ساهمت أيضاً في حجم الإصدار هذا العام.

قال روبسون: "كان هناك إصدار انتهازي أكثر هذا العام مما كنا نتوقع".

لم ترد جوجل وميتا على الفور على طلبات التعليق.

يأتي هذا الاندفاع في أواخر الربيع وسط مخاوف من التضخم، حيث أدى الصراع المطول بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران وإغلاق مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط، الأمر الذي أدى بدوره إلى ارتفاع عوائد السندات وزيادة تكاليف الاقتراض.

أما بالنسبة للجهات المصدرة، فإن قرار تسريع وتيرة الإصدار يعكس مفاضلة تكتيكية. فبينما ترتفع العوائد الإجمالية، تبقى هوامش الائتمان - وهي العلاوة التي تدفعها الشركات على سندات الخزانة - ضيقة نسبياً، مما يحافظ على شروط تمويل جذابة على أساس تاريخي.

لا تزال الفروقات بين سندات الشركات وسندات الخزانة تعزز هذا السيناريو. فعلى الرغم من ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي، ظلت فروقات الائتمان قريبة من مستوياتها التاريخية الضيقة، مما يشير إلى أن المستثمرين ما زالوا ينظرون إلى ميزانيات الشركات على أنها تتمتع بمرونة عامة.

"يشير هذا التباين إلى أن الأسواق تتعامل مع النتيجة الأكثر ترجيحاً على أنها صدمة ركود تضخمي طفيفة، تكفي لتقييد البنوك المركزية، ولكنها لا تكفي لتشكيل مخاطر طويلة الأجل أكثر خطورة"، هذا ما قاله لطفي كاروي، استراتيجي الائتمان متعدد الأصول في شركة بيمكو، في مذكرة.

أغلق العائد على سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات US10YT=RR يوم الاثنين عند 4.41%، بينما أغلق متوسط الفارق بين سندات الدرجة الاستثمارية وسندات الخزانة يوم الجمعة عند 78 نقطة أساس، وفقًا لمؤشر ICE BofA لسندات الشركات.