فيينا، النمسا / أكسس نيوزواير / ١٥ مايو ٢٠٢٥ / عُرض تقرير "نثق بالذهب" في مؤتمر صحفي دولي بُثّ مباشرةً عبر الإنترنت. مؤلفا التقرير هما رونالد بيتر ستوفرل ومارك جيه. فاليك، مديرا صناديق في شركة إدارة الأصول "إنكريمنتوم إيه جي" ومقرها ليختنشتاين.

يحظى تقرير "نثق بالذهب"، المؤلف من 450 صفحة، بشهرة عالمية واسعة، وقد كرمته صحيفة وول ستريت جورنال باعتباره "المعيار الذهبي لجميع دراسات الذهب". وقد تم تحميل نسخة العام الماضي ومشاركتها أكثر من مليوني مرة، مما يجعل تقرير "نثق بالذهب" الدراسة الأكثر قراءةً حول الذهب في العالم. بالإضافة إلى النسختين الألمانية والإنجليزية، نُشرت النسخة المختصرة من التقرير باللغتين الصينية والإسبانية لعدة سنوات، وللمرة الأولى هذا العام، باللغة اليابانية.

• فيديو يحتوي على الرسائل الرئيسية

• البث المباشر أو تسجيل المؤتمر الصحفي

• العرض والصور الصحفية والرسوم البيانية

ويغطي تقرير " نحن نثق في الذهب 2025" المواضيع التالية، من بين أمور أخرى:

• الوضع الراهن للذهب: تطور الأسعار خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، والعوامل المؤثرة الرئيسية والاتجاهات في سوق الذهب

• الفكرة الرئيسية: العقد الطويل الكبير أو: النصف الثاني من العقد الذهبي

  • تحديث نموذج الذهب المتزايد: يظل هدف السعر البالغ 4800 دولار أمريكي بحلول عام 2030 دون تغيير؛ وفي سيناريو التضخم، من الممكن تصور سعر يصل إلى 8900 دولار أمريكي.

  • تتعزز ديناميكيات "دليل الذهب الجديد" المُقدّم في عام ٢٠٢٤. ويزداد تأثير الأسواق الآسيوية الناشئة على سعر الذهب أهميةً.

  • ويظل الطلب من جانب البنوك المركزية أعلى بشكل ملحوظ، كما يتزايد الآن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة من جانب المستثمرين الغربيين، وإن كان متأخرا.

  • إن إعادة تنظيم الوضع الجيواقتصادي للولايات المتحدة له تأثير داعم بشكل متزايد لسعر الذهب.

• الفضة: نسبة قياسية من الذهب إلى الفضة تلبي العجز الهيكلي في العرض - إمكانية تعويض كبيرة مقارنة بالذهب.

• أسهم التعدين - الوضع الأساسي والفني

يتضمن تقرير "نثق بالذهب لعام ٢٠٢٥" أيضًا نقاشًا مع المحللين البارزين لوك غرومين ولويس فينسنت غايف، بعنوان "من إعادة هيكلة التجارة إلى إعادة ضبط النظام النقدي؟". يناقشان، من بين أمور أخرى، تأثير سياسة التعريفات الجمركية التي ينتهجها دونالد ترامب على النظام النقدي الدولي، وما قد يترتب على اتفاقية مار-أ-لاغو .

الرسائل الرئيسية لتقرير " نثق بالذهب 2025"

حقق الذهب مكاسب كبيرة في النصف الأول من العقد الذهبي

في تقرير "نثق بالذهب" لعام ٢٠٢٠، أعلن المؤلفون عن بداية عقد ذهبي . ومنذ ذلك الحين، حقق الذهب مكاسب ملحوظة - حوالي ١٠٠٪ بالدولار الأمريكي وحوالي ٩٠٪ باليورو. وشهد عام ٢٠٢٤ أكبر مكاسب سنوية حتى الآن، بزيادة قدرها +٢٧.٢٪ بالدولار الأمريكي و+٣٥.٦٪ باليورو. واستمر هذا الاتجاه الصعودي أيضًا في عام ٢٠٢٥: فمنذ بداية العام، حقق الذهب مكاسب بنحو ٢٦٪ بالدولار الأمريكي وحوالي ١٣٪ باليورو.

كتاب New Gold Play المقدم في عام 2024 يظل سليمًا
ازدادت العوامل الاقتصادية والجيوسياسية الداعمة لسعر الذهب، كما هو موضح في دليلنا الجديد للذهب لعام ٢٠٢٤، رسوخًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ولا يزال وضع الديون السيادية متوترًا، كما أن إعادة التوازن الجيوسياسي للولايات المتحدة يُفاقم حالة عدم اليقين، وقد يؤدي في النهاية إلى هيكلية عملة دولية جديدة.

الطلب من البنوك المركزية يصل إلى مستوى قياسي آخر في عام 2024؛ الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة يرتفع من الغرب
في عام ٢٠٢٤، زادت البنوك المركزية احتياطياتها من الذهب برقم قياسي جديد بلغ ١٠٨٦ طنًا، مسجلةً بذلك العام الثالث على التوالي الذي تتجاوز فيه هذه الاحتياطيات ألف طن. ولا تزال آسيا تُهيمن على طلب البنوك المركزية، بينما كانت بولندا الدولة الأوروبية الأكثر شراءً للذهب. ويشارك المستثمرون الغربيون في ارتفاع أسعار الذهب، وإن كان ذلك متأخرًا. وبعد مستثمري أمريكا الشمالية، عاد المستثمرون الأوروبيون أيضًا إلى شراء الذهب صافيًا.

كما شكّل سعر الذهب أيضًا اختراقات فنية بالنسبة للأصول الأخرى
هناك جانب يستحق اهتمامًا خاصًا: سجّل الذهب الآن أيضًا اختراقات فنية على المستوى النسبي. وتشير القوة النسبية الناشئة مقابل الأسهم إلى بداية مرحلة اتجاه جديدة.

الذهب عالي الأداء والذهب الرقمي مع وجود مجال كبير للتحسين على الرغم من المكاسب
سجلت أسهم الفضة والتعدين، المندرجة تحت مصطلح "الذهب عالي الأداء" ، مكاسب كبيرة بأرقام مزدوجة منذ تقرير " نثق بالذهب" لعام ٢٠٢٤. ولا تزال مستويات الأسعار المطلقة والنسبية تُظهر إمكانات هائلة. كما شهد عام ٢٠٢٤ عامًا ناجحًا للبيتكوين، باعتباره ذهبًا رقميًا. ويُعد قانون إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين في الولايات المتحدة إنجازًا بارزًا في اعتماد الجهات الحكومية للبيتكوين.

لا يزال تقلب التضخم مرتفعا
لا يزال معدل التضخم، وخاصةً التضخم الأساسي، مرتفعًا. وفي حال استمرار تطبيق التعريفات الجديدة، يُتوقع أن يكون لها آثارٌ كبيرةٌ على الأسعار، لا سيما في الولايات المتحدة. ورغم أن انخفاض أسعار الطاقة عادةً ما يُخفف من حدة التضخم على المدى القصير، إلا أن خطر انخفاض قيمة الدولار الأمريكي أو تجدد موجة التضخم لا يزال يُمثل مصدر قلقٍ واقعي.

تم تأكيد هدف سعر الذهب على المدى الطويل (2030) عند 4800 دولار أمريكي
يتمسك المؤلفون بتوقعاتهم لسعر الذهب عند 4800 دولار أمريكي بنهاية عام 2030، كما طُرحت في عام 2020، مع تجاوز الهدف المؤقت المُحتسب البالغ 2942 دولارًا أمريكيًا لنهاية عام 2025 بشكل كبير. يتطلب تحقيق هذا السعر المستهدف عائدًا سنويًا يقارب 8%. وبالنظر إلى الزخم الأخير في سوق الذهب، يبدو سيناريو التضخم، مع هدف سعري لعقد كامل يبلغ حوالي 8900 دولار أمريكي، واقعيًا أيضًا. الهدف المؤقت الحسابي لهذا السيناريو هو 4080 دولارًا أمريكيًا بنهاية عام 2025.

مراجعة منتصف المدة للعقد الذهبي
منذ إعلان "العقد الذهبي" عام ٢٠٢٠، شهد سعر الذهب تطورًا ملحوظًا، وهو يتأرجح حاليًا بين المسارين الرياضيين لتوقعاتنا للعقد آنذاك. ومنذ نشر تقرير عام ٢٠٢٤ وحده، تجاوزت الزيادة في قيمة الدولار الأمريكي ٣٥٪، وبذلك تفوق أداء الذهب بشكل واضح على معظم أسواق الأسهم ، كما يقول رونالد بيتر ستوفرل.

الاختراقات الفنية النسبية للذهب مقابل الأصول الأخرى

وفقًا لتقرير "نثق بالذهب "، ليست الأرقام القياسية العديدة للأسعار المطلقة هي وحدها ما يستحق الاهتمام: فكل من ينظر إلى السوق من منظورٍ أعمق سيدرك أن الذهب يسجل أيضًا اختراقاتٍ فنيةً نسبية. وعلى وجه الخصوص، تشير القوة النسبية الناشئة الآن مقابل الأسهم إلى بداية مرحلة اتجاهٍ جديد.

يظل طلب البنوك المركزية على الذهب محركًا أساسيًا لسوق الصعود
تتمثل إحدى الأطروحات المحورية للمؤلفين في أن سوق الذهب يعمل الآن بشكل مختلف. فبينما كانت العائدات الحقيقية الأمريكية، وبالتالي تكاليف الفرص البديلة للذهب، ذات أهمية حاسمة في تحديد سعر الذهب لفترة طويلة، أصبح طلب البنوك المركزية على الذهب الآن غير حساس نسبيًا للسعر. ويُعد الطلب المادي القوي والمستمر من البنوك المركزية حجر الزاوية الرئيسي في "الرهان الطويل الكبير" . فقد كانت هذه البنوك مشتريًا صافيًا في سوق الذهب منذ عام 2009. وقد تسارع هذا الاتجاه بشكل ملحوظ منذ مصادرة احتياطيات العملة الروسية في نهاية فبراير 2022. وعلى مدار ثلاث سنوات متتالية، زادت البنوك المركزية احتياطياتها من الذهب بأكثر من 1000 طن في كل مرة، محققةً بذلك نوعًا فريدًا من نوعه من "الثلاثيات".

ولا يبدو أن شهية البنوك المركزية للذهب تتضاءل حتى الآن، وهو ما تؤكده مشتريات بلغت 333 طناً في الربع الرابع من عام 2024 وحده و244 طناً في الربع الأول من عام 2025.

اعتبارًا من فبراير 2025، بلغ إجمالي احتياطيات الذهب العالمية لدى البنوك المركزية 36,252 طنًا. وقد تضاعفت الحصة النسبية للذهب من إجمالي الاحتياطيات بأكثر من الضعف منذ عام 2016، لتصل إلى أعلى مستوى لها في 27 عامًا عند 18.2%. ويتزايد أهمية الذهب كأصل في الميزانية العمومية للبنوك المركزية، أي أن البنوك المركزية تُعيد تسييل الذهب تدريجيًا.

مشتريات البنوك المركزية مثيرة للإعجاب، إن لم تكن مفاجئة. فالتضخم وعدم اليقين الجيوسياسي يجعلان الذهب المحايد وغير التضخمي والخالي من مخاطر الطرف المقابل جذابًا بشكل خاص، في حين أن العملات الورقية، وخاصة الدولار الأمريكي، تفقد جاذبيتها ، هذا ما علق به مارك فالك على تهافت الذهب في الشرق. وأضاف ستوفرل: "إن الأهمية المتزايدة لأسواق الذهب خارج الغرب دفعتنا إلى تسليط الضوء على التطورات في المملكة العربية السعودية في هذا التقرير ".

أداء الذهب والسلع والبيتكوين مع المكاسب - ومجال واسع للتحسين
لا يزال المؤلفون واثقين ليس فقط من الذهب، مع أنه لا يُستبعد حدوث تصحيح بعد الارتفاع السريع في الأسعار في الأرباع الأخيرة. ويتوقعون الآن فرصًا متزايدة في الأصول التي لخصوها في تقرير "نثق في الذهب 2024"، " دليل الذهب الجديد "، تحت مصطلح "الذهب عالي الأداء" ( الفضة وأسهم التعدين) والسلع، والتي برزت أيضًا في ظل تراجع الذهب، وإن كان ذلك بحذر.

يوضح الجدول التالي إمكانات الفضة وأسهم التعدين والسلع في سياق أسواق الذهب الصاعدة تاريخيًا. وتُظهر مقارنة الأداء حتى الآن في العقد الحالي بأداء سبعينيات القرن الماضي وبداية الألفية الجديدة إمكانات كبيرة للتعويض عن الفارق، لا سيما في أسهم التعدين والفضة.

أداء الذهب والفضة وأسهم التعدين* والسلع**، خلال عقود سوق الثيران، بالدولار الأمريكي، ديسمبر/كانون الأول 1969-أبريل/نيسان 2025

	سبعينيات القرن العشرين			العقد الأول من القرن الحادي والعشرين			عشرينيات القرن الحادي والعشرين
	النصف الأول	النصف الثاني	المجموع***	النصف الأول	النصف الثاني	المجموع***	النصف الأول	النصف الثاني	المجموع***
ذهب	452%	162%	2,259%	52%	150%	555%	73%	25%	118%
فضي	167%	525%	2,663%	26%	111%	788%	65%	11%	84%
أسهم التعدين	363%	17%	1,292%	191%	89%	749%	17%	41%	65%
السلع	379%	44%	754%	93%	-18%	103%	38%	0%	38%

المصدر: LSEG، Incrementum AG

*BGMI 12/1969-05/1996، HUI 05/1996-. **مؤشر GSCI TR. ***بداية العقد عند أعلى مستوى.

تتمثل أطروحة المؤلفين في أن الذهب سيقود الطريق مجددًا، تليها الفضة وأسهم التعدين والسلع. وتشبه هذه الديناميكية سباق التتابع: ينطلق الذهب، ويحدد وتيرة التقدم، ويتفوق على منافسيه. ثم تتولى الفضة وأسهم التعدين والسلع زمام المبادرة.

فضي
بلغت نسبة الذهب إلى الفضة 100.9 في نهاية أبريل، وهي بالتالي تقع ضمن النسبة ^{المئوية} المائة. ويبلغ المتوسط طويل الأجل منذ عام 1970 62.8، مما يُبرز التباين الملحوظ الحالي. في الماضي، أعقبت نسب متطرفة مماثلة أداءً متفوقًا للفضة.

يبدو أن كل شيء جاهز للشقيق الأصغر للذهب: سجّلت الفضة عجزًا في المعروض للمرة الرابعة على التوالي في عام ٢٠٢٤. تجاوز الطلب العرض بمقدار ١٤٨.٩ مليون أونصة. بين عامي ٢٠٢١ و٢٠٢٤، بلغ العجز التراكمي ٦٧٨ مليون أونصة، أي ما يعادل حوالي عشرة أشهر من إنتاج المناجم العالمية. ومن المتوقع أن يشهد عام ٢٠٢٥ عجزًا خامسًا في المعروض قدره ١١٧.٦ مليون أونصة.

يُعزى هذا النقص في المقام الأول إلى الطفرة المستمرة في تطبيقات الطاقة الكهروضوئية. يُعد هذا القطاع الحيوي في تحول الطاقة، والذي تُهيمن عليه الصين، ثاني أكبر مُحرك للطلب على الفضة بعد المجوهرات، حيث بلغ الطلب عليه 197.6 مليون أونصة في عام 2024.

قد يصبح الطلب على الاستثمار المحرك الرئيسي لسعر الفضة في عام 2025. ويشير النمو الهائل في حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الهند - بنسبة 40% من تدفقات الاستثمار الخاص و70 مليون أونصة صافية من الاستثمار - إلى حدوث تغيير في ديناميكيات السوق.

أسهم التعدين
في حين سجل سعر الذهب ارتفاعات قياسية جديدة لا تُحصى في الأشهر الأخيرة، يُتداول مؤشر هوي بأقل من 40% بقليل من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 635 في سبتمبر 2011. وعلى الرغم من ارتفاع سعر الذهب بنسبة 25.8% في عام 2024، لم يحقق مؤشرا GDX وGDXJ سوى مكاسب بنسبة 10.1% و14.9% على التوالي. في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2025، كان الأداء أكثر إيجابية بشكل ملحوظ، حيث بلغ 42.5% (مؤشر هوي)، و44.5% (مؤشر GDX)، و43.6% (مؤشر GDXJ)، إلا أن المناجم لم تتمكن من التحرر تمامًا من تأثير سعر الذهب.

على الرغم من التحيزات المستمرة، شهد قطاع تعدين الذهب تحولاً جذرياً في السنوات الأخيرة. ويشهد تحسن انضباط رأس المال، والميزانيات العمومية المتينة، والهوامش المرتفعة بشكل ملحوظ، على أساس جديد. وتُظهر الشركات المدرجة في مؤشر GDM حالياً نسب ديون أفضل وربحية أعلى من تلك المدرجة في مؤشر S&P 500. في الوقت نفسه، تُعتبر أسهم الذهب منخفضة القيمة تاريخياً، مع انخفاض في قيمتها لم يُشاهد إلا في بداية سوق الذهب الصاعد حوالي عام 2000.

عند الاستثمار في قطاع التعدين، لا يُنصح باتباع استراتيجية الشراء والاحتفاظ السلبية نظرًا لتقلباته العالية. في رأينا، تتفوق استراتيجية أسهم التعدين النشطة، التي تستخدم إشارة Incrementum Active Aurum الجديدة والمملوكة لنا، على الاستراتيجية السلبية من حيث الأداء والمخاطر، وفقًا لمدير الصندوق، ستوفرل.

السلع
تشهد دورة السلع الأساسية حاليًا توقفًا مُرهقًا. ويُعدّ التباين الأخير بين سعري الذهب والنفط ملحوظًا بشكل خاص. ومؤخرًا، كان لعدم اليقين المُحيط بسياسة التعريفات الجمركية الأمريكية الجديدة تأثير سلبي كبير على أسعار السلع الأساسية. تاريخيًا، تُعدّ مراحل الانفصال بين أسعار الذهب والنفط أمرًا شائعًا؛ ومع ذلك، فإن دورات السلع الأساسية الكبرى متزامنة إلى حد كبير، حتى مع تأخر نقاط التحول في كلٍّ منهما أحيانًا. ويمكن توضيح ذلك بمقارنة الأداء النسبي للذهب والنفط مع مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

وبحسب المؤلفين، فإن سوق السلع الأساسية سوف تعكس الحقائق الجيوسياسية الجديدة في الأمد المتوسط: ففي حين تعمل الولايات المتحدة على تقليص دورها القيادي العالمي، تعمل أوروبا والصين وبقية العالم على توسيع بنيتها التحتية الدفاعية والطاقة، مما يدفع الطلب على السلع الاستراتيجية.

بيتكوين
مع إطلاق الولايات المتحدة الأمريكية لاحتياطي بيتكوين الاستراتيجي (SBR)، بات من الواضح أن البيتكوين يُنظر إليه على محمل الجد كأصل جيوسياسي. يوضح مارك فاليك، مدير صندوقين استراتيجيين للصناديق معنيين بالبيتكوين في شركة إنكريمنتوم: " منذ صدور الأمر التنفيذي بإنشاء احتياطي بيتكوين استراتيجي، دخلت الدول القومية رسميًا في سباق الذهب الرقمي ". وفي ظل التوترات الجيوسياسية المتزايدة، تتضح بشكل متزايد مزايا وجود مخزن لامركزي للقيمة يمكن استخدامه عبر الحدود. ويتابع فاليك: " البيتكوين ليس مجرد أداة للمضاربة، بل قد يثبت نفسه كمخزن بديل للقيمة النقدية في سياق إعادة التنظيم العالمي، بل وحتى كأداة لتسوية تدفقات التجارة الدولية على المدى المتوسط في حال انخفاض التقلبات ".

تُمثل القيمة السوقية لبيتكوين حاليًا حوالي 8% من القيمة السوقية للذهب. وفي ظل سيناريو صعودي طويل الأجل، يعتقد مؤلفو تقرير "نثق في الذهب" إمكانية ارتفاع هذه النسبة إلى 50%. ويؤكد فاليك: " بناءً على هدفنا المُحافظ لسعر الذهب البالغ 4800 دولار أمريكي، فإن هذا يعني أن سعر بيتكوين سيبلغ حوالي 900 ألف دولار أمريكي بنهاية العقد ".

أهم 10 أسباب لـ The Big Long
وتشير الأسباب التالية إلى أن الذهب سوف يستمر في التألق في النصف الثاني من العقد، على الرغم من ارتفاعاته العديدة التاريخية خلال الأشهر الاثني عشر الماضية.

1. سعر الذهب في سوق صاعدة طويلة الأمد

   ارتفع سعر الذهب بشكل حاد منذ أدنى مستوياته؛ ولكن وفقًا لتحليل الدورة التاريخية، لا نزال في منتصف الاتجاه الصعودي. التصحيحات واردة في أي وقت، وقد ازداد "ارتفاع الانخفاض" بشكل ملحوظ نظرًا للارتفاع السريع للأسعار، وخاصةً بالقيمة المطلقة.

2. علف لاستمرار سوق الذهب الصاعد

   يدعم هذا الارتفاعَ تخفيضُ أسعار الفائدة الذي فاق التوقعات من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، وإعادةُ إطلاقِ التيسير الكمي، والتباطؤُ الاقتصاديُّ الوشيك، واحتمالُ إعادةِ تقييمِ احتياطياتِ الذهب. إضافةً إلى ذلك، تُؤدِّي الرغبةُ السياسيةُ الصريحةُ في إضعافِ الدولارِ الأمريكيِّ إلى تآكلِ الثقةِ به.

3. البنوك المركزية كمشترين دائمين للذهب

   يشهد الطلب المتزايد على الذهب من البنوك المركزية منذ عام ٢٠٢٢ استقرارًا ملحوظًا، مُشكّلًا ركيزةً أساسيةً للطلب. وتُعد هذه المشتريات مستقلةً نسبيًا عن الأسعار، وتدعم دور الذهب كأصل احتياطي استراتيجي محايد سياسيًا.

4. من الأصول المخالفة إلى الاستثمار السائد

   يتحول الذهب من استثمار متخصص إلى عنصر دائم في المحفظة الاستثمارية. بعد أربع سنوات من التدفقات الخارجة، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة ماديًا بالذهب تدفقات صافية مجمعة بلغت 21.1 مليار دولار أمريكي (226 طنًا) منذ بداية العام. ويُمثل هذا ثاني أعلى رقم مُسجل بالدولار الأمريكي بعد الربع الثاني من عام 2020.

5. الفضة وأسهم التعدين والسلع تتبع نفس النهج

   عادةً ما تتبع الفضة وأسهم التعدين والسلع ارتفاع الذهب بفارق زمني، وتُظهر الآن إمكانات عالية بشكل غير متناسب للحاق به. بعد سنوات من الأداء الضعيف، يشير تحليلنا إلى انخفاض نسبي في قيمتها وتفوق في أدائها مقارنةً بالذهب.

6. تزايد خطر الركود التضخمي، وربما حتى الركود في الأفق

   يشهد الاقتصاد الأمريكي تباطؤًا، وتزيد الحرب التجارية المتصاعدة من ضعفه، بينما يظل التضخم ثابتًا فوق 2%. هذا يجعل سيناريو الركود التضخمي أكثر واقعية، وهي بيئة أثبتت تاريخيًا أنها داعمة لسعر الذهب.

7. من دب التنين إلى دب النسر - اضطرابات جيوسياسية

   يُعيد ترامب النظر في التحالفات القديمة في إطار تطبيقه لسياسة "أمريكا أولاً"، بينما تختبر دول مجموعة "بريكس+" عملاتٍ وطرقًا تجاريةً جديدة. يجد الاتحاد الأوروبي نفسه عالقًا بين هاتين الجبهتين، ويعاني من تراجعٍ متزايدٍ في أهميته.

8. الطلب البدني: دعونا نصبح جسديين

   تعكس مراجعة فورت نوكس، وتزايد عمليات إعادة الأموال إلى الوطن، والتدفقات المادية الكبيرة في آسيا، انعدام الثقة في سوق الذهب. وقد أشارت الزيادة الأخيرة في أسعار الإيجار إلى اختلال حاد في توازن العرض والطلب على الذهب المادي.

9. دليل جديد للذهب في عهد ترامب وبيسنت

   يتزايد تركيز النظام المالي الأمريكي على الذهب. وسواءً من خلال إعادة تقييم احتياطيات الذهب الأمريكية، أو السندات المدعومة بالذهب، أو تشديد العقوبات، سيواصل الذهب اكتساب أهمية متزايدة على المستويين الجيوسياسي والسياسي النقدي.

10. ارتفاع سعر الذهب في الظل - الذهب لا يزال رخيصًا

    رغم تسجيله ارتفاعات قياسية عديدة، لا يزال الذهب مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية مقارنةً بالمجموعات النقدية والديون الحكومية واحتياطيات العملات الأجنبية للبنوك المركزية. وتتزايد شعبية فكرة إعادة تسييل الذهب.

التوقعات
يتناول تقرير "نثق بالذهب" لهذا العام أيضًا مسألة ما إذا كان الذهب باهظ الثمن بالفعل. يقول ستوفرل، الذي نشر دراسته الأولى عن الذهب (التي كانت لا تزال تُجرى لصالح مجموعة إيرستي) عندما كان سعره 670 دولارًا أمريكيًا للأونصة: "من المؤكد أن الذهب لم يعد استثمارًا مُخالفًا للتوقعات كما كان في عام 2020؛ فقد دخل سوق الصعود مرحلة جديدة. ومع ذلك، تشير المقارنات النقدية، مثل سعر الذهب في السوق الموازية، إلى أن الذهب لا يزال لديه مجال (كبير) للارتفاع ".

تشير بعض المقارنات النقدية إلى أن الذهب لا يزال يمتلك إمكانات هائلة، بالنظر إلى أعلى مستوياته التاريخية. خلال سوق الذهب الصاعد في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، تضاعفت نسبة تغطية الذهب للقاعدة النقدية ثلاث مرات، من 10.8% إلى 29.7%. وتنتج نسبة تغطية مماثلة اليوم عن سعر ذهب يتجاوز 6000 دولار أمريكي. في ثلاثينيات وأربعينيات القرن الماضي، وكذلك في عام 1980، تجاوزت نسبة تغطية الذهب 100%. وتتوافق القيمة القياسية البالغة 131% (1980) حاليًا مع سعر ذهب يبلغ حوالي 30,000 دولار أمريكي. حاليًا، تبلغ نسبة تغطية الذهب الضمنية للقاعدة النقدية الأمريكية 14.5%.

تُعزز المقارنة بسوق الأسهم ثقة المحللين. حاليًا، تُمثل القيمة السوقية لحيازات الذهب العالمية حوالي 40% من القيمة السوقية للأسهم الأمريكية، وهي نسبة أعلى بقليل من المتوسط طويل الأجل البالغ 37.9%. وللمقارنة، خلال سنوات الحرب العالمية الثانية وفترة التضخم في سبعينيات القرن الماضي، وصلت هذه النسبة إلى ذروتها عند 160%. وحتى في ذروة آخر سوق صاعدة للذهب في أغسطس 2011، كانت القيمة أعلى بكثير عند 69.2%. يقول غريغور هوخرايتر، رئيس تحرير تقرير " نثق بالذهب ": " يُظهر هذا أن سوق الذهب الصاعد الحالي قد اكتسب زخمًا بالفعل، لكننا ما زلنا بعيدين كل البعد عن مراحل الهوس التي شهدناها في القمم السابقة ". ويضيف: " نتوقع أن تزداد القيمة السوقية للذهب مقارنةً بالأسهم بنهاية العقد الذهبي".

هذا العام، قدّم مديرو الصناديق توقعاتهم طويلة الأجل لأسعار الذهب. وضع السوق على المدى القصير متوتر؛ ولا يبدو التصحيح إلى حوالي 2800 دولار أمريكي أمرًا مستبعدًا. كما يُمكن تصوّر سوق جانبي مؤقت كجزء من توطيد الأسعار، مما يُحسّن في نهاية المطاف سوقًا صاعدة.

لن يُعرّض هذا بأي حال من الأحوال حالة "الرهان الكبير الطويل" للذهب للخطر على المديين المتوسط والطويل : " نؤكد هدفنا لسعر الذهب على المدى الطويل، والذي حسبناه في تقرير "نثق بالذهب" لعام ٢٠٢٠ بناءً على نموذجنا الخاص لسعر الذهب. يبلغ هذا ٤٨٠٠ دولار أمريكي في السيناريو الأساسي بنهاية العقد. وهذا يُعادل عائدًا سنويًا يزيد قليلاً عن ٨٪ سنويًا حتى ديسمبر ٢٠٣٠. وبالمقارنة، كان العائد السنوي في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين أقل بقليل من ١٤.٥٪. وفي العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، الذي شهد انخفاضًا نسبيًا في عوائد الذهب، بلغت القيمة ٣.٣٪"، يوضح فاليك، مضيفًا: "في السيناريو التضخمي، سيكون سعر الذهب عند حوالي ٨٩٠٠ دولار أمريكي واقعيًا بنهاية عام ٢٠٣٠. الهدف المؤقت لنهاية عام ٢٠٢٥، بناءً على نموذج سعر الذهب لدينا في هذا السيناريو، هو سعر ذهب يبلغ ٤٠٨٠ دولارًا أمريكيًا. وقد تم بالفعل تحديد الهدف المؤقت للسيناريو الأساسي البالغ ٢٩٤٢ دولارًا أمريكيًا. وصل."

ويختتم ستوفيرلي قائلاً: "إن الرهان الكبير ليس أقل من مجرد وضع يتميز بملف دفع غير متكافئ إذا لعب الذهب دوراً نقدياً مرة أخرى في المستقبل".

حول تقرير "نحن نثق بالذهب"

أعد رونالد بيتر ستوفرل هذه الدراسة السنوية عن الذهب على مدار 18 عامًا، بالتعاون مع مارك فاليك على مدار الأحد عشر عامًا الماضية. وتقدم الدراسة تقييمًا شاملًا لقطاع الذهب، بما في ذلك أهم العوامل المؤثرة، مثل تطور أسعار الفائدة الحقيقية، وتكاليف الفرص البديلة، والديون، والسياسة النقدية. وتُعتبر الدراسة مرجعًا دوليًا مرجعيًا لأسهم الذهب والفضة والتعدين. بالإضافة إلى النسختين الألمانية والإنجليزية، ستُنشر النسخة المختصرة من تقرير "نثق في الذهب" باللغة الإسبانية للمرة الثالثة هذا العام. وللمرة الأولى، سيتوفر التقرير باللغة اليابانية، بينما ستُنشر النسخة الصينية للمرة السابعة هذا الخريف.

تم نقل حقوق نشر تقرير "نحن نثق بالذهب" إلى شركة Sound Money Capital AG في نوفمبر 2023. وسيظل تقرير "نحن نثق بالذهب" يحمل العلامة التجارية المشتركة مع العلامة التجارية Incrementum كالمعتاد.

تم اختيار الشركات التالية ذات الشهرة العالمية كشركاء مميزين لتقرير In Gold We Trust 2025: Agnico Eagle Mines، Asante Gold، Barrick، Caledonia Mining، Cerro de Pasco Resources، Dolly Varden Silver، Elementum، EMX Royalty، Endeavour Mining، Endeavour Silver، First Majestic Silver، First Mining Gold، Fortuna Mining، Harmony Gold، Hecla Mining، McEwen Mining، Minera Alamos، Münze Österreich، Newmont، North Peak Resources، Pan America Silver، Royal Gold، Silver Bullion، Solit Management، Sprott Asset Management، Tudor Gold، US GOLD و VON GREYERZ.

سيتم نشر تقرير "نحن نثق بالذهب 2025" في الإصدارات التالية :

إنجليزي

الألمانية

النسخة المدمجة - الإنجليزية

النسخة المدمجة - الألمانية

النسخة المدمجة - الإسبانية

النسخة المدمجة - اليابانية (تم نشرها لأول مرة هذا العام)

النسخة المدمجة - الصينية (سيتم نشرها للمرة السابعة في خريف عام 2025)

ابتداءً من هذا العام، يمكن شراء النسخة المطبوعة من تقرير "نحن نثق بالذهب" عبر أمازون:

نسخة للطباعة - الإنجليزية

نسخة للطباعة - الألمانية

فيديو المؤتمر الصحفي - اللغة الإنجليزية

فيديو المؤتمر الصحفي - ألماني

يمكنكم العثور على جميع الأعداد السابقة من تقرير "نحن نثق بالذهب" في أرشيفنا .

المؤلفون

رونالد بيتر ستوفرل هو الشريك الإداري ومدير الصندوق في شركة Incrementum AG.

كان سابقًا عضوًا في فريق البحث في مجموعة إيرستي في فيينا لمدة سبع سنوات. ومنذ عام ٢٠٠٧، بدأ بنشر تقريره السنوي "نثق بالذهب" ، الذي اكتسب شهرة عالمية على مر السنين.

بالتعاون مع رحيم تقي زادجان ومارك فاليك، نشر كتاب " المدرسة النمساوية للمستثمرين" الأكثر مبيعًا عام ٢٠١٤. وفي عام ٢٠١٩، شارك في تأليف كتاب "فخ الفائدة الصفرية" . وهو عضو في مجلس إدارة شركتي تيودور جولد وجولدستورم ميتالز، ومستشار لشركة فون جريرز إيه جي منذ عام ٢٠٢٠، ولشركة مانيتشر ميتالز منذ عام ٢٠٢٤.

مارك فاليك هو شريك ومدير صندوق في شركة Incrementum AG.

قبل ذلك، عمل في شركة رايفايزن لإدارة رأس المال لأكثر من عشر سنوات، وكان آخر منصب شغله مديرًا للصناديق في قسم استراتيجيات الأصول المتعددة. في هذا المنصب، كان مسؤولًا عن استراتيجيات التحوّط من التضخم والاستثمارات البديلة، بالإضافة إلى إدارة محافظ استثمارية بلغت قيمتها مئات الملايين من اليورو.

بالتعاون مع رحيم تقي زادجان ورونالد بيتر ستوفرلي، نشر كتاب "المدرسة النمساوية للمستثمرين " عام ٢٠١٤. كان ناشطًا في مجال ريادة الأعمال في مناسبات عديدة، وكان أحد مؤسسي شركة فيلورو إيدلميتال المحدودة. ومنذ عام ٢٠٢٤، يشغل مارك منصب مستشار في شركة "مانتريال ميتالز".

شركة إنكرمنتوم إيه جي

شركة إنكرمنتوم إيه جي هي شركة استثمار وإدارة أصول مستقلة، مقرها إمارة ليختنشتاين. تأسست الشركة عام ٢٠١٣. الاستقلالية والموثوقية والاستقلالية هي ركائز فلسفة الشركة. الشركة مملوكة بالكامل لشركائها الخمسة.

الناشر

شركة ساوند موني كابيتال ايه جي
التصنيع 21
FL-9491 روجيل
إمارة ليختنشتاين

البريد الإلكتروني: office@ingoldwetrust.li
صفحة الويب: www.ingoldwetrust.report
معلومات صحفية (صور، بيان صحفي) : www.ingoldwetrust.report/press

تنصل:

هذا المنشور لأغراض إعلامية فقط، ولا يُمثل نصيحة استثمارية، أو تحليلاً استثمارياً، أو دعوة لشراء أو بيع أدوات مالية. وبشكل خاص، لا يُقصد بهذه الوثيقة أن تحل محل المشورة الاستثمارية الفردية أو أي توجيهات مهنية أخرى. تستند المعلومات الواردة في هذا المنشور إلى المعلومات المتوفرة وقت إعداده، وهي قابلة للتغيير في أي وقت دون إشعار مسبق.

تم نقل حقوق نشر تقرير "نثق بالذهب" إلى شركة Sound Money Capital AG في نوفمبر 2023. علاوة على ذلك، لا يزال التقرير يحمل العلامة التجارية المشتركة مع العلامة التجارية Incrementum، كما كان الحال في الماضي.

لقد بذل المؤلفون أقصى قدر ممكن من العناية في اختيار مصادر المعلومات المستخدمة و (مثل Sound Money Capital AG و Incrementum AG) لا يتحملون أي مسؤولية عن دقة أو اكتمال أو توقيت المعلومات أو مصادر المعلومات المقدمة أو عن أي مسؤولية أو أضرار ناتجة من أي نوع (بما في ذلك الأضرار التبعية أو غير المباشرة أو خسارة الأرباح أو حدوث التوقعات المقدمة).

جميع منشورات شركتي Sound Money Capital AG وIncrementum AG هي، في الأساس، اتصالات تسويقية أو معلومات أخرى، وليست توصيات استثمارية بموجب لائحة إساءة استخدام السوق. ولا تنشر أيٌّ من الشركتين توصيات استثمارية.

تتحمل شركة Sound Money Capital AG المسؤولية الكاملة والحصرية عن محتوى تقرير In Gold We Trust.

جميع الحقوق محفوظة لشركة ساوند موني كابيتال إيه جي ٢٠٢٥.

المصدر: في الذهب في الثقة

شاهد البيان الصحفي الأصلي على ACCESS Newswire