خلال معظم عام 2026، كان الذهب والفضة والبيتكوين أماكن مؤلمة لوضع الأموال فيها.

والسبب ليس من الصعب إيجاده: وهو التغير السريع في نظرة السياسة الفيدرالية.

بدأ العام بآمال في خفض أسعار الفائدة. ثم أدت الحرب في إيران إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وأعادت التضخم إلى الواجهة، وقلبت رهان السوق من أسعار فائدة منخفضة إلى أسعار فائدة أعلى.

بالنسبة للذهب والفضة والبيتكوين، وهي أصول لا تدفع أي عائد وترتفع أو تنخفض تبعاً لمسار أسعار الفائدة، كان هذا التحول قاسياً.

انخفضت أسهم SPDR Gold (NYSE: GLD ) بنحو 26%، وصندوق iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT ) بنحو 37%، وصندوق iShares Silver Trust (NYSE: SLV ) بنحو 50% منذ بلوغها ذروتها في يناير.

والآن، وبشكل شبه متزامن، يعود الثلاثة جميعاً إلى سابق عهدهم، وللسبب نفسه الذي جعلهم يخسرون، ولكن بشكل عكسي.

انخفاض التضخم مدفوع بالنفط

تشير التوقعات الحالية للتضخم الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى قراءات سلبية على أساس شهري لكل من شهري يونيو ويوليو، حيث بلغت أسعار المستهلكين الرئيسية -0.06% و-0.22% على التوالي.

انخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى حوالي 68 دولارًا للبرميل، ليعود إلى المستوى الذي كان عليه في نهاية فبراير قبل بدء الحرب.

لهذا الانهيار مصدر واضح.

منذ أن اتفقت الولايات المتحدة وإيران في منتصف يونيو على وقف القتال وإعادة فتح مضيق هرمز، وهو الممر المائي الذي كان مغلقاً إلى حد كبير منذ فبراير، عادت إمدادات الخليج إلى التدفق.

خفضت شركة أرامكو السعودية السعر الرسمي لخامها الرئيسي "عرب لايت" الموجه إلى آسيا لشهر أغسطس بمقدار 11 دولارًا للبرميل، مما أدى إلى تحوله من علاوة قدرها 9.50 دولارًا إلى خصم قدره 1.50 دولارًا مقارنة بالسعر المرجعي الإقليمي، وفقًا لما ذكرته بلومبرج يوم الاثنين.

كان هذا أكبر انخفاض منذ 26 عامًا على الأقل، وأعمق بكثير من الانخفاض الذي توقعه المحللون والبالغ 8 دولارات.

قد تفقد رواية رحلة المشي قوتها

ظاهرياً، لا تزال القضية المتشددة قائمة.

يتوسع الاقتصاد الأمريكي بنحو 2%، مع تسجيل معدلات التضخم الأساسية الأخيرة في النطاق السنوي 3%-4%، وهو ما يدعو في حد ذاته إلى سياسة أكثر تشدداً.

قال إنريكي دياز ألفاريز، كبير الاقتصاديين في إيبوري: "يبدو أن السؤال بالنسبة للزيادات هو متى، وليس ما إذا كانت سترتفع".

في الواقع، تحركت البيانات في الاتجاه المعاكس.

أضاف الاقتصاد الأمريكي 57 ألف وظيفة غير زراعية فقط في يونيو، وهو أقل بكثير من توقعات الاقتصاديين التي بلغت حوالي 110 آلاف وظيفة، مع تعديل الأرقام السابقة بالخفض.

تحرك المتداولون بسرعة. انخفضت احتمالات رفع سعر الفائدة في سبتمبر، والتي يتم تتبعها عبر CME FedWatch، من حوالي 66٪ إلى ما يقرب من 53٪، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين، الحساس للسياسة النقدية، إلى حوالي 4.13٪.

في منتدى سينترا التابع للبنك المركزي الأوروبي، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش إن توقعات التضخم "انخفضت في الأسابيع الأخيرة"، مما يعزز النبرة الأكثر ليونة.

أظهر استطلاع أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في مايو أن توقعات التضخم لمدة عام واحد تبلغ 3.5٪، مقابل 3.1٪ بعد ثلاث سنوات، وهي فجوة يفسرها إد يارديني على أنها علامة على أن الأسر ترى ضغط الأسعار الحالي على أنه مؤقت وليس هيكليًا.

كانت أسواق العقود الآجلة تتوقع ارتفاع احتمالية رفع أسعار الفائدة حتى نهاية العام، مع احتمال بنسبة تقارب 1 من 5 أن يصل النطاق المستهدف إلى 4.00% إلى 4.25% بحلول ديسمبر.

بدأت تلك الأسعار بالتراجع الآن.

لماذا تُعتبر العملات الذهبية والفضية والبيتكوين أدوات تصفية الأصول؟

قام جوردي فيسر، الاستراتيجي في شركة 22V Research، بشرح الآليات.

قال فيسر: "إذا تراجع موقف الاحتياطي الفيدرالي بشأن رفع أسعار الفائدة، فسيكون ذلك جيداً للذهب والفضة والبيتكوين".

يكمن المنطق في تحديد المواقع. فعندما تُسعّر السوق أسعار الفائدة المرتفعة، ترتفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يُدرّ عائداً، وتصبح سندات الخزانة أكثر جاذبية.

عندما تتلاشى احتمالات رفع أسعار الفائدة، تنعكس الحسابات بالسرعة نفسها. فإعادة التسعير بسياسة نقدية متساهلة تعيد بالضبط ما أزالته سياسة نقدية متشددة.

يتحرك الذهب والبيتكوين الآن بشكل متزامن تقريبًا، حيث يبلغ معامل الارتباط بينهما لمدة 60 يومًا 0.92، وهي علامة على أن الاثنين يتداولان كتعبير كلي واحد عن نفس وجهة النظر المتعلقة بسعر الصرف.

ماذا بعد؟

يستند الارتفاع المريح في أسعار البيتكوين والذهب والفضة إلى افتراض واحد: أن انخفاض التضخم حقيقي ومستدام. وقد لا يكون كذلك.

يعود الانخفاض بشكل شبه كامل إلى الطاقة. ولا يزال التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والوقود، قوياً، حيث بلغ مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي 3.4%، بينما لا يزال متوسط الأجور بالساعة حوالي 3.5% على أساس سنوي.

هذا يُبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش، الذي يُعطي الأولوية للتضخم، مُقيداً بسياساته. ويُعدّ تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو، المُقرر صدوره في 14 يوليو، المؤشر الحاسم.

في الوقت الحالي، الخلاصة بسيطة: لقد بدأ الاتجاه التجاري الذي عاقب الذهب والفضة والبيتكوين طوال العام في الانعكاس، وتعتمد قدرته على الاستمرار على البيانات القادمة.

صورة: Shutterstock