بقلم إيكو وانغ

نيويورك، 12 يونيو (رويترز) - في السنوات الأخيرة، كان إيلون ماسك انتقائياً بشأن من سمح له بالاستثمار في شركة سبيس إكس، شركة الصواريخ التي ستشهد طرح أسهمها لأول مرة في سوق الأسهم هذا الأسبوع.

قال أحد المستثمرين إنه عندما كانت شركة سبيس إكس (SPCX.O) شركة خاصة، استخدم علاقة مع ابن عم رجل الأعمال الملياردير لشراء أسهم بقيمة 10 ملايين دولار في شركة صناعة الأقمار الصناعية في عام 2018. وقال مدير محفظة في صندوق أمريكي بقيمة 500 مليار دولار إنه اضطر إلى استخدام علاقته مع أحد أعضاء مجلس إدارة شركة تسلا (TSLA.O) التي يقودها ماسك للحصول على حصة من أسهم سبيس إكس في عام 2023.

قال المستثمران اللذان سبقا طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام إنهما اضطرا، حتى بعد دخولهما السوق، إلى زيارة مقر شركة سبيس إكس. وهناك، وفي تبادل للأدوار، أجرى فريق ماسك، بمن فيهم المدير المالي بريت جونسن، مقابلة معهما قبل منحهما الموافقة على الاستثمار. في نهاية المطاف، كانا بحاجة إلى موافقة شخصية من أغنى رجل في العالم، وعلى الرغم من ضخ ملايين الدولارات، قالا إنهما لم يحصلا إلا على معلومات مالية محدودة عن الشركة.

أعرب كلا المستثمرين، بالإضافة إلى ما لا يقل عن عشرة مستثمرين آخرين قبل طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام، والذين أجرت رويترز مقابلات معهم، عن رضاهم التام عن النتائج حتى الآن، نظراً للارتفاع الهائل في قيمة استثماراتهم. فقد بلغت قيمة أسهم شركة سبيس إكس حوالي 30 مليار دولار في عام 2018، عندما باع ليندون ريف، ابن عم إيلون ماسك والرئيس التنفيذي السابق لشركة سولار سيتي (التي أصبحت الآن جزءاً من تسلا إنرجي)، حصته لمدير الصندوق. ومن المتوقع أن تُطرح أسهم سبيس إكس للاكتتاب العام بقيمة سوقية تبلغ 1.75 تريليون دولار .

وصف مستثمرون آخرون ديناميكيات مماثلة. قال روس جيربر، الرئيس التنفيذي لشركة جيربر كاواساكي، وهي شركة استثمارية تمتلك أسهمًا في شركتي سبيس إكس وتسلا: "عندما استثمرنا، كان الأمر واضحًا تمامًا: إيلون يسيطر على كل شيء، ولن تعرف شيئًا ما لم تستثمر 250 مليون دولار". وأضاف جيربر أنه استثمر على أي حال لأن استثماره في تسلا كان مربحًا للغاية.

مع طرح أسهم شركة سبيس إكس للاكتتاب العام، يفرض إيلون ماسك شروطه في كل مرحلة من مراحل عملية الاكتتاب. وقد أُبلغت أكبر وأقوى البنوك في البلاد، بما فيها غولدمان ساكس ومورغان ستانلي ، بكيفية تسويق أسهم الشركة ولمن تُسوّق. وذكرت خمسة مصادر مطلعة أن بعض البنوك أُبلغت بحجم الطلبات المحدد الذي يتعين عليها تنفيذه، والذي بلغ في بعض الحالات مليارات الدولارات، كما تلقت تعليمات بشأن أنواع المستثمرين المطلوب استقطابهم. وأضافت المصادر أن البنوك وافقت على ضمان الاكتتاب دون إبلاغها بالمبلغ الذي ستتقاضاه.

أفادت مصادر مطلعة على بورصة ناسداك (NDAQ.O) أن أدينا فريدمان، الرئيسة التنفيذية للبورصة، مارست ضغوطًا على إيلون ماسك وجوين شوتويل، رئيسة شركة سبيس إكس، على مدى عدة أشهر لتأمين إدراج أسهم سبيس إكس في مؤشر ناسداك 100. وفي مارس، عدّلت ناسداك قواعد مؤشرها لتسريع دخول الشركات الكبرى، مثل سبيس إكس، إلى قائمة مكونات مؤشر ناسداك 100 بعد فترة وجيزة من إدراجها.

لكن هذه المرة، على عكس مديري الصناديق الذين دخلوا مبكراً من خلال علاقاتهم ويحققون مكاسب هائلة، فإن التقييمات المرتفعة للشركة قد قلصت هامش الخطأ - و30% من العرض البالغ 75 مليار دولار مخصص للمستثمرين الأفراد، بما في ذلك المشترين الصغار.

تُشكّل شركة سبيس إكس مخاطر عديدة لمن يشتري أسهمها العامة: ضعف الحوكمة المؤسسية مع سيطرة إيلون ماسك المطلقة ، وعمليات خاسرة، وصفقات بين شركات ماسك، وأهداف يصعب تقييمها مثل استعمار المريخ وإنشاء مراكز بيانات في الفضاء. ولكن في خضمّ التنافس المحموم للحصول على حصة من السوق، لا يُركّز سوى القليل على هذه المخاطر.

"لا ينبغي لأي أمين أن يقبل هذا المزيج السلبي من المخاطر المالية ومخاطر الحوكمة"، كتبت تيجال باتيل، المديرة التنفيذية لمجموعة SOC للاستثمار التابعة للنقابة، في رسالة بتاريخ 4 يونيو/حزيران موجهة إلى مستثمري SpaceX المحتملين الآخرين.

لم تستجب شركة سبيس إكس ولا إيلون ماسك لطلبات التعليق. كما لم يستجب ريف، الرئيس التنفيذي السابق لشركة سولار سيتي، لطلب التعليق، وكذلك لم يستجب جونسن، المدير المالي لشركة سبيس إكس.

لم تستجب سيتي لطلبات التعليق. وامتنعت كل من بنك أوف أمريكا (BAC.N) ، وغولدمان ساكس، وجيه بي مورغان (JPM.N) ، ومورغان ستانلي، وناسداك عن التعليق.

عملية الفحص غير العادية التي يتبعها ماسك

يُتوقع أن يُحقق الاكتتاب العام المرتقب أرباحًا طائلة للمستثمرين الأوائل وموظفي شركة سبيس إكس. وقد صرّح مدير الصندوق الذي اشترى أسهم ريف مقابل 10 ملايين دولار بأنه يحقق الآن أرباحًا تتجاوز 200 مليون دولار. وبعد الاكتتاب، ستُمثل أسهم سبيس إكس 20% من محفظة صندوقه البالغة 1.5 مليار دولار.

قال مدير الصندوق، الذي طلب عدم الكشف عن هويته للتحدث بحرية، إنه عندما عُرضت عليه شركة سبيس إكس لأول مرة كمستثمر محتمل، طُلب منه زيارة مقر الشركة لإجراء مقابلة مع جونسن، المدير المالي. وأضاف أنه خلال الاجتماع، وُجهت إليه أسئلة حول مجموعة من القضايا، بما في ذلك الشؤون المالية لصندوقه، ونية المشاركة في حملات جمع التبرعات المستقبلية، ومصدر التمويل.

تلقى مدير الصندوق بعض المعلومات عن الشركة من ريف، الذي كان بحاجة إلى موافقة سبيس إكس قبل أن يتمكن من بيع الأسهم. وللحصول على مزيد من المعلومات حول سبيس إكس، قال المستثمر إنه اضطر إلى البحث عن معلومات من مصادر أخرى، بما في ذلك مورد يصنع قطع غيار لشركة الأقمار الصناعية.

قال المستثمر إنه على الرغم من أن هذا الفحص الدقيق للمستثمرين المحتملين أصبح أكثر شيوعاً مع نمو الشركات الخاصة واكتسابها قوة سوقية، إلا أنه كان أمراً غير معتاد في ذلك الوقت، مضيفاً: "لقد شعرنا وكأننا نخضع للمقابلة أكثر مما كنا نجريها معهم".

قال المستثمر إنه حصل في نهاية المطاف على معلومات مالية عامة - أرقام الإيرادات والنمو - لكن دون أي تفاصيل، مثل نسخة من الميزانية العمومية. ويمثل هذا خروجاً عن المألوف بالنسبة لمعظم الشركات في محفظة صندوقه الاستثماري، التي تقدم معلومات أكثر تفصيلاً وتحديثات متكررة.

قال ستة من المستثمرين في أسهم شركة سبيس إكس إن الشركة تتمتع بقاعدة ملكية مركزة نسبياً بالنسبة لحجمها. ولم تتمكن رويترز من تحديد عدد المساهمين المسجلين رسمياً في سجلات الشركة، إلا أن الشركات الخاصة لا يُسمح لها بامتلاك أكثر من 2000 مساهم قبل تطبيق لوائح تنظيمية إضافية.

شركة سبيسكس تُحدث ثورة في عملية الاكتتاب العام التقليدية

أثناء ضمان الاكتتابات، تتولى البنوك عادةً قيادة عملية التواصل مع المستثمرين مستخدمةً علاقاتها الخاصة وسلطتها التقديرية الواسعة، حيث تتواصل مع المستثمرين، وتقيس مدى اهتمامهم، وتقدم توصياتها للجهة المصدرة بشأن حجم الاستثمار المخصص لكل مستثمر. خلال جولة الترويج للشركة، يُبدي المستثمرون اهتمامهم ضمن نطاق سعري محدد، ويُحدد السعر النهائي بناءً على هذا الطلب. تُضفي هذه العملية نوعًا من الرقابة على عملية الطرح.

قلبت شركة سبيس إكس العملية رأساً على عقب ، حيث خصصت البنوك لمجموعات مستثمرين محددة ومناطق جغرافية معينة فيما يصفه المشاركون في السوق بهيكل "المسارات"، موجهةً الشركات للتركيز على أجزاء محددة من العرض بدلاً من التنافس على نطاق واسع في الصفقة. ثم حددت سعراً ثابتاً للعرض قبل إطلاق الجولة الترويجية.

دافع مصدر مطلع على الصفقة عن الترتيب، قائلاً إنه نشأ من رغبة الشركة في جعل جيشها من متعهدي الاكتتاب - لدى SpaceX 23 بنكًا في الاكتتاب العام الأولي - يتعاملون مع حصتهم العادلة من العمل ويحددون "المساءلة والملكية".

وقال الشخص إن بعض المصرفيين كانوا يقيمون في مقر شركة سبيس إكس لأكثر من ستة أشهر، ويصممون العملية على أنها "تعاون عظيم".

ومن السمات غير المألوفة الأخرى لهذا الطرح تخصيص حصة كبيرة للمستثمرين الأفراد . وخلال اجتماع افتراضي افتتاحي مع جميع بنوك الاكتتاب العام الأولي في 6 أبريل، صرح جونسن للحضور بأن شركة سبيس إكس تفعل ذلك "عن قصد".

وقال، بحسب نص تصريحاته التي اطلعت عليها رويترز: "هؤلاء أشخاص قدموا لنا ولإيلون دعماً كبيراً لفترة طويلة، ونريد أن نتأكد من أننا نقدر ذلك".

قال أحد المصرفيين في الاجتماع إن شركة سبيس إكس كانت تخطط للتسويق للمستثمرين الأفراد على الصعيد الدولي، بما في ذلك في الاتحاد الأوروبي وأستراليا وكندا واليابان وكوريا، دون إدراج في البورصة.

تشير العديد من التقديرات إلى أن الطلب على السهم سيكون مرتفعاً . وقال أحد المصادر إن المحللين الذين يعملون على الصفقة كانوا يتلقون ما يصل إلى 20 مكالمة يومياً من المستثمرين، وهو عدد يتجاوز عادةً 10 إلى 15 مكالمة في العروض المطلوبة.

قال برادفورد براينر، أمين خزينة ولاية كارولاينا الشمالية، في مقابلة: "أستطيع أن أرى وجهتي النظر في هذا الأمر. لكن الرهان ضد إيلون ماسك كان خطأً، بالنظر إلى ما حدث لاحقاً". ويتوقع براينر أن يمتلك نظام التقاعد الحكومي التابع له، والذي تبلغ قيمته 149 مليار دولار، أسهماً في شركة سبيس إكس بقيمة 30 مليون دولار تقريباً، وذلك بعد إضافة الشركة إلى مؤشر راسل 1000، الذي يتابعه جزء من النظام.