تفاصيل مسار خلق القيمة، بما في ذلك تحقيق الربح الكامل من فرص الذكاء الاصطناعي، وتحسين هيكل التكاليف، وزيادة عوائد رأس المال للمساهمين، وتعزيز حوكمة الشركات.

يعتقد أن قيمة الشركة قد تصل إلى 26.37 دولارًا على الأقل للسهم الواحد أو 35 مليار دولار بعد اتخاذ خطوات لتعزيز القيمة.

تشجع المساهمين على زيارة موقع SaveSnapNow.com لعرض وتنزيل العرض التقديمي.

أرسلت شركة Irenic Capital Management, LP ("Irenic")، وهي مساهم رئيسي في شركة Snap Inc. ("Snap" أو "الشركة") (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: SNAP ) وتمتلك حصة اقتصادية تقارب 2.5% من أسهم الفئة (أ) للشركة، اليوم الرسالة التالية إلى المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي للشركة، إيفان شبيغل، موضحةً فيها خطة تحقيق سعر 26.37 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. كما أصدرت Irenic عرضًا تقديميًا بعنوان " العودة إلى الواقع: أنقذوا Snap الآن "، والذي يمكن الاطلاع عليه وتنزيله من الموقع الإلكتروني SaveSnapNow.com .

***

31 مارس 2026

سناب إنك.

2772 دونالد دوغلاس لوب شمالاً

سانتا مونيكا، كاليفورنيا 90405

عزيزي إيفان،

نكتب إليكم نيابةً عن شركة إيرينيك لإدارة رأس المال ("إيرينيك" أو "نحن"). تدير إيرينيك ما يقارب 2.5 مليار دولار، وقد أصبحنا مساهماً رئيسياً في شركة سناب ("سناب" أو "الشركة").

نمتلك حصة اقتصادية في حوالي 2.5% من أسهم الفئة (أ) لشركة سناب.1

استحوذنا على سناب لأننا نعتقد أن شبكتكم الاجتماعية التي أنشأتموها تُعدّ أصلاً قيماً للغاية، وقيمتها الاستراتيجية في ازدياد مستمر. هناك عدد قليل جداً من الشبكات الاجتماعية واسعة النطاق. في الولايات المتحدة، توجد فيسبوك/إنستغرام، وتيك توك، وإكس، وسناب. تُشكّل هذه المنصات نقاط التوزيع الطبيعية للذكاء الاصطناعي. إضافةً إلى ذلك، من المتوقع أن تتعزز بشكل كبير القدرة على تحقيق الربح من هذه المنصات من خلال زيادة العائد على الإنفاق الإعلاني بفضل أدوات الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي، وهو ما يتضح جلياً في ميتا.

لقد استحوذنا على سناب شات أيضاً لأننا نُعجب بك كمؤسس ورائد أعمال. حتى لو لم تفعل شيئاً آخر، فإن ما أنجزته حتى الآن - بناء واحدة من أسرع شبكات التواصل الاجتماعي وصولاً إلى 100 مليون مستخدم، واقترابها من مليار مستخدم نشط شهرياً، وتطويرها لـ Lens و Snapchat+ - يضعك في مصاف رواد الأعمال العظماء.

لكننا نعتقد أن لديك فرصة ثانية.

لقد حان الوقت، بل فات الأوان، لبناء شركة عظيمة، وليس مجرد منتجات عظيمة.

نتخذ خطوة غير معتادة بكتابة هذه الرسالة العلنية إليكم لأن سناب ليست شركة مساهمة عامة تقليدية. نحن كمساهمين لا ننتخب أعضاء مجلس إدارة سناب، ولا يمكننا إملاء قرارات عليكم. هذه شركتكم. كل ما بوسعنا فعله هو محاولة إقناعكم باتخاذ القرارات الصائبة لمصلحة شركائكم المساهمين.

مرفق بهذه الرسالة عرض تقديمي بعنوان "العودة إلى الواقع: أنقذوا سناب الآن" ، ويمكنكم الاطلاع عليه أيضاً على الموقع الإلكتروني SaveSnapNow.com . نقدم فيه سلسلة من التوصيات لإنقاذ سناب.

هل تحتاج شركة سناب إلى إنقاذ؟ نعتقد ذلك.

• الدولار الذي تم استثماره في شركة سناب عند طرحها للاكتتاب العام يساوي 23 سنتًا اليوم.2
• لقد كان أداء شركة سناب أقل من أداء ميتا وناسداك بنسبة 364 و444 نقطة مئوية على التوالي منذ طرحها للاكتتاب العام.
• منذ أن أعلنت شركة ميتا عن "عام الكفاءة" في نوفمبر 2022، تفوقت ميتا على سناب بنسبة 477 نقطة مئوية.
• يتم تداول أسهم سناب عند حوالي 1.2 ضعف الإيرادات. بينما يتم تداول أسهم ميتا عند 5.2 ضعف الإيرادات.

وبعبارة أبسط، يبدو لنا من الغريب للغاية أن تُباع شركة سناب شات - التي تضم ما يقارب مليار مستخدم نشط شهريًا، وتصل إلى 75% من المستخدمين الذين تتراوح أعمارهم بين 13 و34 عامًا على مستوى العالم، ويتفاعل 350 مليونًا منهم مع أدوات الواقع المعزز، ويفتح المستخدمون التطبيق 40 مرة يوميًا، ولديها 25 مليون مشترك يدفعون ما يقارب مليار دولار من الإيرادات السنوية المتكررة، ويتم إنشاء أكثر من 5 مليارات صورة/فيديو يوميًا، بالإضافة إلى مكتبة ضخمة من بيانات الصور والفيديو، يرتبط معظمها بالموقع الجغرافي - مقابل 7.2 مليار دولار فقط (القيمة السوقية لشركة سناب شات اعتبارًا من 27 مارس 2026). بالنسبة لنا، وأظن أنكم توافقوننا الرأي، هذا مبلغ زهيد للغاية.

ينبغي أن تكون قيمة شركة سناب أكثر بكثير من 7 مليارات دولار

في عرضنا التقديمي، نحدد مسارًا للوصول إلى 26.37 دولارًا - وهو ما يُعرف بالدقة الزائفة لتحليل الاستثمار - مقارنةً بسعر السهم الحالي البالغ 3.93 دولارًا. سيؤدي ذلك إلى وصول القيمة السوقية للشركة إلى حوالي 35 مليار دولار - أو ما كانت عليه قيمة الشركة في عام 2022.4

حتى هذه الأرقام، 26.37 دولارًا للسهم الواحد، و35 مليار دولار، على الرغم من ارتفاعها مقارنةً باليوم، تبدو ضئيلةً بالنسبة لنا. من المرجح أن تكون قيمة شركة سناب المتنامية والمربحة، بخصائصها الديموغرافية المميزة، ونقطة دخولها إلى عالم الذكاء الاصطناعي، وامتيازها في مجال الواقع المعزز، أعلى من ذلك بكثير.

لكن سناب لن تصل إلى ذلك إلا بإجراء تغييرات جوهرية. إليك كيف نعتقد أنه يجب عليك إنقاذ سناب الآن:

• إما إيقاف مشروع Specs أو تأجيله – أنفقت سناب أكثر من 3.5 مليار دولار على Specs، وتنفق ما يقارب 500 مليون دولار نقدًا سنويًا. إذا لم يتمكن Specs من تمويل نفسه، فقد حان وقت إيقافه.
• ترشيد هيكل التكاليف - كان لدى سناب حوالي 3000 موظف قبل جائحة كوفيد-19، بينما يتجاوز عددهم اليوم 5200 موظف. وكما هو الحال مع العديد من الشركات المنافسة، فقد بالغت سناب في التوظيف. ولكن على عكس منافسيها، لم تُصحح مسارها. أدت "سنة الكفاءة" التي أطلقتها ميتا إلى خفض القوى العاملة بنحو 25% وزيادة هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنحو 20 نقطة مئوية. وأعلنت بلوك مؤخرًا عن خفض عدد موظفيها بنسبة 40% من خلال تبني الذكاء الاصطناعي لتعزيز الكفاءة.
• مواءمة حوافز الموظفين - يُعدّ استخدام سناب للأسهم لتعويض الموظفين مبالغًا فيه، بل ومكلفًا للغاية عند الأخذ في الاعتبار انخفاض قيمة أسهم سناب. كما أن هيكل التعويضات غير مُحكم، ويجب على سناب الانتقال من نظام قائم على الوقت فقط إلى نظام يعتمد على الأداء بنسبة 2/3، مع تحديد أهداف سعرية للسهم تتراوح بين 10 و15 دولارًا.
• ركّز على استخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين تحقيق الدخل من الإعلانات – تُعدّ مشاريع مثل Specs وما شابهها تشتيتًا لانتباه سناب شات عن نشاطها الأساسي، وهو بيع الإعلانات والاشتراكات. شهد فيسبوك تحسّنًا ملحوظًا في الإيرادات لكل مستخدم نشط يوميًا بفضل استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي/التعلم الآلي لتحسين استهداف الإعلانات. وحققت AppLovin نموًا مماثلًا من خلال تسريع تبنيها لأدوات الذكاء الاصطناعي/التعلم الآلي، مما حسّن بشكل كبير عائد الإنفاق الإعلاني لعملائها. على عكس Specs، سيكون عائد الاستثمار في البحث والتطوير المُخصّص لتحسين بنية سناب شات التقنية الإعلانية إيجابيًا وكبيرًا.
• استغل الفرصة الكامنة في مجال الذكاء الاصطناعي – يحظى تطبيق MyAI بانتشار واسع، لكنه يعتمد على شركاء غير مناسبين لتحقيق الربح، مثل مايكروسوفت وبيربلكسيتي. إضافةً إلى ذلك، توجد فرصة هائلة كامنة في مجموعات بيانات الفيديو والصور الخاصة بشركة سناب شات.
• استغل تقييمك المخفّض – إذا بدأت سناب بتحقيق أرباح نقدية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أعلى بكثير، فعليها استخدام جزء كبير من ذلك للاستثمار في أعمالها وإعادة شراء أسهمها المخفّضة. إذا كنا على صواب في أن سناب مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل كبير، فإن إعادة شراء الأسهم عند هذه المستويات (أو حتى أعلى منها بكثير) سيُحقق ربحًا هائلاً.
• تحسين حوكمة الشركات – منح مساهمي الفئة (أ) صوتًا واحدًا لكل سهم. هذا لا يعني التخلي عن السيطرة. فمع صوت واحد لكل سهم، سيحصل المساهمون من الجمهور على 36% فقط من الأصوات – بما يتماشى مع ميتا وألفابت. ستبقى سيطرتكم كما هي، بل سيُتيح ذلك إدراج أسهم سناب في مؤشرات معينة ممنوعة منها حاليًا، ويُحسّن تكلفة رأس المال.

حان وقت العمل

لا ينبغي لشركة سناب أن تستمر على هذا المنوال. إنه لا يُجدي نفعاً. ونحن لا نُخبركم بشيءٍ جديدٍ عليكم. في الواقع، قبل ثمانية أشهر تقريباً، قلتم إن سناب تمر بلحظةٍ حرجة.

على الرغم من أن أداء سعر سهمنا لم يعكس بعد الإمكانات الكاملة لأعمالنا، إلا أن لدينا مسارًا واضحًا للمضي قدمًا. يجب علينا إعادة تسريع نمو الإيرادات، وتحسين هوامش الربح الإجمالية، وتوسيع نطاق مجتمعنا وتفاعلنا لتعزيز إمكاناتنا على المدى الطويل. كما أن تحقيق ربحية صافي الدخل سيساعد في تعويض مخاطر تخفيف قيمة الأسهم الناتجة عن التعويضات القائمة على الأسهم، وسيُرسّخ أساسًا أقوى لسعر سهمنا.

كل ما كتبته حينها لا يزال صحيحاً. لكن وتيرة العمل، وسرعة التنفيذ، والمثابرة المطلوبة، كلها أمور مفقودة ببساطة.

بصفتك دارسًا لتاريخ التكنولوجيا، فأنت تدرك أكثر من غيرك أن بعضًا من أكثر قصص التكنولوجيا إثارة للإعجاب ليست قصص النشأة، بل قصص النجاح بعد التأسيس. ستيف جوبز هو ستيف جوبز لأنه أنقذ شركة آبل، وليس فقط لأنه أسسها. إنجازات زوكربيرج التي تجاوزت "التطبيق الأزرق" ربما تفوق إنجازه في بناء التطبيق الأصلي. في تلك الحالات، وفي حالات أخرى كثيرة، أظهر رواد الأعمال المؤسسون قدرةً على الانتقال من مُبتكري المنتجات إلى بناة شركات مربحة. لقد قرأنا جميع رسائلك، وراجعنا جميع محاضر الاجتماعات، ودققنا في ملفات سناب. ليس لدينا أدنى شك في أن نجاحك بعد التأسيس، أي إنقاذ شركة سناب، قد يكون أكثر إثارة للإعجاب من بناء منتج سناب نفسه.