يدرك المستثمرون المخضرمون في العملات الرقمية أن الأحداث قد تنقلب رأسًا على عقب بين ليلة وضحاها. ففي عامٍ ما، تتصدر المشهد إطلاق العملات الرقمية الجديدة والارتفاعات المدفوعة بالميمات، وفي العام التالي، تتجه الأنظار نحو العملات المستقرة وتوكنة الأصول الحقيقية. بعد موجة تصفية حادة في أكتوبر وتراجع سعر البيتكوين (CRYPTO: BTC ) بنسبة 45% عن أعلى مستوياته، لم يختفِ رأس المال الاستثماري، بل ركز جهوده على مجالات محددة. لقد ولّى عهد الرهانات على العملات الرقمية القائمة على الروايات، وحلّت محلها البنية التحتية المرتبطة بإيرادات حقيقية.

قال جيل روزن ، المؤسس المشارك لصندوق بناة البلوك تشين: "لقد انتهى عصر مشاريع البلوك تشين كما نعرفه. فالمشاريع التي تركز على بناء المجتمعات وترويج العملات الرقمية لم تكن مستدامة، وقد عانت العديد من مشاريع باينانس ألفا. ومع النمو السريع والمضاربة في مجالات الذكاء الاصطناعي والمعادن، انسحب العديد من المستثمرين من السوق."

التدفق النقدي ثابت، وليس متوقفاً تماماً.

استثمرت شركات رأس المال المخاطر ما يقارب 8 مليارات دولار في شركات العملات الرقمية وتقنية البلوك تشين، وهو أكبر استثمار منذ عام 2022، وفقًا لما ذكره أليكس ثورن ، رئيس قسم الأبحاث في شركة جالاكسي. وقد أصبحت جالاكسي وجهةً رئيسيةً للمستثمرين الباحثين عن اتجاهات السوق.

أشار ثورن في تقرير بتاريخ 3 فبراير إلى أن عدد الصفقات لا يزال أقل من مستويات عام 2022، متوقعاً أوقاتاً عصيبة لمديري الصناديق الباحثين عن أفكار جديدة. وأضاف ثورن أن انخفاض قيمة البيتكوين قد يُبطئ الاستثمارات في مشاريع البلوك تشين والعملات الرقمية بمجرد انتهاء الربع الأول من العام.

قال كوزمو جيانغ ، الشريك العام في شركة بانتيرا كابيتال: "أدى البيع المكثف في 10 أكتوبر إلى أكبر موجة تصفية في تاريخ العملات الرقمية - أكبر من تلك التي حدثت خلال انهيار تيرا/لونا وتصفية إف تي إكس - حيث تم محو أكثر من 20 مليار دولار من المراكز الاسمية". وأضاف جيانغ في توقعاته السوقية الأخيرة التي نُشرت في يناير على موقع الشركة الإلكتروني: "احتاجت الأسواق إلى وقت لاستيعاب تلك الصدمة".

التمويل التقليدي يستحوذ على السوق

لن تختفي تقنية البلوك تشين. بل إنها تكتسب بعض الانتشار (انظر إلى شركة ريبل وشركة إس بي آي هولدينغز اليابانية)، وقد حققت زخماً كبيراً في مجال العملات المستقرة ومنتجات العائد، كما أن التمويل التقليدي مفتون بترميز الأصول الحقيقية.

في المنتدى الاقتصادي العالمي في يناير، تمسك لاري فينك، مؤسس شركة بلاك روك، بموضوعه "الترميز ضروري"، وهو أمر طرحه لأول مرة في عام 2022. يعتقد فينك أن مستقبل البنية التحتية المالية سيتم بناؤه على تقنية البلوك تشين - مما يربط بشكل أساسي الأصول التقليدية بالرموز الموجودة على السلسلة.

تُسجل عملية الترميز ملكية الأصول على دفاتر رقمية، مما يُمكّن الأسهم والسندات والعقارات وحتى السلع من الوجود كسجلات رقمية يمكن تداولها وتسويتها دون وسطاء تقليديين.

تُعد البنية التحتية التقنية لبناء هذا العالم أحد القطاعات المتخصصة التي يفضلها المستثمرون.

على سبيل المثال، في يناير، جمعت شركة BitGo (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BTGO ) مبلغ 212.8 مليون دولار أمريكي من خلال طرحها الأولي للاكتتاب العام في بورصة نيويورك. انخفض سعر السهم بنسبة 50% منذ أول يوم تداول له، مما يُعد مثالاً آخر على أن تداول العملات الرقمية ينطوي على مخاطر عالية، ويُشبه المضاربة. تُعدّ BitGo شركة متخصصة في أمن الأصول الرقمية، وتحديداً في حماية العملات الرقمية لصالح مديري الأصول التقليديين.

على صعيد البنية التحتية، جمعت Bitway (بروتوكول Side سابقًا) 4.4 مليون دولار أمريكي في جولة تمويل تأسيسي من مؤسسة Tron و HTX Ventures (Huobi Ventures سابقًا) . Bitway عبارة عن بروتوكول ومنصة بنية تحتية من الطبقة الأولى، تركز جزئيًا على ترميز الأصول في العالم الحقيقي.

في فبراير، جمعت شركة CAP Labs مبلغ 15 مليون دولار بعد أن جمعت حوالي 8 ملايين دولار العام الماضي من مؤسسات مالية تقليدية عملاقة مثل فرانكلين تمبلتون. CAP Labs عبارة عن بروتوكول تمويل لامركزي يعمل على إنشاء آلية للعملات المستقرة تسمح بتحقيق عوائد عليها، وهي قضية شائكة بين عالم العملات الرقمية وعالم التمويل التقليدي. وتعارض البنوك بشدة العملات المستقرة التي تحمل عوائد خشية أن تؤدي إلى انهيار شهادات الإيداع المصرفية وحسابات سوق المال.

ومع ذلك، فإن اعتماد تقنية البلوك تشين من قبل شركات التكنولوجيا المالية التقليدية مثل ويسترن يونيون وباي بال وريميتلي وسترايب قد أدى إلى زيادة في صناديق التكنولوجيا المالية التي تستثمر في تقنية البلوك تشين مرة أخرى، كما قال روزين من صندوق بناة البلوك تشين.

قال روزن: "يتمثل التوقع الحالي لأي مشروع في وجود مسار واضح نحو التسويق والانتشار الفعلي، مع نموذج أعمال لا يعتمد على إطلاق رموز رقمية مضاربة. ونظرًا لتنافس سوق التكنولوجيا المالية على جني فوائد تقنية البلوك تشين، فقد تحولت هذه التقنية في نواحٍ عديدة إلى جزء من التكنولوجيا المالية، وينظر المستثمرون إلى مشاريع البلوك تشين على أنها مشاريع تكنولوجيا مالية، حيث تُشكل البلوك تشين البنية التحتية التكنولوجية الأساسية لها."

يستثمر صندوق Blockchain Builders Fund في البنية التحتية الأصلية لتقنية البلوك تشين، ومشاريع B2B، ومشاريع المستهلكين في مجال العملات المستقرة والعائدات. إحدى استثماراته، Levl ، نمت لتتجاوز قيمتها الإجمالية ملياري دولار أمريكي من خلال بيع منصات العملات المستقرة لشركات التكنولوجيا المالية التقليدية. وحققت CAP Labs قيمة إجمالية مُقفلة تقارب 500 مليون دولار أمريكي، مع تحصيل أكثر من 1.5 مليون دولار أمريكي كرسوم شهرية، مما يوفر عائدًا مجزيًا على عملتها المستقرة. وتحقق Aeon إيرادات سنوية متكررة بقيمة 6 ملايين دولار أمريكي من قيمة إجمالية تقارب 400 مليون دولار أمريكي لشبكة الدفع الخاصة بها، بينما تضم منصة التمويل اللامركزي Axal آلاف المستخدمين لبنكها الرقمي. ووفقًا للصندوق، وزّعت Unitas، وهي استثمار آخر لصندوق Blockchain Builders Fund، ما يقارب مليون دولار أمريكي كعائدات على حوالي 200 ألف مستخدم.

بحسب موقع ميساري ، شهد الأسبوع الثاني من شهر فبراير جمع 18 مشروعاً تمويلاً بقيمة 62 مليون دولار، بقيادة شركة إنفرنس ريسيرش (التي جمعت 20 مليون دولار). وقد تأسست إنفرنس للاستفادة من التقارب بين الأصول الرقمية والتمويل التقليدي، مدعومةً بالذكاء الاصطناعي بالطبع.

"من خلال ما نراه في المحادثات مع المستثمرين العالميين، يتجه رأس المال في عام 2026 نحو البنية التحتية التي يمكنها دعم النشاط الاقتصادي الحقيقي على سلسلة الكتل. لقد هدأت دورة المضاربة، ويعطي المستثمرون المغامرون الأولوية للمشاريع المرتبطة بأصول العالم الحقيقي، والعائد المستدام، والامتثال"، هذا ما قاله ويش وو ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة فاروس.

يشهد حاضنة Pharos Builder التي تبلغ قيمتها 10 ملايين دولار، والمدعومة من قبل جهات مثل Hack VC وDraper Dragon وLightspeed Faction و Centrifuge ، طلبًا من المؤسسين الذين يقومون ببناء عمليات تكامل أصول واقعية مع تطبيقات مالية عالية الأداء.

وقال وو: "إن ما يلفت انتباه المستثمرين هذا العام هو العمق التقني، وكفاءة رأس المال، ووجود مسار واضح للوصول إلى السوق".

يرغب المستثمرون من القطاع الخاص في الحصول على خبرة في المجال، وخبرة فنية، وشبكة أعمال جيدة، ومسار واضح نحو التسويق التجاري.

قال روزن: "المشاريع التي تخلق قيمة حقيقية من خلال تدفقات الإيرادات مستدامة. أما تلك التي تعتمد على المضاربة أو البنية التحتية البحتة على أمل أن يقوم شخص ما ببناء مشروع عليها، فهي ليست كذلك".

تحل العملات المستقرة والأصول المُرمّزة والبنية التحتية الجاهزة للامتثال محل الضجة الإعلامية حول الرموز الرقمية والسرديات التي تروج لها وسائل التواصل الاجتماعي حول "عمليات إطلاق الرموز الرقمية". ربما يكون المقامرون قد رحلوا، لكن لا يزال من الممكن العثور على أموال حقيقية.

كاتب هذه المقالة مستثمر في البيتكوين. العمل الفني من إبداع الكاتب.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.