رؤى رئيسية

• باستخدام نموذج التدفق النقدي الحر المكون من مرحلتين إلى حقوق الملكية، فإن تقدير القيمة العادلة لشركة كارفانا هو 391 دولارًا أمريكيًا
• يشير سعر سهم كارفانا البالغ 224 دولارًا أمريكيًا إلى أنه قد يكون أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 43٪
• سعر الهدف الذي حدده المحللون لـ CVNA عند 249 دولارًا أمريكيًا أقل بنسبة 36% من تقديرنا للقيمة العادلة

في هذه المقالة، سنقوم بتقدير القيمة الجوهرية لشركة Carvana Co. ( NYSE:CVNA ) من خلال تقدير التدفقات النقدية المستقبلية للشركة وخصمها إلى قيمتها الحالية. سيستخدم تحليلنا نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF). لا تنزعج من المصطلحات، فالرياضيات وراء ذلك واضحة للغاية في الواقع.

نود أن نحذر من وجود العديد من الطرق لتقييم الشركة، وكما هو الحال مع نموذج التدفقات النقدية المخصومة، فإن كل تقنية لها مزايا وعيوب في سيناريوهات معينة. يجب على أي شخص مهتم بمعرفة المزيد عن القيمة الجوهرية أن يقرأ نموذج تحليل سيمبلي وول ستريت .

الحساب

نحن نستخدم نموذج النمو على مرحلتين، وهو ما يعني ببساطة أننا نأخذ في الاعتبار مرحلتين من نمو الشركة. في الفترة الأولية، قد يكون لدى الشركة معدل نمو أعلى، وعادة ما يُفترض أن المرحلة الثانية لديها معدل نمو مستقر. للبدء، نحتاج إلى تقدير التدفقات النقدية للسنوات العشر القادمة. حيثما أمكن، نستخدم تقديرات المحللين، ولكن عندما لا تكون هذه التقديرات متاحة، فإننا نستنتج التدفق النقدي الحر السابق (FCF) من آخر تقدير أو قيمة تم الإبلاغ عنها. نفترض أن الشركات التي تعاني من انكماش التدفق النقدي الحر ستبطئ معدل انكماشها، وأن الشركات التي تعاني من نمو التدفق النقدي الحر ستشهد تباطؤ معدل نموها، خلال هذه الفترة. نفعل هذا لنعكس أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى مقارنة بالسنوات اللاحقة.

يدور نموذج التدفقات النقدية المخصومة حول فكرة أن الدولار في المستقبل أقل قيمة من الدولار اليوم، وبالتالي يتم خصم مجموع هذه التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

("Est" = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل شركة Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفق النقدي على مدى 10 سنوات (PVCF) = 22 مليار دولار أمريكي

بعد حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية في الفترة الأولية التي تبلغ 10 سنوات، نحتاج إلى حساب القيمة النهائية، والتي تأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد المرحلة الأولى. تُستخدم صيغة نمو جوردون لحساب القيمة النهائية بمعدل نمو سنوي مستقبلي يساوي متوسط عائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات على مدار 5 سنوات والذي يبلغ 2.6%. نقوم بخصم التدفقات النقدية النهائية إلى القيمة الحالية بتكلفة حقوق ملكية تبلغ 7.0%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر ₂₀₃₄ × (1 + g) ÷ (r – g) = 5.1 مليار دولار أمريكي × (1 + 2.6%) ÷ (7.0%– 2.6%) = 120 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = TV / (1 + r) ¹⁰ = 120 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 7.0%) ¹⁰ = 61 مليار دولار أمريكي

إن القيمة الإجمالية، أو قيمة الأسهم، هي إذن مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 83 مليار دولار أميركي. وللحصول على القيمة الجوهرية للسهم، نقسم هذا على العدد الإجمالي للأسهم القائمة. ومقارنة بسعر السهم الحالي البالغ 224 دولاراً أميركياً، تبدو الشركة ذات قيمة جيدة للغاية بخصم 43% عن السعر المتداول حالياً للسهم. والافتراضات في أي حساب لها تأثير كبير على التقييم، لذا فمن الأفضل النظر إلى هذا باعتباره تقديراً تقريبياً، وليس دقيقاً حتى آخر سنت.

الافتراضات

الآن، أهم المدخلات لتدفقات نقدية مخفضة هي معدل الخصم، وبالطبع التدفقات النقدية الفعلية. جزء من الاستثمار هو التوصل إلى تقييمك الخاص لأداء الشركة في المستقبل، لذا جرب الحساب بنفسك وتحقق من افتراضاتك الخاصة. كما لا يأخذ التدفق النقدي المخصوم في الاعتبار الدورية المحتملة لصناعة ما، أو متطلبات رأس المال المستقبلية للشركة، وبالتالي فهو لا يعطي صورة كاملة عن الأداء المحتمل للشركة. ونظرًا لأننا ننظر إلى كارفانا كمساهمين محتملين، فإن تكلفة حقوق الملكية تُستخدم كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المرجح، WACC) الذي يمثل الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 7.0٪، والذي يستند إلى بيتا مرفوعة بقيمة 1.066. بيتا هو مقياس لتقلب السهم، مقارنة بالسوق ككل. نحصل على بيتا من متوسط بيتا الصناعة للشركات القابلة للمقارنة عالميًا، مع حد مفروض بين 0.8 و 2.0، وهو نطاق معقول لعمل مستقر.

تحليل SWOT لشركة كارفانا

التطلع إلى المستقبل:

التقييم هو جانب واحد فقط من العملة من حيث بناء أطروحتك الاستثمارية، وهو واحد فقط من العديد من العوامل التي تحتاج إلى تقييمها لشركة ما. ليس من الممكن الحصول على تقييم مضمون باستخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة. بدلاً من ذلك، فإن أفضل استخدام لنموذج التدفقات النقدية المخصومة هو اختبار افتراضات ونظريات معينة لمعرفة ما إذا كانت ستؤدي إلى التقليل من قيمة الشركة أو المبالغة في تقديرها. على سبيل المثال، يمكن للتغيرات في تكلفة حقوق الملكية للشركة أو معدل الخالي من المخاطر أن تؤثر بشكل كبير على التقييم. هل يمكننا معرفة سبب تداول الشركة بخصم عن القيمة الجوهرية؟ بالنسبة لكارفانا، هناك ثلاثة عوامل إضافية يجب أن تنظر إليها:

1. الأرباح المستقبلية : كيف تقارن معدلات نمو CVNA بنظيراتها والسوق الأوسع؟ تعرف على المزيد حول رقم إجماع المحللين للسنوات القادمة من خلال التفاعل مع مخطط توقعات نمو المحللين المجاني الخاص بنا.
2. أعمال تجارية قوية أخرى : الديون المنخفضة والعائدات المرتفعة على حقوق الملكية والأداء الجيد في الماضي هي أمور أساسية لعمل تجاري قوي. لماذا لا تستكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم ذات الأساسيات التجارية القوية لترى ما إذا كانت هناك شركات أخرى ربما لم تفكر فيها!

ملاحظة: تقوم شركة Simply Wall St بتحديث حسابها لتدفقات النقد المخصومة لكل سهم أمريكي يوميًا، لذا إذا كنت تريد معرفة القيمة الجوهرية لأي سهم آخر، فما عليك سوى البحث هنا .

هذه المقالة التي نشرتها سيمبلي وول ستريت هي مقالة عامة بطبيعتها. نحن نقدم تعليقات تستند إلى بيانات تاريخية وتوقعات محللين باستخدام منهجية غير متحيزة فقط ولا تهدف مقالاتنا إلى تقديم نصيحة مالية. لا تشكل توصية بشراء أو بيع أي سهم، ولا تأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تزويدك بتحليل طويل الأجل مدفوعًا بالبيانات الأساسية. يرجى ملاحظة أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار أحدث إعلانات الشركات الحساسة للسعر أو المواد النوعية. ليس لدى سيمبلي وول ستريت أي موقف في أي من الأسهم المذكورة.