قفز سهم الشركة بنسبة 17% بعد أن أعلنت عن تحقيق تقدم قوي في تجاوز أعمالها القديمة في مجال الألعاب المباشرة، حتى مع تضخم خسارتها الفصلية

النقاط الرئيسية:

• انخفضت إيرادات DouYu في الربع الرابع بنسبة 12٪ وتضاعفت خسائرها الصافية بأكثر من الضعف حيث انخفض متوسط عدد مستخدميها الشهري بنسبة 14٪ إلى 44.5 مليون
• ارتفعت إيرادات الشركة من الإعلانات وغيرها من المصادر بنسبة 63.6% العام الماضي لتشكل 28% من إيراداتها مع تنويعها من أعمالها الأصلية في مجال الألعاب المباشرة.

اسمها يعني "السمكة المقاتلة"، وهذه الأيام، قد تكون شركة دويو الدولية القابضة المحدودة (DOYU.US) تخوض معركةً من أجل البقاء، إذ يتلاشى نشاطها في البث المباشر، الذي كان سرّ شهرتها. أظهرت أحدث نتائجها الفصلية، التي صدرت الأسبوع الماضي، انخفاضًا مستمرًا في الإيرادات خلال الربع الرابع، مُواصلةً سلسلة من التراجعات التي لازمت الشركة على مدار السنوات الأربع الماضية. في الوقت نفسه، تضاعفت خسائرها الفصلية، حيث سجلت الشركة خسائرَ سنوية.

لكن المستثمرين شعروا بالتفاؤل تجاه تقدم الشركة نحو تنويع أنشطتها بعيدًا عن ألعاب البث المباشر، التي تعرضت لضغوط من المنافسة الشديدة والقيود الحكومية للحد من وقت استخدام القاصرين للإنترنت. وقد يراهن البعض أيضًا على أن أيام DouYu كشركة مستقلة قد تكون معدودة، حيث ستصبح هدفًا محتملًا للاندماج أو الاستحواذ، مما سيؤدي على الأرجح إلى بيعها بسعر أعلى من سعر سهمها الحالي.

صرحت رين سيمين، الرئيسة التنفيذية المشاركة، خلال مؤتمر الشركة لمناقشة أرباحها، أن دويو تخطط لتخصيص المزيد من الموارد لأعمالها الجديدة هذا العام. وأضافت: "استراتيجيتنا لا تتمحور حول الانكماش، بل حول إعادة توزيع مواردنا من المبادرات غير الفعالة إلى قطاعات الأعمال عالية القيمة".

في حين أن تعزيز هذه الأعمال يُعدّ هدفًا طويل الأجل، فإن عكس مسار إيرادات الشركة المتراجعة - التي بدأت تتقلص منذ عام 2021 - يُعدّ هدفًا أكثر إلحاحًا. استمر هذا التراجع في الربع الرابع، حيث انخفضت إيرادات الشركة بنسبة 12.3% إلى 1.14 مليار يوان (156 مليون دولار أمريكي) من 1.3 مليار يوان في العام السابق. وزاد صافي خسارتها إلى 163.7 مليون يوان، مقارنةً بخسارة قدرها 62.2 مليون يوان في الربع نفسه من عام 2023.

انخفض متوسط عدد المستخدمين النشطين شهريًا عبر الهاتف المحمول بنسبة 14% على أساس سنوي خلال الربع الرابع ليصل إلى 44.5 مليون. ولكن في إشارة مشجعة، ارتفع الرقم الأخير بنسبة 5.9% عن الربع السابق. كما انخفض متوسط عدد المستخدمين الذين يدفعون اشتراكًا على أساس سنوي في الربع الرابع من 3.7 مليون في عام 2023 إلى 3.3 مليون في الفترة الأخيرة.

تسعى الشركة إلى استئناف نموها من خلال التركيز على "أعمالها الأخرى"، والتي تشمل الإعلانات، وشبكات التواصل الاجتماعي الصوتية، وخدمات اشتراكات الألعاب. وقد ارتفعت إيرادات هذا القطاع بنسبة 47.2% على أساس سنوي لتصل إلى 405 ملايين يوان في الربع الرابع، وارتفعت بنسبة 63.6% خلال العام لتصل إلى 1.2 مليار يوان.

بدا أن المستثمرين يركزون على المكاسب القوية التي حققتها شركة دويو في إطار سعيها لتنويع استثماراتها، حيث قفزت أسهمها بنسبة 17% خلال يومي التداول التاليين للإعلان. ولكن من المرجح أن عوامل أخرى ساهمت في هذا الارتفاع.

كان أحد المؤشرات انخفاض السيولة النقدية للشركة بنسبة 35% من 6.86 مليار يوان بنهاية عام 2023 إلى 4.47 مليار يوان بنهاية عام 2024. وصرح مسؤولون في مؤتمر الأرباح أن دويو أنفقت 620 مليون دولار أمريكي على توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم منذ بداية عام 2024، بما في ذلك آخر توزيعات أرباح نقدية لها في يناير من هذا العام. وصرح نائب الرئيس المالي، كاو هاو، بأن احتياطيات الشركة النقدية كافية لإعادة تخصيص الموارد لأعمالها المتنامية وإدارة تقلبات الأعمال، مع خفض صافي الخسائر "بشكل كبير".

ويبدو أن هذا يشير إلى أن DouYu تعطي الأولوية للمساهمين واستقرار أسعار الأسهم مع قبول الصعود الحتمي للمنافسين الأكبر حجمًا، وخاصة Douyin، النسخة الصينية من TikTok.

عمليات الدمج والاستحواذ قادمة؟

قد يعود حماس المستثمرين أيضًا إلى تجدد التوقعات بخصخصة محتملة للشركة أو شرائها من قِبل منافس أكبر، وهو ما قد يشمل علاوة على سعر سهم الشركة الحالي. ومن بين المشترين المحتملين شركة الألعاب الرائدة تينسنت (0700.HK)، التي تُعد بالفعل مساهمًا رئيسيًا في دويو بنسبة 38% من أسهم الشركة.

استحوذت تينسنت مؤخرًا على أصول ألعاب الفيديو، بما في ذلك استوديوهات ألعاب الفيديو من شركة بايت دانس، الشركة الأم لـ Douyin، والتي انسحبت من القطاع. قد يظن البعض أن تينسنت قد تقدم أيضًا عروضًا لخصخصة DouYu ومنافستها Huya (HUYA.US)، التي تعتبر تينسنت أيضًا مساهمًا رئيسيًا فيها، ويشبه وضعها وضع DouYu. حاولت تينسنت سابقًا هندسة اندماج DouYu وHuya، لكن هذا العرض رُفض في النهاية من قِبل هيئة تنظيم السوق الصينية عام 2021 لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار.

على غرار دويو، أعلنت هويا يوم الثلاثاء عن انخفاض إيراداتها بنسبة 2.3% على أساس سنوي خلال الربع الرابع لتصل إلى 1.5 مليار يوان، بينما تقلص صافي خسارتها إلى 172.2 مليون يوان، مقارنةً بخسارة قدرها 275 مليون يوان في العام السابق. وكما هو الحال مع دويو، تشهد إيرادات هويا من البث المباشر انخفاضًا، حيث انخفضت من 6.5 مليار يوان للعام بأكمله في عام 2023 إلى 4.7 مليار يوان العام الماضي.

في حين أُحبطت خطة اندماج دويو-هويا الأصلية، قد ترى الهيئة التنظيمية الأمور بشكل مختلف الآن، إذ تعاني صناعة ألعاب البث المباشر تحت وطأة القيود الحكومية، ومنافسة شركات جديدة مثل دويين، وضعف ثقة المستهلكين. وذكرت وسائل إعلام صينية أن مثل هذا الاندماج قد يكون مسألة وقت فقط، وقد التقى فريق الاستثمار في تينسنت بكبار المسؤولين التنفيذيين من الشركتين العام الماضي لمناقشة هذه الخطة.

في حين تتراجع إيرادات شركتي دويو وهويا من البث المباشر، تشهد شركتا دويين وكوايشو (1024.HK) نموًا متسارعًا في هذا المجال. وكانت كوايشو قد أعلنت سابقًا عن ارتفاع إيراداتها في الربع الثالث بنسبة 11.4% لتصل إلى 31.1 مليار يوان على أساس سنوي، وارتفاع أرباحها بنسبة 49.9% لتصل إلى 2.1 مليار يوان.

من المؤشرات الأخرى التي تدعم احتمالات اندماج دويو وهويا أو استحواذ طرف ثالث على إحداهما أو كلتيهما، بوادر التعاون الأخيرة بين المنصتين. بدأ هذا التعاون في مارس الماضي ببث مباشر متزامن للعبة "شرف الملوك"، وهي لعبة شعبية تديرها تينسنت، على دويو وهويا ومنصة وي تشات التابعة لتينسنت.

أي اندماج من هذا القبيل يشمل تينسنت سيكون سهلاً على تينسنت، نظرًا لثرائها المالي الكبير وامتلاكها بالفعل 38% من دويو و50% من هويا. بناءً على أحدث قيمة سوقية لدويو البالغة 265 مليون دولار أمريكي، وقيمة هويا البالغة 838 مليون دولار أمريكي، ستحتاج تينسنت إلى دفع 162 مليون دولار أمريكي لبقية دويو، و420 مليون دولار أمريكي أخرى لبقية هويا، أي ما يعادل حوالي 580 مليون دولار أمريكي مجتمعة.

يبلغ مضاعف السعر إلى المبيعات الحالي لشركة دويو 0.44 فقط، وهو أقل بكثير من مضاعف هويا البالغ 1.02، مما يجعل الشركة تبدو مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. قد يعكس هذا النظرة الفاترة لمجتمع المحللين تجاه دويو، حيث صنف جميع المحللين الخمسة الذين استطلعت آراءهم ياهو فاينانس الشركة على أنها "احتفاظ".