أهم النقاط الرئيسية

• تبلغ القيمة العادلة المقدرة لشركة باكل 79.54 دولارًا أمريكيًا بناءً على نموذج التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية على مرحلتين.
• يشير سعر السهم الحالي البالغ 54.30 دولارًا أمريكيًا إلى أن شركة باكل قد تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بنسبة 32%.
• تتداول أسهم الشركات المماثلة لشركة باكل حاليًا بعلاوة سعرية تبلغ 38% في المتوسط.

هل يعكس سعر سهم شركة ذا باكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BKE ) في ديسمبر قيمته الحقيقية؟ سنقوم اليوم بتقدير القيمة الجوهرية للسهم من خلال حساب التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة وخصمها إلى قيمتها الحالية. سنستخدم في هذه الحالة نموذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF). صدق أو لا تصدق، الأمر ليس صعبًا، كما سترى من مثالنا!

مع ذلك، تذكر أن هناك طرقًا عديدة لتقدير قيمة الشركة، وأن نموذج التدفقات النقدية المخصومة ليس سوى إحدى هذه الطرق. ينبغي على كل من يرغب في معرفة المزيد عن القيمة الجوهرية الاطلاع على نموذج التحليل الخاص بموقع Simply Wall St.

شرح خطوات الحساب

نستخدم ما يُعرف بنموذج المرحلتين، والذي يعني ببساطة أن لدينا فترتين مختلفتين لمعدلات نمو التدفقات النقدية للشركة. عادةً ما تكون المرحلة الأولى ذات نمو مرتفع، بينما تكون المرحلة الثانية ذات نمو منخفض. في المرحلة الأولى، نحتاج إلى تقدير التدفقات النقدية للشركة على مدى السنوات العشر القادمة. ونظرًا لعدم توفر تقديرات المحللين للتدفق النقدي الحر، فإننا نستنبط التدفق النقدي الحر السابق من آخر قيمة مُعلنة للشركة. نفترض أن الشركات التي تشهد انخفاضًا في تدفقاتها النقدية الحرة ستُبطئ من وتيرة هذا الانخفاض، وأن الشركات التي تشهد نموًا في تدفقاتها النقدية الحرة ستشهد تباطؤًا في معدل نموها خلال هذه الفترة. نقوم بذلك لنعكس حقيقة أن النمو يميل إلى التباطؤ بشكل أكبر في السنوات الأولى مقارنةً بالسنوات اللاحقة.

تعتمد طريقة التدفقات النقدية المخصومة على فكرة أن قيمة الدولار في المستقبل أقل من قيمته اليوم، لذلك نحتاج إلى خصم مجموع هذه التدفقات النقدية المستقبلية للوصول إلى تقدير القيمة الحالية:

تقدير التدفق النقدي الحر لمدة 10 سنوات

(Est) = معدل نمو التدفق النقدي الحر المقدر من قبل Simply Wall St)
القيمة الحالية للتدفقات النقدية لمدة 10 سنوات (PVCF) = 1.6 مليار دولار أمريكي

تُعرف المرحلة الثانية أيضًا بالقيمة النهائية، وهي تمثل التدفق النقدي للشركة بعد المرحلة الأولى. ولأسباب عديدة، يُستخدم معدل نمو متحفظ للغاية لا يتجاوز معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للبلاد. في هذه الحالة، استخدمنا متوسط عائد سندات الحكومة لأجل 10 سنوات على مدى 5 سنوات (3.3%) لتقدير النمو المستقبلي. وكما هو الحال مع فترة "النمو" التي تمتد لعشر سنوات، نقوم بخصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية، باستخدام تكلفة حقوق ملكية تبلغ 8.7%.

القيمة النهائية (TV) = التدفق النقدي الحر لعام ₂₀₃₅ × (1 + معدل النمو) ÷ (معدل الخصم – معدل النمو) = 291 مليون دولار أمريكي × (1 + 3.3%) ÷ (8.7% – 3.3%) = 5.5 مليار دولار أمريكي

القيمة الحالية للقيمة النهائية (PVTV) = القيمة النهائية / (1 + معدل الفائدة) ¹⁰ = 5.5 مليار دولار أمريكي ÷ (1 + 8.7%) ¹⁰ = 2.4 مليار دولار أمريكي

تُحسب القيمة الإجمالية، أو قيمة حقوق الملكية، بجمع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، والتي تبلغ في هذه الحالة 4 مليارات دولار أمريكي. وتتمثل الخطوة الأخيرة في قسمة قيمة حقوق الملكية على عدد الأسهم القائمة. وبالمقارنة مع سعر السهم الحالي البالغ 54.3 دولارًا أمريكيًا، تبدو الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بنسبة 32% مقارنةً بسعر تداول السهم الحالي. تؤثر الافتراضات المستخدمة في أي عملية حسابية تأثيرًا كبيرًا على التقييم، لذا من الأفضل اعتبار هذا التقييم تقديرًا تقريبيًا، وليس تقييمًا دقيقًا إلى آخر سنت.

الافتراضات المهمة

يعتمد الحساب أعلاه بشكل كبير على فرضيتين: الأولى هي معدل الخصم، والثانية هي التدفقات النقدية. جزء من الاستثمار هو وضع تقييمك الخاص لأداء الشركة المستقبلي، لذا حاول إجراء الحساب بنفسك وتحقق من صحة فرضياتك. كما أن نموذج التدفقات النقدية المخصومة لا يأخذ في الاعتبار احتمالية دورية القطاع، أو متطلبات رأس المال المستقبلية للشركة، وبالتالي لا يقدم صورة كاملة عن أدائها المحتمل. بما أننا ننظر إلى شركة باكل كمساهمين محتملين، فقد استخدمنا تكلفة حقوق الملكية كمعدل خصم، بدلاً من تكلفة رأس المال (أو متوسط تكلفة رأس المال المرجح، WACC) الذي يأخذ في الحسبان الديون. في هذا الحساب، استخدمنا 8.7%، بناءً على بيتا مُعدَّلة بقيمة 1.184. بيتا هي مقياس لتقلبات سهم معين، مقارنةً بالسوق ككل. نحصل على قيمة بيتا من متوسط بيتا للشركات المماثلة عالميًا في نفس القطاع، مع وضع حد أقصى يتراوح بين 0.8 و2.0، وهو نطاق معقول لشركة مستقرة.

تحليل SWOT لشركة باكج

الانتقال إلى موضوع آخر:

على الرغم من أهمية تقييم الشركة، إلا أنه ليس سوى عامل واحد من بين عوامل عديدة يجب مراعاتها. لا تُعدّ نماذج التدفقات النقدية المخصومة (DCF) المعيار الوحيد لتقييم الاستثمار. بل إن أفضل استخدام لها هو اختبار بعض الافتراضات والنظريات لمعرفة ما إذا كانت ستؤدي إلى تقييم الشركة بأقل أو بأكثر من قيمتها الحقيقية. فإذا نمت الشركة بمعدل مختلف، أو إذا تغيرت تكلفة حقوق الملكية أو معدل العائد الخالي من المخاطر بشكل حاد، فقد تختلف النتائج اختلافًا كبيرًا. لماذا تكون القيمة الجوهرية أعلى من سعر السهم الحالي؟ بالنسبة لشركة باكل، جمعنا ثلاثة جوانب مهمة يجب عليك استكشافها:

1. الأرباح المستقبلية : كيف يقارن معدل نمو شركة BKE بنظرائها في السوق بشكل عام؟ تعمّق في فهم توقعات المحللين للأعوام القادمة من خلال التفاعل مع مخطط توقعات النمو المجاني الخاص بنا.
2. شركات أخرى قوية : انخفاض الديون، وارتفاع العائد على حقوق الملكية، والأداء الجيد في الماضي، كلها عوامل أساسية لنجاح أي شركة. لماذا لا تستكشف قائمتنا التفاعلية للأسهم ذات الأساسيات القوية لتكتشف شركات أخرى ربما لم تكن قد فكرت بها من قبل؟

ملاحظة: يقوم تطبيق Simply Wall St بتقييم التدفقات النقدية المخصومة لكل سهم في بورصة نيويورك يومياً. إذا كنت ترغب في معرفة طريقة حساب التدفقات النقدية المخصومة لأسهم أخرى ، فابحث هنا .

هذا المقال من Simply Wall St ذو طبيعة عامة. نقدم تعليقاتنا بناءً على البيانات التاريخية وتوقعات المحللين فقط، باستخدام منهجية محايدة، ولا يُقصد بمقالاتنا أن تكون نصائح مالية. لا يُشكل هذا المقال توصيةً بشراء أو بيع أي سهم، ولا يأخذ في الاعتبار أهدافك أو وضعك المالي. نهدف إلى تزويدك بتحليلات طويلة الأجل مدفوعة بالبيانات الأساسية. يُرجى ملاحظة أن تحليلنا قد لا يأخذ في الاعتبار آخر إعلانات الشركات الحساسة للسعر أو المعلومات النوعية. لا تمتلك Simply Wall St أي أسهم في أي من الشركات المذكورة.