خفضت شركة جيه بي مورغان (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: JPM ) يوم الثلاثاء توقعاتها للأرباح لشركتي سيركل إنترنت (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: CRCL ) وكوين بيس (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: COIN ) بعد أن أدى اتفاقهما الجديد مع هايبرليكويد إلى إضعاف اقتصاديات عملة USDC لكلا الشركتين.

ماذا قال جيه بي مورغان فعلاً؟

قال المحللون بقيادة كينيث وورثينجتون إن صفقة هايبرليكويد خلقت مشكلة هيكلية لشراكة سيركل-كوين بيس.

بموجب الترتيب الجديد، تصنف Coinbase عملة USDC المحتفظ بها على Hyperliquid على أنها "على المنصة"، وتجمع دخل الاحتياطي، وتدفع 90٪ منه مباشرة إلى Hyperliquid.

في السابق، كانت منصة Coinbase تقسم جميع تلك الإيرادات تقريبًا بالتساوي مع شركة Circle.

وكتب وورثينجتون: "نعتقد أن التغيير في علاقة هايبرليكويد يُظهر التحدي الذي يواجه اتفاقيات الشراكة بين سيركل وكوين بيس لأنه يمكن أن يخلق معضلة السجين التي تدفع كوين بيس وسيركل إلى التنافس مع بعضهما البعض عند الترويج لتوزيع عملة USDC".

المشكلة هيكلية. ففي كل مرة تسعى فيها Coinbase إلى الحصول على شريك توزيع رئيسي من خلال تقديم شروط إيرادات أفضل، فإنها تقلل من حصة Circle.

في كل مرة تحاول فيها شركة سيركل حماية مصالحها الاقتصادية، فإنها تخاطر بفقدان قنوات التوزيع. وبات لدى كلا الطرفين حافزٌ لتقديم أسعار تنافسية للغاية للفوز بالصفقة التالية على نطاق هايبرليكويد.

لماذا يضخم هايبرليكويد الأمر أكثر مما يبدو؟

لقد تطورت منصة Hyperliquid لتصبح واحدة من أكبر منصات تداول العملات المشفرة، حيث قامت بمعالجة أكثر من 150 مليار دولار من حجم التداول في شهر يوليو وحده.

ارتفع حجمها مقارنة بـ Binance إلى 11.5٪، وتضخمت أرصدة USDC على المنصة إلى ما يقرب من 6 مليارات دولار، وهو ما يمثل حوالي 8٪ من إجمالي المعروض المتداول من USDC.

هذا الحجم يجعل من Hyperliquid قناة توزيع ذات أهمية متزايدة، وهذا هو بالضبط سبب استعداد Coinbase لتقديم 90٪ من عائدات الاحتياطي لتأمينها.

كلما زاد عدد المنصات بهذا الحجم، زاد الضغط الذي يواجهه كل من Circle و Coinbase للاستمرار في تقديم شروط مماثلة في أماكن أخرى.

كم خسرت شركة USDC بالفعل؟

انخفض المعروض المتداول من عملة USDC من حوالي 80 مليار دولار في مارس إلى حوالي 73 مليار دولار، وهو جزء من انكماش أوسع بقيمة 10 مليارات دولار في سوق العملات المستقرة منذ مايو.

تراجعت أنشطة تداول العملات المشفرة بينما قلص المنافسون الجدد الخاضعون للتنظيم هيمنة كل من عملة USDC وعملة USDT التابعة لشركة Tether.

خفض بنك جيه بي مورغان تقديرات الأرباح لكل من سيركل وكوين بيس مشيرًا إلى اتفاقية هايبرليكويد إلى جانب ضعف أسواق العملات المشفرة، على الرغم من أن البنك أشار إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة يوفر بعض الدعم للإيرادات المتعلقة بـ USDC على المدى الطويل.

قال ميزوهو الأسبوع الماضي إن موافقة مكتب مراقب العملة الأمريكي على تأسيس بنك العملة الرقمية الوطني الأول لشركة سيركل تمثل علامة فارقة إيجابية، لكنه حذر المستثمرين من أنهم قد يبالغون في تقدير مدى تأثير ذلك على نمو عملة USDC بالنظر إلى الضغوط التنافسية القائمة حاليًا.

صورة: Shutterstock