تشهد أسواق الغاز الطبيعي تضييقاً سريعاً بعد صدمة كبيرة في إمدادات الغاز الطبيعي المسال - لكن لوحة نتائج صناديق الاستثمار المتداولة تروي قصة مختلفة تماماً.

انخفض إنتاج الغاز الطبيعي المسال العالمي بنسبة 8% على أساس سنوي في مارس/آذار، حيث أثرت الحرب بين إيران والولايات المتحدة وإسرائيل على طرق ناقلات النفط، وذلك وفقاً لتقرير سوق الغاز الصادر عن وكالة الطاقة الدولية للربع الثاني من عام 2026.

• تتعرض أسهم صندوق الغاز الطبيعي الأمريكي (UNG) لضغوط. ما سبب انخفاض أسهم الصندوق؟

أدت الاضطرابات الناجمة عن السياسة المحيطة بمضيق هرمز إلى توقف 10 مليارات متر مكعب من الغاز الطبيعي المسال شهرياً، مما أدى إلى انخفاض حاد في توقعات الإمدادات.

على الرغم من التحول من فائض إلى عجز في أسواق الغاز العالمية، لا تزال العديد من صناديق الاستثمار المتداولة على نطاق واسع في مجال الغاز الطبيعي تحت ضغط، مما يكشف عن انفصال متزايد بين ضغوط السوق المادية وتسعير السوق المالية.

لماذا تتخلف صناديق المؤشرات المتداولة عن الركب؟

تكمن المشكلة الأساسية في هيكلية السوق. فمعظم صناديق المؤشرات المتداولة للغاز الطبيعي تتبع عقود المشتقات الآجلة ، لا تدفقات الغاز الطبيعي المسال الفعلية. وهذا يعني أن الأسعار تتأثر بالتوقعات، وتوقعات الطلب، ومستويات التخزين، وديناميكيات منحنى الطلب، بقدر تأثرها باضطرابات الإمداد الفعلية. ووفقًا لشركة Trading Economics، انخفضت أسعار العقود الآجلة للغاز الطبيعي في الولايات المتحدة إلى 2.67 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، وهو ما يقارب أدنى مستوى لها منذ أكتوبر 2024.

يتتبع صندوق المؤشرات المتداولة للغاز الطبيعي في الولايات المتحدة (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: UNG )، وهو الصندوق الأكثر متابعة في قطاع الغاز، أسعار العقود الآجلة للشهر الأول. وقد شهد الصندوق تقلبات حادة، حيث انخفض بأكثر من 14% منذ بداية العام، مما يعكس حالة عدم اليقين على المدى القصير بدلاً من تحسن العوامل الأساسية.

إذا كان سوق الغاز الطبيعي (UNG) متقلبًا، فإن صندوق ProShares Ultra Bloomberg Natural Gas (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: BOIL ) يضاعف هذا التقلب. وقد عانى صندوق BOIL، الذي يحقق عوائد يومية مضاعفة على عقود الغاز الطبيعي الآجلة، من تراجع حاد، حيث انخفض بأكثر من 42% منذ بداية العام. وتُشكل تكاليف إعادة التوازن اليومية وتجديد العقود الآجلة عبئًا تراكميًا في الأسواق المتقلبة، مما يعني أن المستثمرين قد يخسرون أموالهم حتى عندما ترتفع أسعار الغاز بشكل متقطع. صُمم هذا الصندوق للتداولات قصيرة الأجل، وليس لمواجهة اضطرابات طويلة الأمد مثل صدمة الغاز الطبيعي المسال الحالية.

يُقدّم صندوق المؤشرات المتداولة للغاز الطبيعي الأمريكي لمدة 12 شهرًا (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: UNL ) نهجًا أكثر تنوعًا، إذ يستثمر في عقود تمتد عبر منحنى العقود الآجلة. يُقلّل هذا من التقلبات، ولكنه يُؤخّر أيضًا تحقيق مكاسب. وقد خسر الصندوق حوالي 11% هذا العام حتى الآن.

في سوق يمكن أن تؤدي فيه صدمات العرض إلى ارتفاعات حادة في الشهر الأول، فإن هيكل UNL يعمل على تلطيف المكاسب، مما يجعله متخلفًا عن تحركات الأسعار المفاجئة.

مفارقة

ربما تكون أوضح علامة على ارتباك السوق هي تلك التي تأتي من ProShares UltraShort Natural Gas (NYSE: KOLD )، والتي تراهن ضد أسعار الغاز.

في الظروف العادية، يُتوقع أن تتفوق صناديق المؤشرات المتداولة العكسية بشكل طبيعي على صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المباشرة. مع ذلك، عانى صندوق KOLD أيضاً هذا العام، حيث انخفض بنحو 25%، مما يشير إلى أن المتداولين ليسوا مقتنعين تماماً لا بارتفاع مستدام ولا بانكماش مطول. بدلاً من ذلك، يبدو أن السوق عالق في حالة تذبذب حاد.

تشير تحركات صناديق الاستثمار المتداولة هذه مجتمعة إلى أنه على الرغم من أن أزمة الغاز الطبيعي المسال حقيقية، إلا أن أسواق العقود الآجلة لا تزال تتعامل معها على أنها صدمة مؤقتة، وليست إعادة ضبط هيكلية.

إلى أن يتغير هذا التصور، قد تستمر صناديق الاستثمار المتداولة في الغاز الطبيعي في التخلف عن الأساسيات الكامنة، مما يجعل المستثمرين لا يراهنون على الاتجاه فحسب، بل على التوقيت أيضاً.

صورة: Shutterstock