تُعدّ هذه الشركة أحدث علامة تجارية صينية لمستحضرات التجميل تتقدم بطلب طرح عام أولي في بورصة هونغ كونغ، وتتباهى بوضع "الشركة المليارية" بتقييم مليار دولار بعد جولة تمويل حديثة شارك فيها مستثمرون من بينهم لوريال.

أهم النقاط الرئيسية:

• تقدمت شركة تشاندو بطلب للإدراج في البورصة، متفاخرة بهوامش ربح إجمالية عالية، ولكن أيضًا بتكاليف تسويقية مرتفعة أدت إلى تقلبات في الأرباح.
• لا تمثل نفقات البحث والتطوير سوى 2% من إيرادات علامة مستحضرات التجميل التي يبلغ عمرها 25 عامًا، على الرغم من أن المستهلكين الصينيين يطالبون من منتجاتها بأكثر من مجرد حساسية شرقية.

يُظهر طلب الاكتتاب العام الأولي الجديد المقدم من شركة تشاندو غلوبال هولدينغ المحدودة في هونغ كونغ الإمكانات الهائلة لسوق مستحضرات التجميل الصيني الضخم، حيث يُفضّل المستهلكون المحليون بشكل متزايد إنفاقهم على العلامات التجارية المحلية في مجال التجميل. وتشهد الشركة نموًا سريعًا في السوق الصينية التي يهيمن عليها تقليديًا اللاعبون الأجانب. وتُظهر وثيقة الإدراج الأخيرة، التي قُدّمت الأسبوع الماضي، أن جميع اللاعبين الخمسة الأوائل هم من الشركات العالمية الكبرى، بما في ذلك لوريال (OTC: LRLCY ) (OTC: LRLCF )، وبروكتر آند غامبل (NYSE: PG )، وإستي لودر (NYSE: EL )، وشيسيدو (OTC: SSDOY ) (OTC: SSDOF )، وإل في إم إتش (OTC: LVMHF ) (OTC: LVMUY ).

لكن يبدو أن هذا الوضع يتغير بسرعة، إذ تُقلب العلامات التجارية المحلية لمستحضرات التجميل هيمنة العلامات الأجنبية على سوق مستحضرات التجميل الصيني الذي تبلغ قيمته 1.1 تريليون يوان (159 مليار دولار). وقد حققت العلامات التجارية المحلية تقدماً ملحوظاً لتستحوذ على أكثر من نصف هذا السوق، حيث بلغت حصتها 57.4% من المبيعات العام الماضي، وفقاً للجمعية الصينية لصناعات العطور والنكهات ومستحضرات التجميل.

من بين أفضل خمس علامات تجارية من حيث إجمالي قيمة البضائع المباعة العام الماضي على منصة Douyin، وهي النسخة الصينية من TikTok، كانت ثلاث منها محلية، وتصدرتها Chicmax (2145.HK) و Proya (603605.SH). وجاءت Chando في المركز الخامس، متقدمةً من المركز الثامن في عام 2024، وفقًا لبحث أجرته Caixin.

احتلت شركة تشاندو المرتبة الثالثة بين أكبر شركات مستحضرات التجميل المحلية في الصين عام 2024، بعد شركتي برويا وتشيكماكس، على الرغم من أن إيراداتها لم تتجاوز نصف إيراداتهما. وحققت تشاندو إيرادات بلغت 5.3 مليار يوان العام الماضي، بزيادة قدرها 15.2% على أساس سنوي، مقارنةً بأكثر من 10 مليارات يوان لشركة برويا في عام 2024 و9.1 مليار يوان لشركة تشيكماكس.

على الرغم من أن شركة تشاندو أصغر حجماً من منافسيها، إلا أن طرحها للاكتتاب العام يمثل علامة فارقة لعلامات مستحضرات التجميل المحلية، وذلك بفضل دعم شركة عالمية كبرى هي لوريال، التي استثمرت 442 مليون يوان في تشاندو خلال عامي 2024 و2025. وكانت لوريال من أوائل المستثمرين الخارجيين في تشاندو، التي نفى مؤسسوها حتى عام 2023 أي نية لطرحها للاكتتاب العام. ومما يثير الإعجاب أيضاً، أن آخر تمويل حصلت عليه لوريال قد قيّم تشاندو بـ 7.14 مليار يوان، ما يضعها في مصاف الشركات الناشئة العملاقة التي تتجاوز قيمتها مليار دولار.

تُعد شركة تشاندو من بين أقدم الشركات في هذا الجيل الجديد من شركات مستحضرات التجميل المحلية، والتي تأسست عام 2001. ويعكس ملفها الشخصي بعض نقاط القوة في الصناعة المحلية، بالإضافة إلى نقاط ضعفها.

من الإيجابيات، أن شركة تشاندو ومنافسيها يتمتعون بهوامش ربح إجمالية عالية، بالإضافة إلى أرباح صافية قوية نسبيًا - وإن كانت متقلبة - وخبرة في التجارة الإلكترونية. وتأتي معظم مبيعاتهم من القنوات الإلكترونية، حيث يلعب المؤثرون الإلكترونيون البارزون دورًا رئيسيًا. وتفرض العلامات التجارية المحلية في الغالب أسعارًا مناسبة للسوق العامة، عادةً ما تقل عن 300 يوان صيني للمنتج الواحد، مما يميزها عن العلامات التجارية العالمية الكبرى التي عادةً ما تكون أسعارها أعلى وأكثر تميزًا.

في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لخط منتجات تشاندو الرئيسي، وهو منتجات العناية بالبشرة، 71.8%. وبإضافة منتجاتها الأصغر حجماً، مثل مستحضرات التجميل الملونة ومنتجات العناية الشخصية وغيرها، وصل هامش الربح الإجمالي إلى 70.6%. وتتراوح نسب الربح لدى منافسيها ضمن نطاق مماثل، وإن كانت أعلى قليلاً، حيث بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة برويا 73.4% في النصف الأول من عام 2025، بينما بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة شيكماكس 75.2% لكامل عام 2025.

شبكة قديمة غير متصلة بالإنترنت

على عكس منافسيها، تمتلك شركة تشاندو شبكة واسعة من متاجر التجزئة التقليدية، تضم 64,800 نقطة بيع، وفقًا لبياناتها. ورغم أن هذا قد يمثل ميزة تنافسية لبعض المستهلكين الذين يفضلون تجربة المنتجات قبل الشراء، إلا أنه يعني أيضًا ارتفاع تكاليف الإعلانات التقليدية داخل المتاجر، واللوحات الإعلانية، والتوزيع.

ثمّة جوانب سلبية تواجه شركات مستحضرات التجميل المحلية، بدءًا من ارتفاع تكاليف استراتيجيتها التسويقية المفضلة المتمثلة في استخدام المؤثرين ومنصات التجارة الإلكترونية التي تفرض رسومًا متزايدة باستمرار مع ارتفاع الطلب. ووفقًا لوسائل الإعلام الصينية، ارتفعت عمولات البث المباشر لمؤثري التجميل من حوالي 40% في عام 2024 إلى 60% في عام 2025. كما رفعت منصة Douyin رسوم خدماتها التقنية لفئة العناية بالبشرة من 2% إلى 4% في عام 2025.

تعمل شركة تشاندو على زيادة عدد المؤثرين لديها، سواء من داخل الشركة أو من خارجها. وقد تضاعف عدد المؤثرين الرئيسيين من داخل الشركة تقريبًا بين عامي 2023 و2025، من 52 إلى 98، بينما ارتفع عدد المؤثرين الرئيسيين الخارجيين من 11852 إلى 13611 خلال تلك الفترة.

نتيجةً لذلك، ارتفعت تكاليف المبيعات والتسويق لشركة تشاندو، وهو أمر شائع في شركات مستحضرات التجميل. وشكّلت هذه التكاليف 57.2% من الإيرادات في عام 2025، ويعود ذلك جزئيًا إلى ارتفاع تكاليف المؤثرين الرئيسيين. لطالما كانت المبيعات والتسويق أكبر بند في ميزانية الشركة، حيث تراوحت نسبتها بين 54.2% من الإيرادات في عام 2023 و59% في عام 2024. وينعكس أي تغيير في هذا المؤشر بشكل مباشر على صافي أرباحها.

ارتفع صافي أرباح شركة تشاندو بنسبة 84.7% ليصل إلى 350.8 مليون يوان العام الماضي، ولكن ذلك جاء بعد انخفاض بنسبة 37% في عام 2024. وعزت الشركة هذا الانخفاض في عام 2024 إلى زيادة التكاليف "نتيجة لأنشطة التسويق المكثفة لمنتجاتنا وعلامتنا التجارية".

كما تعمل الشركة على توسيع قنوات مبيعاتها عبر الإنترنت بقوة، إذ أصبح هذا الجزء من أعمالها مصدر دخلها الرئيسي، متخليةً بذلك عن قنواتها التقليدية غير الإلكترونية. ولكن حتى بعد أن ارتفعت حصة إيراداتها من المنصات الإلكترونية من 61.9% في عام 2023 إلى 69.5% في عام 2025، لا يزال هذا الرقم أقل بكثير من نسبة إيرادات Chicmax البالغة 93.9% من المبيعات عبر الإنترنت في العام الماضي، ونسبة إيرادات Proya البالغة 96% في النصف الأول من عام 2025.

يواجه اللاعبون المحليون في السوق الشامل تحديًا يتمثل في التكيف مع التغيرات الديموغرافية. فالمستهلكون الشباب لا يكتفون بالأسعار المنخفضة والجماليات الآسيوية، بل يبحثون أيضًا عن منتجات تحقق ما تعد به. فإذا ادعى منتج ما أنه مضاد للشيخوخة أو مفتح للبشرة، فإنهم يريدون دليلًا قاطعًا، لا مجرد ملصقات. وهذا يستلزم زيادة إنفاق الشركات على تطوير المنتجات. ورغم أن جميع الشركات تتباهى بتركيباتها العلمية ومكوناتها الطبيعية، إلا أن أياً منها لا ينفق مبالغ كبيرة على البحث والتطوير. فشركتا تشاندو وبرويا تنفقان أقل من 2% من إيراداتهما على البحث والتطوير، بينما تصدرت شركة شانغهاي تشيكماكس القائمة بإنفاقها 2.4% من إيراداتها على البحث والتطوير في عام 2025.

تعتمد شركة تشاندو بشكل شبه كامل على علامتها التجارية التي تحمل اسمها. وهذا يمثل خطراً آخر في حال واجهت العلامة التجارية مشاكل تتعلق بسمعتها، وهي مشاكل شائعة في صناعة تتأثر بتقلبات المستهلكين ووسائل التواصل الاجتماعي.

شكّلت منتجات علامة تشاندو التجارية 95.3% من مبيعاتها في عام 2025، وفقًا لوسائل الإعلام الصينية، بينما كانت مساهمة علاماتها التجارية الأخرى، مثل بيورير، ومايسو، وسبرينغ سمر، وإيمين، ضئيلة. في المقابل، تعتمد شركتا برويا وتشيكماكس على علاماتهما التجارية الرئيسية لنحو 80% من مبيعاتهما، وقد حققتا نجاحًا أكبر مع بعض علاماتهما التجارية الأصغر.

لم يكن هذا الطلب الأخير للاكتتاب العام هو الأول لشركة تشاندو. فقد سبق للشركة أن تقدمت بطلب للإدراج العام الماضي، إلا أن هذا الطلب انتهت صلاحيته في مارس من هذا العام. وتتنافس تشاندو مع شركة برويا، المدرجة بالفعل في بورصة شنغهاي، والتي تقدمت بطلب ثانٍ للاكتتاب العام في هونغ كونغ في أكتوبر الماضي. وتأمل الشركتان في تحقيق أداء مماثل لأداء شركة شيكماكس، التي تضاعفت أسهمها تقريبًا منذ طرحها للاكتتاب العام في عام 2022 والذي جمع 1.1 مليار دولار هونغ كونغ (140.4 مليون دولار أمريكي).

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.