لقد كان هذا أسبوعًا قاسيًا بالنسبة لأسهم التكنولوجيا، مع تراجع الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في جميع المجالات على الرغم من الأرباح القوية التي حققتها العديد من شركات الصناعة الرائدة - وهي علامة واضحة على أن المستثمرين بدأوا يتساءلون عما إذا كان طفرة الذكاء الاصطناعي قد تجاوزت الحد وتجاوزت السرعة.

بحلول ظهر يوم الجمعة، انخفض مؤشر ناسداك 100 - كما يتتبعه صندوق Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ ) بنحو 5% خلال الأسبوع - وهو أسوأ أداء له منذ أبريل - مع انتشار مشاعر عدم المخاطرة في وول ستريت.

انخفض صندوق iShares Semiconductor ETF (NYSE: SOXX ) بأكثر من 7%، في حين انخفض صندوق ARK Innovation ETF (CBOE: ARKK) التابع لـ Cathie Wood بأكثر من 10%، مما يؤكد عمق التراجع الذي شهدته أسهم التكنولوجيا.

خسرت شركة Magnificent Seven تريليون دولار من قيمتها السوقية

حتى ما يُسمى بـ"السبعة الرائعين" لم ينجو من موجة البيع، وإن كانت خسائره أقل حدة. انخفض صندوق "راوند هيل" المتداول في البورصة (المُدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز MAGS ) بنسبة 3.8% خلال الأسبوع، وهو أكبر انخفاض له منذ أوائل أبريل، ولكنه لا يزال أقل من انخفاض القطاع الأوسع بنسبة 5%.

قبل أسبوع واحد فقط، كان المستثمرون يحتفلون بتجاوز القيمة السوقية لشركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ) حاجز 5 تريليون دولار، مما رفع القيمة السوقية المجمعة للشركات السبع الرائعة إلى أكثر من 22 تريليون دولار.

بحلول يوم الجمعة، انخفض إجمالي هذا المبلغ إلى 21 تريليون دولار، مما أدى إلى محو أكثر من تريليون دولار من قيمته السوقية. خسرت شركة إنفيديا وحدها أكثر من 500 مليار دولار، مع انخفاض أسهمها بنسبة 8% خلال الأسبوع.

هل كان مايكل بيري هو المتسبب في موجة بيع الذكاء الاصطناعي؟

وأشار الخبير الاستراتيجي المخضرم إد يارديني من شركة يارديني للأبحاث إلى أن تراجع قطاع التكنولوجيا بدأ يوم الثلاثاء، بعد تقارير تفيد بأن مايكل بيري - المستثمر الشهير في "البيع على المكشوف" - قد اتخذ مواقف هبوطية ضد شركتي بالانتير تكنولوجيز (ناسداك: PLTR ) وإنفيديا .

ومن المفارقات أن هذا الخبر انتشر في الوقت الذي أعلنت فيه شركة بالانتير عن نتائجها الفصلية المذهلة، والتي فاقت التوقعات بسهولة.

وأشار يارديني إلى أنه في حين أثارت خطوة بيري الخوف في جميع أنحاء السوق، إلا أنها بدت أقرب إلى عملية بيع تكتيكية قصيرة الأجل على أسهم عالية الأداء محددة بدلاً من كونها دعوة إلى فقاعة الذكاء الاصطناعي الكاملة.

وبحسب يارديني، فإن هيمنة التكنولوجيا اليوم مدعومة بقوة الأرباح الحقيقية:

كتب: "يُشكل قطاعا تكنولوجيا المعلومات وخدمات الاتصالات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 معًا الآن 45% من القيمة السوقية و38% من الأرباح". وأضاف: "هناك دعم أكبر للأرباح لتقييمات شركات التكنولوجيا اليوم مقارنةً بأواخر التسعينيات. قد تتسرب الفقاعة من حين لآخر، لكن من غير المرجح أن تنفجر".

وأكد جوردي فيسر ، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي في شركة 22V للأبحاث، هذا الرأي، حيث زعم أن التقييمات الأعلى تعكس تحولاً هيكلياً في ربحية الشركات.

وقال فيسر: "إذا استمرت الذكاء الاصطناعي في توسيع الهوامش هيكليًا، فإن المضاعفات اليوم ليست فقاعة - بل تعكس قوة أرباح أعلى بشكل دائم".

وكما أوضح، "كما أعادت أسعار الفائدة الصفرية تعريف ما كان عليه "معدل السعر إلى الأرباح" العادل في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، فإن التكلفة الهامشية للإدراك القريبة من الصفر ستعيد تعريفه في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين".

وأضاف أنه مع انهيار تكاليف العمالة والعمليات، فإن الأرباح -المقام في مقاييس التقييم- قد تتوسع بسرعة أكبر بكثير مما تتوقعه النماذج التقليدية، مما يشير إلى أن وصف الأسهم بأنها باهظة الثمن نسبيا مقارنة بالتاريخ "يتجاهل حقيقة أن هيكل تكلفة الرأسمالية نفسها يتم إعادة كتابته".

"نشوة الذكاء الاصطناعي لا تزال فقاعة"

لا يتشاطر الجميع هذا التفاؤل. فقد حذّر روبرت إدواردز ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدواردز لإدارة الأصول ، من أن الأسواق عالقة في هوسٍ مدفوعٍ بالذكاء الاصطناعي. ووصف البيئة الحالية بأنها "فقاعة نموّ ضخمة"، مدفوعةً بسباق تسلحٍ في الإنفاق الرأسمالي، وارتفاع أسعار الأسهم بشكلٍ كبيرٍ عن الإيرادات والأرباح الفعلية المُستمدة من الذكاء الاصطناعي.

وحذر إدواردز من أن الاستثمار في الخوف من تفويت الفرصة يفي دائمًا باختبار النتائج، على الرغم من أنه اعترف بأنه في النهاية، قد تثبت التوقعات التي تم إجراؤها اليوم أنها متحفظة بعد عقد أو عقدين من الزمان.

وبالمثل، يرى شون بيتشي ، مؤسس شركة رانمور لإدارة الصناديق، أصداءً لنشوة أواخر الدورة الاقتصادية. وأشار إلى أن الأسهم الأمريكية تُمثل الآن ما يقرب من 72% من مؤشر الأسهم العالمي، وأن الشركات السبع الكبرى تُتداول مجتمعةً بما يعادل 58 ضعف التدفق النقدي الحر - أو حوالي 77 ضعفًا عند تعديلها وفقًا للتعويضات المرتبطة بالأسهم.

وبحسب بيتشي، تبلغ القيمة السوقية المجمعة لهذه الشركات 22 تريليون دولار، وتولد حوالي 385 مليار دولار من التدفق النقدي الحر السنوي، وهو أقل بكثير من صافي دخلها المعلن عنه والذي بلغ 568 مليار دولار.

وحذر من أن التاريخ يظهر أن دفع مثل هذه المضاعفات المبالغ فيها نادراً ما يحقق عوائد قوية على المدى الطويل.

وقال بيتشي "لا أحد يعرف ما هو المحفز الذي سيؤدي إلى انفجار هذه الفقاعة، ولكن عندما تصل التقييمات إلى هذا الحد، فإن الوقت نفسه يصبح الخطر الأكبر".

وأضاف أنه مع تزايد اعتراف الزعماء العالميين بأنهم لا يستطيعون الاعتماد على أميركا وحدها، "ربما يتعين على المستثمرين التوصل إلى نفس النتيجة".

اقرأ أيضاً:

• تراجعت ثقة المستهلكين إلى أدنى مستوياتها في عام 2022، لكن أغنى 3% منهم يحتفلون

الصورة: Shutterstock