الهبوط الحاد في السوق يثير الجدل: متى يحين الوقت المناسب للمراهنة على انتعاش السوق؟
صندوق المؤشر المتداول إس آند بي 500 SPDR SPY | 655.83 | +0.09% |
صندوق Invesco QQQ، السلسلة 1 QQQ | 584.98 | +0.11% |
ETF - مؤشر داو جونز الصناعي DIA | 465.06 | -0.09% |
إس آند بي 500 SPX | 6582.69 | +0.11% |
ناسداك IXIC | 21879.18 | +0.18% |
مقدمة
لقد ترك الانخفاض الحاد الأخير في سوق الأسهم الأمريكية، والذي أثارته الإعلانات غير المتوقعة عن الرسوم الجمركية، المستثمرين في صراع مع التقلبات الشديدة والسؤال الحاسم: هل الآن هو الوقت المناسب لشراء الانخفاض، أم أن هناك المزيد من الألم في المستقبل؟
في حين تشير البيانات التاريخية وبعض الإشارات الفنية إلى إمكانية حدوث تحسن قصير الأجل، يحذر المحللون من أن التعافي المستدام يعتمد على التحولات السياسية الأساسية وصفاء السماء الاقتصادية.
المحفز: صدمة سياسية، وليس انهيارًا نظاميًا
يؤكد محللو السوق على فرق جوهري فيما يتعلق بهذه الموجة البيعية. وتشير كارول شليف من BMO Private Wealth: "من الجدير بالذكر أن هذه الصدمة السوقية حدثت نتيجة تغيير مفاجئ في السياسة - وليس انهيارًا جوهريًا في قطاع رئيسي، مثل قطاع الإسكان عام ٢٠٠٨ أو قطاع التكنولوجيا عام ٢٠٠٠".
ويشير هذا المنظور إلى أن أساس السوق قد يكون أكثر مرونة مما كان عليه أثناء الأزمات الماضية، على الرغم من أن التأثير المباشر لعدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية شديد، حيث أدى إلى محو 10 تريليون دولار من الأسهم العالمية مؤخرًا.
أبدى الرئيس الأمريكي دونالد ترامب انفتاحه على التفاوض، وأشار وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت إلى وجود اتصالات من نحو 70 دولة، لكنه رفض في الوقت نفسه مقترح الاتحاد الأوروبي وهدد بفرض المزيد من الرسوم الجمركية على الصين، مما أبقى الأسواق في حالة من التوتر.
ارتفاعات التقلبات: قراءة "مقياس الخوف"
ينعكس قلق السوق بوضوح في مؤشر التقلب (VIX) لبورصة خيارات مجلس شيكاغو (CBOE)(VIX.US) (VIX)، المعروف غالبًا باسم "مؤشر الخوف". ففي يوم الجمعة الماضي (4 أبريل)، تجاوز مؤشر VIX مستوى 45، وهو مستوى لم يُخترق إلا في 1.74% من أيام التداول منذ عام 2000، ووصل لفترة وجيزة إلى مستوى 60 يوم الاثنين (7 أبريل).
لقد قمنا بتجميع البيانات التاريخية منذ عام 1997 والتي تظهر أنه عندما يصل مؤشر VIX إلى 45 لأول مرة في الشهر، فإن إس آند بي 500(SPX.US) غالبًا ما يشهد فرصة انتعاش قصيرة الأجل مع تراجع الذعر الشديد.
ويشير جوناثان كرينسكي من شركة بي تي آي جي إلى أن "العديد من المقاييس وصلت إلى مستويات الذعر المرتبطة بالقيعان ذات المغزى على مدى السنوات الأربعين الماضية".
ومع ذلك، فإنه يحذر من أنه "عندما تدخل منطقة الاستسلام، فإن الأسواق غالبا ما تتحرك إلى ما هو أبعد مما يعتقد الكثيرون أنه محتمل أو محتمل".
في الواقع، تكشف البيانات التاريخية أيضًا أنه في الحالات الشديدة مثل عامي 2008 أو 2020، أعقبت الارتفاعات قصيرة الأجل انخفاضات أكبر.
على الرغم من ارتفاع مستويات مؤشر التقلبات (VIX) الحالية، إلا أنها لم تصل بعد إلى الذروة التي شهدناها في أزمة عام 2008 (قرب 90) أو عمليات البيع المكثفة أثناء جائحة عام 2020 (85).
هل هناك إمكانية لانتعاش قريب الأمد؟
تشير بعض العوامل الفنية وآراء المحللين إلى احتمال حدوث تحسن مؤقت. أشار مايكل براون من مجموعة بيبرستون إلى أن الوضع سيشهد " يوم تحول" (8 أبريل) ، حيث يسود الهدوء، ويرتفع عدد المشترين عند انخفاض الأسعار.
ويرى ماكس كيتنر، استراتيجي بنك HSBC، أن هناك "انتعاشًا قصير الأمد للغاية"، وهو ما قد يؤدي إلى تفضيل أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة.
ويتفق مات مالي من ميلر تاباك على أننا "يجب أن نشهد انتعاشًا قويًا في وقت قريب".
يتماشى هذا مع نمط مؤشر التقلبات (VIX) التاريخي، مما يشير إلى أن الخوف الشديد قد يخلق فرص شراء تكتيكية قصيرة الأجل للمستثمرين الراغبين في اجتياز التقلبات. فيما يلي أدوات تحوط ذات صلة باستراتيجية "الهجوم والدفاع".
يُنصح بالحذر: التعافي الدائم يحتاج إلى المزيد
وعلى الرغم من الفرص المحتملة قصيرة الأجل، فإن الإجماع الساحق بين المحللين هو أن انتعاش السوق المستدام يتطلب أكثر من مجرد ظروف ذروة البيع.
- وضوح السياسات هو الأساس : يقول شلايف من بنك مونتريال: "سيكون من الصعب على الأسواق أن ترتفع حتى تتضح إجراءات تخفيف السياسات". ويؤيد مايكل براون هذا الرأي قائلاً: "مع ذلك، لن أراهن على انتعاش مستدام إلا إذا شهدنا تحولاً حاسماً في السياسات". ويرى لاري تينتاريلي في تقرير "بلو شيب ديلي تريند" أن اتجاه السوق لا يزال حساساً للغاية لـ"دورة أخبار التعريفات الجمركية".
- الظروف الأساسية : يرى ريتشارد سابرستين من تريجري بارتنرز أن الأسواق لن تنتعش فعليًا "حتى يتم التفاوض على الرسوم الجمركية وخفضها، وحتى تنخفض التقييمات إلى مستويات مُقنعة للغاية، وحتى تتحسن العوامل الأساسية، وكل هذه العوامل غير واردة حاليًا". ويُحذر مايكل ويلسون من مورجان ستانلي من أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد يشهد المزيد من الانخفاض إذا لم تهدأ مخاوف الرسوم الجمركية.
- المخاوف الاقتصادية ومخاطر سوق الهبوط : انعكاسًا للمخاوف المتزايدة، يُخفّض استراتيجيو وول ستريت (جي بي مورغان، أوبنهايمر، غولدمان ساكس، وغيرها) أهداف مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وبينما يعتبر استراتيجيو غولدمان ساكس هذا الوضع حاليًا "سوق هبوطية مدفوعة بالأحداث" (عادةً ما تكون أقصر مع تعافي أسرع)، يُحذّرون من أنه قد يتحول إلى "سوق هبوطية دورية" أطول أمدًا إذا تزايدت مخاطر الركود، وقد يستغرق التعافي الكامل سنوات. وقد خفضت بلاك روك مؤخرًا تصنيف الأسهم الأمريكية إلى محايد على المدى القصير، مشيرةً إلى التوترات التجارية، ونصحت بالانتقال إلى سندات الخزانة قصيرة الأجل الأكثر أمانًا. وقد دقّ عمالقة مثل بيل أكمان ("الشتاء الاقتصادي النووي") وجيمي ديمون ("قد يكون كارثيًا") ناقوس خطر كبير.
وضع المستثمر وتوقعاته
في حين أفادت التقارير أن صناديق التحوط زادت من مراكزها القصيرة بشكل كبير (التحوط بالأموال الذكية)، فإن البيانات تشير إلى أن تجار التجزئة لم يبيعوا بشكل ملموس بعد، مما يشكل خطراً محتملاً لمزيد من ضغوط البيع.
في الوقت الحالي، يسود الحذر. ينصح لاري تينتاريلي المستثمرين "بالحفاظ على مراكز دفاعية، ومستويات نقدية أعلى من المتوسط، وتقليل عمليات الشراء الجديدة، إن وجدت، حتى تهدأ التقلبات".
الخلاصة: التعامل مع حالة عدم اليقين
تُقدم بيئة السوق الحالية صورةً مُعقدةً. فبينما خلق الخوف الشديد، الذي ينعكس في ارتفاع مؤشر التقلبات (VIX)، فرصًا تاريخيةً للتعافي على المدى القصير، يبدو أن الطريق إلى انتعاشٍ مستدامٍ مسدودٌ بسبب حالة عدم اليقين الكبيرة في السياسات والرياح الاقتصادية المعاكسة المحتملة الناجمة عن نزاع الرسوم الجمركية.
يتعين على المستثمرين الذين يتطلعون إلى انتعاش الاقتصاد أن يوازنوا بين جاذبية الأسعار المنخفضة المحتملة والتحذيرات الواضحة من المحللين بأن الوصول إلى القاع الحقيقي للسوق يتطلب على الأرجح إحراز تقدم ملموس في مفاوضات التجارة وعلامات الاستقرار الاقتصادي.
وكما قالت مجموعة بيسبوك للاستثمار، فإن التنبؤ بالقاع الدقيق هو مجرد تخمين؛ إذ يتطلب التعامل مع التقلبات الحالية تقييماً دقيقاً للمخاطر ومراقبة عن كثب لتطورات السياسة.