في ظل استمرار حالة عدم الاستقرار في الشرق الأوسط، اتخذت غولدمان ساكس موقفًا متفائلًا معاكسًا للاتجاه السائد. ويرى فريقها الاستراتيجي أن التراجع الأخير في السوق يمثل فرصة للشراء، إذ تشير المؤشرات الاقتصادية والشركاتية القوية إلى أن هذا التراجع سيكون على الأرجح مؤقتًا. ويستند هذا الرأي إلى التفاؤل بإمكانية استئناف تدفق النفط عبر مضيق هرمز في المدى القريب. ويتوقع دان سترويفن، كبير استراتيجيي النفط في غولدمان ساكس، أن تبقى شحنات النفط الخام عبر مضيق هرمز عند مستوياتها المنخفضة للغاية الحالية خلال الأيام الخمسة المقبلة، ثم تتعافى لتصل إلى 70% من الأحجام الطبيعية في غضون أسبوعين، وتصل إلى وضعها الطبيعي الكامل بنسبة 100% في غضون أربعة أسابيع.

وسط اضطرابات السوق العالمية، تبدو شركة غولدمان ساكس متفائلة، حيث ترى أن التراجع الحالي يمثل فرصة للشراء وليس بداية لسوق هابطة طويلة الأمد، ويعود ذلك إلى حد كبير إلى توقعاتها المتفائلة بشأن "انتعاش حركة المرور عبر مضيق هرمز لمدة أربعة أسابيع".

في تقرير صدر يوم الأربعاء، بقيادة بيتر أوبنهايمر، كتب فريق استراتيجية غولدمان ساكس أنه على الرغم من "الرياح المعاكسة الكبيرة" الناجمة عن الحرب في الشرق الأوسط والمخاوف بشأن التأثيرات المدمرة للذكاء الاصطناعي، فإن الأسس الاقتصادية المرنة ونمو أرباح الشركات القوي سيحد من عمق ومدة التصحيح الحالي.

يستند تفاؤل غولدمان ساكس بشأن الأسواق العالمية إلى حد كبير على توقعات بأن سلسلة إمدادات الطاقة ستتعافى بسرعة.

يتوقع دان سترويفن، كبير استراتيجيي النفط في غولدمان ساكس، أن تدفقات النفط الخام عبر مضيق هرمز - التي تعطلت - ستظل عند مستوياتها المنخفضة للغاية الحالية خلال الأيام الخمسة المقبلة، ثم تتعافى تدريجياً إلى 70٪ من المعدل الطبيعي خلال الأسبوعين التاليين، وتحقق التطبيع الكامل (100٪) في غضون أربعة أسابيع.

مسار استعادة التدفق وضغوط التخزين

وضعت غولدمان ساكس جدولاً زمنياً محدداً لتعافي تدفقات النفط عبر مضيق هرمز. ويفترض البنك أن صادرات النفط الخام عبر المضيق ستبقى عند حوالي 15% من مستوياتها الطبيعية لمدة خمسة أيام إضافية، ثم ترتفع تدريجياً إلى 70% خلال الأسبوعين التاليين، لتصل إلى 100% في الأسبوعين التاليين.

مع تعطل الصادرات، يواجه منتجو النفط في الشرق الأوسط ضغوطًا تخزينية شديدة. وتشير تقديرات غولدمان ساكس إلى أن السعودية والإمارات والعراق والكويت وقطر وإيران تمتلك مجتمعةً حوالي 600 مليون برميل من سعة تخزين النفط البرية، بينما كانت السعة الفائضة قبل العطل تزيد قليلاً عن 300 مليون برميل. وفي حال إغلاق المضيق بالكامل، فإن هذه السعة الفائضة لن تكفي لاستيعاب النفط الخام "العالق" إلا لمدة 23 يومًا تقريبًا.

يؤكد التقرير أنه حتى مع خفض الصادرات عبر المضيق بنسبة 85%، ستحدث تخفيضات كبيرة في الإنتاج قبل بلوغ حد التخزين البالغ 23 يومًا. ومع اقتراب مخزونات النفط الخام من سعة التخزين القصوى، سيتعين خفض الإنتاج تدريجيًا، لا سيما بالنسبة للدول ذات احتياطيات التخزين الأصغر كالعراق، الذي سيواجه ازدحامًا نظاميًا وسيضطر إلى خفض الإنتاج في وقت أقرب.

توقعات العرض والطلب تدفع أسعار النفط في الربع الثاني إلى الارتفاع

رفعت العديد من البنوك الاستثمارية، التي كانت تتوقع انخفاض أسعار النفط بسبب "الفائض الهيكلي في العرض"، توقعاتها مؤخراً. ويشير دان سترويفن في تقريره الأخير إلى أن السوق يستوعب إشارات متباينة؛ إذ يُخفف الانتعاش التدريجي المحتمل لتدفقات النفط عبر المضيق من حدة المخاوف، لكن تزايد الأدلة على خفض الإنتاج يُعيد إثارة المخاوف.

وبناءً على هذه العوامل، رفعت شركة غولدمان ساكس متوسط توقعاتها لسعر خام برنت في الربع الثاني بمقدار 10 دولارات ليصل إلى 76 دولارًا للبرميل، وتوقعاتها لسعر خام غرب تكساس الوسيط بمقدار 9 دولارات ليصل إلى 71 دولارًا للبرميل.

يشير التقرير إلى سببين رئيسيين للمراجعة التصاعدية: أولاً، سيؤدي تقليص الصادرات عبر المضيق إلى انخفاض حاد في المخزونات التجارية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، مع تقدير انخفاض إنتاج النفط الخام في الشرق الأوسط بمقدار 200 مليون برميل في مارس؛ وثانياً، ستستمر حالات عدم اليقين الجيوسياسي في دعم علاوة المخاطر.

تطبيع الأسعار على المدى الطويل والمخاطر ذات الاتجاهين

على الرغم من أن أسعار النفط مدعومة بقوة على المدى القصير، إلا أن تعديلات غولدمان ساكس للأسعار الآجلة متواضعة نسبياً.

رفع البنك توقعاته لسعر خام برنت للربع الرابع من عام 2026 من 60 دولارًا إلى 66 دولارًا للبرميل، وتوقعاته لعام 2027 من 65 دولارًا إلى 70 دولارًا. ويتوقع غولدمان ساكس عودة السوق إلى حالة فائض العرض مع تلاشي آثار الاضطرابات، حيث من المتوقع أن تنخفض أسعار خام برنت الفورية من 82 دولارًا حاليًا إلى 66 دولارًا بحلول الربع الرابع من عام 2026. ويعكس هذا التراجع كلاً من التلاشي التدريجي لعلاوة المخاطر البالغة 13 دولارًا، وانخفاض القيمة العادلة بمقدار 3 دولارات.

تشير غولدمان ساكس إلى أن المخاطر التي تهدد توقعاتها للأسعار لا تزال تميل نحو الارتفاع. فعلى سبيل المثال، إذا استمر انخفاض تدفقات النفط عبر مضيق هرمز لخمسة أسابيع إضافية، فقد تصل أسعار خام برنت إلى 100 دولار، وذلك بالاعتماد على انخفاض كبير في الطلب لمنع المخزونات من الوصول إلى مستويات حرجة.

مع ذلك، لا يمكن تجاهل المخاطر السلبية. يشير محللو السوق إلى أنه في حال نجاح برنامج المرافقة البحرية الذي اقترحه ترامب أو الجهود الدبلوماسية المكثفة، مما يؤدي إلى انتعاش أسرع من المتوقع لتدفقات النفط عبر المضيق، فإن علاوة المخاطر الحالية قد تتلاشى سريعًا. وبمجرد استئناف عبور السفن عبر المضيق، قد ينخفض سعر خام برنت بمقدار يتراوح بين 12 و15 دولارًا للبرميل.