عند إغلاق الأسواق الأمريكية يوم الأربعاء الموافق 27 مايو، ستعلن Marvell Technology, Inc.(MRVL.US) عن أرباحها للربع الأول من السنة المالية 2027، وهي نتائج بالغة الأهمية. فقد ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من 130% منذ بداية العام، مما رفع قيمتها السوقية إلى أكثر من 170 مليار دولار، وجعلها بذلك واحدة من أفضل الشركات أداءً في مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ( مؤشر أشباه الموصلات PHLX(SOX.US) / Ishares قطاع أشباه الموصلات في PHLX Sox(SOXX.US) ).

ما الذي ترغب وول ستريت في رؤيته؟

التوقعات المتفق عليها قبل الطباعة:

• بلغت الإيرادات 2.4 مليار دولار ، بزيادة قدرها 26% على أساس سنوي
• بلغ ربح السهم المعدل 0.77 دولار ، بزيادة قدرها 21% على أساس سنوي
• نمو إيرادات مراكز البيانات بنسبة 10% تقريباً مقارنة بالربع السابق

للتوضيح، حقق الربع الأخير (الربع الرابع من السنة المالية 2026) إيرادات قياسية بلغت حوالي 2.22 مليار دولار أمريكي (بزيادة 20% على أساس سنوي) وربحية معدلة للسهم بلغت 0.80 دولار أمريكي، متجاوزًا بذلك التوقعات. وساهم قطاع مراكز البيانات وحده بحوالي 1.65 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل 74% من إجمالي الإيرادات، محققًا نموًا بنسبة 21% تقريبًا على أساس سنوي. ووصفت الإدارة حجم الطلبات بأنه ينمو بوتيرة قياسية.

لكن تحقيق الأرقام المطلوبة لن يكون كافيًا وحده. فقد أشار محللو غولدمان ساكس إلى ثلاثة أمور ينبغي على المستثمرين مراقبتها خلال مكالمة الأرباح: آخر المستجدات بشأن شراكة محتملة مع جوجل، وتحديث التوقعات المالية للفترة 2027-2028، وأي تقلبات في هامش الربح الإجمالي على المدى القريب. وأضافت آر بي سي كابيتال أن الطلب على معالجات XPU المخصصة يبدو قويًا، لكن محدودية المعروض من الرقائق قد تحد من المكاسب قصيرة الأجل.

قضية الثور ذات المحركين

يتزايد تصوير وول ستريت لشركة مارفيل على أنها "أصل ذو محركين" يستفيد من كل من رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة والوصلات البصرية.

المحرك 1 - رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASICs). حققت أعمال مراكز البيانات لشركة مارفيل في السنة المالية 2026 رقماً قياسياً بلغ 6.1 مليار دولار. ويبلغ حجم مبيعات خط إنتاج الرقائق المخصصة حالياً حوالي 1.5 مليار دولار سنوياً، مع فوزها بعقود تصميم مع 18 مزوداً لخدمات الحوسبة السحابية . وتشمل قائمة العملاء أمازون (Trainium)، ومايكروسوفت (Maia)، وميتا (وحدات معالجة البيانات)، وألفابت (معالج Axion ARM).

أهم تطورين حديثين هما:

• تجري جوجل محادثات. وفقًا لتقارير متعددة، تتفاوض ألفابيت A(GOOGL.US) مع شركة مارفيل لتطوير شريحتين جديدتين للذكاء الاصطناعي: وحدة معالجة داخل الذاكرة (PIM) مصممة للعمل جنبًا إلى جنب مع وحدة معالجة الموتر (TPU) من جوجل، ووحدة معالجة موتر جديدة مُحسّنة للاستدلال. وتشير المصادر إلى أن الطرفين يهدفان إلى وضع اللمسات الأخيرة على تصميم وحدة المعالجة داخل الذاكرة وبدء الإنتاج التجريبي قبل عام 2027، بدفعة أولية تقارب مليوني شريحة. (للمقارنة: يبلغ إنتاج جوجل السنوي من وحدات معالجة الموتر حوالي 6 ملايين شريحة). والجدير بالذكر أن جوجل لا تستبدل شركة برودكوم، بل تعمل على تنويع سلسلة التوريد الخاصة بها.
• صفقة بين أمازون وأنثروبيك. في 20 أبريل، خصصت أنثروبيك أكثر من 100 مليار دولار لتقنيات AWS ( أمازون دوت كوم(AMZN.US) ) على مدى العقد القادم، حيث تُعدّ رقائق Trainium، المصممة بالتعاون مع مارفيل، عنصرًا أساسيًا في الاتفاقية. أفاد بنك ويلز فارجو أن أنثروبيك قد نشرت بالفعل أكثر من مليون رقاقة Trainium على AWS، مع بدء تشغيل Trainium 3 في النصف الثاني من عام 2026 لتوفير 2 جيجاوات من السعة. وصف بنك جيه بي مورجان شركة مارفيل بأنها "في وضع جيد لتوسيع حصتها في Trainium 4 القادم".

تشير التوقعات الحالية إلى أن إيرادات السنة المالية 2027 ستبلغ حوالي 11 مليار دولار (+30%) ، مع نمو قطاع مراكز البيانات بنسبة 40% تقريبًا على أساس سنوي.

المحرك الثاني - الوصلات البصرية. بعد مسافة عشرة أمتار تقريبًا، لا تستطيع الكابلات النحاسية تلبية متطلبات عرض النطاق الترددي لمجموعات الذكاء الاصطناعي، وهنا يأتي دور معالجات الإشارات الرقمية البصرية وتقنية الفوتونات السيليكونية من مارفيل. تعمل تقنية الفوتونات السيليكونية على تعزيز الاتصال البصري، من بين وحدات التخزين وصولًا إلى داخلها، وفي الأنظمة، ووحدات الرقائق. وتؤكد عمليات الاستحواذ الأخيرة على شركتي سيليستيال وبولاريتون تكنولوجيز السويسرية هذا التوجه.

ساهم هذا المحرك أيضًا في جذب إنفيديا(NVDA.US) ، التي استثمرت ملياري دولار في شركة Marvell في نهاية مارس. ووفقًا لتقرير أوبنهايمر الصادر في 22 مايو ، فقد نما قطاع الربط البصري بنسبة 50% سنويًا تقريبًا على مدى خمس سنوات، مع توقعات بتجاوز النمو 60% هذا العام. وقد رفعت الإدارة بالفعل توقعاتها لنمو قطاع الربط البصري للسنة المالية 2027 من 30% إلى 50%.

الأهداف في تصاعد مستمر

مع اقتراب موعد الطباعة، رفعت البنوك الكبرى أهداف الأسعار بشكل حاد:

• سيتي : شراء، 118 دولارًا → 215 دولارًا (+82%)
• ستيفل : توصية بالشراء، السعر المتوقع 140 دولارًا ← 210 دولارًا ؛ تتوقع الشركة أداءً يفوق التوقعات ورفعًا لتوقعاتها.
• بنك أوف أمريكا للأوراق المالية : شراء، من 125 دولارًا إلى 200 دولار ؛ صنّف سهم MRVL كأفضل اختيار.
• ويلز فارجو : 135 دولارًا ← 195 دولارًا

الجانب الآخر: المخاطر التي لا ينبغي للمستثمرين تجاهلها

التفاؤل له وجهان. يتم تداول أسهم شركة مارفيل عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ حوالي 64 ضعفًا ، وهو أعلى بكثير من متوسط القطاع - مما يعني أن الكثير من "التوقعات المثالية" موجودة بالفعل في السعر.

• التقييم. إذا أشارت التوجيهات إلى أي تباطؤ طفيف في نمو مراكز البيانات، فإن العلاوة الحالية ستخضع لتدقيق متجدد.
• التنفيذ والتوريد. تنطوي عمليات دمج شركتي سيليستيال وبولاريتون على تحديات حقيقية. لم تُسفر محادثات جوجل بعد عن عقد رسمي. لا تزال طاقة إنتاج رقائق السيليكون، والتغليف، والركائز ذات العقد المتقدمة محدودة على مستوى الصناعة، على الرغم من أن الإدارة تؤكد أنها أمّنت إمدادات كافية لدعم نمو قوي في السنوات القادمة.
• تركيز العملاء والمنافسة. تُعدّ أمازون أكبر عميل لشركة مارفيل في مجال تصنيع الرقائق المخصصة بموجب اتفاقية مدتها خمس سنوات، ما يُمثّل تعرّضاً كبيراً من عميل واحد. في الوقت نفسه، تُوسّع برودكوم أعمالها في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي بقوة، ودخلت ميديا تيك سلسلة توريد وحدات معالجة الموتر (TPU) التابعة لجوجل، وتُضيف أدفانسد مايكرو ديفايسز(AMD.US) أستيرا لابس(ALAB.US) ضغطاً تنافسياً. كما لا تزال الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs) تواجه منافسة من منصة الجيل التالي لوحدات معالجة الرسومات (GPU) من إنفيديا؛ فإذا استمرّ تحسّن نسبة التكلفة إلى الأداء لوحدات معالجة الرسومات، فقد يُقلّل بعض عملاء الحوسبة السحابية من استخدامهم للدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات.
• الاقتصاد الكلي والجيوسياسة. تؤثر قيود تصدير أشباه الموصلات الأمريكية، وسياسة التعريفات الجمركية، وديناميكيات التجارة الأوسع نطاقاً على قطاع الأعمال الذي يعتمد بشكل كبير على الشركات العملاقة وسلاسل التوريد العالمية.

الخلاصة

لا يقتصر تحليل أداء سهم مارفيل يوم الأربعاء على ما إذا كانت الشركة ستتجاوز التوقعات أم لا، بل يتعداه إلى قدرتها على الحفاظ على تقييمها المبني على توقعات شبه مثالية. أما العوامل الثلاثة الأكثر ترجيحًا للتأثير على سعر السهم من الآن فصاعدًا فهي: التوقعات المستقبلية، وأي تحديثات بشأن الشراكة مع جوجل، وتصريحات الإدارة حول قيود الإمداد.