حققت شركة الأدوية الصينية أرباحاً أعلى بشكل حاد، بفضل صفقة ضخمة مع شركة فايزر لتطوير دواء جديد لعلاج السرطان، لكن منتجاتها القديمة تعرضت لضغوط.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• قفزت إيرادات شركة 3SBio بنسبة 94% لتصل إلى 2.58 مليار دولار في عام 2025، مدعومة بأكثر من مليار دولار من المدفوعات المبكرة من شركة فايزر.
• إلا أن الدخل من المبيعات والخدمات الأساسية انخفض بنسبة 9.3%، مما جعل المستثمرين منقسمين بين ردود فعل متفائلة ومتشائمة.

بالنسبة للعديد من شركات الأدوية المدرجة في بورصة هونغ كونغ، يمكن أن توفر المدفوعات المقدمة من صفقات الترخيص الدولية دفعة مالية قوية، مما يعزز الأرباح.

لكن المكاسب الناتجة عن هذه الشراكات البارزة قد تكون قصيرة الأجل في بعض الأحيان. ولعلّ الاختبار الحقيقي للصحة المالية للشركة يكمن في النمو الأساسي لمنتجاتها، كما يتضح من أحدث النتائج السنوية لشركة 3SBio Inc. (1530.HK).

على الرغم من الأرقام الرئيسية المثيرة للإعجاب، والتي ارتفعت بفضل صفقة حقوق ضخمة مع شركة الأدوية العملاقة فايزر (PFE.US)، تراجعت مبيعات شركة الأدوية الصينية الأساسية، مما جعل المستثمرين في حيرة من أمرهم بشأن كيفية الرد.

ارتفعت إيرادات شركة 3SBio بنسبة 94.3% لتصل إلى 17.69 مليار يوان (2.58 مليار دولار أمريكي) في عام 2025 مقارنةً بالعام السابق، بينما تضاعف صافي الربح أربع مرات ليصل إلى 8.48 مليار يوان، مدفوعًا بنحو 9.43 مليار يوان من الرسوم المتعلقة بشراء شركة فايزر للحقوق الدولية لعقار لعلاج السرطان قيد التطوير. ومع وجود ما يصل إلى 4.8 مليار دولار أمريكي كمدفوعات إضافية لم تُحقق بعد من هذه الصفقة، تبدو التوقعات واعدة. ولكن في الوقت الحالي، إذا استُبعدت عائدات الترخيص من أرباح عام 2025، فإن الدخل من المنتجات والخدمات انخفض بنسبة 9.3% ليصل إلى حوالي 8.27 مليار يوان.

وراء هذا الرقم الأساسي يكمن تحدٍ تنافسي متزايد لمنتجات 3SBio الراسخة، بما في ذلك علاج لتعويض آثار العلاج الكيميائي، وتآكل الحصة السوقية.

يُعاني الركيزة الأساسية للإيرادات، وهي حقنة لعلاج انخفاض عدد الصفائح الدموية لدى مرضى نقص الصفيحات، من ضغوطٍ نتيجةً للبدائل الفموية التي أُدرجت في نظام الشراء المركزي للأدوية في الصين، مما أدى إلى انخفاضاتٍ حادة في الأسعار. وقد انخفضت الحصة السوقية لدواء TPIAO، وهو دواءٌ قابلٌ للحقن من إنتاج شركة 3SBio، في بر الصين الرئيسي بمقدار 6.2 نقطة مئوية العام الماضي لتصل إلى 60.4%.

في غضون ذلك، شهدت شركة "صنشاين غوجيان"، التابعة لشركة "3SBio" والمتخصصة في تطوير الأدوية الجديدة، انخفاضاً في مبيعات منتجاتها الخاصة. وتراجعت الإيرادات السنوية إلى 912 مليون يوان، ما يمثل 21.71% فقط من إجمالي الإيرادات.

وبشكلٍ أدق، يشهد منتجها الرئيسي المُستخدم لعلاج أمراض المناعة الذاتية تراجعًا ملحوظًا. فقد انخفضت حصة دواء Yisaipu في سوق مثبطات عامل نخر الورم (TNF) إلى 23.35%، متخلفًا عن الأدوية المضادة للالتهابات القائمة على أداليموماب التي تستحوذ على 48.83% من السوق. كما انخفضت مبيعات دواء Cipterbin، وهو جسم مضاد أحادي النسيلة لـ HER2 لعلاج سرطان الثدي، في عام 2025، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى صعود مُقترنات الأجسام المضادة للأدوية (ADCs) المُستهدفة لـ HER2. وفي الوقت نفسه، دخلت الشركة في شراكة مع شركة Duality Biotherapeutics (9606.HK) في يناير 2025 لتطوير مُقترن HER2 ADC، مما يُشير إلى أنها تعتبر Cipterbin دواءً قديمًا في طريقه إلى الزوال.

تذبذبت آراء المستثمرين تجاه شركة 3SBio بين التفاؤل والتشاؤم، مما أدى إلى تقلبات في سعر السهم. قبل الإعلان عن النتائج، ساد التفاؤل، مما رفع سعر السهم بنسبة 10.41% في 27 مارس. بعد صدور الأرباح في 30 مارس، انخفض السعر بنسبة 6.75% في الجلسة التالية. واستمرت التقلبات، مع انتعاش بنسبة 11.84% في 1 أبريل. تبلغ القيمة السوقية للشركة حاليًا حوالي 64.4 مليار دولار هونغ كونغ، مما يعكس وجهات النظر المتفائلة والمتشائمة بشأن آفاقها على المدى المتوسط والطويل.

احتياطي نقدي

عززت الشراكة مع شركة فايزر الوضع المالي لشركة 3SBio. وبلغت احتياطيات الشركة النقدية 12.18 مليار يوان بنهاية العام الماضي، مع نسبة ديون بفائدة لا تتجاوز 9.8%. في ذلك الوقت، كان لدى الشركة أكثر من 20 دواءً قيد التطوير، مع إنفاق سنوي على البحث والتطوير يصل إلى 1.52 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 14.6%. وتمت الموافقة على ثلاثة علاجات جديدة - إنفافوليماب، وإلترومبوباغ، وروكسادوستات - لطرحها في السوق العام الماضي، وهي تستهدف اضطرابات الصفائح الدموية، والسرطان، وفقر الدم. بالإضافة إلى ذلك، تم تقديم طلبات للحصول على تراخيص أدوية جديدة لعلاج النقرس، والتهاب الجلد التأتبي، واضطرابات البقعة الصفراء، والتي من شأنها أن تدعم أرباح الشركة مع مرور الوقت.

في غضون ذلك، يُترجم التعاون مع شركة فايزر تدريجيًا إلى دخلٍ أكثر استقرارًا عند تحقيق مراحل محددة. ففي يناير، بدأت فايزر المرحلة الثالثة من التجارب السريرية العالمية للأجسام المضادة ثنائية الخصائص PD-1/VEGF كعلاج لسرطان القولون والمستقيم، وسجلت أول مريض. وتخطط الشركة خلال العام نفسه لإطلاق المرحلة الثالثة من التجارب السريرية العالمية لعلاج مؤشرات متعددة، تشمل سرطان الرئة ذي الخلايا غير الصغيرة، وسرطان بطانة الرحم، وسرطان الظهارة البولية. وقد يصل إجمالي مدفوعات المراحل المحتملة لشركة 3SBio، الشركة المطورة للدواء، إلى 4.8 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، أصبح قطاعان آخران مصدرين مهمين للإيرادات لشركة 3SBio بالإضافة إلى أعمالها الأساسية.

حققت شركة ماندي إنترناشونال، وهي شركة تابعة متخصصة في علاجات تساقط الشعر والسمنة، إيرادات بلغت 743 مليون يوان في النصف الأول من عام 2025، مدعومة بحصتها السوقية البالغة 71% في علاج مينوكسيديل لتساقط الشعر. وتواصل هذه الوحدة، التي هي بصدد عملية فصلها وإدراجها في البورصة، تحقيق تدفقات نقدية مستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، حققت خدمات تطوير وتصنيع الأدوية التعاقدية إيرادات بلغت 263 مليون يوان العام الماضي، بزيادة قدرها 46.3٪.

تُتداول أسهم شركة 3SBio بنسبة سعر إلى ربحية تبلغ حوالي 7 أضعاف، مقارنةً بنحو 26 ضعفًا لشركة CSPC Pharmaceutical Group (1093.HK)، وهي شركة أدوية راسخة أخرى تتجه نحو الأدوية المبتكرة. قد لا يكون المستثمرون قد أخذوا في الحسبان بشكل كامل الفوائد المحتملة لشراكة 3SBio، مع التجارب السريرية في مراحلها الأخيرة ومراحل الدفع المرتبطة بها. أي ارتفاع محتمل في قيمة 3SBio سيعتمد على انتعاش مبيعات منتجاتها الأساسية وتقدم علاجاتها المرشحة، بالإضافة إلى التجارب السريرية لتعاونها الدوائي مع شركة فايزر.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.