يقارن مايكل بوري بشكل حاد بين عمالقة السوق الخاص اليوم وواحدة من أشهر ذروات المضاربة في تاريخ السوق: فقاعة الإنترنت.

• انخفض سهم DXYZ. اطلع على الرسم البياني وحركة السعر هنا.

في منشور صباح الأربعاء على موقع X، قال بوري إنه بعد تعديل التضخم، يمكن أن تجمع الاكتتابات العامة الأولية المحتملة من SpaceX و Anthropic و OpenAI رأس مال مساوياً أو أكبر من رأس المال الذي جمعته حوالي 300 اكتتاب عام أولي في قطاعات الإنترنت والتكنولوجيا والإعلام والاتصالات في عام 2000.

كما أرفق صورة بمنشوره تُظهر "مراجعة سوق الاكتتابات العامة الوطنية" من حقبة الإنترنت، مسلطًا الضوء على شدة طفرة الاكتتابات العامة في عام 2000 والتدهور المفاجئ الذي أعقب ذلك مع انهيار شهية المستثمرين لأسهم التكنولوجيا.

أحدث تحذير من بوري

الرسالة ليست خفية. يبدو أن بوري يحذر من أن الحماس الحالي حول الذكاء الاصطناعي وتكنولوجيا الفضاء قد يدخل في نفس المنطقة النفسية التي ميزت أواخر التسعينيات: عمليات جمع رؤوس أموال ضخمة، وارتفاع تقييمات الشركات الخاصة، ومستثمرو السوق العامة الذين يتوقون إلى شراء قصص النمو التحويلية قبل اختبار الجدوى الاقتصادية بشكل كامل.

الصورة التي أبرزها بوري مهمة لأنها تجسد كلا جانبي دورة عام 2000.

في طريقها للصعود، هيمنت شركات التكنولوجيا والإنترنت على سوق الاكتتابات العامة الأولية، حيث كافأ المستثمرون روايات النمو والارتفاعات المفاجئة في اليوم الأول للتداول.

لكن مع مرور العام، تغير السوق. فقد تسبب ضعف مؤشر ناسداك، وتشديد شروط رأس المال، والشكوك حول نماذج الأعمال في تضييق نافذة الاكتتابات العامة الأولية .

العديد من الشركات التي سارعت إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام خلال فترة الازدهار عانت لاحقاً، أو انهارت، أو اختفت.

يستحضر بوري هذا التشابه التاريخي.

لا تُعتبر شركات SpaceX وOpenAI وAnthropic شركات ناشئة صغيرة ذات طابع مضاربي. بل هي شركات رائدة في فئاتها، مرتبطة ببعض أهم المواضيع في الأسواق: الفضاء التجاري، والذكاء الاصطناعي، والأتمتة، والحوسبة السحابية واسعة النطاق.

لكنّ وجهة نظر بوري تتعلق بالحجم والتوقيت. فإذا استطاعت ثلاث شركات فقط منافسة رأس المال المعدّل حسب التضخم الذي جمعته مئات الاكتتابات العامة الأولية في عصر فقاعة الإنترنت، فهذا يشير إلى أن تركيز السوق للضجيج ورأس المال قد بلغ حداً مفرطاً.

بينما لا تزال شركات OpenAI و Anthropic و SpaceX شركات خاصة، فقد بحث مستثمرو السوق العامة عن طرق غير مباشرة للتداول في هذا المجال.

أصبحت شركة Destiny Tech100 Inc. (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: DXYZ )، والتي كانت تمتلك أسماء شركات تقنية خاصة بما في ذلك SpaceX، واحدة من أكثر المؤشرات وضوحًا للتعرض لسوق الذكاء الاصطناعي والفضاء في القطاع الخاص.

وتظل شركة مايكروسوفت (NASDAQ: MSFT ) أيضًا مؤشرًا رئيسيًا في سوق الذكاء الاصطناعي العام من خلال علاقاتها الوثيقة مع OpenAI.

الخلاصة

بالنسبة للمستثمرين، فإن تحذير بوري لا يتعلق كثيراً بما إذا كانت هذه الشركات "حقيقية" أم لا، بل يتعلق أكثر بالسعر.

شملت فقاعة الإنترنت شركات أصبحت في نهاية المطاف ذات قيمة هائلة، لكن العديد من المستثمرين ما زالوا يخسرون أموالهم من خلال الشراء بناءً على توقعات الذروة.

يشير بوري إلى أن خطرًا مماثلًا قد يتشكل في مجال الذكاء الاصطناعي والفضاء: فالشركات العظيمة لا تزال قادرة على أن تصبح أسهمًا خطيرة إذا افترضت التقييمات الكمال.

ويأتي تعيينه أيضاً في وقت يبحث فيه المستثمرون في القطاع العام بشكل متزايد عن طرق لاكتساب خبرة في الشركات الخاصة الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي.

قد يُهيئ الطلب بيئةً مثاليةً للاكتتابات العامة الأولية، ولكنه قد يُهيئ أيضاً الظروف للإفراط. ويرى بوري أن موجة الاكتتابات العامة الأولية الضخمة القادمة قد لا تكون احتفالاً بنجاح الابتكار، بل مؤشراً تحذيرياً.

تم إنشاء هذه الصورة باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر منصة Gemini.