يحذر مايكل بوري من حدوث تصادم في السوق: ارتفاع أسعار النفط، والإفراط في استخدام الديون في مجال الذكاء الاصطناعي، وتزايد الضغط على سندات الخزانة طويلة الأجل.

كتب بوري على موقع X يوم الخميس: "راقبوا السندات طويلة الأجل". وأشار إلى "انفجار ديون" الذكاء الاصطناعي، وتقلبات التضخم المتزايدة، وتذبذب أسعار سندات الخزانة، وعودة أسعار النفط إلى ما يقارب 100 دولار. وخلص إلى القول: "لست متأكدًا من المدة التي يمكن أن تستمر فيها أسواق الأسهم الخاصة والائتمان الخاص"، في إشارة واضحة إلى أسواق الأسهم الخاصة والائتمان الخاص.

قد يكون قطاعا الاستثمار الخاص والائتمان الخاص، اللذان ازدهرا عندما كانت تكاليف الاقتراض منخفضة، عرضةً بشكل خاص لارتفاع حاد في التضخم وأسعار الفائدة. وقد يؤدي ارتفاع عوائد سوق السندات إلى كشف ضعف الاكتتاب وهيكلة الديون للحصول على تمويل أرخص.

هذا الوضع يضع شركتي إدارة الأصول البديلة بلاكستون (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BX ) وأبولو جلوبال مانجمنت (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: APO ) تحت الأضواء. فكلتاهما تديران عمليات في مجال الأسهم الخاصة والائتمان، وهي عمليات معرضة لظروف إعادة التمويل، والوضع المالي للمقترضين، وتقييمات الأصول.

عوائد عالية عنيدة - إيكو 2007

يُظهر الرسم البياني الذي شاركه بوري أن عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا قد تجاوز 5% لمدة 27 يومًا في عام 2026. ويقارن ذلك بستة أيام في عام 2025 وسبعة أيام في عام 2023. وكانت آخر فترة مماثلة في عام 2007، في الفترة التي سبقت الأزمة المالية العالمية، عندما أمضى العائد 50 يومًا فوق هذا الحد.

يقدم صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: TLT ) بديلاً سائلاً لسندات الحكومة طويلة الأجل، وينخفض سعره بشكل عام عندما ترتفع العوائد طويلة الأجل.

يُضيف الإنفاق على الذكاء الاصطناعي عبئاً إضافياً. تلجأ شركات التكنولوجيا إلى أسواق الدين لتمويل مراكز البيانات والرقائق الإلكترونية والطاقة والتبريد. ويتنافس هذا الإصدار مع المعروض الكبير من سندات الخزانة.

تُقدّم شركة أوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ORCL )، وهي شركة رائدة في مجال الحوسبة السحابية ومراكز البيانات، مؤشراً في سوق الأسهم على التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي المُموّل بالديون. ويُشير تمويلها إلى أن سباق الذكاء الاصطناعي قد امتدّ إلى أسواق الائتمان.

أشار سيمون وايت، كاتب عمود في بلومبيرغ، إلى أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي المدعوم بالديون قد رفع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل إلى مستويات لم نشهدها منذ الأزمة المالية. وقد يُشكل معدل فائدة خالٍ من المخاطر بنسبة 5% تحديًا للمشاريع التي تعتمد على تدفقات نقدية بعيدة وغير مؤكدة.

مخاطر النفط الذي يبلغ سعره 100 دولار

يُساهم النفط في تسريع التضخم. ويُهدد سعر النفط الخام الذي يقارب 100 دولار قطاعات النقل والتصنيع والتكاليف، مما يُعقّد موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيف السياسة النقدية. ويُعدّ صندوق النفط الأمريكي(المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: USO ) مؤشراً سوقياً لتقلبات أسعار النفط الخام.

أشار بوري أيضاً إلى تداول أساس سندات الخزانة، وهي استراتيجية تعتمد على الرافعة المالية وتستغل فجوات التسعير الصغيرة بين سندات الخزانة النقدية والعقود الآجلة. ويمكن أن يؤدي التقلب المفاجئ أو تشديد شروط التمويل إلى خفض سريع للرافعة المالية، مما يضخم التحركات في سوق سندات الخزانة.

رسالته لا تُعدّ بمثابة تحذير دقيق من الأزمة، بل خريطة للضغوط المترابطة. فارتفاع أسعار النفط وعوائد السندات طويلة الأجل قد يُضيّق الخناق على المقترضين في السوق الخاص، في حين يستحوذ تمويل الذكاء الاصطناعي على المزيد من رؤوس الأموال.

بالنسبة للمستثمرين، قد يُضاهي عائد السندات لأجل 30 عامًا أرباح الذكاء الاصطناعي المتوقعة. ويشير بوري إلى أن السندات قد تُحدد مدة استمرار هذا الارتفاع.

صورة: Shutterstock